Citrini Research : Cinq thèmes d’investissement actuels masqués par le trading alimenté par l’IA
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Citrini Research : Cinq thèmes d’investissement actuels masqués par le trading alimenté par l’IA
Alpha se cache dans des sujets mineurs peu populaires.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Citrini Research
Traduction et synthèse : TechFlow
Introduction de TechFlow : Alors que l’ensemble du marché analyse frénétiquement les pénuries de mémoire HBM et de verre taïwanais destiné aux centres de données, ce qui est véritablement rare, c’est… l’« attention » elle-même. Trois années de narration autour de l’IA ont entraîné une surconcentration des capitaux, mais le reste du monde continue de tourner : le cycle des sciences de la vie a atteint son point bas, les résidences pour personnes âgées sont pleines à craquer, les billets pour les stades de sport s’arrachent — des secteurs oubliés qui réparent silencieusement leurs fondamentaux… Pour les investisseurs, l’alpha le plus élevé aujourd’hui ne se trouve probablement pas dans les échéanciers de l’AGI, mais bien dans ces « petits thèmes » négligés, pour lesquels personne n’a encore construit de modèle.
Remarque : Le présent texte reprend les éléments clés du dernier rapport de Citrini Research. Le document original est payant ; cet article en propose une synthèse fondée sur le résumé public publié par Citrini Research ainsi que sur plusieurs sources externes.
L’impôt sur l’attention
Saviez-vous que la puissance de calcul, l’électricité, la mémoire HBM, la mémoire NAND, le béton et les transformateurs utilisés pour construire des centres de données, ce verre taïwanais particulier, ainsi que ces technologies complexes — véritables « bouillons de lettres » — permettant de convertir la lumière en données, sont toutes en situation de pénurie ?
Oui, vous le savez bien entendu. Mais il existe un autre facteur d’entrée encore plus rare causé par l’IA : l’attention.
Chaque heure marginale consacrée par les analystes à leur travail intellectuel (ou, dit autrement, chaque « jeton » budgétaire alloué à l’analyse) est attirée vers une seule et même transaction. Nous en sommes parfaitement conscients : pendant la majeure partie des trois dernières années, nous avons suivi — et parfois même contribué à façonner — cette narration.
Pourtant, la myopie a un coût. Nous pensons qu’il est temps d’élargir notre champ de vision.
La transaction liée à l’IA — du moins — est déjà très surpeuplée, même si elle s’avère justifiée. Nous estimons que le risque de « fatigue liée à l’IA » est élevé, et qu’une rotation des capitaux vers des actifs apparemment délaissés est très probable.
Le mécanisme qui nous intéresse est simple : lorsqu’un capital afflue vers un thème donné, les actifs périphériques en sont automatiquement sous-pondérés — ce phénomène est en soi intéressant. Ces actifs sont alors mal modélisés, voire totalement ignorés.
Nous avions déjà évoqué ce point en parlant du cycle des sciences de la vie — qui, selon nous, a déjà touché le fond. Il y a cinq ans, on observait une reprise de ces actions dès leur creux, anticipant ainsi le début d’un cycle haussier. Aujourd’hui, elles stagnent au plus bas de leurs 52 semaines, car personne ne souhaite transférer le risque vers ce segment durant la phase de reconstitution des stocks, « la vraie contrainte étant désormais la mémoire DRAM ».
Le monde continue de tourner. L’écart entre les attentes oubliées et la réalité en mutation constitue depuis toujours une source d’opportunités pour les stratégies thématiques. L’attention est une ressource limitée, mais elle peut basculer rapidement dans le cadre d’un simple retournement de momentum. Parfois, ce basculement fait entrer dans la conscience des investisseurs de nouveaux axes d’intérêt — même lorsque le momentum revient ensuite à la hausse.
Nous revenons sur nos « petits thèmes » — des tendances et des catalyseurs non porteurs de récits de disruption structurelle sur dix ans, mais plutôt des récits intéressants, discrets, peu suivis, issus de secteurs moins médiatisés, capables de surprendre. Cinq thèmes, aucun ne nécessitant d’opinion sur les échéanciers de l’AGI ou sur la tokenomie. Les baby-boomers intègrent massivement les maisons de retraite. Les billets pour les stades de sport s’arrachent. Pour la première fois en vingt ans, un monopole boursier fait face à une concurrence réelle. La fintech connaît une reprise. Et les actions aéronautiques : nos deux préférées ont été pénalisées pendant dix-huit mois pour des raisons totalement déconnectées de leur rentabilité.
