Stablecoin de Hong Kong, les premiers acteurs quittent la scène
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Stablecoin de Hong Kong, les premiers acteurs quittent la scène
Beaucoup entrent, peu sortent.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zhou Zhou, Foresight News
Le marché des stablecoins et des RWA à Hong Kong connaît ses premiers retraits.
Le 29 septembre, selon des sources proches de Foresight News, au moins quatre institutions financières d'origine chinoise, dont Guotai Junan International, ainsi que leurs succursales, ont récemment décidé de se retirer ou de suspendre leurs démarches pour obtenir une licence de stablecoin à Hong Kong, par prudence.
Morgan, un cadre dirigeant proche du secteur financier hongkongais, a indiqué à Foresight News que certaines banques chinoises avaient adopté une stratégie plus prudente concernant les stablecoins suite aux orientations des autorités réglementaires, plusieurs choisissant de retarder leur entrée sur ce créneau. Selon des professionnels du secteur, l'autorité monétaire de Hong Kong a fixé deux dates clés aux acteurs du marché : exprimer son intention de candidature avant le 31 août, et déposer la demande officielle avant le 30 septembre. Cela signifie que toute institution n’ayant pas encore soumis sa demande d’ici demain ratera la première vague de licences de stablecoin.
Dans le domaine des RWA (actifs du monde réel), certaines institutions chinoises ont également suspendu leurs activités liées aux RWA à la suite des directives des régulateurs. Lee, un professionnel proche d’un courtier chinois, a déclaré à Foresight News que plusieurs institutions, dont Guotai Junan International, avaient déjà interrompu leurs opérations liées aux RWA à Hong Kong. Les activités RWA de Guotai Junan sont désormais suspendues. Lee a ajouté qu’un autre courtier chinois coté sur le marché A avait également reçu une notification lui demandant d’arrêter ses initiatives dans les RWA à Hong Kong.
Dans le secteur, certains professionnels considèrent que les stablecoins font partie intégrante des RWA. La nature du stablecoin en dollars américains consiste précisément à tokeniser un actif du monde réel, à savoir le dollar américain.
Les RWA (actifs du monde réel) permettent de tokeniser des actifs physiques existants. Parmi les cas les plus courants figurent les RWA actions américaines (tokenisation d’actions), les RWA obligations américaines (tokenisation d’obligations), les RWA or (tokenisation de l’or), etc. En tant que secteur émergent, les RWA connaissent un développement particulièrement rapide aux États-Unis. Par exemple, Robinhood, le plus grand courtier en ligne américain, tente de lancer des RWA actions, en tokenisant les capitaux propres privés d’entreprises renommées telles que SpaceX et OpenAI, permettant ainsi aux petits investisseurs d’acheter des jetons représentant des parts dans des entreprises non cotées, suscitant l’attention mondiale du secteur financier.
En Amérique, le développement des stablecoins et des RWA est en plein essor, avec des géants comme Paypal, Robinhood et Nasdaq s’engageant activement. En Europe, neuf grandes banques européennes ont annoncé leur intention de lancer conjointement un stablecoin en euros conforme dès l’année prochaine. À Hong Kong, le lancement du stablecoin en dollars HK semble imminent, avec plus de 77 entreprises ayant déjà déposé une intention de demande de licence. Par ailleurs, sous surveillance réglementaire, les RWA à Hong Kong ont entamé un pilote sur le marché primaire depuis plus de deux ans, avec actuellement une trentaine de projets en cours.
Cependant, avec l’afflux massif d’institutions chinoises issues des secteurs bancaire, boursier et internet, les marchés hongkongais des stablecoins et des RWA sont devenus excessivement frénétiques. Alors que la pression médiatique et l’enthousiasme du marché grimpent en flèche, les autorités réglementaires chinoises ont choisi de refroidir le mouvement.
Le secteur des stablecoins et des RWA à Hong Kong connaît donc ses premiers retraits.
Refroidissement localisé
Au moment de l’entrée en vigueur du règlement sur les stablecoins à Hong Kong, des signes de refroidissement sont apparus sur le marché, bien que limités à certains acteurs.
