La réévaluation de l’Ethereum : d’une architecture centrée sur les rollups à un « couche de règlement de sécurité »
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La réévaluation de l’Ethereum : d’une architecture centrée sur les rollups à un « couche de règlement de sécurité »
La valeur de l’ETH n’est plus limitée aux revenus issus des frais de gaz ou des blobs, mais réside dans la prime institutionnelle liée à son statut de couche de règlement EVM la plus sécurisée au monde et d’actif monétaire natif.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Jacob Zhao, Jiawei, Turbo
Le 3 février 2026, Vitalik a publié sur X une réflexion majeure sur la stratégie d’extension d’Ethereum. À mesure que la difficulté réelle d’atteindre une décentralisation complète des couches 2 (L2) est mieux comprise, et que la capacité de traitement du réseau principal devrait augmenter considérablement au cours des prochaines années, la conception initiale reposant exclusivement sur les L2 pour accroître le débit est en train d’être revue. Une nouvelle dynamique de coopération « règlement–prestation » entre L1 et L2 émerge : le L1 se concentre désormais sur la fourniture d’un niveau maximal de sécurité, de résistance à la censure et de souveraineté en matière de règlement, tandis que les L2 évoluent vers des « prestataires différenciés » (par exemple dans les domaines de la confidentialité, de l’intelligence artificielle ou des transactions haute fréquence). La stratégie d’Ethereum se recentre ainsi sur le réseau principal lui-même, renforçant sa position de couche mondiale la plus fiable pour le règlement. L’extension n’est plus l’objectif unique : sécurité, neutralité et prévisibilité redeviennent les actifs fondamentaux d’Ethereum.
Changements clés :
- Ethereum entre dans un « paradigme prioritaire du L1 » : avec l’extension directe du réseau principal et la baisse continue des frais, l’hypothèse initiale selon laquelle les L2 assureraient le rôle central de mise à l’échelle n’est plus valide.
- Les L2 ne sont plus des « shards de marque », mais un spectre de confiance : leur décentralisation progresse bien plus lentement que prévu et elles peinent à hériter uniformément de la sécurité d’Ethereum ; leur rôle est donc redéfini comme celui d’un spectre de réseaux aux niveaux de confiance variés.
- La valeur fondamentale d’Ethereum passe du « trafic » à la « souveraineté en matière de règlement » : la valeur d’ETH ne se limite plus aux revenus tirés des frais de gaz ou des blobs, mais repose sur sa prime institutionnelle en tant que couche de règlement EVM la plus sûre au monde et actif monétaire natif.
- La stratégie d’extension s’oriente vers une intégration native au protocole : parallèlement à l’extension continue du L1, l’exploration de mécanismes de vérification et de sécurité natifs au niveau du protocole pourrait redéfinir les frontières de sécurité et la structure de capture de valeur entre L1 et L2.
- Le cadre d’évaluation connaît une migration structurelle : le poids accordé à la sécurité et à la crédibilité institutionnelle augmente nettement, tandis que celui des frais de transaction et des effets de plateforme diminue ; la valorisation d’ETH évolue ainsi d’un modèle basé sur les flux de trésorerie vers un modèle basé sur la prime d’actif.
Cet article analyse la transformation paradigmatique et la refonte de la valorisation d’Ethereum selon une approche hiérarchique articulée autour des faits (changements techniques et institutionnels déjà survenus), des mécanismes (incidences sur la capture de valeur et la logique de valorisation) et des projections (implications pour l’allocation d’actifs et le rapport risque-rendement).
I. Retour aux fondamentaux : les valeurs d’Ethereum
Comprendre la valeur à long terme d’Ethereum ne dépend pas des fluctuations de prix à court terme, mais repose sur ses principes de conception et son orientation de valeur, constamment maintenus.
