La moyenne mobile du bitcoin revient vers sa valeur moyenne, mais la résistance à 80 000 USD et les prises de bénéfices pourraient constituer un goulot d’étranglement.
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La moyenne mobile du bitcoin revient vers sa valeur moyenne, mais la résistance à 80 000 USD et les prises de bénéfices pourraient constituer un goulot d’étranglement.
Le marché semble passer à une phase plus constructive, mais cela reste à confirmer.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Glassnode
Traduction : AididiaoJP, Foresight News
Le bitcoin est revenu à 78 000 USD, accompagné d’une reprise de la demande au comptant et d’entrées de fonds vers les ETF. Les positions courtes se sont accrues et le taux de financement est négatif, ce qui ouvre la voie à un potentiel « short squeeze ». Toutefois, les bénéfices réalisés sont élevés et la volatilité reste faible, ce qui appelle à la prudence face à une résistance notable au-dessus de 80 000 USD.
Résumé
Le bitcoin a franchi la moyenne réelle du marché (« True Market Mean ») de 78 100 USD, marquant ainsi sa première régression significative vers cette moyenne depuis mi-janvier. La base de coût des détenteurs à court terme (« Short-Term Holder Cost Basis ») s’établit actuellement à 80 100 USD, constituant une résistance immédiate supérieure.
Un rebond vers 80 000 USD propulserait plus de 54 % des acheteurs récents dans la zone bénéficiaire. Historiquement, ce seuil coïncide souvent avec l’épuisement de la pression vendeuse lors des rebonds baissiers, et ce scénario se produit pour la deuxième fois au cours de ce cycle.
Les bénéfices réalisés par les détenteurs à court terme ont grimpé en flèche à 4,4 millions de dollars par heure, soit près de trois fois le seuil de 15 000 dollars observé à chaque sommet local depuis le début de l’année. En l’absence de catalyseurs de demande significatifs, la prudence s’impose.
Les flux de fonds vers les ETF sont redevenus légèrement positifs, leur moyenne mobile sur sept jours étant revenue dans la zone des entrées, ce qui indique un retour préliminaire de la demande institutionnelle après une longue période de sorties.
Des signes précoces de reprise de la demande au comptant émergent : le delta du volume cumulé des transactions est passé en territoire positif, traduisant une intensification de l’activité acheteuse, notamment sur les places boursières hors sol américain.
Le taux de financement des contrats perpétuels demeure négatif, reflétant une orientation croissante du marché vers des positions courtes ; si la demande au comptant continue de se renforcer, cela pourrait servir de carburant haussier.
La volatilité reste sous pression. La volatilité implicite poursuit sa baisse, tandis que la volatilité réalisée confirme également cette compression : aucune prime ne subsiste dans la tarification des options.
Le skew montre un ajustement des positions à court terme, mais les protections baissières à plus long terme restent solidement demandées.
Le gamma et les flux de fonds décrivent le cadre actuel : une résistance mécanique se profile autour de 80 000 USD à la hausse, tandis qu’un recul vers 75 000 USD accroît sensiblement le risque d’accélération baissière.
Analyses on-chain
Franchissement d’un plafond, mais sans clarté encore assurée
La semaine dernière, ce rapport identifiait 78 100 USD — la moyenne réelle du marché — comme une zone de résistance à court terme, anticipant que la pression vendeuse exercée par les investisseurs en position perdante limiterait tout rebond. Le bitcoin a depuis franchi ce niveau, un développement doté d’une forte signification cyclique.
La moyenne réelle du marché suit la base de coût de l’offre activement négociée. Historiquement, son regain constitue souvent un signal de transition d’un contexte baissier profond vers un marché plus constructif. Ce franchissement représente ainsi une régression majeure vers la moyenne au sein de la phase baissière actuelle ; la prochaine cible logique est la base de coût des détenteurs à court terme, à 80 500 USD.
Toutefois, la pression vendeuse exercée par les investisseurs ayant accumulé leurs positions dans la fourchette 60 000–70 000 USD commence à affecter l’élan, car ce groupe approche désormais du seuil d’équilibre, ce qui renforce ses incitations comportementales à sortir du marché. Cette dynamique augmente la probabilité d’un sommet local à court terme, même si le franchissement de la moyenne réelle du marché revêt une connotation positive : la prudence demeure donc de mise.
