Le trader Taiki raconte : « Le bitcoin prépare une « superbe chandelle haussière », tout en pariant sur Zcash avec une petite position. »
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Le trader Taiki raconte : « Le bitcoin prépare une « superbe chandelle haussière », tout en pariant sur Zcash avec une petite position. »
Pour Taiki, le soutien le plus important actuel du bitcoin ne réside pas dans le sentiment du marché, mais dans les achats structurels mensuels quantifiables et traçables.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction & traduction : TechFlow
Animé par : Taiki Maeda
Source du podcast : Taiki Maeda
Titre original : Why Bitcoin is About to Print A God Candle
Date de diffusion : 5 mai 2026
Résumé des points clés
Dans cet épisode, Taiki Maeda analyse en profondeur l’évolution actuelle du marché du bitcoin (BTC) et partage ses dernières réflexions sur la tendance en cours.
Il estime que le marché a désormais largement absorbé l’offre marginale à la vente, tandis que le récit traditionnel du « cycle quadriennal de réduction de moitié » pousse de nombreux investisseurs à quitter prématurément le marché. Parallèlement, Michael Saylor, via STRC, continue d’acheter massivement du BTC, propulsant ainsi le marché vers un canal haussier alimenté par une dynamique réflexive.
Pour Taiki, le soutien fondamental actuel du bitcoin ne réside pas dans le sentiment du marché, mais dans des achats structurels mensuels quantifiables. Tant que la demande de STRC pour le bitcoin restera soutenue, le BTC devrait continuer à progresser régulièrement « le long du mur de l’anxiété ».
Sur cette base, Taiki explique pourquoi il souhaite se libérer du « biais de la courbe intermédiaire » (midcurve bias — une erreur d’investissement liée à une complexification excessive), et pourquoi il envisage d’allouer une petite partie de son portefeuille au Zcash ($ZEC), qu’il considère comme un actif doté de la plus forte réflexivité (c’est-à-dire une interaction renforcée entre sentiment du marché et volatilité des prix). Il précise également pourquoi il est convaincu que cette nouvelle phase haussière sera initiée par le bitcoin, avant de se propager progressivement aux actifs cryptographiques plus volatils.
Résumé des idées marquantes
Logique haussière sur le BTC et l’obsolescence du « cycle quadriennal »
- « Lors de la formation du précédent sommet du marché, les acheteurs marginaux étaient presque entièrement épuisés, et les acheteurs institutionnels (DAT) qui avaient porté la valorisation à des niveaux supérieurs étaient eux aussi épuisés ; aujourd’hui, c’est exactement l’inverse : les vendeurs marginaux semblent largement épuisés, tandis que les DAT reprennent vigueur. »
- « Lorsque le BTC évoluait encore autour de 65 000 à 66 000 dollars, le niveau de pessimisme était même supérieur à celui observé après l’effondrement de Luna, de Three Arrows Capital (3AC) ou de la crise sanitaire. »
- « Le moment opportun pour acheter n’est jamais confortable ; tout le monde attend que les réseaux sociaux retrouvent une orientation unanimement haussière avant d’agir, mais ce moment coïncide généralement avec des prix déjà trop élevés. »
- « Beaucoup pensent qu’ils peuvent tous vendre ensemble au sommet, puis attendre ensemble jusqu’au quatrième trimestre pour acheter au creux, mais je considère cela comme une attente paresseuse, anticipée par le marché depuis six ou sept mois. »
- « Si tous ceux qui souhaitaient vendre ont déjà vendu, alors qui restera-t-il pour faire chuter davantage le marché au quatrième trimestre ? »
Le cercle vertueux réflexif de STRC (Saylor)
- « En mars, il a acheté environ 1,5 milliard de dollars de bitcoin ; en avril, il en a acquis environ 3,4 milliards supplémentaires. Ce qui est encore plus significatif, c’est que ces achats se concentrent majoritairement durant la deuxième semaine de chaque mois. »
- « Initialement, et lors du précédent cycle haussier, Saylor avait l’habitude d’acheter massivement lorsque le marché était déjà fortement haussier et que le sentiment était extrêmement euphorique — c’était là sa fonction naturelle ; or, ces derniers mois, il intervient précisément sur les creux, ce qui mérite une attention particulière. »
- « L’annonce répétée, semaine après semaine, d’achats de plusieurs milliards de dollars en BTC par Saylor fait inévitablement monter le prix du bitcoin ; cette hausse, à son tour, relève la valeur nette ajustée au marché (mNAV) de MSTR, renforçant la confiance des actionnaires dans sa stratégie d’effet de levier visant à augmenter la détention moyenne de BTC par action ; une fois la mNAV relevée, il devient plus facile de lever de nouveaux fonds afin d’acheter encore plus de bitcoin. »
- « Dès lors que le cours de STRC dépasse 100 dollars, Saylor peut émettre de nouvelles actions pour financer l’achat de BTC. Autrement dit, il accumule du bitcoin à un coût financier en dollars d’environ 11,5 %. Tant que la hausse du BTC dépasse ce seuil, ce modèle reste viable. »
- « À partir de mi-juillet de cette année, il prévoit de fractionner ses achats mensuels massifs de bitcoin en deux opérations distinctes, programmées respectivement autour de la mi-mois et de la fin du mois. Cette modification rend ses achats moins prévisibles pour le marché ; à l’avenir, il pourrait même passer à une fréquence hebdomadaire. »
Se libérer du « biais de la courbe intermédiaire » (Midcurve Bias)