- Neutralité fiable : l’objectif fondamental d’Ethereum n’est ni l’efficacité ni la maximisation des profits, mais bien de constituer une infrastructure neutre et fiable — dont les règles sont publiques et prévisibles, impartiales envers tous les participants, hors du contrôle d’un seul acteur, et accessible à toute personne sans autorisation préalable. La sécurité d’ETH et des actifs associés dépend finalement du protocole lui-même, non d’un quelconque crédit institutionnel.
- Priorité à l’écosystème, non aux revenus : plusieurs mises à niveau critiques d’Ethereum illustrent une logique décisionnelle cohérente — celle de renoncer délibérément à des revenus protocole à court terme afin de réduire les coûts d’utilisation, d’accroître l’échelle de l’écosystème et de renforcer la résilience globale du système. Son objectif n’est pas de « percevoir des péages », mais de devenir la base neutre, incontournable de règlement et de confiance dans l’économie numérique.
- La décentralisation comme moyen : le réseau principal se concentre sur le niveau maximal de sécurité et de finalité, tandis que les réseaux de couche 2 occupent différentes positions sur un spectre de connexion au réseau principal : certains héritent de la sécurité du L1 tout en cherchant l’efficacité, d’autres privilégient des fonctionnalités différenciées comme vecteur de valeur. Ce dispositif permet au système de servir simultanément les besoins mondiaux de règlement et les applications hautes performances, plutôt que de se scinder en « shards de marque » au sein des L2.
- Une trajectoire technologique orientée vers le long terme : Ethereum adopte une évolution lente mais certaine, plaçant systématiquement la sécurité et la fiabilité du système en tête de ses priorités. De la transition vers la preuve d’enjeu (PoS) aux optimisations ultérieures d’extension et de finalité, sa feuille de route vise une exactitude durable, vérifiable et irréversible.
Couche de règlement sécurisée (Security Settlement Layer) : désigne le réseau principal d’Ethereum, qui, grâce à ses nœuds de validation décentralisés et à son mécanisme de consensus, fournit aux réseaux de couche 2 et aux actifs sur chaîne un service de finalité (Finality) irrévocable.
Cette position de couche de règlement sécurisée marque l’établissement de la « souveraineté en matière de règlement », représentant la transition d’Ethereum d’un régime « confédéral » vers un régime « fédéral », constituant le « moment constitutionnel » de l’État numérique Ethereum, et signifiant une mise à niveau fondamentale de son architecture et de ses fonctions centrales.
Après la guerre d’indépendance américaine, sous le régime confédéral, les treize États formaient une alliance lâche : chacun y imprimait sa propre monnaie, s’imposait des droits de douane réciproques, et pratiquait le « free-riding » : bénéficiant de la défense commune sans contribuer financièrement, profitant de la marque de l’union tout en agissant de façon autonome. Ce problème structurel affaiblissait la crédibilité nationale et empêchait toute politique commerciale extérieure unifiée, freinant gravement le développement économique.
En 1787, l’Amérique connut son « moment constitutionnel » : la nouvelle Constitution accorda au gouvernement fédéral trois pouvoirs essentiels — le droit d’imposer des taxes directement, le pouvoir de réguler le commerce interétatique, et le monopole de l’émission monétaire. Mais ce fut surtout le plan économique d’Alexander Hamilton, présenté en 1790, qui fit véritablement « prendre vie » le gouvernement fédéral : il prévoyait que le gouvernement fédéral assume les dettes des États, les rembourse à leur valeur nominale afin de restaurer la crédibilité nationale, et crée une banque nationale comme pivot financier. Le marché unifié libéra les effets d’échelle, la crédibilité nationale attira davantage de capitaux, et les investissements dans les infrastructures obtinrent un accès facilité au financement. Les treize petits États, autrefois mutuellement défensifs, devinrent la première puissance économique mondiale.
La situation structurelle actuelle de l’écosystème Ethereum est strictement identique.