Le prochain mur : la base de coût des détenteurs à court terme
Après avoir franchi la moyenne réelle du marché, le marché fait maintenant face à un défi encore plus exigeant. La base de coût des détenteurs à court terme, à 80 100 USD, correspond au prix moyen d’achat des investisseurs ayant acquis des bitcoins au cours des 155 derniers jours. Ce groupe s’est historiquement révélé être le plus sensible aux variations de prix.
À mesure que le cours se rapproche de leur seuil d’équilibre, leurs incitations comportementales à sortir du marché s’intensifient, faisant de cette zone une source naturelle de pression vendeuse. Dans les marchés baissiers, les rebonds vers la base de coût des détenteurs à court terme exigent généralement plusieurs tentatives avant de réussir, chaque tentative étant suivie d’un recul vers la bande inférieure à -1 écart-type (environ 69 900 USD). Ce schéma indique que la fourchette 78 000–80 100 USD constitue une résistance à court terme cruciale, tandis que 70 000 USD s’affirme de plus en plus comme un soutien intermédiaire émergent.
L’endroit où les rebonds baissiers s’épuisent
Alors que la base de coût des détenteurs à court terme, à 80 100 USD, devient la résistance immédiate supérieure, le pourcentage de l’offre détenue par ces derniers qui se trouve actuellement dans la zone bénéficiaire (« Percent of Short-Term Holder Supply in Profit ») apporte une perspective complémentaire, précisant pourquoi ce niveau revêt une telle importance comportementale. Cet indicateur mesure la proportion de l’offre récemment achetée qui génère actuellement des gains non réalisés. Historiquement, dès que ce ratio dépasse 54 %, il coïncide fréquemment avec le pic de pression vendeuse lors des rebonds baissiers, car la concentration de bénéfices chez les détenteurs à court terme suffit alors à submerger la demande.
Un rebond vers la zone des 80 000 USD fera simultanément dépasser cet indicateur sa moyenne statistique de 54 %, déclenchant une vague de réalisation de profits parmi les acheteurs récents souhaitant saisir l’opportunité de sortir du marché à proximité de leur seuil d’équilibre. À noter qu’il ne s’agit pas ici d’un événement isolé au cours de ce cycle : c’est la deuxième fois que cette configuration se produit, une structure similaire ayant déjà été observée lors d’un précédent marché baissier. Ces multiples atteintes de ce seuil renforcent sa fiabilité en tant qu’indicateur de sommet local.
L’explosion des réalisations de profits confirme l’avertissement
Ce signal d’épuisement est encore renforcé par le comportement réel de dépense des détenteurs à court terme, qui vient corroborer la configuration structurelle décrite ci-dessus. Alors que le cours teste pour la deuxième fois la base de coût des détenteurs à court terme, poussant plus de 50 % des acheteurs récents dans la zone bénéficiaire, la moyenne mobile simple sur 24 heures des bénéfices réalisés par ces détenteurs a grimpé à plus de 4,4 millions de dollars par heure.
Mettre ce chiffre en perspective avec l’année en cours est particulièrement révélateur : chaque pic dépassant 1,5 million de dollars par heure depuis le début de l’année a coïncidé avec la formation d’un sommet local, ce qui rend la valeur actuelle près de trois fois supérieure au seuil d’avertissement historique.
En l’absence de catalyseurs de demande significatifs capables d’absorber cette vague de réalisation de profits et de maintenir l’élan au-dessus de 80 000 USD, un recul depuis le niveau actuel serait entièrement conforme au scénario décrit dans ce rapport. L’ensemble des signaux pointe vers la prudence, non vers la certitude.
Analyses off-chain
Les flux de fonds vers les ETF redeviennent positifs
Les flux de fonds vers les ETF américains au comptant commencent à se redresser : leur moyenne mobile sur sept jours est revenue dans la zone positive après une longue période de sorties continues. Ceci marque un changement significatif de la demande institutionnelle, qui avait connu d’importantes sorties fin janvier et en février.
Les récents groupes d’entrées coïncident avec la réaffectation des investisseurs traditionnels, survenant au moment même où le bitcoin rebondissait depuis son creux d’environ 65 000 USD jusqu’à la fourchette centrale des 70 000 USD. Bien que les volumes d’entrées restent inférieurs aux pics atteints fin 2025, ce changement de direction revêt une grande importance, signifiant que l’appétit institutionnel commence à revenir.
