Examen de l’évaluation du bitcoin en 2026 sous les angles macroéconomique et structurel de la blockchain
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Examen de l’évaluation du bitcoin en 2026 sous les angles macroéconomique et structurel de la blockchain
Évaluation du bitcoin au deuxième trimestre révisée à 143 000 USD, avec encore un potentiel de croissance de 2 fois : passage d’une survente à un équilibre précoce.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Tiger Research
Traduction et adaptation : AididiaoJP, Foresight News
Points clés
L’environnement macroéconomique reste globalement favorable, bien que son rythme se soit ralenti : la masse monétaire mondiale (M2) a atteint un niveau historique record de 13,44 billions de dollars américains, tandis que les flux vers les ETF Bitcoin ont enregistré, pour la première fois depuis 14 mois, un solde net positif. Toutefois, le choc pétrolier provoqué par le conflit iranien a fait grimper l’IPC américain de mars à 3,3 %, réduisant ainsi la marge de manœuvre de la Réserve fédérale en matière de baisses de taux.
Les indicateurs sur chaîne (on-chain) du Bitcoin passent d’une sous-évaluation à une phase précoce d’équilibre : les principaux indicateurs on-chain sont sortis de la zone de panique observée au premier trimestre. Le cours actuel, à 70 500 dollars, est environ 13 % inférieur au coût d’entrée moyen des détenteurs à long terme (78 000 dollars). Une rupture haussière au-dessus de ce seuil constituerait le principal signal d’un retournement de tendance à court terme.
L’objectif de prix de 143 000 dollars — soit un potentiel de hausse de 2 fois — reste valable : fondé sur un point de référence neutre de 132 500 dollars, ajusté de –10 % pour les fondamentaux et de +20 % pour les facteurs macroéconomiques. Ce niveau est certes inférieur de 23 % à l’objectif de 185 500 dollars fixé au premier trimestre, mais le recul important du cours au comptant élargit en réalité la marge de hausse potentielle calculée depuis le niveau actuel.
Un vent favorable persiste, mais avec moins de dynamisme
Depuis la publication du rapport du premier trimestre, le Bitcoin a perdu environ 27 %, son cours moyen début avril oscillant aux alentours de 70 500 dollars. Le conflit iranien introduit une nouvelle variable, mais l’environnement macroéconomique global demeure favorable. Ce n’est pas la direction qui change, mais la vitesse.
Une liquidité à un niveau record, sans transmission efficace vers le Bitcoin
Au 28 février 2026, la masse monétaire mondiale (M2) s’est poursuivie sur une trajectoire expansive, atteignant près de 13,44 billions de dollars, un sommet historique. Pourtant, le Bitcoin a reculé de 27 % par rapport au premier trimestre. Liquidité et cours évoluent ainsi en sens inverse.
L’origine de cette divergence s’explique par la provenance même de la liquidité. Au cours de la dernière année, plus de 60 % de la croissance de la M2 dans les quatre principales économies (Chine, États-Unis, zone euro et Japon) provient de la Chine, grâce à la baisse des ratios de réserves obligatoires par la Banque populaire de Chine et à son virage officiel vers une politique monétaire accommodante au premier trimestre.
La contribution des États-Unis ne représente que 10 %. Le problème réside dans le fait que la liquidité issue de Chine dispose de canaux très limités pour pénétrer le marché du Bitcoin. Les restrictions intérieures sur les transactions cryptographiques demeurent strictes, tandis que les voies indirectes via Hong Kong et Singapour servent principalement les fonds institutionnels. Bien que la liquidité mondiale atteigne un pic historique, la part effectivement susceptible d’atteindre le marché du Bitcoin diminue.
Le conflit iranien freine les baisses de taux de la Fed
En raison de la mauvaise transmission de la liquidité chinoise, la liquidité en dollars demeure le principal moteur du Bitcoin. Or, même celle-ci est ralentie par le conflit iranien.
