Derrière l'achat de 310 millions d'euros d'Ethereum par une société détenue par Jack Ma : les sociétés cotées à Hong Kong commencent à s'intéresser aux cryptomonnaies
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Derrière l'achat de 310 millions d'euros d'Ethereum par une société détenue par Jack Ma : les sociétés cotées à Hong Kong commencent à s'intéresser aux cryptomonnaies
Le jeu du « HODL » a lieu principalement aux États-Unis, tandis que Hong Kong est plus adapté pour les connexions et la levée de fonds.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur | Xie Zhaoqing, Tencent News « Qianwang »
Le cercle financier de Hong Kong est en train de réécrire son récit. Le secteur des cryptomonnaies, auparavant éloigné des regards du monde traditionnel de la finance, devient désormais le courant dominant de cette nouvelle narration. Alors que les concepts de stablecoins et d'actifs réels tokenisés (RWA) sont encore en plein essor, le vent de DAT souffle désormais des États-Unis vers Hong Kong.
Par « DAT », on entend l'abréviation de Digital Asset Treasury. Dans le jargon crypto, DAT désigne généralement une entreprise ou entité détenant et gérant des cryptomonnaies. Dans le contexte actuel, il s'agit souvent d'entreprises cotées qui achètent via les marchés publics du bitcoin, de l'ethereum ou du solana, opération qualifiée dans le milieu de « stockage de cryptos » («屯币»). Ces jetons deviennent alors des actifs stratégiques de l'entreprise, entraînant une corrélation entre la valorisation boursière de l'entreprise et les fluctuations des prix des cryptomonnaies. Dans le monde de la finance traditionnelle, ce phénomène est appelé « corrélation crypto-action » (« 币股联动 »).
« La corrélation crypto-action est un terme très en vogue sur le marché secondaire de Hong Kong et dans le secteur crypto ces derniers temps », affirme un dirigeant d'une société cotée aux États-Unis, dont l'entreprise détient déjà une importante quantité de bitcoins.
En seulement une journée, le 27 août, il a participé à huit événements à Hong Kong, dont la plupart portaient sur la corrélation crypto-action, notamment la cérémonie de lancement de l’« Association des entreprises cotées en actifs numériques de Hong Kong » à l’hôtel Four Seasons, le forum organisé par Xinhuo Technology à l’hôtel Grand Hyatt, ainsi que le forum tenu par Changpeng Zhao (CZ), fondateur de Binance, à l’Université de Hong Kong — tous abordant ce sujet.
Sur place, CZ a indiqué que certains départements financiers d'entreprises, sociétés cotées, voire entreprises publiques ou entreprises centrales, ne pouvaient pas acheter directement des cryptomonnaies comme le bitcoin. Toutefois, grâce au modèle DAT, elles peuvent indirectement en détenir, ce qui constitue tout l’intérêt du modèle. Il a également souligné que ce groupe était en réalité extrêmement vaste, bien plus grand que le cercle crypto lui-même. Par ailleurs, il a révélé que Binance Group s'impliquait activement dans des projets similaires.
D’après des informations obtenues par Tencent News « Qianwang », un fonds à Hong Kong ayant reçu des investissements d'entreprises publiques chinoises planifie activement des projets de corrélation crypto-action. Un professionnel financier basé à Hong Kong a déclaré à Tencent News « Qianwang » qu'étant donné que les fonds d'entreprises publiques ne pouvaient pas être directement investis dans des fonds liés aux cryptos, ils pouvaient toutefois acheter des actions : « L'achat d'actions d'entreprises cotées détenant du bitcoin n'est pour l'instant soumis à aucune restriction. »
Des données publiques montrent que des membres de l’Association des entreprises cotées en actifs numériques de Hong Kong, telles que Boya Interactive et Hua Jian Medical, détiennent déjà de grandes quantités de bitcoin et d'ethereum via les marchés publics.