- « Lors de mon premier cycle, j’étais trop « à gauche », lors du second, trop « au centre ». À présent, au troisième cycle, je cherche une approche différente : intégrer les enseignements des deux premiers cycles — conserver une sensibilité aux risques, sans toutefois me laisser enfermer indéfiniment dans une zone « centrale » par le PTSD issu du marché baissier. »
- « Le marché récompense souvent moins ceux qui excellent dans la réalisation de présentations impeccables que ceux qui saisissent réellement la vague haussière principale. Cette fois-ci, je souhaite donc consacrer au moins une petite portion de mon portefeuille à des actifs affichant la « réflexivité maximale ». »
Logique d’investissement et réflexivité du Zcash ($ZEC)
- « Dès qu’il chute sous les 50 dollars, le marché conclut aussitôt : “Qui s’intéresse encore à la confidentialité ?” ; dès qu’il atteint environ 400 dollars, le discours bascule vers : “La confidentialité est un droit fondamental, l’un des secteurs les plus stratégiques.” Autrement dit, de nombreux récits autour du Zcash sont initialement déclenchés par le prix lui-même. »
- « Naval a même déclaré : “Bitcoin est une assurance contre la monnaie fiduciaire, Zcash est une assurance contre Bitcoin.” »
- « Comme le BTC, son offre totale est limitée à 21 millions d’unités et il connaît lui aussi un cycle de réduction de moitié ; or, sa capitalisation boursière actuelle représente seulement environ 0,5 % de celle du BTC. Il est donc tout à fait plausible que, à un stade donné, le marché commence à raconter une nouvelle histoire : pourquoi le Zcash ne pourrait-il pas atteindre 1 %, 2 %, voire davantage de la capitalisation du BTC ? »
Rotation entre BTC et altcoins
- « La première phase d’une transition d’un marché baissier vers un marché haussier repose essentiellement sur une hausse préalable du BTC. Je ne crois pas au scénario selon lequel Ethereum décollerait seul immédiatement après le creux du marché ; pour restaurer la confiance globale du secteur, le BTC doit impérativement prendre les devants. »
- « La stratégie la plus intelligente consiste en réalité à accepter un prix d’achat plus élevé, puis à réallouer les profits réalisés sur le BTC vers des actifs à plus fort bêta, plutôt que de tenter de devancer prématurément des récits dont on n’a pas pleinement confiance. »
- « Les récits liés aux technologies VC, aux couches 1 (L1) ou à la finance décentralisée (DeFi) ne constituent pas actuellement les orientations les plus aisément acceptées par les capitaux. À l’inverse, les récits centrés sur le « stock de valeur » du bitcoin ou sur la « confidentialité » du Zcash sont plus simples, plus directs et bien plus faciles à assimiler rapidement par le marché pendant une période haussière. Certes, ils comportent aussi des risques d’exécution, mais ils n’exigent pas des investisseurs qu’ils maîtrisent d’abord un ensemble complexe de mécanismes pour comprendre pourquoi ils devraient acheter. »
Mentalité de trading et logique des gros gains
- « Je suis de plus en plus convaincu que l’investissement devrait rechercher un « rendement ajusté à la qualité du sommeil ». Pouvoir dormir paisiblement, vivre sereinement tout en détenant des actifs en lesquels on croit profondément est, à long terme, une approche bien plus durable que la surveillance constante sous pression. »
- « Beaucoup pensent que les rendements proviennent des transactions fréquentes, mais je suis persuadé que la majeure partie des gains sur les marchés provient de la détention prolongée d’actifs susceptibles de monter, et non d’un roulement incessant. »
- « Dans un marché aussi fortement réflexif que celui des cryptomonnaies, une ou deux belles bougies vertes suffisent souvent à rétablir instantanément le moral des investisseurs. Une hausse des cours redonne aussitôt confiance en soi, réveille l’appétit pour le risque et ravive la foi dans l’avenir du secteur. La simple apparition d’une bougie verte génère, en soi, de nouveaux achats. »
- « Les vendeurs (shorts) paraissent souvent plus intelligents, et savent toujours raconter, même en période haussière, des histoires raffinées sur les risques potentiels ; pourtant, la réalité veut souvent que ce soient les optimistes qui réalisent les plus gros gains. »
- « Les vrais gros gains ne viennent pas de l’achat ou de la vente, mais de l’attente. Vous gagnez en période haussière, vous vous enrichissez en période baissière. »
Rappel de ma logique haussière sur le BTC
Taiki Maeda :
Je pense que le bitcoin va très bientôt former une bougie haussière si puissante qu’elle forcera les vendeurs (shorts) au silence, offrant au marché entier une thérapie salvatrice longtemps attendue : la « thérapie par la bougie verte ». Dans cette vidéo, j’expliquerai pourquoi je demeure résolument haussier sur le BTC, pourquoi j’ai ajouté le Zcash à mon portefeuille à moyen et long terme, ainsi que mon plan global pour les prochains mois.
Commençons par expliquer pourquoi je considère que le marché a atteint son creux et qu’il entre dans un nouveau cycle haussier. Ces derniers mois, j’ai constamment insisté sur un jugement : lors de la formation du précédent sommet du marché, les acheteurs marginaux étaient presque entièrement épuisés, et les acheteurs institutionnels (DAT) qui avaient porté la valorisation à des niveaux supérieurs étaient eux aussi épuisés ; aujourd’hui, c’est exactement l’inverse : les vendeurs marginaux semblent largement épuisés, tandis que les DAT reprennent vigueur. Par « DAT », j’entends principalement Michael Saylor et d’autres acheteurs structurels similaires. Et je pense que, tant que cette stratégie de Saylor continue de porter ses fruits, d’autres acteurs suivront inévitablement.
