Le personnage inspiré du film « The Big Short » parie davantage sur l’effondrement de l’IA : il maintient ses positions vendeuses sur NVIDIA et Palantir, tout en achetant à bas prix des actions de sociétés logicielles.
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Le personnage inspiré du film « The Big Short » parie davantage sur l’effondrement de l’IA : il maintient ses positions vendeuses sur NVIDIA et Palantir, tout en achetant à bas prix des actions de sociétés logicielles.
Quand les autres sont cupides, lui reste craintif.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Claude, TechFlow
Introduction de TechFlow : Alors que l’indice Nasdaq bat sans cesse des records historiques et que la capitalisation boursière de NVIDIA approche les 5,3 milliards de dollars, Michael Burry — le gestionnaire de hedge fund ayant acquis une renommée mondiale en pariant à la baisse sur les subprimes lors de la crise financière de 2008, et personnage central du film *The Big Short* — inverse sa position.
Non seulement il maintient ses mises à la baisse sur NVIDIA et Palantir, mais il étend également ses positions vendeuses aux ETF semiconducteurs et à l’ETF Nasdaq-100, tout en achetant des actions traditionnelles de logiciels dépréciées par le « récit » de l’IA, construisant ainsi un portefeuille complet de « réévaluation de la bulle IA ».
Cette semaine, l’indice Nasdaq a continué de battre des records historiques, clôturant le 8 mai à environ 26 247 points ; le S&P 500 a, lui aussi, atteint un niveau record ce même jour. Depuis le début du deuxième trimestre, l’indice Philadelphia Semiconductor a grimpé d’environ 55 %, tandis que le cours de l’action NVIDIA s’approche de son plus haut historique de 217,80 dollars, sa capitalisation boursière dépassant désormais 5,2 milliards de dollars. La frénésie boursière autour des valeurs technologiques propulsée par l’IA est au summum de son intensité.
Pourtant, au moment où l’euphorie du marché culmine, un investisseur réputé pour ses paris contraires augmente massivement ses engagements dans la direction opposée.
Le 7 mai, le *Foreign Policy Journal* rapportait qu’au cours de sa chronique hebdomadaire « Cassandra Unchained » sur Substack, Michael Burry — le gestionnaire de hedge fund dont la prédiction de la crise des subprimes de 2008 avait inspiré le film *The Big Short* — avait révélé ses derniers ajustements de portefeuille :
Il ne se contente pas de maintenir ses options de vente (put options) sur NVIDIA et Palantir, mais ajoute également une position vendeuse directe sur Palantir, tout en élargissant ses mises à la baisse sur l’ETF semiconducteurs (SOXX), l’ETF Nasdaq-100 (QQQ) et Oracle.
Parallèlement, il commence à acheter un ensemble d’entreprises logicielles traditionnelles marginalisées par la vague IA, notamment Adobe, Autodesk, Salesforce et Veeva Systems, arguant que la chute de leurs cours résulte d’un mouvement de vente paniqué plutôt que d’une détérioration de leurs fondamentaux.
Ainsi prend forme un portefeuille complet de couverture à la manière d’un « grand short », dont la logique centrale consiste à vendre à découvert les actions bénéficiaires de l’IA tout en achetant celles qui en sont victimes.
Un pari de 1,1 milliard de dollars dès novembre dernier
Le pari à la baisse de Burry sur le secteur de l’IA remonte au troisième trimestre 2025.
À cette époque, le document 13F de son hedge fund Scion Asset Management indiquait qu’il avait acquis des options de vente sur Palantir d’une valeur nominale d’environ 912 millions de dollars, ainsi que des options de vente sur NVIDIA d’une valeur nominale d’environ 187 millions de dollars. L’annonce, publiée en novembre dernier, avait provoqué un séisme sur les marchés, faisant temporairement chuter les cours de Palantir et de NVIDIA.