Un représentant d'une entreprise cotée présente lors de la cérémonie de création de l’« Association des entreprises cotées en actifs numériques de Hong Kong » a confié à Tencent News « Qianwang » que sa société prévoyait également de stocker des cryptos. Selon ses informations, de nombreuses autres entreprises membres de l’association ont également lancé ou s'apprêtent à lancer des initiatives similaires. Les données publiques indiquent que l’association compte 49 membres, dont 9 sociétés cotées aux États-Unis, deux cotées sur le marché des entreprises en croissance à Shenzhen, et toutes les autres étant cotées à Hong Kong.
La vague asiatique de corrélation crypto-action : des figures emblématiques comme CZ et Li Lin rejoignent massivement le mouvement «屯币»
La corrélation crypto-action a suscité un véritable engouement sur le marché américain depuis plus de six mois. Des sociétés cotées aux États-Unis achètent du bitcoin ou de l'ethereum sur les marchés publics, devenant ainsi des DAT spécialisés dans le stockage de cryptos, ce qui fait grimper leurs cours en phase avec la hausse du bitcoin, leur permettant de réaliser des gains notables sur les marchés traditionnels.
Le milliardaire américain Michael Saylor est à la fois pionnier et figure emblématique de ce modèle. En 2020, en tant que fondateur et président de Strategy (anciennement MicroStrategy), une société cotée aux États-Unis, il a annoncé intégrer le bitcoin à son bilan comptable.
Son approche est simple : lever des fonds par émission d'obligations ou d'actions → acheter du bitcoin → espérer un gain supplémentaire issu de la hausse du prix du bitcoin combinée à une « prime » boursière, soit une appréciation du cours de l'action. Pendant les périodes de hausse continue du cours, Strategy poursuit ses levées de fonds par nouvelles émissions, rachète davantage de bitcoin, créant ainsi un cycle auto-entretenu.
Bien que Michael Saylor ait régulièrement promu cette stratégie pendant plusieurs années depuis 2020, ce n’est qu’en 2024, lorsque le cours de Strategy a commencé à fortement augmenter, que les traders de Wall Street ont commencé à entrer massivement sur le marché, prenant des positions en considérant cette action comme le principal représentant mondial des détenteurs de bitcoin.
Des professionnels expliquent que 2024 marque le début du marché haussier après la quatrième division par deux de la récompense du bitcoin (le 20 avril), durant laquelle le prix du bitcoin est passé d’environ 45 000 dollars au début de l’année à un sommet annuel d’environ 103 000 dollars (décembre 2024). Le cours de Strategy suit étroitement ses réserves en bitcoin.
Les données publiques montrent qu’entre août 2022 et aujourd’hui, le cours de Strategy a explosé d’environ 30 fois, atteignant une capitalisation proche de 100 milliards de dollars, comparable à celle de Starbucks – largement supérieure à la hausse de 11 fois du bitcoin sur la même période. Au deuxième trimestre, Strategy détenait environ 630 000 bitcoins.
Cela a permis aux premiers traders ayant pris position sur Strategy de réaliser des profits exceptionnels.
D’autres entreprises ont commencé à copier la stratégie de Strategy. D’après Architect Partners, une société d’analyse crypto, 90 entreprises cotées aux États-Unis avaient du bitcoin dans leur bilan au premier trimestre, contre 142 au deuxième trimestre. Par ailleurs, au premier semestre 2025, 61 entreprises cotées aux États-Unis ont annoncé des projets visant à lever 30,6 milliards de dollars pour acheter des cryptomonnaies, dont la majorité lors du deuxième trimestre.
« Une telle mobilisation massive d’achat de cryptos n’avait jamais été vue auparavant dans le monde crypto », a déclaré à Hong Kong un dirigeant d’une société cotée aux États-Unis, actif depuis longtemps dans ce domaine. Son entreprise détient elle aussi une grande quantité de bitcoin.
Cette vague commence à gagner l’Asie, notamment le Japon. D’après les données publiques, le principal imitateur japonais est Metaplanet Inc, surnommé « la version asiatique de Strategy ». Initialement une chaîne d’hôtels économiques cherchant à être rentable au Japon, Metaplanet a transformé son modèle et acheté du bitcoin pour la première fois en mai 2024. Au 3 septembre, l’entreprise détenait 20 000 bitcoins, se classant au sixième rang mondial par volume détenu.
