L’argent connaît-il une crise de « défaillance de livraison » ? Le mois de mars pourrait être un « moment critique » pour les métaux précieux.
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L’argent connaît-il une crise de « défaillance de livraison » ? Le mois de mars pourrait être un « moment critique » pour les métaux précieux.
Si le COMEX est incapable de remplir ses obligations de livraison, cela déclenchera une réaction en chaîne qui touchera les marchés de l’or et du crédit, entraînant ainsi l’effondrement de l’ensemble du système financier.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Bu Shuqing, WallStreetCN
Le marché des métaux précieux fait face à une potentielle crise de livraison physique.
Bill Holter, analyste chevronné des métaux précieux, a récemment mis en garde contre un défaut éventuel de livraison physique d’argent sur le New York Commodity Exchange (COMEX) dès mars 2026. Un tel scénario détruirait totalement la crédibilité du mécanisme actuel de fixation des prix et déclencherait une réaction en chaîne touchant non seulement le marché de l’or, mais aussi celui du crédit, menaçant ainsi l’ensemble du système financier.
Une demande anormale de livraison physique se manifeste déjà. Selon Holter, plus de 40 millions d’onces d’argent ont été demandées pour livraison en janvier — un mois traditionnellement non soumis à livraison — alors que ce chiffre ne s’élevait habituellement qu’à 1 à 2 millions d’onces sur la même période les années précédentes. À l’approche du principal mois de livraison, en mars, cette demande pourrait atteindre 70 à 80 millions d’onces, épuisant potentiellement les stocks inscrits actuels de COMEX, estimés entre 110 et 120 millions d’onces.
Cette mise en garde intervient alors que le marché de l’argent connaît une hausse sans précédent. Le cours de l’argent a grimpé de 154 % depuis le début de l’année 2025, avec une progression d’environ 40 % rien qu’en janvier, dépassant largement la performance des marchés boursiers sur la même période. Cette semaine, des stratèges d’UBS ont alerté leurs clients sur une « hausse incontrôlée » des métaux précieux et des métaux industriels.
Un défaut de livraison pourrait-il faire basculer tout le système financier ?
Le marché de l’argent de COMEX est confronté à une pression sans précédent en matière de livraison physique. Holter souligne que la demande de livraison de 40 millions d’onces en janvier — un mois normalement exclu du cycle de livraison — constitue un phénomène extrêmement inhabituel, présageant une vague bien plus importante de demandes de livraison en mars.
« Si COMEX ne parvient pas à honorer ses obligations de livraison, la valeur des contrats tombera à zéro », déclare Holter. Il insiste sur le fait qu’un défaut de livraison priverait COMEX de toute autorité en matière de fixation des prix, car un contrat non exécutable n’a aucune valeur.
Plus grave encore, un défaut de livraison sur le marché de l’argent se répercuterait immédiatement sur le marché de l’or. Holter met en garde contre le fait que, l’or étant fondamentalement un actif « anti-dollar » ou « anti-obligations du Trésor américain », un défaut dans ce marché frapperait directement le marché du crédit, menaçant ainsi la stabilité de l’ensemble du système financier.
Actuellement, les stocks d’argent inscrits comme livrables sur COMEX s’élèvent à environ 110 à 120 millions d’onces, mais le marché nourrit des doutes quant à l’existence éventuelle d’une double affectation ou d’autres charges grevant ces stocks. Si la demande de livraison en mars dépasse les stocks disponibles, le marché connaîtrait sa crise de liquidité la plus sévère depuis l’événement du « Jeudi noir de l’argent » de 1980.
Holter dresse un tableau particulièrement sombre des conséquences d’un défaut de livraison. Il prévoit qu’un tel événement en mars 2026 entraînerait la perte totale de valeur des monnaies et l’effondrement complet du système financier.
« L’économie réelle repose entièrement sur le crédit : tout ce que vous touchez, tout ce que vous faites implique le crédit », explique Holter. Si le crédit devient inaccessible, l’économie réelle s’arrêtera complètement.
Cette mise en garde n’est pas une simple provocation. Depuis longtemps, le mécanisme de fixation des prix sur le marché des métaux précieux repose principalement sur des contrats papier, le taux de livraison physique étant extrêmement faible. Dès lors que la confiance dans ces contrats papier s’effondre, les investisseurs exigent massivement la livraison physique, tandis que les stocks des bourses sont largement insuffisants pour honorer l’ensemble des contrats en circulation.
Compte tenu de la dette totale et des engagements des États-Unis, qui s’élèvent à 200 000 milliards de dollars, la dépendance du système financier vis-à-vis du crédit a atteint un niveau historique. Toute crise de confiance sur un marché clé peut déclencher une réaction en chaîne, et le marché des métaux précieux constitue précisément l’ancre ultime de la crédibilité de l’ensemble du système monétaire.
Les prévisions de prix « ridiculement sous-estimées »
Bien que le cours de l’argent ait franchi le seuil de 100 dollars l’once, Holter considère que le marché n’en est encore qu’au stade initial de sa hausse. Selon lui, toutes les prévisions actuelles — y compris l’objectif de 600 dollars l’once formulé il y a plusieurs années — seront finalement jugées « ridiculement sous-estimées ».
Peter Krauth, analyste renommé spécialisé dans l’argent, partage également ce point de vue optimiste et anticipe, durant la prochaine phase de « frénésie », une hausse des cours jusqu’à 300 dollars l’once. Krauth estime que 50 dollars l’once constituent désormais un nouveau plancher des cours, tandis qu’un réajustement marqué du ratio or/argent deviendra le moteur principal de la hausse.
Holter propose, quant à lui, un cadre d’évaluation encore plus radical, fondé sur la monnaie. Il observe que, si l’on prend comme référence la dette fédérale américaine de 38 000 milliards de dollars et que l’on suppose qu’elle soit soutenue par les réserves d’or du gouvernement (8 000 tonnes), le cours de l’or devrait atteindre 200 000 dollars l’once. Ce raisonnement s’applique également à la réévaluation de l’argent.
Certains grands traders et banques spéculant à la baisse sur les métaux précieux se trouvent déjà en difficulté financière. Holter affirme que la hausse continue des cours des métaux — en particulier de l’argent — exerce une forte pression sur ces institutions, ce qui pourrait encore accentuer l’instabilité du marché.
La vigueur remarquable de l’argent repose sur un déséquilibre fondamental profond. Métal doté à la fois de propriétés monétaires et industrielles, l’argent subit aujourd’hui une pression croissante de la part de multiples sources de demande.
La demande industrielle reste solide, notamment dans les secteurs du solaire, des véhicules électriques et de l’électronique. Parallèlement, la demande d’investissement explose, les investisseurs considérant l’argent comme un instrument de couverture contre l’inflation et la dépréciation monétaire.
Du côté de l’offre, des contraintes structurelles persistent. L’argent étant principalement produit comme sous-produit de l’extraction de métaux de base tels que le cuivre, le plomb ou le zinc, sa production ne peut répondre rapidement aux signaux de prix. Cette rigidité de l’offre engendre facilement des fluctuations brutales des cours lorsque la demande augmente fortement.
Krauth insiste sur le fait que tous les éléments nécessaires au maintien de cette hausse « sur une période assez longue » sont déjà réunis. Bien qu’un recul à court terme demeure possible, la tendance haussière à moyen et long terme est désormais solidement établie.
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