Burry avait ensuite précisé sur X qu’il n’avait réellement engagé qu’environ 9,2 millions de dollars — et non les 912 millions largement repris par les médias, qui désignent ici la valeur nominale des contrats d’options, soit un écart d’un facteur quasi centenaire. Ce détail est crucial : la valeur nominale figurant dans les documents 13F est souvent mal interprétée comme représentant l’investissement réel, ce qui conduit à surestimer considérablement l’ampleur des transactions.
Peu après cette annonce, Burry annonça la fermeture de Scion Asset Management et la radiation de son enregistrement auprès de la SEC, mettant ainsi fin à sa carrière de gestionnaire de fonds externes.
Il se reconvertit alors en investisseur individuel et lance, sur Substack, une chronique intitulée « Cassandra Unchained » (Cassandre libérée — Cassandre étant, dans la mythologie grecque, la prophétesse dont les vérités ne trouvent jamais foi), où il publie régulièrement ses analyses de marché.
Le short sur Palantir porte déjà ses fruits, mais Burry estime que « ce n’est pas encore assez »
Sur le plan des résultats, le pari à la baisse sur Palantir est actuellement rentable. Le cours de l’action est passé d’environ 161 dollars au moment de son entrée sur le marché à environ 137 dollars actuellement, soit une baisse cumulée d’environ 34 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines (207 dollars). Bien que l’entreprise vienne de publier des résultats remarquables pour le premier trimestre 2026 (croissance des revenus de 85 %), son cours a baissé immédiatement après l’annonce.
Burry n’a toutefois pas réalisé ses gains. Selon sa publication sur Substack, il détient actuellement des options de vente échéant en décembre 2026 avec un prix d’exercice de 100 dollars, ainsi que des options de vente échéant en juin 2027 avec un prix d’exercice de 50 dollars, ce qui signifie qu’il anticipe une nouvelle baisse de plus de 60 % du cours de Palantir au cours de la prochaine année à partir de son niveau actuel. Dans son message, il affirme explicitement que la valorisation « raisonnable » de Palantir ne se situe « qu’à un chiffre ou au bas de la fourchette à deux chiffres ».
En avril, Burry avait publié sur Substack un article affirmant qu’Anthropic « lui volait sa part de marché », soulignant que cette entreprise spécialisée dans la sécurité de l’IA affichait désormais un taux de croissance des revenus annuels dépassant les 30 milliards de dollars, et que ses outils d’intégration IA plus faciles à utiliser et moins coûteux venaient progressivement remplacer les solutions complexes de déploiement d’entreprise proposées par Palantir. Après la publication de cet article, le cours de Palantir a reculé de 13,7 % en une semaine, avant que Burry ne supprime le message. L’analyste de Wedbush Dan Ives qualifia cette thèse de « récit fictif », tandis que le PDG de Palantir, Alex Karp, avait précédemment déclaré publiquement ne « pas comprendre » la position de Burry.
Le short sur NVIDIA reste déficitaire, mais Burry persiste dans sa conviction que « l’IA est une bulle »
Contrairement au succès obtenu sur Palantir, la situation de Burry sur NVIDIA est radicalement différente.
Le 8 mai, le cours de l’action NVIDIA s’établissait à environ 215 dollars, approchant son plus haut historique de 217,80 dollars, tandis que sa capitalisation boursière atteignait environ 5,3 milliards de dollars. Selon les informations disponibles, Burry détient des options de vente sur NVIDIA avec un prix d’exercice de 110 dollars, échéance décembre 2027, et ces positions sont actuellement fortement déficitaires. Pourtant, il n’a pas réduit ses positions, mais au contraire accru ses engagements lors de ses derniers ajustements de portefeuille.