Comparé à l’approche audacieuse du Japon, l’engouement pour le stockage de cryptos à Hong Kong n’en est qu’à ses débuts. D’après les données publiques, l’entreprise cotée à Hong Kong détenant le plus de bitcoin est Boya Interactive. À fin août, elle en détenait 3 670.
Récemment, des entreprises cotées telles que Hua Jian Medical, Huaxing Capital, Yunfeng Financial et Coolpad ont successivement annoncé souscrire à des jetons comme l’ethereum, le BNB ou le bitcoin, afin de les inscrire comme actifs dans leur bilan. Avant cela, seules quelques entreprises cotées à Hong Kong, comme Meitu et Guofu Quantum, détenaient déjà des cryptomonnaies, mais en quantité limitée.
D’après Zhang Huachen, président de l’Association des entreprises cotées en actifs numériques de Hong Kong, si l’on additionne uniquement la valeur marchande des actifs numériques détenus par les entreprises cotées à Hong Kong et ceux investis dans les licences conformes et leurs activités associées, le total n’excède pas encore 2 milliards de dollars.
Tencent News « Qianwang » a appris que parmi les 49 membres de l’Association des entreprises cotées en actifs numériques de Hong Kong, 38 sont cotées à Hong Kong. La plupart de ces 40 entreprises ont l’intention de stocker des cryptos ou d’étendre leurs plans existants, y compris Guofu Quantum. La capitalisation boursière totale de ces entreprises membres est d’environ 20 milliards de dollars. Toutefois, Tencent News « Qianwang » n’a pas encore obtenu les détails précis des projets de stockage de cryptos de ces entreprises.
Zhang Huachen, actif depuis longtemps dans le monde crypto, reste relativement optimiste : selon lui, les entreprises cotées sont le meilleur intermédiaire pour connecter la finance traditionnelle et la liquidité des actifs numériques. Il estime qu’il existe encore un large espace d’exploration entre la quantité de cryptos détenue actuellement par les entreprises cotées à Hong Kong et leur capitalisation boursière.
Comparé aux entreprises DAT elles-mêmes, les sources de financement à Hong Kong manifestent un enthousiasme encore plus fort pour le stockage de cryptos. La famille office de CZ, YZi Labs, a commencé à s’implanter en Asie, notamment sur le marché de Hong Kong. D’après les données publiques, cet office familial gère plus de 10 milliards de dollars d’actifs.
Au cours de cette période, Ella Zhang, responsable de cet office, s’est fréquemment rendue en Asie pour développer ses activités, cherchant à renforcer les projets de stockage de BNB et à construire l’écosystème futur, notamment en soutenant fin août un fonds baptisé B strategy à lever 1 milliard de dollars pour des activités de « stockage de cryptos ». Il s’agit de la première entreprise DAT en version « BNB » soutenue par la famille CZ en Asie, et jusqu’ici, du projet le plus fortement financé par eux à l’échelle mondiale.
Plus tôt, YZi Labs avait déjà annoncé son soutien à un projet de stockage de BNB d’un montant de 100 millions de dollars auprès de Huaxing Capital Holdings, espérant que cette dernière devienne la « BNB Strategy » du marché de Hong Kong. Cependant, après avoir annoncé ce plan le 22 août, le cours de Huaxing Capital Holdings est passé de 8,6 HKD à 9,14 HKD, puis a commencé à baisser.
Tencent News « Qianwang » a appris que les principaux membres de l’équipe fondatrice du fonds B strategy sont basés à Hong Kong, mais que le projet de « stockage de cryptos » n’a pas encore révélé publiquement la société cotée concernée, qui pourrait très probablement être une entreprise cotée aux États-Unis.
Une source proche de YZi Labs a déclaré à Tencent News « Qianwang » que de nombreux acteurs du secteur financier de Hong Kong ont contacté YZi Labs pour discuter de collaborations, potentiellement plusieurs centaines de personnes ou équipes, et que plusieurs projets pourraient progressivement se concrétiser.