Début août, alors que je me rendais à Hong Kong pour une conférence, de nombreuses institutions financières et entreprises technologiques annonçaient leur candidature pour une licence de stablecoin et leur volonté d’entrer sur le créneau des RWA. Pourtant, presque du jour au lendemain, toutes les institutions financières, sociétés technologiques et participants au bac à sable stablecoin impliqués à Hong Kong ont annulé leurs interviews et cessé toute discussion publique sur les stablecoins.
Le 1er août 2025, Hong Kong a officiellement mis en œuvre la « Loi sur les Stablecoins », établissant ainsi le premier cadre juridique complet au monde pour la régulation des stablecoins. Quelques jours avant cette entrée en vigueur, une directive a été transmise aux différentes institutions financières.
Selon des sources proches de Foresight News, les autorités réglementaires chinoises ont communiqué des orientations aux institutions financières, exigeant une discrétion totale dans leurs activités et communications relatives aux stablecoins, interdisant toute surexposition médiatique ou création artificielle de buzz, tout en imposant une gestion rigoureuse des études internes et de la communication.
« Vous pouvez agir, mais vous ne pouvez pas en parler », a déclaré une source.
Selon un article du 11 septembre du journal Caixin, un informateur a indiqué que les activités de stablecoin à Hong Kong en étaient encore au stade initial, avec une orientation future incertaine, et qu’une participation excessive des institutions chinoises pourrait entraîner des risques, nécessitant donc une isolation préalable des risques. Un autre expert du secteur financier a ajouté que des banques chinoises initialement très actives, telles que BOC Hong Kong, BOCOM Hong Kong, China Construction Bank (Asia) et CITIC Bank International, ainsi que certaines filiales à Hong Kong de sociétés publiques chinoises, pourraient reporter leur demande de licence de stablecoin à Hong Kong. BOC Hong Kong étant l’une des trois banques émettrices de dollars HK à Hong Kong.
Morgan a expliqué à Foresight News la position réglementaire : premièrement, interdire aux institutions chinoises impliquées dans les activités cryptos à Hong Kong d’opérer sur le territoire chinois, et recommander la prudence dans les activités liées aux actifs virtuels ; deuxièmement, interdire l’afflux de capitaux en provenance de Chine continentale ; troisièmement, exiger que les sociétés mères des institutions financières chinoises assument pleinement la responsabilité de conformité.
En résumé, les autorités réglementaires chinoises craignent principalement l’engouement collectif des institutions financières chinoises et des entreprises technologiques vers le marché crypto hongkongais, et ont déjà orienté certaines institutions chinoises vers un retrait des activités stablecoin et RWA. En revanche, les « institutions financières non chinoises » locales poursuivent leurs activités crypto de manière ordonnée.
Le rythme de délivrance des licences stablecoin à Hong Kong pourrait ressembler à celui observé précédemment pour les exchanges de cryptomonnaies. Par exemple, lors de la première vague, une ou deux seules institutions ont obtenu la licence VATP, tandis que la deuxième vague en a vu sept ou huit être agréées.
Une source proche a indiqué à Foresight News que plusieurs exchanges de cryptomonnaies, dont Futu et Victory Securities, devraient officiellement commencer leurs opérations à Hong Kong d’ici la fin de l’année. Quant aux premières entreprises ayant obtenu la licence VASP, comme HashKey, elles ont lancé leurs services commerciaux dès août 2023, il y a maintenant plus de deux ans.
Quand et où la reprise ?
Depuis 2025, l’ensemble du marché américain des cryptomonnaies est en phase de réchauffement, passant sans interruption des plateformes d’échange aux ETF, aux stablecoins, aux RWA puis aux DAT. Mais Hong Kong suit son propre rythme.
