Entretien avec Michael Terpin, « le père de la cryptographie » : 42 000 dollars américains pourraient constituer le creux définitif ; un seul BTC reste un billet pour franchir les barrières sociales.
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Entretien avec Michael Terpin, « le père de la cryptographie » : 42 000 dollars américains pourraient constituer le creux définitif ; un seul BTC reste un billet pour franchir les barrières sociales.
Pour la personne moyenne, posséder 1 bitcoin suffit.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction & traduction : TechFlow
Invité : Michael Terpin
Animatrice : Bonnie
Source du podcast : Bonnie Blockchain
Titre original : URGENT ! Le « père fondateur » de la cryptomonnaie affirme que les « baleines » s’apprêtent à entrer massivement sur le marché pour acheter au plus bas ! Michael Terpin — Bonnie Blockchain
Date de diffusion : 21 mars 2026
Synthèse des points clés
Michael Terpin, surnommé le « père fondateur » de la cryptomonnaie, livre la prédiction la plus sanglante jamais formulée sur le bitcoin, tandis que celui-ci revient à sa « destinée mathématique ». Terpin révèle comment les institutions utilisent délibérément les tweets relatifs aux droits de douane « 10/10 » pour accélérer artificiellement les mouvements des graphiques. Face à la ligne de défense ultime des 42 000 dollars américains, Terpin conseille aux investisseurs d’abandonner tout optimisme aveugle et d’attendre patiemment l’« hiver », marqué par un effondrement collectif (capitulation) du marché. Pour les jeunes, accumuler une pièce entière de BTC demeure, malgré tout, le seul chemin certain pour traverser la dépréciation monétaire fiduciaire et réaliser une transmission intergénérationnelle de richesse.
Résumé des idées fortes
La logique mathématique du « cycle de 46 mois » du bitcoin
- Dans l’histoire, la caractéristique centrale du cycle quadriennal du bitcoin demeure valide. En réalité, ce « cycle de quatre ans » ne correspond pas strictement à quatre ans, mais plutôt à environ 46 mois.
- Le concepteur de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, visait un temps moyen de génération d’un bloc toutes les 10 minutes. Toutefois, ce temps réel varie en fonction de la puissance de calcul globale du réseau et de la difficulté minière… Ce qui « accélère » effectivement la date de la halving.
L’intrigue manipulatoire derrière la vente massive « 10/10 »
- Cette vente n’était pas fortuite, mais bien une opération organisée. Entre 9 heures et 17 heures, heure de New York, des ordres de vente ont été observés de façon continue sur le marché — signe manifeste d’une action coordonnée, radicalement différente de la panique aléatoire des petits investisseurs.
- Des rumeurs circulent selon lesquelles Morgan Stanley aurait envoyé une note interne à ses courtiers quelques minutes avant la publication du tweet, recommandant expressément de « vendre du bitcoin et des actions MicroStrategy ». Cette vente a également impliqué un « délevrage automatique » des teneurs de marché (market makers).
Prédiction sanglante concernant le creux de ce marché baissier
- Je ne crois pas qu’un marché baissier puisse se limiter à six semaines ; de même, je ne pense pas non plus qu’il puisse se conclure en seulement quatre mois. Cela perturberait profondément le rythme des cycles futurs.
- Je ne pense pas que le cours descende en dessous de 42 000 dollars américains. L’amplitude de la correction pourrait être « plus modérée », mais elle dépassera certainement les 50 %.
- Lorsque le prix du bitcoin tombera dans la fourchette de 50 000 à 40 000 dollars américains, les médias grand public commenceront à publier des articles annonçant la « mort du bitcoin » — or c’est précisément à ce moment-là que s’ouvre la meilleure opportunité d’achat.
La théorie des « quatre saisons » et les points d’entrée/sortie optimaux
- L’« automne » du bitcoin commence le jour où la bulle spéculative éclate ; quant à l’« hiver », il débute officiellement le jour où le marché connaît une « capitulation », c’est-à-dire lorsque le cours atteint son creux.
- Le meilleur moment pour acheter dans chaque cycle du bitcoin est l’« hiver ». Le meilleur moment pour vendre, lui, coïncide avec la fin de l’« été », soit lorsque le cours se situe à moins de 20 % du sommet atteint.
Conseils pratiques sur le DCA (investissement programmé)
- Le DCA (Dollar-Cost Averaging) constitue généralement une stratégie efficace, mais il n’est pas adapté aux marchés en baisse. Dans une tendance descendante, le DCA abaisse mécaniquement votre coût moyen à mesure que le cours chute, augmentant ainsi potentiellement vos pertes.
- Une utilisation plus rationnelle du DCA consiste à commencer à acheter dès le creux du marché, puis à poursuivre ces achats jusqu’à l’entrée dans la phase haussière.