Ces six derniers mois, ce que j’ai suivi le plus attentivement, c’est le flux des capitaux. Pour analyser le marché, je me pose systématiquement trois questions : comment les participants se positionnent-ils actuellement ? Qui est encore susceptible de vendre ? Qui est encore susceptible d’acheter ? Il y a six ou sept mois, lorsque le bitcoin évoluait encore dans la fourchette des six chiffres, le consensus était que le BTC atteindrait 250 000 dollars, l’ETH entre 8 000 et 10 000 dollars, et que la « saison des altcoins » du quatrième trimestre était une certitude absolue. Dans un tel contexte, la décision la plus juste consistait justement à céder ses positions à ces investisseurs unanimement haussiers.
L’un des signaux les plus importants que j’ai observés à l’époque était l’effondrement progressif de la mNAV de MSTR à partir d’octobre et novembre derniers, que j’ai interprété comme un signal d’alarme annonçant la fin d’un grand cycle haussier. Or, ces derniers mois, le sentiment du marché s’est complètement inversé. Dès que le BTC a chuté autour de 60 000 dollars, les prévisions se sont immédiatement orientées vers des creux à 40 000 ou 50 000 dollars, l’ETH a été ramené à 1 000 dollars, et le quatrième trimestre a été présenté comme une garantie de meilleur point d’entrée. Or, à mes yeux, ce raisonnement est excessivement paresseux. Pendant la guerre en Iran, les marchés actions ont perdu jusqu’à 10 %, tandis que le bitcoin a tenu fermement la barre des 65 000 dollars ; l’indice peur/avidité a même enregistré, ce mois-là, son plus faible niveau mensuel depuis son lancement en 2017. Autrement dit, lorsque le BTC évoluait encore autour de 65 000 à 66 000 dollars, le niveau de pessimisme était même supérieur à celui observé après l’effondrement de Luna, de Three Arrows Capital (3AC) ou de la crise sanitaire.
Je ne suis pas un adepte aveugle des indicateurs de sentiment, mais ce pessimisme extrême révèle une chose essentielle : beaucoup de gens ont déjà vendu, beaucoup ont basculé vers les actions, et Twitter regorge de messages empreints de lassitude et d’épuisement. Si vous êtes depuis longtemps un partisan convaincu du bitcoin, cela mérite au moins une réflexion sérieuse. Le moment opportun pour acheter n’est jamais confortable ; tout le monde attend que les réseaux sociaux retrouvent une orientation unanimement haussière avant d’agir, mais ce moment coïncide généralement avec des prix déjà trop élevés.
Je doute également de plus en plus de la validité du cycle quadriennal cette fois-ci. Beaucoup pensent qu’ils peuvent tous vendre ensemble au sommet, puis attendre ensemble jusqu’au quatrième trimestre pour acheter au creux, mais je considère cela comme une attente paresseuse, anticipée par le marché depuis six ou sept mois. L’année dernière, lorsque le marché gravitait autour de 120 000 dollars, beaucoup espéraient un « super-cycle » porté par les ETF et l’élection de Donald Trump ; puis, après un recul de 40 à 50 % du BTC, tombé dans la fourchette de 60 000 à 70 000 dollars, cette même cohorte haussière a finalement capitulé et s’est ralliée au cycle quadriennal, convaincue que le quatrième trimestre marquerait le véritable creux.
Mais la question cruciale est la suivante : si tous ceux qui souhaitaient vendre ont déjà vendu, alors qui restera-t-il pour faire chuter davantage le marché au quatrième trimestre ? Bien entendu, des « cygnes noirs » tels qu’une récession ou l’avènement de l’informatique quantique demeurent toujours possibles, mais si l’on se concentre uniquement sur la structure actuelle du marché, l’état des acheteurs et des vendeurs, ainsi que sur les positions respectives des marchés actions et des cryptomonnaies, je ne vois pas quelle force suffisamment puissante pourrait encore faire baisser le BTC de manière significative. Pour moi, la zone située sous les 70 000 dollars constitue déjà un niveau où il devient pertinent de prendre des risques, de commencer à investir régulièrement et à augmenter ses positions.
Une autre réflexion qui me revient souvent ces temps-ci : même si vous croyez au cycle, le « véritable sommet » ne s’est peut-être pas produit lors de la brève poussée du BTC à 125 000 dollars en octobre dernier. Au contraire, je pense que le pic émotionnel réel a eu lieu lorsque l’ETH a atteint 5 000 dollars en août dernier. À ce moment-là, Tom Lee achetait frénétiquement, et l’enthousiasme autour de l’ETH était bien plus caractéristique d’un sommet que la courte bougie haussière suivie d’une longue mèche supérieure observée sur le BTC. Si l’on prend ce moment comme le point culminant du sentiment, alors nous avons déjà parcouru la majeure partie du marché baissier ; dans cette optique, reprendre progressivement des risques dès l’été ne serait pas déraisonnable.
Ainsi, ma conclusion centrale actuelle est simple : une peur historique, l’absence de nouveau creux pendant la guerre en Iran, l’épuisement des vendeurs marginaux, et la renaissance de Saylor comme un phénix, relançant les achats structurels. Ces éléments combinés me conduisent à maintenir une posture haussière sur le BTC.
Mise à jour des vues d’investissement sur STRC
Taiki Maeda :
Passons maintenant à la logique STRC, que je suis depuis plusieurs mois. Jusqu’à présent, cette approche suit globalement le chemin que j’avais anticipé, et je pense qu’elle continuera à produire des effets.