Chaque L2 ressemble à un « État souverain », doté de sa propre communauté d’utilisateurs, de ses propres pools de liquidité et de son propre jeton de gouvernance. La liquidité est fragmentée, les interactions inter-L2 sont entravées par des frictions importantes, et les L2 profitent de la couche de sécurité et de la marque d’Ethereum sans réinjecter de valeur vers le L1. Pour chaque L2, verrouiller la liquidité sur sa propre chaîne est rationnel à court terme, mais si toutes les L2 adoptent cette stratégie, l’avantage concurrentiel fondamental de tout l’écosystème Ethereum disparaît.
La feuille de route actuelle d’Ethereum est, en substance, son processus de rédaction constitutionnelle et de construction d’un système économique centralisé — c’est-à-dire l’établissement de la « souveraineté en matière de règlement » :
- Précompilation native Rollup = Constitution fédérale. Les L2 peuvent librement développer des fonctionnalités différenciées en dehors de l’EVM, tandis que les parties EVM peuvent bénéficier d’une vérification de sécurité au niveau d’Ethereum via des précompilations natives. Bien entendu, une L2 peut choisir de ne pas s’y connecter, mais elle paiera alors le prix d’une perte d’interopérabilité sans confiance avec l’écosystème Ethereum.
- Composabilité synchrone = Marché unifié. Grâce à des mécanismes tels que la précompilation native Rollup, l’interopérabilité sans confiance et la composabilité synchrone entre L2, ainsi qu’entre L2 et L1, deviennent possibles, éliminant directement les « barrières commerciales interétatiques » et libérant la liquidité des îlots isolés où elle était auparavant emprisonnée.
- Recapture de la valeur au L1 = Droit d’imposition fédéral. Lorsque toutes les interactions critiques inter-L2 reviennent se régler au L1, ETH retrouve sa place centrale comme cœur de règlement et ancre de confiance de l’ensemble de l’écosystème. Celui qui contrôle la couche de règlement capte la valeur.
Ethereum utilise aujourd’hui un système unifié de règlement et de vérification pour transformer l’écosystème fragmenté des L2 en un « État numérique » irremplaçable — une évolution historique inéluctable. Certes, ce changement pourrait être progressif, mais l’histoire nous enseigne que, une fois accompli, l’effet réseau qu’il libère dépassera largement la croissance linéaire de l’ère fragmentée. En instaurant un système économique unifié, les États-Unis ont transformé treize petits États en première puissance économique mondiale. Ethereum, quant à lui, transformera l’écosystème lâche des L2 en la plus grande couche de règlement sécurisée — voire en support financier mondial.
Feuille de route des mises à niveau fondamentales d’Ethereum et incidence sur la valorisation (2025–2026)
II. Erreurs de valorisation : pourquoi Ethereum ne doit pas être considéré comme une « entreprise technologique »
Appliquer des modèles traditionnels de valorisation d’entreprises (ratio Cours/Bénéfice, Actualisation des Flux de Trésorerie, ratio EV/EBITDA) à Ethereum constitue fondamentalement une erreur de catégorie. Ethereum n’est pas une entreprise visant la maximisation du profit, mais une infrastructure ouverte pour l’économie numérique. Une entreprise poursuit la maximisation de la valeur actionnariale, tandis qu’Ethereum cherche à maximiser l’échelle de son écosystème, sa sécurité et sa résistance à la censure. Pour atteindre cet objectif, Ethereum a à plusieurs reprises volontairement réduit ses revenus protocole (par exemple, via l’EIP-4844, qui introduit le « Blob DA », abaisse structurellement le coût de publication des données pour les L2 et réduit les revenus du L1 issus des données des rollups) — une démarche, vue sous l’angle d’une entreprise, quasi équivalente à une « autodestruction des revenus », mais qui, dans la perspective d’une infrastructure, consiste à sacrifier des recettes à court terme pour obtenir une prime de neutralité et des effets réseau à long terme.