La prochaine halving (2028) et le « super-cycle »
- Le cours du bitcoin lors de la halving de 2024 était de 63 900 dollars américains. Je pense que le prochain pic sera au moins deux fois plus élevé, voire approchera les 200 000 dollars américains. Nous assisterons donc une deuxième fois à un nouveau record historique avant la halving suivante.
- Le « super-cycle » désigne le phénomène actuel de « rendements décroissants » (diminishing returns) observé dans les cycles du bitcoin, qui pourrait être remplacé par la courbe en « S » de l’adoption technologique (S-curve of adoption).
Objectif intergénérationnel de richesse pour les jeunes
- Pour la personne moyenne, posséder une seule pièce de bitcoin suffit pleinement.
- Si vous parvenez à détenir une pièce de bitcoin et prévoyez de prendre votre retraite dans 40 ans, j’ai du mal à imaginer que le cours du bitcoin soit alors inférieur à 10 millions de dollars américains. Une pièce de bitcoin peut ainsi constituer une véritable richesse intergénérationnelle.
Mise à jour du cycle du bitcoin
Bonnie : Bienvenue, Michael Terpin ! Vous êtes fondateur et PDG de Transform Ventures, cofondateur de Bit Angels, et l’auteur du best-seller The Bitcoin Super Cycle. Nous y reviendrons plus tard dans cette discussion.
Vous aviez prédit, il y a un an dans ce livre, que la bulle spéculative finirait inévitablement par éclater — et force est de constater aujourd’hui que cette prédiction s’est bel et bien réalisée.
Michael Terpin :
L’an dernier, de nombreux débats animaient le marché autour de la question de savoir si le « cycle quadriennal » du bitcoin était arrivé à son terme. De nombreuses personnalités influentes — Raoul Pal, Arthur Hayes, ou encore les responsables d’ETF — affirmaient alors : « À partir de maintenant, le cours du bitcoin ne fera que grimper, sans plus jamais connaître de grands krachs ; les investissements institutionnels deviendront le moteur principal ; les fluctuations cycliques disparaîtront ou s’allongeront à cinq ans. » Or, ces affirmations se sont révélées erronées.
Jusqu’à présent, la caractéristique fondamentale du cycle quadriennal du bitcoin reste intacte. Historiquement, chaque bulle éclate systématiquement au quatrième trimestre suivant une halving. Toutefois, comme les halvings surviennent progressivement plus tôt, la prochaine bulle pourrait éclater à la fin du troisième trimestre.
En réalité, ce « cycle de quatre ans » ne correspond pas rigoureusement à quatre ans, mais plutôt à environ 46 mois. Sinon, la halving serait fixée au 3 janvier — date anniversaire du bloc génèse. Or, la première halving eut lieu 47 mois après la création du bloc génèse.
Par ailleurs, les restrictions imposées par la Chine à l’industrie minière du bitcoin en 2016 ont eu un impact majeur sur la date de la halving. À cette époque, de nombreux centres miniers furent contraints de migrer vers d’autres régions, notamment le Texas aux États-Unis. Ce déplacement modifia la vitesse de génération des blocs, avançant la halving initialement prévue en novembre à juillet. Ce cycle dura donc environ 44 mois, tandis que les suivants durèrent respectivement 46 mois (halving en mai) et 47 mois (halving en avril). Selon cette tendance, nous estimons que la halving de 2028 interviendra probablement en mars, pour un cycle d’environ 47 mois — voire allongé à 48 mois dans le futur.
Bonnie : Pourriez-vous développer davantage l’impact de l’interdiction chinoise de 2016 sur l’industrie minière ?
Michael Terpin :
Bien sûr. L’interdiction chinoise de 2016 eut un effet bien plus marqué sur le réseau bitcoin que la dernière vague de restrictions. À l’époque, de nombreux mineurs se précipitèrent pour construire de nouveaux centres miniers ailleurs, la plupart aboutissant finalement au Texas.
Comme je le mentionne dans le chapitre « Mining » de mon livre, le design du bitcoin ne repose pas sur un cycle fixe de quatre ans, mais plutôt sur une réduction de moitié toutes les 210 000 blocs.
Il y aura au total 33 halvings, permettant ainsi la distribution progressive de tous les bitcoins. Le but de Satoshi Nakamoto était de faire en sorte que chaque bloc soit généré en moyenne toutes les 10 minutes. En pratique, ce délai varie selon la puissance de calcul globale et la difficulté minière. Si la puissance de calcul chute brutalement, la vitesse de génération des blocs s’accélère temporairement, ce qui fait apparaître le 210 000e bloc plus tôt — et donc « accélère » la halving.
Cette vente de bitcoin est intentionnelle
Bonnie : Le 10 février, vous avez publié un message indiquant qu’un « trader légendaire de l’IA », ayant plus de 50 ans d’expérience sur les marchés, considérait cette vente de bitcoin comme une opération organisée, et non un événement fortuit.