J’ai systématiquement suivi, mois après mois, les achats de Saylor. En mars, il a acheté environ 1,5 milliard de dollars de bitcoin ; en avril, il en a acquis environ 3,4 milliards supplémentaires. Ce qui est encore plus significatif, c’est que ces achats se concentrent majoritairement durant la deuxième semaine de chaque mois. Nous venons tout juste d’entrer en mai, donc je prévois qu’il commencera à intensifier progressivement ses achats la semaine prochaine, probablement en commençant par quelques centaines de millions de dollars cette semaine, puis en formant un pic d’achats plus important autour de la mi-mois.
Un fait particulièrement remarquable : si vous listez les plus grands achats de bitcoin annoncés historiquement par Strategy, vous constaterez que trois d’entre eux ont déjà eu lieu cette année, en janvier, mars et avril. En replaçant ces dates sur le graphique du BTC, vous découvrirez une différence notable entre le passé et le présent. Initialement, et lors du précédent cycle haussier, Saylor avait l’habitude d’acheter massivement lorsque le marché était déjà fortement haussier et que le sentiment était extrêmement euphorique — c’était là sa fonction naturelle ; or, ces derniers mois, il intervient précisément sur les creux, ce qui mérite une attention particulière.
Plutôt que de me concentrer uniquement sur le prix, je préfère observer la mNAV de MSTR. Par le passé, Saylor achetait massivement dès que la mNAV dépassait 2, car cela signifiait qu’il pouvait vendre les actions MSTR à une forte prime sur le marché, puis utiliser les liquidités obtenues pour acheter du BTC ; or, ces trois derniers achats massifs ont eu lieu alors que la mNAV ne dépassait même pas 1. Cela signifie qu’il a trouvé de nouveaux canaux de financement pour continuer à acheter du bitcoin, même lorsque la prime était quasi inexistante.
Ce qui est véritablement crucial ici, c’est le cercle vertueux réflexif. L’annonce répétée, semaine après semaine, d’achats de plusieurs milliards de dollars en BTC par Saylor fait inévitablement monter le prix du bitcoin ; cette hausse, à son tour, relève la valeur nette ajustée au marché (mNAV) de MSTR, renforçant la confiance des actionnaires dans sa stratégie d’effet de levier visant à augmenter la détention moyenne de BTC par action ; une fois la mNAV relevée, il devient plus facile de lever de nouveaux fonds afin d’acheter encore plus de bitcoin. Bien sûr, ce modèle comporte des risques, mais à mon avis, nous sommes encore au tout début de ce cercle réflexif. Plutôt que de parier dès maintenant sur une apocalypse, mieux vaut reconnaître qu’il est en train de fonctionner, et miser sur sa poursuite.
Le mécanisme de STRC n’est pas complexe. Tant que vous détenez STRC avant la date de détachement du dividende, vous percevez un rendement annuel d’environ 11,5 % ; et dès que le cours de STRC dépasse 100 dollars, Saylor peut émettre de nouvelles actions pour financer l’achat de BTC. Autrement dit, il accumule du bitcoin à un coût financier en dollars d’environ 11,5 %. Tant que la hausse du BTC dépasse ce seuil, ce modèle reste viable.
Bien sûr, certains diront que cela semble dangereux. Oui, il comporte effectivement une composante d’effet de levier, mais cela ne signifie pas qu’il va nécessairement connaître une défaillance immédiate. Saylor pourrait parfaitement, une fois que le BTC aura atteint un niveau plus élevé, vendre des actions MSTR, racheter et annuler une partie des STRC afin de désendetter sa position ; il pourrait également, si le cours de STRC reste durablement au-dessus de 101 dollars, réduire le rendement offert, faisant passer le coût financier de 11,5 % à 10 %, afin de limiter les risques futurs. À mon avis, le rendement d’équilibre de STRC se situe autour de 10 %, et pourrait encore diminuer si la Réserve fédérale américaine (FED) procède à des baisses de taux.
Lorsque Saylor présente son récit de « crédit numérique », le point central est le suivant : cela ouvre la porte à une catégorie d’investisseurs qui ne pouvaient pas directement acheter du BTC. Par exemple, les fonds prioritaires et les ETF à rendement de BlackRock intègrent désormais STRC comme une position stratégique majeure ; des produits similaires proposés par VanEck lui accordent également une allocation non négligeable. L’idée que « la génération du baby-boom achètera STRC pour un rendement de 11,5 % » peut sembler anecdotique, mais la réalité est que, tant qu’ils achètent, Saylor pourra utiliser ces fonds pour acquérir davantage de bitcoin.
En outre, si une personne pense vraiment que le BTC va retomber à 40 000 ou 50 000 dollars, elle n’a aucune raison d’acheter STRC. Précisément pour cette raison, la demande pour STRC constitue, à mes yeux, une expression plus nuancée de la position haussière sur le BTC. Vous pouvez ne pas apprécier Saylor, ou penser que ce produit finira par rencontrer des difficultés, mais tant que le marché l’achète avec de l’argent réel, cela mérite respect.
Pour moi, la conclusion transactionnelle la plus directe est la suivante : lorsque vous savez qu’un acteur va acheter, de façon prévisible, plusieurs milliards de dollars de BTC chaque semaine au cours des deux premières semaines du mois, la façon la plus simple de gagner de l’argent est souvent simplement de détenir du BTC lui-même. Quant au montant qu’il achètera en mai, je ne le connais pas ; mais tant que STRC reste stable autour de 100 dollars, je considère qu’il existe de bonnes raisons de penser que le BTC continuera d’être soutenu ce mois-ci, le mois prochain, et même les prochains trimestres.
L’un des secrets pour gagner de l’argent sur les marchés consiste à comprendre certains mécanismes plus profondément que les autres. Ces derniers mois, avoir compris le fonctionnement de Stretch s’est avéré une stratégie d’investissement particulièrement efficace. Et je pense que, tant que Stretch continue de bien performer, cette opportunité demeurera pertinente.