YZi Labs fournit des fonds à des sociétés d’actifs comme Huaxing Capital et B strategy, qui utilisent ensuite leur plateforme cotée pour acheter des jetons, ou recherchent une société cotée comme véhicule pour effectuer ces achats.
Par ailleurs, Li Lin, l’un des trois géants chinois du monde crypto désormais installé à Hong Kong et fondateur de Huobi, s’apprête également à lancer son propre projet de « stockage de cryptos ».
Le 27 août, la société cotée à Hong Kong de Li Lin, Xinhuo Technology, a annoncé l’investissement de 500 millions de dollars pour lancer un projet de « stockage de cryptos », sans limite maximale de taille. L’après-midi du 28 août, le PDG de Xinhuo Technology, Weng Xiaoqi, a confié à Tencent News « Qianwang » que ce projet était très populaire à Hong Kong, avec un montant souscrit par les investisseurs dépassant déjà les 500 millions de dollars.
En outre, Tencent News « Qianwang » a appris que d’autres investisseurs chinois actifs dans le secteur crypto, tels que Shen Bo et Cai Wensheng, fondateur de Meitu, ont également commencé à s’engager dans des projets de « stockage de cryptos ».
Le cœur du jeu du stockage de cryptos est aux États-Unis ; Hong Kong excelle dans la connexion et la levée de fonds
« L’engouement pour le stockage de cryptos à Hong Kong ne vient pas du côté des actifs, c’est-à-dire des entreprises cotées cibles, mais du côté des fonds, c’est-à-dire des capitaux destinés à acheter du bitcoin ou d'autres cryptomonnaies », a déclaré un professionnel financier de Hong Kong en train de planifier un projet de stockage de cryptos à Tencent News « Qianwang », ajoutant que de nombreux acteurs locaux sont intéressés par la participation à ces projets, plutôt que de recréer un « Strategy à la hongkongaise ».
Cela est lié à la flexibilité du marché de Hong Kong en matière de levée de fonds. Selon les règles du jeu du stockage de cryptos, l’élément clé pour une entreprise cotée est de lever des fonds : émission d’obligations ou d’actions → collecte de capitaux pour acheter du bitcoin → espoir de bénéfices accrus grâce à la hausse du prix du bitcoin couplée à une « prime » boursière. Pendant la hausse du cours, l’entreprise continue de lever des fonds par émissions, rachète davantage de bitcoin, et ainsi de suite.
Certains professionnels appellent cela la « théorie de la roue motrice » : plus une entreprise cotée achète de bitcoin, plus son cours augmente, ce qui lui permet de lever davantage de fonds pour acheter encore plus de bitcoin.
« Les bourses traditionnelles disposent naturellement d’outils de financement riches. Sur ce point, le marché américain est bien plus flexible que celui de Hong Kong », a déclaré un cadre d’une société cotée aux États-Unis à Tencent News « Qianwang », précisant que c’est pourquoi de nombreux porteurs de projets de stockage de cryptos souhaitent collaborer avec sa société cotée aux États-Unis.
Outre l’émission d’obligations, les outils de financement couramment utilisés sur le marché américain incluent PIPE (Private Investment in Public Equity) et ATM (at the market offering). Ces deux méthodes ont en commun une grande flexibilité et rapidité. Notamment, le PIPE permet d’obtenir rapidement, en quelques jours, l’approbation réglementaire et de lever des fonds auprès d’investisseurs non publics, similaire à une augmentation de capital privilégiée à Hong Kong.
L’ATM nécessite de déposer une déclaration d’enregistrement auprès de la SEC (généralement formulaire S-3), précisant l’échelle et le calendrier de l’émission, et fait l’objet d’une double surveillance par la SEC et la FINRA, mais permet des émissions à tout moment.
Cela revient à disposer d’une ligne de crédit : l’entreprise cotée peut vendre progressivement ses actions sur le marché public selon le cours du jour, lever des fonds en temps réel, et prolonger cette opération sur plusieurs mois, voire plus. Ce mode de financement est surnommé « machine à imprimer de l’argent », très simple et efficace.