Un cadre d’interprétation plus pertinent consiste à considérer Ethereum comme une couche mondiale neutre de règlement et de consensus, fournissant à l’économie numérique sécurité, finalité et coordination fiable. La valeur d’ETH repose sur plusieurs exigences structurelles — la demande rigoureuse de règlement final, l’ampleur des marchés financiers décentralisés (DeFi) et des monnaies stables sur chaîne, l’impact des mécanismes de staking et de brûlage sur l’offre, ainsi que l’adoption institutionnelle croissante via les ETF, les trésoreries d’entreprises et les actifs réels tokenisés (RWA), apportant des capitaux durables et fidèles.
III. Restructuration du paradigme : rechercher des ancres de valorisation au-delà des flux de trésorerie
À la fin de l’année 2025, l’équipe Hashed a lancé ethval.com, offrant une collection détaillée et reproductible de modèles quantitatifs pour Ethereum. Toutefois, ces modèles statiques classiques peinent à capturer la rupture narrative radicale que connaîtra Ethereum en 2026. Nous avons donc réutilisé leurs modèles sous-jacents — systématiques, transparents et reproductibles — couvrant les revenus, la monnaie, les effets réseau et la structure de l’offre, tout en reformulant entièrement notre architecture de valorisation et notre logique de pondération :
- Restructuration structurelle : le modèle est cartographié sur quatre quadrants de valeur — sécurité, monnaie, plateforme et revenus — puis agrégé par catégories.
- Rééquilibrage des pondérations : augmentation marquée des poids attribués à la sécurité et à la prime de règlement, et affaiblissement de la contribution marginale des revenus protocole et de l’expansion des L2.
- Couche de gestion des risques : intégration d’un mécanisme de « fusible » sensible aux risques macroéconomiques et sur chaîne, rendant le cadre de valorisation adaptable à travers les cycles économiques.
- Élimination des « raisonnements circulaires » : les modèles intégrant le cours actuel comme entrée (par exemple, Scarcity du staking, Prime de liquidité) ne sont plus utilisés comme ancre de valeur juste, mais uniquement conservés comme indicateurs de positionnement et de préférence en matière de risque.
Remarque : les modèles décrits ci-dessous ne visent pas à prédire des niveaux de prix précis, mais à illustrer les directions relatives de valorisation des différentes sources de valeur à différents stades du cycle.
1. Couche de règlement sécurisée : ancre de valeur centrale (45 %, augmentée en période de repli défensif)
Nous considérons la couche de règlement sécurisée comme la source de valeur la plus fondamentale d’Ethereum, lui attribuant une pondération de base de 45 % ; cette pondération est relevée en cas d’incertitude macroéconomique accrue ou de baisse des appétits pour le risque. Cette évaluation repose sur la définition récente de Vitalik concernant « l’extension réelle d’Ethereum » : étendre Ethereum ne consiste pas simplement à augmenter le nombre de transactions par seconde (TPS), mais à créer un espace de blocs entièrement garanti par Ethereum lui-même. Tout environnement d’exécution haute performance reposant sur des hypothèses de confiance externes ne constitue pas une extension authentique du protocole Ethereum.
Dans ce cadre, la valeur d’ETH se manifeste principalement sous forme de prime de crédibilité d’une couche mondiale de règlement sans souveraineté, et non comme simple reflet des revenus protocole. Cette prime repose sur plusieurs facteurs structurels : l’ampleur et le degré de décentralisation du réseau de validateurs, l’historique de sécurité à long terme, l’adoption institutionnelle, la clarté des voies réglementaires, ainsi que les mécanismes internes de vérification des rollups au sein du protocole.
Pour la valorisation concrète, nous utilisons deux méthodes complémentaires : l’« Économie des validateurs » (mapping de l’équilibre entre rendement et prix) et le « DCF du staking » (actualisation perpétuelle des revenus du staking), afin de caractériser la prime institutionnelle d’ETH en tant que « couche mondiale de règlement sécurisée ».