Michael Terpin :
Exactement. Il s’agit de Peter Brandt, un investisseur et trader très renommé dans les marchés traditionnels (TradFi), qui partage régulièrement des analyses percutantes sur les marchés cryptographiques. Récemment, de nombreux débats ont porté sur l’« entrée des institutions » et leur influence croissante sur le marché.
L’un des changements les plus notables est que les modes de transaction sont devenus nettement plus « structurés ». Prenons cet exemple de vente : après l’événement « cygne noir » du 10/10 (10 octobre), le marché a connu un « death cross », et un grand teneur de marché (market maker) a été identifié comme l’acteur central — bien que nous ne puissions pas nommer formellement l’entité concernée, il est clair qu’il s’agissait d’une opération planifiée et coordonnée.
Par exemple, si vous observez qu’entre 9 heures et 17 heures, heure de New York, des ordres de vente continus apparaissent sur le marché, cela trahit manifestement une action organisée, totalement distincte de la vente panique aléatoire des petits investisseurs. Ce phénomène est parfaitement observable. Une caractéristique frappante des transactions institutionnelles est leur concentration dans les horaires « de 9 à 17 heures », contrairement aux transactions antérieures, dispersées aléatoirement sur l’ensemble de la journée. Ce changement a profondément transformé le marché.
Un autre point notable est qu’au cours du précédent marché baissier, les ventes massives « sur chaîne » (on-chain) étaient rares. Aujourd’hui, avec l’arrivée des institutions, l’influence des produits dérivés (derivatives) s’est considérablement accrue.
Bonnie : Voulez-vous dire que les institutions vendent en premier, et que les petits investisseurs suivent ensuite ?
Michael Terpin :
En effet. Les petits investisseurs prennent souvent leurs décisions en se basant sur les graphiques, car tout le monde les consulte. L’événement du 10/10 a donc accéléré artificiellement les mouvements graphiques.
En vérité, j’avais anticipé depuis longtemps que ce cycle prendrait fin au quatrième trimestre, sans pouvoir déterminer avec précision le mois exact. Plusieurs modèles permettent de faire cette prédiction : certains pointent vers octobre, d’autres vers décembre. Ce qui est remarquable, c’est qu’un modèle particulier a déjà fait preuve de son exactitude pendant trois cycles consécutifs — la durée entre le creux et le sommet étant de 35 mois, une régularité confirmée trois fois de suite.
Bonnie : Que se serait-il passé si l’événement du 10/10 n’avait pas eu lieu ?
Michael Terpin :
Sans l’événement du 10/10, nous tentions alors de franchir le niveau de résistance majeur des 125 000 dollars américains. Depuis l’investiture présidentielle, nous n’avions pas réussi à dépasser durablement les 120 000 dollars américains. En été, le marché connut une « journée de libération » (liberation day), et le cours fut brutalement ramené à 75 000 dollars américains. J’avais alors tweeté que le cours avait atteint son creux et ne descendrait plus avant la fin du cycle — or, le cycle n’était pas terminé.
Le « été du bitcoin » (Bitcoin summer), c’est-à-dire la période s’étendant du premier sommet historique (all-time high) de ce cycle à l’éclatement final de la bulle, dure habituellement de 9 à 11 mois. Si cette période était sensiblement plus courte, cela contredirait clairement les tendances historiques.
De même, lorsque, après l’événement du 10/10, le cours est tombé à 80 000 dollars américains puis a rebondi rapidement, beaucoup ont cru que le marché baissier était clos. Mais moi, je pensais alors : « Ce n’est que la sixième semaine — comment cela pourrait-il se terminer aussi vite ? »
Franchement, j’ai été quelque peu déçu. Principalement parce que, du point de vue des cours, ce cycle n’a pas atteint la fourchette médiane que j’avais prévue. Ma prédiction était la suivante : le cours devrait atteindre environ trois fois le niveau de la halving, avec des ajustements liés aux facteurs macroéconomiques — or, la performance réelle s’est avérée inférieure à mes attentes.
Jusqu’où le bitcoin va-t-il chuter ?
Bonnie : L’amplitude des corrections lors des marchés baissiers précédents diminue régulièrement : 94 % lors du premier, puis 87 %, 84 % et 77 %. Peut-on donc anticiper une correction comprise entre 65 % et 70 % pour ce cycle ?
Michael Terpin :
Si le sommet est effectivement consolidé, c’est bien ce que j’aurais prévu. Comme la performance du cours n’a pas atteint mes attentes — il n’a doublé qu’une fois, au lieu de tripler comme je l’espérais — je pense que la correction pourrait être « plus modérée », mais dépassera certainement les 50 %.
Bonnie : En réalité, nous sommes déjà passés par cette fourchette, non ? De 126 000 à 60 000 dollars américains, puis un rebond. Beaucoup affirment aujourd’hui : « Le marché baissier est terminé. »
Michael Terpin :
Je n’ai pas encore vu de données étayant cette conclusion. Historiquement, le passage du sommet au creux réel prend environ un an. Cela s’est vérifié lors des trois derniers marchés baissiers : celui d’il y a quatre ans a duré un an moins trois jours ; le précédent a duré un an et deux semaines ; et le tout premier cycle halving a également duré environ un an.