Le 28 février, après les frappes menées conjointement par les États-Unis et Israël contre l’Iran, le détroit d’Ormuz a été fermé. Le prix du pétrole Brent a grimpé à 118 dollars le baril mi-mars, tandis que celui du pétrole de Dubaï a atteint un record historique de 166 dollars le baril. Ce choc s’est traduit directement par une poussée inflationniste : l’IPC américain de mars est passé de 2,4 % en février à 3,3 %, son plus haut niveau depuis deux ans. La marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour procéder à des baisses de taux s’est ainsi réduite. Selon le « dot plot » de mars, les anticipations de baisses de taux pour 2026 ont été ramenées à une seule intervention.
Néanmoins, la tendance accommodante n’a pas changé. Mi-avril, une partie du détroit d’Ormuz a été rouverte, entraînant une forte correction des cours du pétrole, revenus autour de 90 dollars le baril. L’IPC sous-jacent reste stable à 2,6 %, indiquant que le choc n’a pas encore diffusé largement dans l’ensemble de l’économie. Le président Trump a officiellement nommé Kevin Warsh, fin janvier, comme prochain président de la Réserve fédérale ; l’audition de confirmation devant le Sénat est en cours. Le mandat de Jerome Powell expire le 15 mai, et il est fort probable que la tendance accommodante se poursuive. Le nombre de baisses de taux pourrait diminuer, mais leur orientation demeure inchangée.
Les flux institutionnels commencent à s’inverser
Les sorties institutionnelles qui ont alimenté la baisse du premier trimestre commencent à s’inverser. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré, depuis leur lancement en novembre 2025, leur pire mois en termes de sorties nettes, restant cinq mois consécutifs en territoire négatif. Or, depuis mars, les entrées nettes mensuelles sont redevenues positives. À mi-avril, les flux cumulés sur l’année sont passés dans le vert, tandis que l’encours total géré par ces ETF remonte à 96,5 milliards de dollars.
L’accumulation de Bitcoin par les entreprises s’accélère également. Strategy a dépensé 2,54 milliards de dollars sur une seule semaine (du 13 au 19 avril) pour acquérir 34 164 bitcoins, portant ses avoirs totaux à 815 061 BTC. Toutefois, le nombre d’entreprises participant à cette tendance n’a pas augmenté de façon significative.
L’indicateur macroéconomique révisé à +20 %
Les vents favorables structurels demeurent intacts : expansion de la liquidité, orientation accommodante des politiques monétaires, retour des flux institutionnels sur une trajectoire positive, ainsi que les avancées législatives américaines liées au projet de loi CLARITY. Les contrevents récents — le choc pétrolier lié à l’Iran et le ralentissement des baisses de taux de la Fed — atténuent partiellement ces éléments positifs. L’indicateur macroéconomique du deuxième trimestre est donc revu à la baisse de 5 points par rapport au premier trimestre, pour s’établir à +20 %.
D’une sous-évaluation vers un équilibre précoce
Les indicateurs sur chaîne sont sortis de la zone de panique extrême et entrent progressivement dans une phase de transition entre sous-évaluation et équilibre. Des indicateurs clés tels que le MVRV-Z, le NUPL et l’aSOPR ont quitté la zone de panique du premier trimestre pour entrer dans une phase précoce de réparation. Bien qu’une reprise brutale telle que celle observée après une zone de panique soit peu probable, les données historiques montrent que le rendement annuel moyen issu de cette zone reste systématiquement à deux chiffres. Le ratio risque/rendement se trouve encore à son niveau le plus favorable.
Il convient de noter que le coût d’entrée moyen des détenteurs à court terme (STH) diminue progressivement. Cela signifie que les capitaux spéculatifs se retirent, tandis que de nouveaux acheteurs accumulent à des niveaux de prix plus bas. Ce phénomène coïncide temporellement avec le retour des entrées nettes sur les ETF et les importantes acquisitions de Strategy, ce qui conforte l’hypothèse selon laquelle les investisseurs institutionnels accumulent activement dans la zone de décote, abaissant ainsi le coût d’entrée moyen.