Toutefois, certaines limitations s’appliquent : chaque année, le montant levé via ce mode ne doit pas excéder un tiers de la capitalisation boursière en circulation de l’entreprise cotée. À Hong Kong, les levées de fonds s’effectuent principalement via des augmentations de capital privilégiées, placements privés ou émissions d’actions, mais chaque opération requiert une approbation réglementaire complète.
En termes d’outils de financement, les entreprises cotées aux États-Unis sont nettement plus souples que celles de Hong Kong. Strategy, par exemple, a procédé à plusieurs levées via PIPE et ATM depuis 2024, notamment plus de 4 milliards de dollars via PIPE et 24 milliards via ATM rien que l’année dernière.
Au 2 septembre, la capitalisation de Strategy dépassait 98,85 milliards de dollars, détenant 629 370 bitcoins, dont la valeur marchande atteignait environ 70 milliards de dollars, pour un coût moyen par bitcoin d’environ 73 320 dollars.
« Hong Kong reste le paradis des riches, y compris des grands noms du monde crypto, qui ont l’habitude de se rassembler ici », a déclaré un investisseur expérimenté du secteur crypto à Tencent News « Qianwang », ajoutant que Hong Kong convient bien aux grands noms pour former des projets, lever des fonds ou mutualiser des ressources, mais que la concrétisation finale doit se faire aux États-Unis.
Récemment, de nombreux événements liés au monde crypto se sont tenus à Hong Kong, avec la présence active de personnalités comme Sun Yuchen, Li Lin et Changpeng Zhao.
Néanmoins, ils considèrent toujours que les États-Unis restent le terrain principal de la corrélation crypto-action, non seulement parce que le financement est plus facile, mais aussi parce que la liquidité du marché américain est globalement bien supérieure à celle de Hong Kong. Une fois que le cours des entreprises de stockage de cryptos commence à monter, une liquidité suffisante est nécessaire pour la soutenir.
Un jeu de milliardaires : chaque projet exige au moins 1 milliard de dollars
Certains investisseurs prudents estiment qu’une frénésie irrationnelle de stockage de cryptos commence à apparaître sur le marché. De nombreuses entreprises reproduisent rapidement et massivement le modèle de Strategy, levant des fonds sur les marchés financiers traditionnels pour acheter du bitcoin ou d’autres jetons, devenant ainsi le cœur des projets de stockage. Cela inclut également de nombreuses petites capitalisations ou entreprises de faible qualité.
Parallèlement, certaines entreprises de stockage de cryptos qui n’ont pas pu acheter des jetons aussi rapidement que prévu ont commencé à être abandonnées par une partie des investisseurs, entraînant une baisse de leur cours.
Le cas le plus marquant est celui de Metaplanet, sixième plus gros acheteur mondial de bitcoin au Japon. Son cours est passé d’un pic de 1 895 yens par action mi-juin à 853 yens à la clôture du 2 septembre, soit une chute de plus de 50 %. Début 2025, après avoir annoncé sa transformation en entreprise de stockage de cryptos, son cours avait grimpé de plus de 400 %.
Le 1er septembre, l’entreprise a annoncé avoir obtenu l’approbation des actionnaires pour un projet de financement, lui permettant, après la forte baisse de son cours, d’émettre des actions privilégiées pour lever jusqu’à 555 milliards de yens (environ 3,8 milliards de dollars), élargissant ainsi ses canaux de financement.
L’entreprise a également nommé Eric Trump, fils de Donald Trump, membre d’un nouveau comité consultatif — une manière typique du monde crypto d’utiliser une célébrité pour « promouvoir » l’action. L’efficacité reste incertaine, mais au regard de la performance boursière du 2 septembre, le cours de Metaplanet n’a pas bougé — à court terme, le « pump » par célébrité n’a pas fonctionné.
Cela constitue un avertissement pour les nouveaux arrivants : les États-Unis doivent rester le terrain principal du jeu du stockage de cryptos. Le jeu « Wall Street + crypto » nécessite un marché suffisamment vaste et liquide, ce que le Japon n’est pas.