Comme je l’ai déjà dit, je ne crois pas qu’un marché baissier puisse se limiter à six semaines ; de même, je ne pense pas qu’il puisse se clore en seulement quatre mois. Cela désynchroniserait complètement les cycles futurs.
En particulier, si l’on suppose que le cycle complet, du creux au sommet, dure environ 35 mois, alors une fin trop précoce du marché baissier rendrait le marché haussier anormalement court. Le marché devrait alors compenser ce manque de temps en raccourcissant la phase intermédiaire du marché haussier — ce que j’appelle le « printemps ».
Bonnie : Vous parliez d’un an — cela signifie-t-il un an entre le sommet et le creux ?
Michael Terpin :
Oui, exactement — environ un an entre le sommet et le creux. C’est l’une des régularités les plus stables du cycle du bitcoin.
Michael Terpin :
Je vous conseille d’observer d’abord les graphiques. Pour l’instant, nous n’avons pas encore observé de « mauvaise nouvelle majeure ». Historiquement, les mauvaises nouvelles sont amplifiées pendant les marchés baissiers, tandis qu’elles sont ignorées en période haussière ; inversement, les bonnes nouvelles ne provoquent guère de hausse des cours en période baissière.
Lors du précédent marché baissier, le premier événement déclencheur d’une forte baisse fut l’effondrement du projet Terra/Luna. À ce moment-là, le cours du bitcoin se situait encore autour de 60 000 dollars américains, et le marché traversait une période de consolidation, ponctuée d’un « rebond de chat mort » (dead cat bounce). À la fin du premier trimestre, le cours du bitcoin oscillait encore autour de 50 000 dollars américains — soit cinq mois après la halving — et beaucoup pensaient que la hausse se poursuivrait, convaincus que le marché haussier ne pouvait pas prendre fin. L’effondrement de Terra/Luna ramena toutefois le marché à la réalité, faisant chuter le cours sous la barre des 40 000 dollars américains.
Par la suite, l’effondrement de FTX marqua véritablement le creux du marché baissier. Le cours ne se contenta pas de franchir à la baisse la moyenne mobile exponentielle sur 200 semaines (200-week EMA), niveau habituel en période baissière, mais toucha presque la moyenne mobile sur 300 semaines. Bien que certains aient tweeté : « J’ai placé un ordre d’achat à 5 000 ou 2 000 dollars américains », je savais que le cours ne descendrait pas aussi bas. Et effectivement, ce fut bien le creux du marché.
Une méthode que j’utilise pour confirmer ce creux est la suivante : même après la faillite de Genesis Lending, le cours du bitcoin ne baissa pas davantage. Cela signifie qu’il ne restait plus personne disposé à vendre. Ceux qui n’avaient pas cédé face aux crises de Terra/Luna, Celsius et FTX étaient devenus des « détenteurs à long terme » (HODLers), et ils ne céderaient pas à bas prix. Une fois les ventes paniques à court terme épuisées, le cours ne pouvait plus baisser. C’est à ce moment-là que les « baleines » commencent généralement à « acheter au plus bas ».
Quelques-unes de ces baleines m’ont même confié en privé : « Je me prépare à effectuer le plus gros achat de bitcoin de ma vie. » Effectivement, à partir de ce moment, le cours du bitcoin a commencé une ascension continue.
Bonnie : Annoncerez-vous publiquement ce creux sur Twitter ?
Michael Terpin :
Oui. Dès que j’aurai confirmé la formation du creux, j’en ferai l’annonce publique sur Twitter.
Le cygne noir le plus probable
Bonnie : En regardant rétrospectivement, l’événement du 10/10 constitue-t-il la première mauvaise nouvelle de ce marché baissier ?
Michael Terpin :
L’événement du 10/10 peut effectivement être qualifié de « cygne noir », car il fut totalement imprévu : personne n’aurait pu anticiper que Trump publierait ce tweet ; personne n’aurait imaginé que Binance autoriserait les teneurs de marché à déleverage ; et encore moins que le marché s’effondrerait aussi rapidement. La taille du marché cryptographique demeure encore limitée et relativement fragile. Il semble suffisant qu’un seul grand teneur de marché place des ordres de vente massifs pendant cinq jours consécutifs pour faire chuter le cours, au point que les acheteurs paraissent insignifiants. S’il continuait à vendre pendant dix jours, le cours pourrait tomber autour de 50 000 dollars américains.
Toutefois, je pense que le marché retrouvera inévitablement une dynamique haussière, car ces teneurs de marché ne détiennent pas une quantité illimitée de bitcoins. Pour sauvegarder leurs garanties et autres actifs, ils finiront nécessairement par écouler tout leur stock.