Le niveau critique à surveiller se situe à 54 000 dollars, correspondant au coût d’entrée moyen de l’ensemble du réseau. Une cassure en dessous de ce seuil plongerait l’ensemble du réseau dans une situation de pertes non réalisées, constituant alors un scénario de fond extrême. Le niveau de résistance le plus fort se situe à 78 000 dollars, coïncidant exactement avec le coût d’entrée moyen des détenteurs à long terme.
Le cours actuel, à 70 500 dollars, est environ 13 % inférieur à ce niveau de résistance, plaçant une large part des capitaux entrés récemment dans une situation de pertes non réalisées. Une percée résolue au-delà de 78 000 dollars mérite donc une attention particulière à court terme.
Croissance apparente, stagnation sous-jacente
Au cours de la première quinzaine d’avril, le volume quotidien moyen de transactions Bitcoin a atteint 564 000 opérations, soit une hausse de 37,9 % en glissement annuel. Si ces chiffres paraissent impressionnants, les détails racontent une tout autre histoire.
Sur la même période, le nombre d’adresses actives a chuté à 428 000, soit une baisse de 13,2 % en glissement annuel et de 4,2 % en glissement mensuel. La valeur moyenne par transaction a elle aussi reculé à 1,19 BTC, contre 1,80 BTC au trimestre précédent, soit une baisse de 34,1 %. Le nombre de transactions augmente, mais le nombre de participants et la valeur moyenne par transaction diminuent. Ce schéma reflète des transferts répétés à petite échelle effectués par un petit nombre d’utilisateurs, plutôt qu’une utilisation économique étendue du réseau. Une part importante de la croissance du volume pourrait provenir de mouvements mécaniques, tels que les dépôts sur bourses, déconnectés de toute croissance réelle.
Le rapport du premier trimestre avait maintenu l’indicateur fondamental à 0 %, fondé sur les attentes de développement de l’écosystème BTCFi. Au deuxième trimestre, cet argument s’est nettement affaibli. Selon le rapport « Perspectives des actifs numériques 2026 » publié par The Block, la valeur totale verrouillée (TVL) des couches 2 (L2) Bitcoin a chuté de 74 % sur l’année, tandis que la TVL globale de l’écosystème BTCFi a reculé de 10 %, ne représentant désormais que 0,46 % de l’offre totale de Bitcoin (soit 91 332 BTC). Bien que certains protocoles individuels, tels que Babylon et Lombard, connaissent une croissance, l’écosystème dans son ensemble se contracte.
L’indicateur fondamental révisé à –10 %
La croissance apparente ne s’est pas traduite par une expansion réelle du réseau, et les données sous-jacentes soutenant l’argument BTCFi se sont affaiblies. L’équilibre entre signaux positifs et négatifs observé au premier trimestre a été rompu. L’indicateur fondamental du deuxième trimestre est donc révisé à la baisse, passant de 0 % à –10 %.
Objectif de prix à 143 000 dollars : un potentiel de hausse de 2 fois
Selon la méthode TVM, le point de référence neutre, calculé à partir du cours moyen d’avril 2026, s’établit à 132 500 dollars. Après application des ajustements fondamentaux (–10 %) et macroéconomiques (+20 %), l’objectif de cours à 12 mois est fixé à 143 000 dollars.
Ce chiffre est environ 23 % inférieur à l’objectif de 185 500 dollars fixé au premier trimestre. Toutefois, le potentiel de hausse réel s’est en réalité accru : mesuré depuis le cours moyen, la marge haussière passe de +93 % au premier trimestre à +103 % au deuxième trimestre.
Cette révision à la baisse de l’objectif ne traduit pas un pessimisme accru. La direction macroéconomique et la structure des indicateurs sur chaîne continuent de soutenir la logique d’un marché haussier à moyen et long terme.
Trois indicateurs à surveiller à court terme :
- Une percée résolue au-dessus du niveau d’équilibre intermédiaire du réseau, à 78 000 dollars ;
- Des entrées nettes continues sur les ETF ;
- Un changement de cap de la politique de la Fed après l’atténuation des risques géopolitiques.
Si ces trois conditions se matérialisent simultanément, l’objectif de 143 000 dollars demeure pleinement réalisable.
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