D’un point de vue structurel, les ETF demeurent l’acheteur marginal clé du marché. Des flux de fonds positifs soutenus fourniraient une base de demande robuste, capable d’absorber la pression vendeuse et de renforcer la résilience des cours. Toutefois, la régularité sera déterminante, car les rebonds antérieurs n’ont pu se maintenir dès que la demande des ETF a faibli.
La demande au comptant revient
L’indice CVD (Cumulative Volume Delta) au comptant s’est nettement orienté vers les acheteurs ces derniers jours, tandis que le delta du volume cumulé sur les principales bourses affichait une hausse marquée. Cela indique que la récente hausse des cours repose sur une demande réelle au comptant, et non uniquement sur des mouvements dérivés.
Au niveau des bourses, la dynamique révèle une certaine divergence sous-jacente. Le CVD au comptant de Binance a dominé la pression acheteuse récente, tandis que l’activité sur Coinbase restait relativement atone, ce qui suggère une participation accrue des flux hors sol américain ou pilotés par le détail. Néanmoins, la tendance globale du CVD sur l’ensemble des bourses est passée en territoire positif, renforçant l’idée que les acheteurs reviennent sur le marché avec conviction.
Il est important de souligner que cette reprise de la demande au comptant coïncide avec la hausse des cours, ce qui confère à la structure du marché une dimension plus constructive comparée aux rebonds précédents, qui manquaient d’un volume sous-jacent substantiel. Si elle se maintient, cette mutation dans la position au comptant pourrait fournir une base plus durable pour toute progression ultérieure, notamment dans un contexte où la tendance baissière sur les marchés dérivés s’intensifie.
Accumulation de positions courtes, taux de financement maintenus négatifs
Le taux de financement des contrats perpétuels a nettement baissé ces dernières semaines, les principales bourses affichant systématiquement des valeurs négatives. Cela marque une rupture claire avec le régime de valeurs positives dominant en novembre et décembre, lorsque les positions longues dominaient et que les traders acceptaient de payer une prime pour maintenir leurs expositions.
La structure actuelle reflète une orientation croissante vers des positions courtes, les participants adoptant une posture défensive après le fort recul intervenu début février. Il convient de noter que le taux de financement est resté négatif de mars à avril, ce qui indique qu’il ne s’agit pas d’un simple changement émotionnel passager, mais bien d’une orientation baissière plus ancrée, combinant couverture et spéculation.
Du point de vue des positions, ce contexte est constructif. Une accumulation excessive de positions courtes peut servir de carburant haussier, surtout si la demande au comptant refait surface ou si les conditions macroéconomiques se stabilisent. Toutefois, en l’absence de flux directionnels forts, ce déséquilibre peut aussi refléter une prudence persistante du marché.
La volatilité implicite continue de baisser
En partant de la volatilité implicite, la tendance dominante sur toutes les échéances reste baissière. Les échéances d’un mois, de trois mois et de six mois ont continué à descendre au cours des deux dernières semaines, reflétant une compression régulière des attentes de volatilité.
L’échéance d’une semaine réagit plus vivement : elle a connu plusieurs pics abrupts vers 46 %, mais ces mouvements n’ont pas été durables et se sont rapidement réinsérés dans la tendance baissière générale. Cela montre que le marché refuse de maintenir des achats de protection à court terme. À l’inverse, la volatilité est systématiquement vendue sur toutes les échéances.
Même avec la hausse des cours, la volatilité implicite n’a pas augmenté, ce qui indique un manque d’urgence dans la couverture et une limitation de la poursuite haussière. La structure globale reste molle, sans signe clair d’un retournement généralisé de la volatilité, seulement une pression vendeuse constante à la surface.
La volatilité réalisée confirme la compression
Parallèlement à la vente continue de la volatilité implicite, la volatilité réalisée évolue dans la même direction et renforce cette tendance.
La volatilité réalisée sur 30 jours du bitcoin s’établit actuellement à 40,7 %, en baisse par rapport aux 49 % relevés début avril, tandis que l’action des cours reste contenue et que le suivi des mouvements est limité. Cela revêt une importance particulière, car la volatilité réalisée ancre la manière dont les options devraient être tarifées. Lorsque la volatilité réalisée demeure basse, la volatilité implicite peine à maintenir toute hausse, puisqu’aucune pression sous-jacente ne justifie une prime plus élevée.