« Un projet de stockage de cryptos avec un petit montant n’a plus beaucoup de sens », ont exprimé plusieurs acteurs de Hong Kong planifiant de tels projets à Tencent News « Qianwang ». Ils pensent qu’il faut stocker une crypto majeure et viser les trois premières places en termes de volume détenu et de capitalisation. « Être classé trop loin derrière n’a guère d’intérêt. » Selon eux, seul un projet de stockage de 1 milliard de dollars peut espérer figurer parmi les trois premiers.
Un professionnel de gestion d’actifs préparant un projet de stockage de cryptos a déclaré à Tencent News « Qianwang » qu’un bon projet nécessite « trois éléments fiables » : un actif sous-jacent fiable, un soutien crédible pour le projet (comme un fonds de jetons, par exemple BNB soutenu par la famille CZ), et une équipe compétente — c’est pourquoi des centaines d’équipes font actuellement pression sur l’office familial de CZ pour obtenir son soutien.
Certains plus radicaux estiment que si une crypto n’est pas massivement accumulée avec de gros fonds, elle risque d’être abandonnée par le marché. Aujourd’hui, de nombreuses entreprises cotées détiennent du bitcoin, et Strategy, numéro un, dépasse déjà 98,8 milliards de dollars de capitalisation.
Tencent News « Qianwang » a appris que les grands acteurs de Hong Kong n’ont pas encore décidé de stocker du bitcoin, préférant souvent BNB, ethereum ou solana. Par exemple, Yunfeng Financial, détenue par Jack Ma, et le fonds de stockage de cryptos de Xinhuo Technology, ciblent principalement l’ethereum.
Le 2 septembre, Yunfeng Financial a annoncé que son conseil d’administration avait approuvé l’achat d’ethereum sur le marché public comme actif de réserve. À la date de l’annonce, le groupe avait acquis 10 000 ETH pour un investissement total de 44 millions de dollars (environ 314 millions de yuans).
Weng Xiaoqi, PDG de Xinhuo Technology, a déclaré à Tencent News « Qianwang » que, comparé au bitcoin, le potentiel de prime boursière du projet de stockage d’ethereum était plus élevé.
Les données publiques montrent que BitMine, leader par capitalisation parmi les entreprises de stockage d’ethereum, affichait au 2 septembre une capitalisation de 7,75 milliards de dollars, détenant 1,71 million d’ethereum — bien loin des près de 100 milliards de Strategy. L’investisseur américain célèbre « Cathie Wood », via Ark Invest, a acheté des actions de BitMine d’une valeur supérieure à 200 millions de dollars, y compris plus de 30 millions de dollars ces derniers jours malgré la baisse continue du cours.
Un investisseur institutionnel traditionnel de Hong Kong, ayant régulièrement acheté BitMine ces derniers temps, a déclaré à Tencent News « Qianwang » que le marché américain était trop chauffé autour des projets de stockage de cryptos. Même BitMine, malgré sa position de leader en détention d’ethereum, montre des signes de fatigue en termes de progression du cours. D’autres cryptos, y compris le BNB, pourraient connaître le même sort.
Il rejette l’idée selon laquelle « dès qu’un grand volume de fonds entre massivement sur un jeton spécifique, le cours explosera nécessairement ».
Au contraire, son avis est plus pessimiste : l’avenir des projets de stockage de cryptos reste flou. Après tout, ces entreprises cotées lèvent des fonds moins coûteux sur les marchés financiers traditionnels pour acheter des cryptos au prix du marché, mais elles ne génèrent pas véritablement de revenus. Par exemple, Strategy réalise un chiffre d’affaires de 150 millions de dollars, tandis que Starbucks, à capitalisation équivalente, dépasse 7,5 milliards de dollars.
Il craint surtout que, tant que le bitcoin est en phase haussière, la logique de corrélation crypto-action semble valide, mais que se passera-t-il si le bitcoin entame une phase baissière ?
Les entreprises cotées qui s’engagent frénétiquement dans le stockage de cryptos ne veulent peut-être pas connaître la réponse exacte.
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