Bonnie : Nous avons précédemment discuté d’une correction possible de 65 % à 70 %. J’ai fait le calcul : cela signifierait que le bitcoin pourrait chuter entre 44 000 et 38 000 dollars américains.
Michael Terpin :
Exactement. Je ne crois pas que le cours tombe en dessous de 42 000 dollars américains. Car ce sommet est déjà bien inférieur à celui du cycle précédent. Certes, le précédent sommet n’était que légèrement supérieur au précédent record historique, mais la correction finale atteignit tout de même 75 %.
Hier encore (même si, je le sais, cet épisode sera diffusé bien après cette date), BlockFills — un acteur majeur des marchés traditionnels, profondément impliqué dans les options sur bitcoin — a annoncé la suspension des retraits, invoquant des problèmes de liquidité. J’ai des amis travaillant dans cette société, et nous en avions discuté il y a quelques semaines, sans rien percevoir d’anormal. Or, dans l’histoire des cryptomonnaies, toute annonce de « suspension des retraits » est généralement un signe avant-coureur de faillite imminente. Je ne dis pas que BlockFills fera nécessairement faillite, mais son volume de transactions l’an dernier s’élevait à 61 milliards de dollars américains.
Si elle ne parvient pas à combler ce déficit, cela pourrait causer des « dommages collatéraux » au marché, évoquant une situation similaire à celle de l’effondrement de FTX.
Lors du précédent marché baissier, de nombreuses mauvaises nouvelles provenaient du secteur du « prêt de bitcoin », notamment les répercussions en chaîne causées par le prêt de bitcoins à des contreparties telles que FTX. Ce marché baissier pourrait connaître une vague similaire de faillites. Par exemple, si le cours tombe à 45 000 dollars américains, et que certaines plateformes de dérivés utilisent leurs propres fonds — voire ceux de leurs clients — pour des opérations à haut risque — pratique courante chez les entreprises centralisées — le marché pourrait entrer dans une spirale de panique, déclenchant des retraits massifs. Cela formerait une « prophétie autoréalisatrice » : plus les retraits seront nombreux, plus la liquidité de la plateforme sera tendue, ce qui conduira à des restrictions de retraits, déclenchant à son tour une nouvelle baisse du cours, jusqu’à ce que le véritable creux soit atteint.
C’est intéressant de noter que le creux du marché se produit presque toujours en fin de marché baissier, lequel survient généralement au troisième trimestre de l’année suivant une halving. Je pense que ce n’est pas la faillite qui entraîne le creux du marché, mais bien le cycle lui-même qui détermine la survenance du marché baissier. Ce dernier déclenche des faillites, qui accentuent à leur tour la baisse du marché, aidant ainsi à trouver le véritable creux.
Bonnie : Si les institutions connaissent ce cycle, pourquoi ne peuvent-elles pas s’y préparer à l’avance ?
Michael Terpin :
Parce qu’elles nient son existence. Aujourd’hui, beaucoup affirment : « Le cycle est terminé. » J’animerai d’ailleurs une conférence sur ce sujet cet après-midi. Matt, de Bitwise ETF, affirme constamment : « Le cycle n’a plus d’importance ; le cours du bitcoin ne fera que monter, jamais descendre ; il est désormais un actif institutionnel, stable comme l’or, l’argent ou les marchés boursiers. » Je pense qu’actuellement, davantage de personnes croient que « le cycle est terminé » que celles qui pensent qu’il « continue de dominer le marché ». Je me sens parfois comme un homme criant dans le désert : « Regardez simplement les mathématiques — le cycle contrôle encore les mouvements du marché. »
Bonnie : Mais si tout le monde affirme que le cycle est terminé, et que les institutions ne s’en soucient plus — or ce sont elles qui détiennent les plus importants capitaux — ne peuvent-elles pas contrôler l’offre et la demande sur le marché ?
Michael Terpin :
Leur capital n’a pas encore atteint un niveau « maximal ». Bien que leurs positions soient déjà importantes, les « baleines » détiennent encore plus de bitcoins. Les institutions sont encore à un stade expérimental : elles n’achètent généralement pas directement du bitcoin au comptant, mais privilégient les produits dérivés, comme les ETF. Comparé à l’achat direct de bitcoin, les ETF ou autres dérivés offrent aux institutions des conditions de marge bien plus favorables.
Selon les données récentes que j’ai consultées, environ 20 % du volume des transactions sur le bitcoin proviennent des produits dérivés, contre 80 % pour le marché au comptant. Dans les marchés financiers traditionnels, la proportion est inversée : 80 % provient des dérivés.
Bonnie : Donc, lorsqu’elles achètent — à l’exception notable de Michael Saylor, qui achète massivement directement — la plupart des institutions recourent aux dérivés plutôt qu’à l’achat direct de bitcoin au comptant ?
Michael Terpin :
Oui. Ou plutôt, c’est une combinaison : les ETF, émis et gérés par des institutions, sont majoritairement achetés par des petits investisseurs.