Michael Saylor va bientôt modifier sa stratégie d’achat de bitcoin. À partir de mi-juillet de cette année, il prévoit de diviser ses achats mensuels massifs de bitcoin en deux opérations distinctes, programmées respectivement autour de la mi-mois et de la fin du mois. Cette modification rend ses achats moins prévisibles pour le marché ; à l’avenir, il pourrait même passer à une fréquence hebdomadaire. Ce changement présente l’avantage d’accroître la liquidité de STRC sur le marché, de réduire sa volatilité, et donc d’attirer davantage d’investisseurs institutionnels.
À ce stade, Saylor a déjà trouvé un moyen de faire fonctionner STRC de façon durable. Actuellement, l’utilisation de levier sur STRC est très modérée sur le marché, mais si une surexploitation du levier venait à se produire à l’avenir — par exemple, si STRC était utilisé comme collatéral pour emprunter des stablecoins ou des dollars, puis que ces fonds serviraient à acheter davantage de STRC, dans une boucle répétée visant un rendement annuel (APY) de 40 % — alors les risques augmenteraient fortement. Or, ce scénario n’est pas encore apparu. Aussi, tant que le marché adopte une attitude prudente vis-à-vis de Stretch et qu’il n’y a pas d’usage excessif du levier, je reste pleinement confiant dans la détention de bitcoin ainsi que dans l’investissement dans d’autres actifs cryptographiques à risque.
Dans les deux semaines à venir, je prévois que Saylor achètera plusieurs milliards de dollars de bitcoin. Cette prévision n’est pas étayée par une méthode rigoureuse : j’avais, par exemple, estimé qu’il achèterait 2 milliards de dollars en avril, alors qu’il en a finalement acheté 3,5 milliards. Je ne peux donc faire qu’une estimation conservatrice, mais je pense que cet achat pourrait propulser le prix du bitcoin au-delà de 80 000 dollars. À ce moment-là, je compte vendre une partie de mes positions. Je détaillerai ce point dans la section consacrée à mon portefeuille. Actuellement, je détiens une position haussière, mais je ne compte pas la maintenir indéfiniment.
Quant à l’avenir de Stretch, certains pensent qu’il échouera inévitablement, ce à quoi je ne souscris pas totalement. Je pense qu’au cours de son existence, même s’il devait échouer, il pourrait tout de même contribuer à la hausse de certains jetons. Ce n’est pas un scénario « tout ou rien » : Saylor dispose encore d’options pour ajuster sa stratégie, notamment via une désendettisation progressive ou une réduction des taux. À mon avis, le marché est actuellement trop pessimiste : beaucoup ne regardent que les facteurs susceptibles de provoquer un effondrement — comme l’informatique quantique ou le cycle quadriennal — sans accorder suffisamment d’attention aux évolutions positives possibles. Par exemple, le succès du « crédit numérique » pourrait inciter d’autres DAT à l’imiter, propulsant ainsi le marché vers une phase haussière et une « thérapie par la bougie verte ».
Bien entendu, je ne suis pas un prophète, incapable de prédire l’avenir. Je suis simplement quelqu’un qui essaie de comprendre les dynamiques réflexives et les cercles vertueux du marché cryptographique, et qui souhaite partager ces concepts avec vous.
Se libérer du « biais de la courbe intermédiaire »
Taiki Maeda :
Passons maintenant à une réflexion personnelle sur la raison pour laquelle je cherche activement, ces derniers temps, à me libérer du « biais de la courbe intermédiaire », et sur mon cheminement personnel à travers les différents cycles du marché cryptographique.
Si vous avez traversé plusieurs cycles sur les marchés cryptographiques, vous pourriez ressentir une résonance profonde avec cette évolution psychologique. Lors de mon premier cycle, j’étais entièrement positionné « à gauche » de la courbe : je poursuivais les projets les plus performants, sans me soucier des risques. À cette époque, ma vidéo YouTube la plus vue était même un tutoriel expliquant comment participer à des projets à haut rendement sur Polygon.
En 2022, durant le marché baissier, j’ai certes vendu au sommet, mais j’ai racheté trop tôt, subissant ainsi une lourde perte. C’est précisément cette expérience douloureuse qui, lors du précédent marché baissier, m’a conduit, de 2023 à 2025, à adopter une posture strictement « centrale ». Durant cette période, mon principal objectif était la génération de trésorerie : j’ai acheté de l’ETH, étudié la DeFi, analysé Uniswap et MakerDAO, et j’ai effectivement réalisé des gains. Mais en y repensant, j’ai clairement sous-performé.
Autrement dit, j’ai été trop « à gauche » lors de mon premier cycle, trop « au centre » lors du second, et c’est donc au troisième cycle que j’ai décidé d’adopter une approche différente. Je souhaite combiner les leçons tirées des deux premiers cycles : conserver une vigilance face aux risques, sans pour autant me laisser enfermer indéfiniment dans une « zone centrale » par le PTSD lié au marché baissier. Si nous sommes réellement entrés dans un nouveau cycle haussier, je souhaite plutôt miser sur les actifs les plus réflexifs — ceux dont le récit sera renforcé par leur propre hausse de prix, et que je veux donc acheter.
Cela ne signifie pas que je vais engager l’intégralité de mon portefeuille dans les actifs les plus spéculatifs, mais simplement que je ne veux plus limiter artificiellement mes gains par une rationalité excessive. Le marché récompense souvent moins ceux qui excellent dans la réalisation de présentations impeccables que ceux qui saisissent réellement la vague haussière principale. Cette fois-ci, je souhaite donc consacrer au moins une petite portion de mon portefeuille à des actifs affichant la « réflexivité maximale ».