- Économie des validateurs (valorisation par équilibre des rendements) : fondée sur le rapport entre le flux annuel de trésorerie généré par le staking par ETH et le rendement réel cible, elle permet de déduire un prix théorique équitable :
Prix équitable = (Flux annuel de trésorerie issu du staking par ETH) / Rendement réel cible
Cette formule décrit la relation d’équilibre entre rendement et prix, servant d’outil de valorisation relative directionnelle, et non de modèle de valorisation autonome.
- DCF du staking (actualisation perpétuelle des revenus du staking) : ETH est traité comme un actif à long terme générant de manière durable des revenus réels issus du staking, dont les flux de trésorerie sont actualisés de façon perpétuelle :
M_staking = Flux total réel de trésorerie issu du staking / (Taux d’actualisation − Taux de croissance à long terme)
Prix d’ETH (staking) = M_staking / Offre en circulation
Fondamentalement, cette couche de valeur ne vise pas à comparer la capacité de génération de revenus d’une entreprise de type plateforme, mais correspond plutôt à la prime de règlement d’un réseau de compensation mondial.
2. Attribut monétaire : règlement et garantie (35 %, dominant en période d’expansion fonctionnelle)
Nous considérons l’attribut monétaire comme la deuxième source fondamentale de valeur d’Ethereum, lui attribuant une pondération de base de 35 %, et le faisant devenir l’ancre fonctionnelle principale dans les marchés neutres ou lors de phases d’expansion de l’économie sur chaîne. Cette évaluation ne repose pas sur le récit simpliste « ETH équivaut au dollar », mais sur le rôle structurel d’ETH comme carburant natif de règlement et actif de garantie final au sein de l’écosystème financier sur chaîne. La sécurité des transferts de monnaies stables, des liquidations dans les protocoles DeFi et des règlements d’actifs réels tokenisés (RWA) dépendent toutes de la couche de règlement soutenue par ETH.
Sur le plan de la valorisation, nous utilisons une version étendue de la théorie quantitative de la monnaie (MV = PQ), mais modélisons les usages d’ETH de façon stratifiée afin de tenir compte des écarts d’ordre de grandeur dans les vitesses de circulation selon les cas d’usage — modèle de demande monétaire stratifiée :
- Couche de règlement haute fréquence (paiements de gaz, transferts de monnaies stables)
- M_transaction = Volume annuel de règlement des transactions / V_haute
- V_haute ≈ 15–25 (selon les données historiques sur chaîne)
Couche financière moyenne fréquence (interactions DeFi, liquidations de prêts)
- M_defi = Volume annuel de règlement DeFi / V_moyenne
- V_moyenne ≈ 3–8 (basé sur les taux de rotation des capitaux observés dans les principaux protocoles DeFi)
Couche de garantie basse fréquence (staking, restaking, verrouillage à long terme)
- M_garantie = Valeur totale d’ETH en garantie × (1 + Prime de liquidité)
- Prime de liquidité = 10–30 % (compensation pour la perte de liquidité)
3. Plateforme / Effets réseau : option de croissance (10 %, amplificateur haussier)
La plateforme et les effets réseau sont considérés comme une « option de croissance » dans la valorisation d’Ethereum, recevant une pondération de 10 % uniquement destinée à expliquer la prime non linéaire générée par l’expansion de l’écosystème en phase haussière. Nous appliquons un modèle de Metcalfe corrigé par la confiance, évitant d’intégrer de façon égale dans la valorisation des actifs provenant de L2 présentant des niveaux de sécurité disparates :
- Modèle de Metcalfe : M_network = a × (Utilisateurs actifs)^b + m × Σ (TVL_i des L2 × Score_de_confiance_i)
- Prix d’ETH (réseau) = M_network / Offre en circulation
4. Actif générant des revenus : plancher des flux de trésorerie (10 %, soutien en période baissière)
Nous considérons les revenus protocole comme le « plancher des flux de trésorerie » dans le système de valorisation d’Ethereum, non comme un moteur de croissance, et leur attribuons également une pondération de 10 %. Cette couche joue principalement un rôle en période baissière ou de risque extrême, servant à définir un plancher de valorisation.