Les institutions disent à ces « petits investisseurs débutants » : « Acheter du bitcoin est aujourd’hui sécurisé. » Ceux qui, à l’époque où le bitcoin valait 100 ou 1 000 dollars américains, le critiquaient comme une « escroquerie pyramide », promeuvent désormais le bitcoin contre commission, conseillant aux petits investisseurs d’allouer 1 à 5 % de leur portefeuille au bitcoin.
Le fonctionnement des ETF est le suivant : ils ne sont négociés que pendant les heures d’ouverture du marché, et leur règlement doit être effectué avant la séance suivante. Les institutions contrôlent ces capitaux et gèrent leur risque par des opérations de couverture. Seuls les frais de gestion et autres commissions font de l’IBIT (ETF bitcoin) l’un des business les plus rentables de l’ensemble du groupe BlackRock.
Les conditions préalables au DCA sur le bitcoin
Michael Terpin :
Le DCA (Dollar-Cost Averaging) est généralement une stratégie efficace, mais il n’est pas adapté aux marchés en baisse. En effet, dans une tendance descendante, le DCA abaisse mécaniquement votre coût moyen à mesure que le cours chute, augmentant ainsi potentiellement vos pertes.
Je pense que si vous disposez chaque mois d’un revenu disponible fixe, une utilisation plus rationnelle du DCA consiste à commencer à acheter dès le creux du marché, puis à poursuivre ces achats jusqu’à l’entrée dans la phase haussière. Lorsque le marché entre dans la phase haussière — celle où vos gains potentiels sont les plus élevés — vous pouvez accélérer le rythme de vos achats.
Au contraire, pendant une période baissière, je vous conseille de conserver votre trésorerie ou d’investir dans des actifs à faible risque. Par exemple, vous pouvez placer vos fonds sur un compte rémunéré, ou investir dans l’or. Si vous résidez dans une zone sensible fiscalement, comme les États-Unis, une excellente alternative « cash-like » est la structure STRC (Structured Return of Capital) utilisée par Michael Saylor. Conçue pour produire un « retour du capital » (return of capital), elle offre actuellement un rendement annuel d’environ 11,25 % — Saylor vient d’ailleurs d’augmenter ce taux. Ce rendement est près de trois fois supérieur à celui des comptes monétaires reposant sur les bons du Trésor américain (T-Bills).
Si vous achetez cet instrument, je me souviens que sa date ex-dividende tombe généralement vers le vendredi. Avant cette date, son cours augmente souvent légèrement ; tandis qu’il baisse quand le cours du bitcoin chute. La semaine dernière, j’ai raté une opportunité d’achat, n’ayant pas passé d’ordre à l’avance auprès de mon courtier. Son cours est alors tombé brièvement à environ 94 dollars américains, offrant ainsi une excellente opportunité d’achat. Autrement dit, vous pouvez l’acheter à un prix inférieur, tout en bénéficiant d’un espace de rendement supplémentaire d’environ 5 %, en supposant un cours nominal ou cible de 100 dollars américains.
Cette structure d’investissement est extrêmement astucieuse. Ceux qui pensent que « Michael Saylor fera faillite si le cours du bitcoin tombe à un certain niveau » ne comprennent pas réellement sa stratégie de financement et d’investissement. Ces instruments sont essentiellement des actions ou titres, pouvant suspendre à tout moment le versement de dividendes ou modifier leurs modalités. Tant qu’il peut continuer à verser des dividendes élevés, tout en conservant suffisamment de liquidités pour les payer, je ne vois pas comment il pourrait rencontrer des difficultés financières.
Même si le cours du bitcoin tombe à 20 000 dollars américains, il continuera à acheter. Car sa logique d’investissement repose sur une hypothèse : sur les 20 prochaines années, le bitcoin devrait croître en moyenne de 21 % par an, tandis que son coût de financement s’élève à environ 10 %. Mathématiquement, cette stratégie est entièrement viable.
La théorie des « quatre saisons » du bitcoin
Bonnie : Je me souviens que vous aviez mentionné auparavant la « théorie des quatre saisons » du bitcoin. Pourriez-vous la détailler à nouveau pour les auditeurs qui n’ont pas écouté le précédent épisode ?
Michael Terpin :
Bien sûr. Dans le livre blanc du bitcoin, Satoshi Nakamoto écrit que tant que, tous les quatre ans, la quantité de bitcoins nouvellement achetée sur le marché dépasse la quantité nouvellement extraite par les mineurs, le cours ne peut que monter. Cela repose sur le principe économique fondamental de l’offre et de la demande. Jusqu’à présent, cette théorie s’est toujours vérifiée.
Lors de la première halving, le cours du bitcoin était de 12,70 dollars américains ; lors de la seconde, de 670 dollars américains ; lors de la troisième, de 8 700 dollars américains ; et lors de la quatrième, il a atteint 63 900 dollars américains. Après chaque halving, le cours du bitcoin connaît une forte hausse.