Réflexivité du marché et logique d’investissement sur ZEC
Taiki Maeda :
Dans ce cadre conceptuel, j’ai acheté une petite quantité de Zcash, une position modeste, mais que je considère comme l’un des exemples les plus typiques — et les plus fascinants — d’actif réflexif que j’aie récemment rencontré.
Ma compréhension de la réflexivité est simple : une hausse des cours renforce la confiance du marché dans les fondamentaux et le récit associés à un actif. L’historique du Zcash correspond parfaitement à cette caractéristique. Au cours des neuf dernières années, son cours a oscillé dans une fourchette très large. Dès qu’il chute sous les 50 dollars, le marché conclut aussitôt : « Qui s’intéresse encore à la confidentialité ? » ; dès qu’il atteint environ 400 dollars, le discours bascule vers : « La confidentialité est un droit fondamental, l’un des secteurs les plus stratégiques. » Autrement dit, de nombreux récits autour du Zcash sont initialement déclenchés par le prix lui-même.
Je me souviens qu’en octobre dernier, Balaji, Naval, Mert et Arthur Hayes ont presque simultanément commencé à vanter le Zcash, comme s’ils s’étaient concertés. Ma première réaction a été la perplexité, surtout lorsque Naval a déclaré : « Bitcoin est une assurance contre la monnaie fiduciaire, Zcash est une assurance contre Bitcoin. » À cette époque, je faisais principalement du short sur les altcoins et sur l’ETH, et je n’y prêtai aucune attention. Or, tout actif capable de connaître une forte hausse soudaine oblige inévitablement à y jeter un œil, et c’est ainsi que j’ai entrepris de l’étudier à nouveau.
Après cette étude, j’ai dû reconnaître qu’il présentait des aspects que je ne pouvais pas ignorer totalement. Premièrement, il existe depuis près de neuf ans, ce n’est pas un projet sorti de nulle part, lancé par des VC et gonflé uniquement par des récits à court terme. Deuxièmement, l’enquête menée pendant plusieurs années par la SEC contre la Fondation Zcash est désormais close, sans aucune mesure prise. Troisièmement, le laboratoire de développement ouvert (Open Development Lab) de l’écosystème Zcash a récemment levé une nouvelle manne auprès d’investisseurs tels qu’a16z et Paradigm. Parallèlement, j’ai également observé de nombreuses initiatives de lobbying et de promotion autour de la notion de « monnaie privée conforme à la réglementation ».
Beaucoup comparent Monero et Zcash, affirmant que Monero est la « monnaie privée pure » par excellence. Or, à mon avis, la victoire finale dans ce domaine dépendra davantage du consensus social que des paramètres techniques eux-mêmes. Tout comme le bitcoin, en tant que monnaie, n’est peut-être pas techniquement le plus adapté aux paiements quotidiens, mais qu’il gagne parce que davantage de personnes le considèrent comme une « bonne monnaie », plus crédible que le Litecoin, le Zcash pourrait également s’imposer comme la « monnaie privée conforme à la réglementation », surtout si l’environnement juridique ou réglementaire évolue favorablement.
Un autre angle que je ne peux pas totalement ignorer est l’informatique quantique. Comme je détiens déjà une importante position en BTC, je ne suis pas insensible au risque quantique, et je partage l’avis selon lequel la communauté bitcoin semble quelque peu trop sereine sur ce sujet. Dans cette optique, le Zcash peut être perçu comme une couche de couverture contre le bitcoin. En outre, si son cours commence à monter, les récits liés à la confidentialité et à la résistance quantique ne feront que se renforcer, amplifiant encore davantage sa réflexivité.
Si l’on recherche un élément de fondamental, je me tourne vers son « shielded pool » (pool masqué), qui connaît une croissance constante vers le haut et la droite. Ma compréhension est la suivante : vous pouvez transférer votre Zcash dans ce pool masqué, puis le retirer depuis une autre adresse, ce qui fonctionne un peu comme un pool de mixage. Plus le pool est volumineux, plus l’ensemble anonyme est important, et plus son utilité pratique augmente. Ce pool contient déjà plusieurs millions de Zcash, ce qui démontre au moins qu’il ne s’agit pas d’un actif totalement dénué d’utilisation réelle, reposant uniquement sur des récits spéculatifs.
Bien entendu, je reconnais que le récit de la confidentialité peut facilement paraître abstrait et insaisissable. Le Zcash ne possède pas d’ancrage en flux de trésorerie aussi clair que celui du BTC, ni de plafond ou de plancher aussi nettement définis ; il est donc voué soit à une forte hausse, soit à une forte baisse. Mais précisément pour cette raison, alors que je détiens déjà une importante position en BTC et en HYPE, et que je souhaite ajouter à mon portefeuille un actif véritablement « à gauche de la courbe », le Zcash me semble parfaitement adapté.
Il partage avec le BTC une offre totale limitée à 21 millions d’unités et un cycle de réduction de moitié ; or, sa capitalisation boursière actuelle représente seulement environ 0,5 % de celle du BTC. Il est donc tout à fait plausible que, à un stade donné, le marché commence à raconter une nouvelle histoire : pourquoi le Zcash ne pourrait-il pas atteindre 1 %, 2 %, voire davantage de la capitalisation du BTC ? Honnêtement, je ne connais pas la réponse. Je reconnais simplement qu’il s’agit d’un actif facilement entraîné par le cours, susceptible d’exploser soudainement en période haussière, et je suis donc prêt à y allouer une petite position.
