L'évolution du système monétaire : de l'or aux stablecoins

Rédaction : Jacob Wittman, conseiller juridique de Plasma

Traduction : AiddiaoJP, Foresight News

Qu'est-ce que la monnaie ?

En juillet 1944, alors que la Seconde Guerre mondiale touchait à sa fin, les représentants de plus de 40 pays se sont réunis dans une petite ville du New Hampshire pour répondre à une question apparemment simple : qu'est-ce que la monnaie, et qui la contrôle ? La conférence de Bretton Woods n'était pas la première fois que des dirigeants mondiaux abordaient cette question, ni ne sera la dernière. Les débats sur l'or, le dollar et les taux de change ont façonné la structure du système financier mondial moderne.

Pendant des milliers d'années, chaque grand changement monétaire a tourné autour d'une question fondamentale : qu'est-ce qui donne de la valeur à la monnaie ? Les débats sur la valeur monétaire impliquent souvent sa souveraineté et sa rareté.

Chaque transformation monétaire concerne moins la forme physique de la monnaie que la confiance, le pouvoir et les règles du jeu. Les stablecoins représentent la toute dernière étape de ce processus, car la confiance et le pouvoir deviennent progressivement décentralisés. Nous considérons que les stablecoins sont aujourd'hui la forme monétaire la plus influente.

L'ère de la monnaie marchandise

Les premières formes connues de monnaie étaient des biens tels que l'or, l'argent, les coquillages ou le sel. Ces objets possédaient une valeur intrinsèque ou largement reconnue, tirée de leur rareté physique. Par exemple, l'offre d'or est limitée et son extraction, difficile et coûteuse, nécessite des opérations minières.

La rareté engendre la crédibilité. Si vous détenez une pièce en or, vous pouvez être certain qu'elle constitue un bon « moyen de stockage de valeur », car aucun gouvernement ni banquier ne peut créer davantage d'or par simple création monétaire.

Dans l'île de Yap, en Micronésie, la monnaie prenait la forme de disques géants en pierre calcaire, certains pesant plusieurs tonnes, extraits de Palau. Leur valeur dépendait de leur taille, de la difficulté de transport et de leur origine. Puisque la propriété était suivie par consensus communautaire plutôt que par déplacement physique, ces pierres montrent que la puissance de la monnaie provient de croyances partagées, et non de leur valeur intrinsèque.

Mais cette forme présentait aussi des limites. La monnaie marchandise était lourde, difficile à transporter, et peu efficace dans une économie mondiale en rapide croissance. Ces contraintes physiques limitaient l'efficacité des paiements et freinaient la croissance économique. Le commerce à longue distance exigeait un système capable de dépasser les poids métalliques et les limitations de capitaux.

Le passage à la monnaie fiduciaire

La combinaison finale de la mondialisation et de l'industrialisation a conduit à l'effondrement de la monnaie marchandise. Les gouvernements sont intervenus en introduisant la monnaie fiduciaire. À l'origine, les billets pouvaient être échangés contre de l'or ou de l'argent, mais ils furent progressivement acceptés comme monnaie en soi. Le système de Bretton Woods institutionnalisa complètement cet écosystème en liant le dollar à l'or et les autres monnaies du monde au dollar.

Ce système monétaire fonctionna globalement pendant environ 25 ans. Mais à la fin des années 1960, les réserves d'or américaines ne pouvaient plus soutenir la domination mondiale du dollar. En 1971, le président Nixon suspendit la convertibilité du dollar en or, inaugurant ainsi l'ère de la monnaie fiduciaire non garantie.

Au stade suivant de l'évolution monétaire, la valeur provenait désormais de la crédibilité souveraine, et non de la rareté matérielle. Le dollar a de la valeur parce que le gouvernement américain l'affirme, et que les marchés et les gouvernements étrangers y croient. La confiance s'est déplacée d'un support physique vers un support politique et réglementaire.