Les frais de gaz et de blobs assurent le coût minimal de fonctionnement du réseau et influencent la structure de l’offre via l’EIP-1559. Pour la valorisation, nous utilisons à la fois le ratio Cours/Chiffre d’affaires et le modèle de rendement des frais, en retenant la valeur la plus prudente comme simple référence de plancher. À mesure que le réseau principal continue de s’étendre, l’importance relative des revenus protocole diminue, leur rôle central étant désormais limité à la fourniture d’une marge de sécurité en phase descendante.
- Modèle du ratio Cours/Chiffre d’affaires (plancher P/S) : M_PS = Revenus annuels du protocole × Multiple P/S
- Prix d’ETH (P/S) = M_PS / Offre en circulation
- Modèle de rendement des frais : M_Yield = Revenus annuels du protocole / Rendement cible des frais
- Prix d’ETH (rendement) = M_Yield / Offre en circulation
- Prix plancher basé sur les flux de trésorerie (valeur minimale des deux) : P_Revenue_Floor = min(P_PS , P_Yield)
IV. Calibration dynamique : contraintes macroéconomiques et adaptation cyclique
Si les chapitres précédents ont établi le « centre de valeur intrinsèque » d’Ethereum, celui-ci introduit un « système d’adaptation externe » indépendant des fondamentaux. La valorisation ne peut pas fonctionner dans le vide : elle est nécessairement contrainte par l’environnement macroéconomique (coût du capital), la structure du marché (forces relatives) et le sentiment sur chaîne (degré de congestion). Sur cette base, nous avons construit un mécanisme d’« adaptation de régime » (Regime Adaptation), ajustant dynamiquement les pondérations de valorisation selon le cycle — libérant la prime d’option en période de relâchement monétaire, revenant au plancher des revenus en période défensive, permettant ainsi le passage d’un modèle statique à une stratégie dynamique. (Remarque : en raison de contraintes de longueur, ce document expose uniquement le cadre logique fondamental de ce mécanisme.)
V. Trajectoire conditionnelle de la « deuxième courbe » institutionnelle
Les analyses précédentes reposent sur la logique technique, de valorisation et cyclique propre à l’écosystème crypto. Ce chapitre aborde une question d’un ordre différent : lorsque ETH cesse d’être valorisé uniquement par les capitaux natifs du secteur crypto et commence progressivement à être intégré au système financier traditionnel, comment sa capacité de fixation des prix, ses attributs d’actif et sa structure de risque vont-ils évoluer ? La « deuxième courbe » institutionnelle ne prolonge pas la logique existante, mais constitue une redéfinition exogène d’Ethereum par des forces externes :
- Changement d’attribut d’actif (Beta → Carry) : les ETF physiques ETH résolvent les problèmes de conformité et de garde, mais demeurent essentiellement une exposition au prix ; en revanche, les ETF de staking, dès lors qu’ils seront pleinement déployés, introduiront pour la première fois les revenus sur chaîne dans le système institutionnel via un véhicule conforme. ETH passe ainsi d’un « actif non rémunéré et très volatile » à un « actif d’allocation doté d’un rendement prévisible », élargissant sa base d’acheteurs potentiels aux fonds de pension, aux compagnies d’assurance et aux comptes à long terme, sensibles au rendement et à la durée.
- Changement d’usage (Détention → Utilisation) : si les institutions cessent de considérer ETH uniquement comme un actif négociable et commencent à l’utiliser comme infrastructure de règlement et de garantie. Que ce soit le fonds tokenisé de JPMorgan ou le déploiement de monnaies stables conformes et d’actifs réels tokenisés (RWA) sur Ethereum, ces développements montrent que la demande pour ETH évolue d’une « demande de détention » vers une « demande opérationnelle » — les institutions ne détiennent plus seulement ETH, mais l’utilisent aussi pour effectuer des règlements, des liquidations et une gestion des risques.