Notre vision macroéconomique est que les marchés continueront de progresser, mais connaîtront aussi une augmentation marquée des corrections brutales de 10 à 15 %, davantage motivées par les positions prises que par les fondamentaux.Cela signifie que nous devrions conserver nos positions dans les valeurs semi-conductrices, mais qu’elles ne devraient pas être les seules présentes sur notre carte d’allocation. Depuis un mois, nous réduisons progressivement nos expositions à l’IA, car tout le monde, désormais connecté, porte le chapeau de « l’investisseur confronté à des goulots d’étranglement », tandis que nous nous intéressons de plus en plus à ce que laisse derrière elle la « maladie hollandaise » de l’IA.
Thème n°1 : Les actions aéronautiques, pénalisées pendant 18 mois pour des raisons totalement étrangères à leur rentabilité
Citrini Research privilégie Delta Air Lines et United Airlines — une conviction maintenue depuis plus de deux ans. En novembre 2024, ils avaient publié une analyse sur la « réinitialisation structurelle » du secteur aéronautique, identifiant ces deux compagnies comme les grandes gagnantes.
Deux ans plus tard, Citrini Research maintient sa position haussière. Selon le rapport, la baisse subie par ces deux titres au cours des 18 derniers mois a été presque entièrement dictée par des facteurs macroéconomiques — d’abord les inquiétudes inflationnistes liées aux droits de douane, puis la hausse des prix du pétrole consécutive au conflit iranien — sans aucun lien avec la rentabilité intrinsèque des compagnies aériennes.
Comme le rapporte Business Insider, Citrini Research considère que, à mesure que l’économie sort de l’ombre des chocs inflationnistes liés aux droits de douane et de la flambée des cours du pétrole, les perspectives de croissance de ces deux entreprises restent solides. Le rapport met en avant une tendance clé : l’économie en « forme de K » accentue la polarisation, et les grandes compagnies aériennes non seulement ne résistent pas à cette fragmentation, mais l’embrassent activement — en se recentrant sur le haut de gamme et en augmentant les revenus par passager.
En outre, la Coupe du monde 2026 est également identifiée comme un catalyseur à court terme : la demande de voyages internationaux suscitée par cet événement mondial profitera directement aux actions aéronautiques.
Thème n°2 : L’immobilier pour personnes âgées, dont la population de plus de 80 ans devrait augmenter de 56 % en dix ans — une offre largement insuffisante
Le deuxième thème de Citrini Research cible un secteur peu glamour mais extrêmement robuste : l’immobilier dédié aux personnes âgées.
Les données fondamentales sont solides : aux États-Unis, la population âgée de plus de 80 ans devrait croître de plus de 56 % au cours des dix prochaines années, contre environ 5 % pour la population globale. En 2026 uniquement, plus d’un million de foyers composés de personnes âgées de plus de 80 ans seront créés ; ce chiffre doublera pour atteindre 2 millions d’ici 2029.
L’offre d’infrastructures ne suit pas du tout ce rythme. Citrini Research souligne que ce secteur est largement négligé, principalement parce qu’il manque de « paillettes » — il ne suscite guère d’intérêt face à l’IA et aux semi-conducteurs. Or, la génération du baby-boom entre collectivement dans la tranche d’âge la plus avancée : il s’agit d’une tendance purement démographique, indépendante de toute hypothèse politique ou de tout progrès technologique.
Comme le rapporte Business Insider, Citrini Research cite trois actifs spécifiques : les sociétés immobilières cotées (REITs) Welltower et Janus Living, ainsi que l’opérateur de résidences pour seniors Brookdale Senior Living.
Thème n°3 : Le divertissement en direct, meilleure catégorie d’actifs des dix dernières années — même devant les valeurs technologiques
Citrini Research qualifie le divertissement en direct de meilleure catégorie d’actifs des dix dernières années, dépassant même les valeurs technologiques.
L’argument central du rapport est le suivant : « Être présent physiquement » devient un luxe. Les consommateurs acceptent volontiers de payer une prime élevée pour vivre une expérience en personne : franchises sportives, concerts, combats de MMA, voire salles de cinéma — tous profitent de ce désir croissant d’« authenticité physique ». Citrini Research écrit : « Les franchises sportives, et plus largement tous les événements hors ligne, bénéficient de la volonté des gens d’être “là-bas”. Ce besoin génère de nouvelles opportunités monétaires accrues, via la fréquentation, la montée en gamme et la promotion. »
Comme le rapporte Business Insider, Citrini Research mentionne explicitement trois entreprises :
TKO Group, maison mère de WWE et UFC, dont le rapport met en avant la forte croissance financière et des partenariats stratégiques de haute valeur. Cinemark illustre la tendance au retour des consommateurs dans les salles obscures. Quant à IMAX, elle incarne la voie de l’amélioration de l’expérience cinématographique — les spectateurs ne veulent plus simplement voir un film, mais vivre une expérience immersive. Le cours de l’action IMAX a atteint un nouveau sommet historique plus tôt ce mois-ci.