Bonnie : Et tant que les nouveaux achats dépassent la production minière nouvellement ajoutée, le cours continuera à monter. Or, la production minière nouvelle est désormais très faible. Du point de vue du taux d’inflation annuelle, le bitcoin est même plus rare que l’or. Le taux d’inflation annuel du bitcoin est d’environ 0,8 %, contre environ 1,5 % pour l’or. En réalité, l’inflation de l’or pourrait être encore plus élevée, car une hausse du cours stimule davantage d’investissements dans l’exploitation minière. Certaines mines, non rentables à un cours de 2 000 dollars américains, deviennent profitables à 5 000 dollars américains.
Michael Terpin :
Exactement. C’est bien ce que mentionne Satoshi Nakamoto dans son livre blanc, et les faits ont démontré la justesse de sa théorie. Bien que la volatilité extrême du marché du bitcoin effraie certains petits investisseurs, si vous comprenez la nature de ces fluctuations, vous y verrez une immense opportunité. Elles proviennent principalement de la peur et de la cupidité humaines.
Depuis 2015, j’ai remarqué un schéma récurrent sur le marché du bitcoin. Ce schéma se répète toujours dans le même ordre exact, et est piloté par la peur et la cupidité. Je l’ai synthétisé sous le nom de « théorie des quatre saisons » du bitcoin.
Le « printemps » du bitcoin commence le jour de la halving. Ce jour-là, les revenus des mineurs sont immédiatement divisés par deux. Pour eux, cela signifie que leur marge passe subitement d’un bénéfice de 10 à 20 % à une perte de 30 à 40 %. Durant les premières années du bitcoin, de nombreux mineurs, incapables de supporter cette perte, arrêtaient immédiatement leur activité. Aujourd’hui, les mineurs disposent généralement de sources de financement plus diversifiées — prêts bancaires, soutien d’entreprises cotées — mais ils utilisent néanmoins cette période pour mettre à niveau leurs équipements, car miner juste après une halving est généralement non rentable.
Pour maintenir le bon fonctionnement du réseau, l’algorithme de minage du bitcoin ajuste la difficulté en fonction de la puissance de calcul. Si celle-ci diminue, le système abaisse la difficulté afin de garantir la génération d’un bloc toutes les 10 minutes. Sous l’effet conjoint de la baisse de la difficulté et de la hausse progressive de la demande, le cours du bitcoin commence à remonter lentement, bien que la phase du « printemps » soit globalement caractérisée par une consolidation latérale.
La dernière fois, le « printemps » du bitcoin a duré sept mois — la plus longue période de « printemps » de toute l’histoire du bitcoin. Dans les cycles précédents, le « printemps » était généralement la phase la plus courte. Par exemple, après la première halving, il n’a duré que quatre mois. Le « printemps » désigne la période s’étendant de la halving à la création d’un nouveau sommet historique. Pour la dernière halving, le 19 avril 2024, le cours était de 63 900 dollars américains. Six mois plus tard, il stagnait encore autour de 64 000 dollars américains, sans variation significative. Pendant cette période, il y eut certes des fluctuations — une baisse due à des ventes allemandes et aux opérations de carry trade en yens — puis une remontée, mais le cours buta sur une forte résistance autour de 70 000 dollars américains, sans parvenir à la franchir.
Un mois avant la halving, le bitcoin a brièvement atteint un nouveau sommet historique à 73 850 dollars américains. Ce phénomène a suscité de larges débats. Certains commentateurs ont jugé que cela signifiait la « fin » du cycle du bitcoin, car selon la théorie classique, le nouveau sommet ne devrait apparaître qu’un an après la halving, et non avant.
Lors de la sortie de mon livre, j’ai spécifiquement répondu à cette critique. Je pense que ce phénomène ne rompt pas le cycle, mais réinitialise plutôt le seuil de prix à partir duquel le bitcoin entre dans l’« été ». Avant cet événement, le bitcoin n’avait besoin que de franchir 68 000 dollars américains pour entrer dans l’« été » ; ce seuil est désormais relevé à 73 850 dollars américains.
Dans mon livre, je prédis également que si Trump remporte l’élection présidentielle américaine, l’environnement macroéconomique sera plus favorable à la hausse du bitcoin, et ce franchissement pourrait intervenir début novembre. Même sans victoire de Trump, il se produirait vraisemblablement fin décembre. Finalement, Trump a remporté l’élection, et le bitcoin a atteint un nouveau sommet historique le jour même du scrutin, le 5 novembre.