- Changement du risque extrême (Incertitude → Valorisation) : à mesure que les cadres réglementaires applicables aux monnaies stables (comme la loi GENIUS Act) se préciseront progressivement, et que la transparence de la feuille de route et de la gouvernance d’Ethereum s’améliorera, l’incertitude réglementaire et technique — la plus sensible aux institutions — sera systématiquement réduite. Autrefois évitée, l’incertitude commence désormais à être intégrée dans la valorisation.
La « deuxième courbe » institutionnelle correspond à un changement fondamental de nature de la demande, fournissant une source réelle de demande aux logiques de valorisation « couche de règlement sécurisée + attribut monétaire », et propulsant ETH d’un actif spéculatif piloté par les émotions vers un actif fondamental porteur à la fois de demandes d’allocation et de fonctionnalité.
VI. Conclusion : ancrer la valeur au « moment le plus sombre »
Au cours de la semaine passée, le secteur a subi une déleverage intense, et le moral des marchés a atteint un point critique — c’est sans aucun doute le « moment le plus sombre » du monde crypto. Un sentiment de pessimisme s’est répandu parmi les professionnels, et ETH, en tant qu’actif emblématique de l’esprit crypto, se trouve au cœur même de cette tempête de controverses.
Pourtant, en tant qu’observateurs rationnels, nous devons percer le brouillard de la panique : ce que traverse actuellement Ethereum n’est pas un « effondrement de valeur », mais une profonde « migration de l’ancre de valorisation ». Avec l’extension directe du L1, la redéfinition des L2 comme un spectre de réseaux aux niveaux de confiance variables, et la cession volontaire des revenus protocole au profit de la sécurité et de la neutralité du système, la logique de valorisation d’ETH s’est structurellement orientée vers « couche de règlement sécurisée + attribut monétaire natif ».
Dans un contexte de taux d’intérêt réels élevés, de liquidité encore non assouplie et d’options de croissance sur chaîne non encore valorisées par le marché, le prix d’ETH converge naturellement vers une fourchette de valeur structurelle soutenue par la certitude du règlement, les revenus vérifiables et le consensus institutionnel. Cette fourchette ne représente pas un « plancher émotionnel », mais le centre de valeur après élimination de la prime de croissance liée aux plateformes.
En tant que bâtisseurs à long terme de l’écosystème Ethereum, nous refusons d’être des « acheteurs aveugles » d’ETH. Nous espérons, à travers un cadre logique rigoureux, justifier prudemment nos anticipations : une valorisation supérieure ne sera réintégrée par le marché que lorsque les conditions conjointes de liquidité macroéconomique, d’appétit pour le risque et d’effets réseau seront satisfaites.
Ainsi, pour les investisseurs à long terme, la question cruciale n’est plus, dans un accès d’anxiété, « ETH va-t-il encore monter ? », mais bien de reconnaître clairement — dans le contexte actuel — quelle couche fondamentale de valeur nous achetons actuellement « au plancher » ?
Avertissement de non-responsabilité : La rédaction de cet article a été assistée par des outils d’intelligence artificielle, notamment ChatGPT-5.2, Gemini 3 et Claude Opus 4.5. Les auteurs ont fait preuve du plus grand soin pour vérifier les informations et garantir leur exactitude, mais des imprécisions peuvent subsister. Nous vous prions de bien vouloir en excuser la possibilité. Il convient de souligner expressément que, sur les marchés des actifs cryptographiques, une divergence fréquente existe entre les fondamentaux d’un projet et sa performance sur les marchés secondaires. Le contenu de cet article est destiné exclusivement à une consolidation d’informations et à des échanges académiques ou de recherche ; il ne constitue en aucun cas une recommandation d’investissement, ni une incitation à acheter ou vendre quelque jeton que ce soit.
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