Ceci se reflète clairement dans la prime de risque de volatilité, actuellement proche de zéro : la volatilité implicite ne facture plus aucune prime significative par rapport à la volatilité réalisée. Les options sont tarifées selon ce qui s’est effectivement produit, et non selon ce qui pourrait survenir.
La combinaison d’une faible volatilité réalisée et d’une vente continue de la volatilité maintient l’environnement global dans une posture molle, sans pression susceptible de forcer une réévaluation à la hausse de la volatilité.
Fluctuations du skew à court terme, structure plus large préservée
Le skew ajoute davantage de nuances à ce tableau. Le skew à 25 delta (différence entre la volatilité implicite des options put et celle des options call) a connu une forte volatilité en début de semaine sur les échéances les plus courtes : la prime des options put à une semaine a brièvement chuté à 2 % vendredi, avant de rebondir au-delà de 7 % le week-end.
Ce va-et-vient rapide met en lumière la réactivité des positions à court terme. En revanche, les échéances d’un mois, de trois mois et de six mois sont restées relativement stables au cours des deux dernières semaines, oscillant autour de 10–12 %, reflétant toujours une demande ferme de protection baissière. Cette divergence indique que la fluctuation provient des ajustements à court terme, non d’un changement d’humeur plus large.
La baisse temporaire signale un délestage ponctuel des couvertures à court terme, mais le rebond rapide montre que la demande de protection n’a pas disparu. Le marché procède à des ajustements tactiques à court terme, tout en maintenant une posture prudente sur les échéances plus lointaines de la courbe.
Les positions en gamma dessinent résistances haussières et risques baissiers
L’analyse des positions en gamma des market makers clarifie davantage le paysage. Une concentration importante de gamma négatif se situe actuellement sous le cours, notamment autour de 75 000 USD, où l’exposition atteint son niveau le plus extrême.
Le bitcoin cotant actuellement aux alentours de 79 000 USD, il se trouve donc au-dessus de cette zone, tandis que tout mouvement haussier immédiat l’emmène dans une zone de gamma positif. Sous cette fourchette, les flux de couverture tendent à freiner les mouvements haussiers, créant une résistance mécanique, car les market makers vendent à la hausse. Le risque, en revanche, réside à la baisse : si le cours recule vers la fourchette centrale des 75 000 USD, il pénètre dans la zone de gamma négatif, où les opérations de couverture des market makers pourraient accélérer la baisse.
Les flux récents ajoutent une nuance importante. Au cours des sept derniers jours, les achats d’options call ont dominé l’activité, signalant une orientation haussière du marché. Toutefois, au cours des dernières 24 heures, alors que le cours au comptant approchait les 80 000 USD, les flux se sont inversés vers la vente d’options call, indiquant que la hausse était en train d’être réalisée plutôt que poursuivie.
Conclusion
Le retour du bitcoin à la moyenne réelle du marché marque une transformation structurelle importante du marché, avec la reprise d’un niveau critique de base de coût souvent considéré comme la frontière entre un marché baissier et un marché plus constructif. Cette reprise est actuellement soutenue par une amélioration de la demande au comptant et un retour préliminaire des flux de fonds vers les ETF, signifiant que la participation des investisseurs de détail et institutionnels commence à se réactiver.
Dans le même temps, les positions dérivées dépeignent un tableau plus prudent. Le taux de financement négatif persistant souligne une orientation croissante vers les positions courtes, qui pourrait devenir un carburant haussier si la demande se renforce davantage. Toutefois, les bénéfices réalisés élevés et l’absence de prime de volatilité indiquent que la conviction reste fragile, les traders hésitant encore à prendre des positions actives pour prolonger la tendance.
Globalement, le marché semble en train de basculer vers une phase plus constructive, mais cela nécessite encore une confirmation. Une percée durable au-delà de 80 000 USD dépendra probablement de la capacité de la demande au comptant à absorber l’offre et de la stabilité de la demande des ETF, tandis qu’un échec à maintenir le niveau actuel pourrait entraîner une accélération baissière dans un environnement de liquidité relativement étroite.
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