BTC et altcoins
Taiki Maeda :
La première phase d’une transition d’un marché baissier vers un marché haussier repose essentiellement sur une hausse préalable du BTC. Je ne crois pas au scénario selon lequel Ethereum décollerait seul immédiatement après le creux du marché ; pour restaurer la confiance globale du secteur, le BTC doit impérativement prendre les devants. Si vous observez le graphique de la part de marché du BTC, vous remarquerez qu’il ressemble, à ce stade, à celui observé lors du précédent creux : il forme d’abord un double creux, puis, à mesure que le BTC monte, sa part de marché augmente également. Je considère cela comme une structure saine. Pour moi, si la part de marché du BTC continue à grimper vers 60 %, voire 70 %, cela ne ferait que confirmer que le creux de ce cycle est particulièrement solide.
Le précédent cycle nous a déjà fourni une leçon claire : lors de la première phase d’une transition d’un marché baissier vers un marché haussier, la plupart des altcoins ne montrent aucune réaction immédiate ; leurs rendements exceptionnels surviennent généralement bien plus tard, en pleine phase haussière. Solana en est un excellent exemple : il a véritablement décollé après que le BTC est passé de 16 000 à 35 000 dollars. Le marché a d’abord retrouvé confiance grâce au BTC, le « effet richesse » s’est manifesté, et ce n’est qu’alors que les investisseurs se sont tournés vers « le prochain actif encore plus explosif ».
Ainsi, je préfère actuellement concentrer mon attention sur le BTC, attendre qu’il atteigne un niveau suffisamment élevé, et qu’il envoie des signaux clairs au marché, avant de décider quels altcoins méritent d’être intégrés à mon portefeuille. Peut-être que la meilleure stratégie à ce moment-là consistera à accepter un prix d’achat plus élevé, et à réallouer les profits réalisés sur le BTC vers des actifs à plus fort bêta, plutôt que d’essayer de devancer prématurément des récits dont je ne suis pas pleinement convaincu.
Je me suis également récemment demandé si l’essor de l’IA et des outils automatisés ne rendrait pas les attaques de pirates informatiques plus fréquentes. Ces dernières années, nous avons déjà assisté à une multitude d’incidents de sécurité. Si les vulnérabilités, les attaques et les risques liés au code deviennent plus répandus à l’avenir, les récits cryptographiques centrés sur des technologies complexes et une exécution rigoureuse pourraient faire face à un vent contraire structurel. La valeur totale verrouillée (TVL) de la DeFi ne semble pas particulièrement robuste actuellement, et des indicateurs comme ceux d’Aave continuent de baisser — ce qui est assez pénible pour moi, qui ai construit ma notoriété sur l’analyse de la DeFi.
Mais peut-être que le marché nous envoie un message clair : les récits liés aux technologies VC, aux couches 1 (L1) ou à la finance décentralisée (DeFi) ne constituent pas actuellement les orientations les plus aisément acceptées par les capitaux. À l’inverse, les récits centrés sur le « stock de valeur » du bitcoin ou sur la « confidentialité » du Zcash sont plus simples, plus directs et bien plus faciles à assimiler rapidement par le marché pendant une période haussière. Certes, ils comportent aussi des risques d’exécution, mais ils n’exigent pas des investisseurs qu’ils maîtrisent d’abord un ensemble complexe de mécanismes pour comprendre pourquoi ils devraient acheter.
Ainsi, si vous me demandez ce que le marché privilégiera dans les prochains temps, ma réponse sera probablement la suivante : il privilégiera d’abord les récits les plus simples, les plus faciles à comprendre, et ceux qui génèrent le plus facilement un cercle vertueux réflexif. Le BTC montera d’abord, puis la rotation vers les altcoins suivra.
Mon plan d’investissement et ma répartition de portefeuille
Taiki Maeda :
Je détiens actuellement une importante position en BTC au comptant, ainsi qu’une position longue sur des contrats perpétuels, représentant globalement un exposant long de 150 % ; j’ai également des positions en Zcash et en HYPE. Il est très probable que, au cours des un ou deux prochains mois, je liquide progressivement cette position longue sur les contrats perpétuels.
Les achats de Saylor se concentrent principalement durant la deuxième semaine de chaque mois, donc je pourrais attendre ce mois-ci, ou même le mois suivant, pour réduire mon exposition au levier une fois que ce cycle d’achats structurels sera achevé. Je ne souhaite pas vivre constamment dans l’angoisse du prix de liquidation ou des frais de financement.
Je suis de plus en plus convaincu que l’investissement devrait rechercher un « rendement ajusté à la qualité du sommeil ». Pouvoir dormir paisiblement, vivre sereinement tout en détenant des actifs en lesquels on croit profondément est, à long terme, une approche bien plus durable que la surveillance constante sous pression. Peut-être qu’une ou deux fois par an, lors des périodes les plus frénétiques de la saison des altcoins, une approche plus active sera justifiée ; mais le plus important, en période baissière, est de faire des recherches, de construire sa compréhension et de constituer progressivement ses positions, afin de les conserver lorsque le marché revient.
Beaucoup pensent que les rendements proviennent des transactions fréquentes, mais je suis persuadé que la majeure partie des gains sur les marchés provient de la détention prolongée d’actifs susceptibles de monter, et non d’un roulement incessant. Je souhaite désormais devenir un détenteur confortable d’actifs au comptant, plutôt qu’un trader perpétuellement exposé à un fort levier et en état de tension permanente.
Sur la chaîne, je me consacre actuellement principalement au farming sur Saturn. Mon raisonnement est direct : si le modèle STRC continue de croître, une version déployée sur chaîne est très probable, et le capital sur chaîne est toujours à la recherche de rendements. Transformer ce type d’actif en jeton, le faire circuler dans la DeFi et y appliquer des leviers supplémentaires est presque inévitable. Dès que cela se produira, cela renforcera mécaniquement le BTC.