Je me souviens avoir également prédit que, dans ce cas, le bitcoin franchirait les 100 000 dollars américains entre début et mi-décembre. Nous avons effectivement atteint ce niveau, et le cours a continué à grimper jusqu’au jour de l’investiture, où un phénomène de « vente sur l’information » (sell the news) a fait chuter le cours, qui a toutefois failli atteindre les 120 000 dollars américains. Le marché est ensuite entré dans une phase de consolidation latérale, descendant à 75 000 dollars américains, puis rebondissant à 126 000 dollars américains. Cette volatilité a dominé le reste de l’année. Nous n’avons jamais réussi à franchir la résistance des 125 000 dollars américains. Je pense que la principale raison en est l’incertitude liée à la politique tarifaire.
Bonnie : Où en sommes-nous actuellement, dans quelle saison ?
Michael Terpin :
Nous sommes actuellement dans la phase « d’automne ».
Bonnie : Pouvez-vous prédire l’évolution du marché pour les quatre prochaines années ?
Michael Terpin :
Avant de répondre, permettez-moi de compléter la « théorie des quatre saisons ». L’« automne » du bitcoin commence le jour où la bulle spéculative éclate ; tandis que l’« hiver » débute officiellement le jour de la « capitulation », c’est-à-dire lorsque le cours atteint son creux.
Beaucoup utilisent le terme « hiver cryptographique » (crypto winter) pour désigner de façon générique une période de morosité sentimentale et de baisse des cours. Mais dans ma définition, l’« hiver du bitcoin » est en réalité le moment le plus propice à l’achat. Car à ce stade, tous les spéculateurs à court terme ont quitté le marché, la panique atteint son paroxysme, et le cours n’a plus de marge de baisse — il ne peut que commencer à remonter progressivement.
D’un point de vue d’investissement à long terme, le meilleur moment pour acheter dans chaque cycle du bitcoin est l’« hiver ». Le meilleur moment pour vendre, lui, coïncide avec la fin de l’« été », soit lorsque le cours se situe à moins de 20 % du sommet atteint. Certains parviennent certes à saisir le sommet exact, mais c’est extrêmement difficile. La stratégie idéale consiste donc à vendre près du sommet, et à acheter près du creux. Généralement, la formation du creux prend du temps, car dans cette zone, le marché est morose, et beaucoup pensent même que « le bitcoin est mort ».
En effet, nous commençons déjà à voir des titres du type « Le bitcoin est mort » (Bitcoin is dead). Le week-end dernier, le Financial Times rapportait que le cours du bitcoin avait chuté à 60 000 dollars américains, ajoutant que « cela reste encore 60 000 dollars américains de trop ». Quand le cours est remonté à 70 000 dollars américains, ils ont dû modifier leur titre. Parallèlement, des personnalités comme Peter Schiff et Nouriel Roubini se sont empressées de dénigrer le bitcoin, affirmant qu’il allait atteindre zéro.
Lorsque le cours du bitcoin tombera dans la fourchette de 50 000 à 40 000 dollars américains, vous verrez les grands médias, comme CNBC et CNN, publier des articles titrant « Le bitcoin est mort » — or c’est précisément à ce moment-là que s’ouvre la meilleure opportunité d’achat. À court terme, le premier jour de l’« été du bitcoin » constitue généralement un excellent point d’entrée, car le cours y monte très rapidement.
Revenons donc sur la stratégie de DCA (investissement programmé) : une meilleure approche consiste à conserver une partie de vos fonds pour les investir au début de l’« été du bitcoin », puis une autre partie au début de l’« hiver ». Si vous ne comptez pas détenir le bitcoin à long terme, vos gains dépendront principalement de votre capacité à identifier correctement le sommet et le creux de l’« automne du bitcoin ».
Permettez-moi de réaffirmer mon analyse : si vous aviez acheté 1 000 bitcoins à 12 700 dollars américains lors de la première halving, et les aviez conservés jusqu’à aujourd’hui — quel est le cours actuel ? 67 000 dollars américains ? Vous auriez alors transformé 12 700 dollars américains en 67 millions de dollars américains. Ce rendement dépasse largement tous les autres actifs. Si vous aviez vendu près du sommet, disons à environ 100 000 dollars américains, vous auriez pu transformer 12 700 dollars américains en 120 millions de dollars américains — soit un rendement de 10 000 fois.
Bien entendu, la première opération est la plus difficile. Si vous aviez vendu 1 000 bitcoins à 1 000 dollars américains près du sommet, puis racheté à environ 250 dollars américains au creux, vous auriez finalement détenu 4 000 bitcoins. Quatre ans plus tard, en appliquant une stratégie similaire, vous pourriez porter votre détention à 16 000 bitcoins. Quatre ans après, vous n’aurez pas « exactement » 64 000 bitcoins, mais probablement environ 60 000. À mesure que le marché mûrira, nous ne pourrons sans doute plus réaliser une multiplication par quatre grâce à un timing parfait, mais je pense qu’il sera encore possible d’atteindre une multiplication par deux lors des deux prochains cycles, surtout si le « super-cycle » se déclenche.
Le « super-cycle » désigne le phénomène actuel de « rendements décroissants » (diminishing returns) observé dans les cycles du bitcoin,
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