La logique centrale de son short sur NVIDIA repose sur l’idée d’une « surcapacité dans les infrastructures IA ». Dans son premier article publié sur Substack en novembre dernier, il compare la vague actuelle d’investissements dans l’IA à la bulle internet de la fin des années 1990, assimilant NVIDIA à Cisco à l’époque. Entre 1995 et 2000, le cours de Cisco avait augmenté de 3 800 %, faisant de l’entreprise la société la plus valorisée au monde, avant de chuter de plus de 80 % lors de l’éclatement de la bulle internet.
Les principaux arguments avancés par Burry sont les suivants : Microsoft, Google, Meta, Amazon et Oracle — clients de très grande taille — rallongent artificiellement les durées d’amortissement de leurs GPU afin d’embellir leurs comptes ; selon ses estimations, ces manipulations comptables entraîneraient, entre 2026 et 2028, une sous-estimation cumulative des frais d’amortissement d’environ 176 milliards de dollars, gonflant artificiellement les bénéfices sectoriels. En outre, il estime que les importants investissements de capitaux actuellement consentis dans les infrastructures IA reposent sur des prévisions de demande excessivement optimistes, à l’instar de la folie des déploiements de câbles à fibre optique par les entreprises de télécommunications autour de l’an 2000.
Cette analyse a suscité une réplique directe de NVIDIA. Selon CNBC, NVIDIA aurait distribué discrètement auprès des analystes de vente de Wall Street une note de sept pages répondant point par point aux accusations de Burry, citant expressément ses messages publiés sur X comme source d’information à réfuter. Dans cette note, NVIDIA affirme que ses clients fixent les durées d’amortissement de leurs GPU entre quatre et six ans, conformément à leur durée de vie réelle, et que les premiers modèles (tels que l’A100 lancé en 2020) conservent encore aujourd’hui une forte utilisation. Burry a répondu : « Je ne dis pas que NVIDIA est Enron », tout en maintenant fermement sa propre analyse.
L’achat d’actions de logiciels traditionnels pénalisés par l’IA : un portefeuille de couverture complet contre la bulle
Ce qui mérite peut-être le plus d’attention dans les récents ajustements de portefeuille de Burry, ce n’est pas tant ses ventes à découvert que ses achats.
Récemment, il a acquis des actions d’Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems et MSCI. Ces entreprises ont en commun des fondamentaux solides, mais leurs cours ont fortement chuté en raison d’un « récit » boursier selon lequel elles seraient « bouleversées » par l’IA, ainsi que des ventes forcées imputables à des fonds de crédit privé.
Adobe est actuellement en baisse d’environ 30 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines, tandis qu’Autodesk affiche une baisse annuelle d’environ 22 % ; leurs ratios Cours/Bénéfice (P/E) anticipés sont retombés à des niveaux observés entre 2018 et 2019.
Dans sa chronique Substack, Burry explique qu’il « ne pense pas que la pression technique exercée par le crédit privé et les dettes liées aux logiciels puisse durablement affecter ces titres ». Autrement dit, il juge que le marché pénalise excessivement les entreprises étiquetées « perdantes de l’IA », tout en surestimant de façon disproportionnée celles jugées « gagnantes de l’IA » — et il mise précisément sur la correction de cette mauvaise valorisation.
En combinant ses positions courtes et longues, Burry construit un portefeuille classique de couverture long/short : si le « récit » de la bulle IA s’effondre, les valeurs bénéficiaires à forte valorisation telles que NVIDIA et Palantir seront les premières touchées, tandis que les valeurs logicielles traditionnelles injustement sanctionnées connaîtront probablement une réévaluation. Même en cas de baisse générale des marchés, cette structure pourrait générer un rendement positif.
Dans la lettre adressée aux investisseurs lors de la fermeture de Scion, Burry reconnaissait franchement : « Mon jugement sur la valeur des titres est depuis longtemps décalé par rapport à celui du marché. » Cette phrase est à la fois une introspection et une déclaration de principe, fidèle à sa posture habituelle.
Au cœur même de la frénésie de l’IA, il choisit de se tenir face à la foule.
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