Un changement aussi profond a offert aux États des outils puissants. La politique monétaire est devenue un levier central de la gestion économique et de la stratégie géopolitique. Mais la monnaie fiduciaire a également introduit des vulnérabilités telles que l'inflation, les guerres monétaires et les contrôles des capitaux. Dans certains cas, flexibilité et stabilité s'opposent. Aujourd'hui, la question centrale entourant la plupart des monnaies modernes n'est plus de savoir qui peut créer la monnaie, mais si ceux qui détiennent le pouvoir méritent confiance pour préserver durablement sa valeur et son utilité.

La représentation numérique de la monnaie

L'avènement des ordinateurs et de l'internet grand public a posé une question importante à l'intersection de l'ingénierie électrique et de la finance : la monnaie peut-elle être représentée numériquement dans le monde numérique ?

Des projets comme Mondex, Digicash et eGold ont été des tentatives précoces des années 1990 et du début des années 2000 pour répondre à cette question. Ils promettaient de nouveaux moyens de paiement électronique et de stockage de valeur. Mais ils ont finalement échoué en raison de pressions réglementaires, de défauts techniques, et d'un manque de confiance et d'adéquation produit-marché.

Parallèlement, les banques électroniques, les cartes de crédit, les réseaux de paiement et les systèmes de règlement sont devenus courants. Il est important de noter que ceux-ci ne constituent pas de nouveaux actifs. Ce sont de nouvelles formes de représentation de la monnaie fiduciaire, plus évolutives et mieux adaptées à la forme du monde moderne. Toutefois, ils suivent toujours le même cadre de confiance institutionnelle et politique, et dépendent surtout de systèmes technologiques fermés et de réseaux opérationnels gérés par des intermédiaires prédateurs.

L'apparition des stablecoins

Les stablecoins exploitent cette dynamique, mais transfèrent le pouvoir des entreprises en utilisant des infrastructures ouvertes et sans autorisation. Conçus comme hybrides, les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires héritent de la crédibilité et de l'efficacité de ces dernières, tout en profitant de la programmabilité et de l'accessibilité mondiale.

En liant les stablecoins à des actifs de réserve échangeables à valeur nominale, on préserve la prévisibilité de leur valeur en s'appuyant sur la crédibilité d'États souverains comme les États-Unis. En les émettant sur des blockchains publiques, ils permettent un règlement instantané, un fonctionnement 24h/24 et 7j/7, et un franchissement sans friction des frontières internationales.

Nous estimons que le cadre réglementaire émergent entourant les stablecoins (élément intrinsèque de leur « caractère monétaire » aujourd'hui) doit respecter nos principes fondamentaux quant au rôle que doivent jouer les stablecoins pour les utilisateurs :

• Sans autorisation : les individus doivent contrôler leurs propres actifs numériques, sans restrictions arbitraires imposées par des intermédiaires.

• Sans frontières : la localisation géographique ne devrait pas déterminer si une personne peut payer ou recevoir, ni le temps nécessaire pour envoyer ou recevoir un paiement.

• Confidentialité : les consommateurs doivent pouvoir participer librement aux activités commerciales sans craindre une surveillance injustifiée par les gouvernements, le secteur privé ou d'autres consommateurs.

• Neutralité de confiance : les flux financiers mondiaux doivent être exempts de discrimination, permettant à des personnes de tous horizons d'épargner et de dépenser des dollars selon leur propre volonté.

Conclusion

Les stablecoins constituent la prochaine étape dans l'évolution longue de la monnaie. Comme la monnaie fiduciaire traditionnelle, ils reposent sur la crédibilité souveraine, mais contrairement aux formes électroniques de monnaie fiduciaire apparues avant eux, ils séparent la confiance accordée à la souveraineté de celle accordée au pouvoir des entreprises. Les meilleurs actifs monétaires existent grâce aux meilleures technologies et réseaux monétaires.