C’est pourquoi je suis prêt à consacrer une partie de mes fonds à ce type de farming sur les jetons de ces projets. Bien entendu, ces produits ne sont pas sans risque, et je ne dis pas qu’ils conviennent à tout le monde. Or, au cours des six derniers mois, je n’ai pas trouvé sur chaîne beaucoup d’opportunités de « rendement stable » qui méritaient que j’y consacre du temps et de l’énergie. Ces dérivés de STRC sur chaîne figurent donc parmi les rares directions qui, à mes yeux, valent la peine d’être explorées.
D’un point de vue plus spéculatif, si ces projets lancent un jeton à l’avenir, ils pourraient même devenir, dans une certaine mesure, les premiers « altcoins sur chaîne » à bénéficier d’un parrainage indirect de Saylor. Celui-ci parle régulièrement de stablecoins sur chaîne, de structures de gestion des risques et de « crédit numérique » fondés sur STRC, donc je suis convaincu que d’autres acteurs suivront sur cette voie. Quant à savoir si cela vaut la peine d’y investir, et quand aura lieu la mise en circulation (TGE), je laisse chacun faire sa propre analyse. Personnellement, je participe activement aux deux côtés, et la valeur totale verrouillée (TVL) de Saturn approche déjà 100 millions de dollars ; si elle continue à progresser vers les 500 millions, l’attention du marché ne manquera pas de s’accroître.
La « bougie divine » du BTC et la thérapie par la bougie verte
Taiki Maeda :
Bien que je ne sois pas croyant au sens religieux du terme, je crois en la « bougie divine » du bitcoin, et en la « thérapie par la bougie verte ».
Ce que je veux véritablement exprimer, c’est que, dans un marché aussi fortement réflexif que celui des cryptomonnaies, une ou deux belles bougies vertes suffisent souvent à rétablir instantanément le moral des investisseurs. Une hausse des cours redonne aussitôt confiance en soi, réveille l’appétit pour le risque et ravive la foi dans l’avenir du secteur. Dans une certaine mesure, c’est précisément cette analyse réflexive que j’ai développée précédemment : la simple apparition d’une bougie verte génère, en soi, de nouveaux achats.
Ces dernières années, le secteur a été profondément meurtri par diverses escroqueries et échecs, mais je reste convaincu que le bitcoin sera le premier à sortir l’ensemble du marché de cette dépression. Tant que vous ne croyez pas que le BTC va tomber à zéro, sa simple progression suffit à réinjecter de la confiance dans l’ensemble du secteur. En outre, le prochain sommet ne proviendra pas nécessairement uniquement de Saylor. Ce qui devrait véritablement nous alerter, c’est la possibilité que, dans les mois ou les années à venir, de plus en plus d’acteurs, voyant le modèle STRC fonctionner, décident de l’imiter.
Imaginez que Tom Lee commence à dire que le « crédit numérique » fonctionne, et lance une version fondée sur les rendements du staking d’ETH, tandis que d’autres DAT copient le modèle successivement pour le BTC, l’ETH et le SOL. Le marché entrerait alors à nouveau dans une phase où tout le monde emprunte pour acheter des jetons, et utilise la hausse des cours pour renforcer sa capacité à lever des fonds. Lorsque ce stade sera atteint, vous devriez probablement vendre dans ces grosses bougies vertes, car ce sera un signal tardif très dangereux.
Mais avant cela, je pense que trop de gens se concentrent uniquement sur ce qui pourrait mal tourner, sans réfléchir sérieusement à ce qui pourrait évoluer positivement. Les vendeurs (shorts) paraissent souvent plus intelligents, et savent toujours raconter, même en période haussière, des histoires raffinées sur les risques potentiels ; pourtant, la réalité veut souvent que ce soient les optimistes qui réalisent les plus gros gains. En particulier, lorsque l’indice peur/avidité chute sous 10, il me semble plus raisonnable de cesser de s’enfoncer dans les récits apocalyptiques, et de commencer à regarder le secteur avec un regard plus positif.
Les vrais gros gains ne viennent pas de l’achat ou de la vente, mais de l’attente. Vous gagnez en période haussière, vous vous enrichissez en période baissière. Le plus beau cadeau du marché baissier est de vous laisser le temps de récupérer progressivement les bons actifs, à des prix avantageux, auprès de ceux qui les ont vendus dans la panique au creux du marché ; une fois le marché revenu, il vous suffit de les détenir tranquillement, de vivre votre vie, et, en y repensant plus tard, vous constaterez peut-être que leur cours a grimpé encore plus haut.
Ainsi, ce que je souhaite le plus aujourd’hui, c’est ne pas me laisser effrayer trop tôt, et ne pas laisser une fois de plus le PTSD du marché baissier dicter mes décisions. Je suis effectivement convaincu que, depuis février 2026, nous sommes entrés dans un nouveau cycle haussier. Aujourd’hui, cela peut sembler une affirmation audacieuse, mais je suis persuadé que, dans le futur, lorsque l’on regardera en arrière, le cours du BTC autour de 65 000 dollars posera à beaucoup la question suivante : « Pourquoi n’ai-je pas acheté à ce moment-là ? Pourquoi n’ai-je pas reconnu plus tôt que le marché avait changé ? »
Telle est ma conclusion. J’aime les actifs que je détiens actuellement, et j’espère qu’ils continueront à monter ; je crois en la « thérapie par la bougie verte », et j’espère que les vendeurs (shorts) continueront à être éduqués par le marché.
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