Thème n°4 : La fin du monopole des bourses, CME confrontée pour la première fois en vingt ans à un véritable concurrent
Le thème le plus institutionnel du rapport de Citrini Research porte sur la fragmentation du paysage des bourses à terme aux États-Unis.
CME Group détient environ 98 % de la part de marché des produits dérivés sur taux aux États-Unis — un quasi-monopole maintenu depuis plus de vingt ans. L’apparition de FMX Futures Exchange vient toutefois remettre en cause cette domination.
FMX, incubée par BGC Group (fondée par Howard Lutnick, actuel Secrétaire américain au Commerce), a obtenu l’approbation de la CFTC en janvier 2024 et lancera ses opérations commerciales au second semestre 2025. Sa liste d’actionnaires révèle un véritable « dream team » de Wall Street : Bank of America, Barclays, Citadel Securities, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Jump Trading, Morgan Stanley, Tower Research Capital et Wells Fargo détiennent chacun une participation minoritaire, pour une valorisation estimée à environ 667 millions de dollars.
La stratégie concurrentielle de FMX repose sur trois piliers : des frais de transaction inférieurs, un partenariat avec LCH permettant des économies sur les marges, et un programme d’incitations destiné aux fournisseurs de liquidité. En février 2025, FMX a établi un record de volume quotidien avec 9 500 contrats échangés.
CME n’est pas non plus sans faille. La semaine dernière (le 22 juin), sa plateforme CME Direct a connu une panne de quatre heures — ce n’est pas la première fois que ses infrastructures rencontrent des interruptions. FMX avait déjà publiquement déclaré que la position quasi monopolistique de CME rendait ce type d’incident un risque systémique, et qu’un exchange alternatif fiable était indispensable pour assurer la résilience du marché.
Bien entendu, la route des disrupteurs est semée d’embûches. Durant les turbulences liées aux droits de douane en avril 2025, le volume de transactions de FMX a chuté de plus des deux tiers, les traders ayant instinctivement regagné CME, où la liquidité est plus profonde, dès que la volatilité s’est accrue. Toutefois, à mesure que le marché retrouve sa stabilité, le volume de FMX se rétablit progressivement. Bank of America estime que CME tire environ 2 milliards de dollars de revenus rien que de ses activités liées aux obligations d’État — un gisement suffisamment lucratif pour justifier un engagement à long terme de la part des challengers.
Thème n°5 : La reprise de la fintech, le secteur le plus pénalisé en 2026 qui rebondit
Le cinquième thème de Citrini Research est la fintech.
Les actions fintech ont été l’un des secteurs les plus mal performants de 2026. À fin mai, SoFi accusait un repli annuel d’environ 35 %, tandis que Robinhood et Upstart perdaient chacune environ 25 %. Mais à partir de la fin mai, des signes clairs de rebond sont apparus.
Le catalyseur pour SoFi est le lancement de SoFiUSD, sa propre stablecoin, faisant de la banque agréée américaine la première à émettre sa propre monnaie stable. À l’annonce, le cours de l’action a bondi de 12 % en une seule journée. Sur le plan fondamental, les revenus de SoFi au premier trimestre 2026 ont atteint 1,1 milliard de dollars, le montant des prêts octroyés ayant atteint un record de 12,2 milliards de dollars (+68 % en glissement annuel), et le nombre de membres s’élevant désormais à 14,7 millions. Le PDG Anthony Noto a défini cette initiative comme une « entrée stratégique dans l’écosystème des actifs numériques », en collaboration avec Mastercard pour développer des fonctionnalités mondiales de paiement et de règlement.
Robinhood, après avoir traversé les années noires de 2022-2023, a accompli une reprise en forme de « U » : ses revenus annuels 2025 ont augmenté de 45 %, et son bénéfice net a doublé. L’acquisition de la bourse cryptographique Bitstamp, le lancement de sa carte de crédit Gold et la progression du nombre d’abonnés Gold à 4,3 millions contribuent toutes à sa transformation d’une simple application de trading en une « super-application financière ».
Quant à Upstart, elle a changé de direction en mai, Paul Gu, cofondateur de la société, reprenant la tête. Parallèlement, le récit autour de sa plateforme de crédit fondée sur l’IA a retrouvé l’intérêt des marchés.
Le raisonnement de Citrini Research est limpide : pendant que tout le monde observe les semi-conducteurs et les centres de données, la fintech a été reléguée à des niveaux de valorisation extrêmes. Pourtant, les fondamentaux de ces entreprises ne se sont pas dégradés — ils se sont même améliorés. Dès que l’attention commence à se déplacer, le potentiel de rebond est substantiel.
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