« Les RWA à Hong Kong ont démarré un pilote sur le marché primaire depuis plus de deux ans, avec actuellement une trentaine de projets en cours, dont les montants se situent généralement entre 10 et 20 millions de dollars HK », a indiqué Morgan. « Théoriquement, un marché secondaire RWA à Hong Kong est possible, voire des institutions pourraient déjà être en train d’en faire la demande », a-t-il ajouté.
La situation est similaire pour les stablecoins à Hong Kong. Le bac à sable des émetteurs de stablecoins (Stablecoin Issuer Sandbox) a été officiellement lancé le 12 mars 2024, soit environ un an et demi d’exploitation. Après l’entrée en vigueur du règlement sur les stablecoins, l’autorité monétaire a reçu 77 intentions de demande de licence en août. Selon certaines sources, la première vague de licences stablecoin pourrait être attribuée d’ici la fin de l’année ou au début de l’année prochaine.
Le refroidissement du marché crypto hongkongais s’est produit en une nuit ; de même, un réchauffement localisé ou soudain du marché crypto hongkongais pourrait aussi arriver en un instant.
Les évolutions de la scène internationale se transmettent rapidement au secteur crypto de Hong Kong. Les avancées américaines, européennes et sud-coréennes dans les domaines des stablecoins et des RWA influencent également le rythme à Hong Kong. Le 25 septembre, neuf grandes banques européennes ont uni leurs forces pour lancer un stablecoin en euros soumis au règlement européen MiCA (Markets in Crypto-Assets). Les banques participantes affirment que ce projet offrira une alternative européenne crédible au marché des stablecoins dominé par les États-Unis, renforçant ainsi l’autonomie stratégique de l’Europe dans le domaine des paiements. Ce stablecoin devrait être émis pour la première fois au second semestre 2026.
Le segment des DAT (sociétés de trésorerie d’actifs numériques) constitue également un créneau encore inexploité à Hong Kong. Par exemple, Yunfeng Financial, surnommée « action crypto de Jack Ma », a accumulé publiquement 10 000 ETH sur le marché en septembre, inscrivant ces ETH comme actifs d’investissement dans ses états financiers, et affirmant envisager d’explorer l’intégration d’autres actifs numériques majeurs tels que BTC et SOL à ses réserves stratégiques. En un mois, le cours de l’action Yunfeng Financial a grimpé de 65,09 %.
En Amérique, les segments des ETF, stablecoins, RWA et DAT connaissent tous un fort engouement, avec un enthousiasme généralisé du marché. En comparaison, Hong Kong adopte une approche beaucoup plus prudente et exploratoire dans ces mêmes domaines, avec des pas nettement plus mesurés.
Les sortants et les entrants
Beaucoup entrent, nombreux sortent.
Des premiers exchanges de cryptomonnaies comme HashKey ou OSL, aux participants aux ETF Bitcoin au comptant comme China Asset Management, jusqu’aux acteurs actuels des stablecoins, RWA et DAT, le secteur des cryptomonnaies offre de multiples niches attractives, attirant continuellement de nouvelles institutions financières et entreprises technologiques désireuses de saisir une part du gâteau.
La licence VASP a attiré plusieurs courtiers, tels que Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities, etc. Les ETF Bitcoin et Ethereum au comptant ont séduit des gestionnaires de patrimoine comme China Asset Management ou Boshi Fund. Les stablecoins ont fait venir des banques comme BOC International ou Standard Chartered. Les DAT ont incité des sociétés cotées à Hong Kong à inclure ces actifs dans leur bilan, comme Yunfeng Financial... L’industrie des cryptomonnaies s’intègre progressivement et profondément dans l’ensemble du système financier hongkongais.
Un retrait temporaire ne signifie pas une défaite définitive. Tout comme Internet a transformé la finance, aujourd’hui presque tous les courtiers sont devenus des courtiers en ligne, et toutes les banques sont devenues des banques numériques. L’intégration future des cryptomonnaies et de la finance pourrait être profonde et sans frontières. Les premiers entrants assument les risques les plus élevés, mais peuvent aussi récolter les bénéfices les plus importants.
Note : Les noms Morgan et Lee utilisés dans cet article sont des pseudonymes.
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