L'entrée en vigueur du règlement sur les stablecoins est imminente, suscitant des remous sur le marché de Hong Kong
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L'entrée en vigueur du règlement sur les stablecoins est imminente, suscitant des remous sur le marché de Hong Kong
Le 1er août prochain, le Règlement hongkongais sur les stablecoins entrera officiellement en vigueur.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Tuoluo Finance
Le vent des stablecoins continue de souffler.
D’un côté, le projet de loi « Genius Act » sur les stablecoins aux États-Unis a été signé par Trump et officiellement promulgué ; de l’autre, la mise en circulation des stablecoins à Hong Kong entre dans sa phase de compte à rebours. Le 1er août prochain, le Règlement sur les stablecoins de Hong Kong entrera pleinement en vigueur. Comparé au raz-de-marée provoqué par les stablecoins américains dans le monde des cryptomonnaies, l’impact à Hong Kong ne représente qu’une simple ondulation dans le secteur crypto, mais il affiche toutefois une influence remarquable sur le marché boursier.
Depuis l’adoption du projet de règlement sur les stablecoins à Hong Kong, l’enthousiasme pour ces actifs s’est intensifié de manière inédite sur la place boursière locale. Le secteur des stablecoins à la Bourse de Hong Kong a connu une flambée spectaculaire : les hausses de plus de 100 % sont monnaie courante, certains titres ayant même été multipliés par dix. Les investisseurs se réjouissent, les entreprises cotées bénéficient de nouvelles levées de fonds. Alors que cette situation semble heureuse pour tous, les autorités de régulation hongkongaises commencent à s’inquiéter. Récemment, Eddie Yue, directeur de l’Autorité monétaire de Hong Kong (AMHK), a publié un article sur le site officiel intitulé « Des stablecoins stables et durables », dans le but d’apaiser ce marché en forte accélération.
Cependant, face à une bouilloire d’eau bouillante qui siffle fort, faire redescendre la température s’avère particulièrement difficile.
Le 21 mai, le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong a été adopté en troisième lecture par le Conseil législatif. À ce moment-là, alors que la loi américaine sur les stablecoins était encore en cours d’examen au Sénat, cette initiative anticipée de Hong Kong a suscité de vives discussions sur les marchés. En réalité, sur le fond — système de licence, réserve intégrale à 100 %, capital social versé minimal de 25 millions de HKD, dispositions anti-blanchiment — ce texte ne diffère guère des législations des autres grandes juridictions. Pourtant, en termes d’opinion publique, on assiste à un contraste frappant, reflétant parfaitement la situation paradoxale des stablecoins à Hong Kong.
D’un côté, en raison du déclin progressif de l’influence de Hong Kong dans le domaine crypto, ainsi que de nombreuses initiatives annoncées avec fracas mais peu suivies d’effets concrets, le marché crypto adopte généralement une vision relativement pessimiste. Même si Hong Kong renforce continuellement ses bases réglementaires et affine ses textes, faute d’une demande suffisante, les stablecoins y finiraient probablement par n’être qu’un prolongement mineur des stablecoins en dollars, servant simplement de canal secondaire.
Bien que le marché crypto reste froid, cette annonce constitue toutefois une excellente nouvelle pour d’autres secteurs. Après l’adoption du règlement, de grands groupes aux réflexes rapides se sont précipités sur le créneau. Médias traditionnels et courtiers financiers ont relayé massivement l’information, permettant aux stablecoins de franchir leurs cercles habituels. Très vite, les débats autour de la définition, des cas d’usage et de la valeur des stablecoins se sont amplifiés, étendant progressivement la discussion à la nécessité d’un stablecoin en yuan chinois. Ce marché colossal, estimé en milliers de milliards, semble sur le point d’exploser.
Ce vendredi, le règlement sur les stablecoins à Hong Kong entrera officiellement en vigueur, ouvrant simultanément la procédure de demande de licence. Pourtant, une semaine avant cette date cruciale, Eddie Yue, directeur de l’AMHK, a jeté un seau d’eau froide sur l’euphorie ambiante. Dans son article « Des stablecoins stables et durables », il souligne clairement que les stablecoins sont en passe d’être excessivement théorisés, affichant déjà des signes de bulle spéculative. Il précise que seules quelques licences seront accordées au départ, appelant les investisseurs à rester prudents et à penser de façon indépendante face aux bonnes nouvelles. L’AMHK lancera également des consultations publiques sur deux directives : supervision du règlement et lutte contre le blanchiment, en renforçant particulièrement les exigences anti-blanchiment afin de minimiser le risque que les stablecoins soient utilisés comme outils de blanchiment.
Ces déclarations montrent clairement que Hong Kong est préoccupé par l’état actuel du marché et adopte une approche extrêmement prudente concernant l’octroi des licences d’émission de stablecoins. La raison pour laquelle l’autorité réglementaire juge nécessaire de publier un tel article est simple : les stablecoins à Hong Kong sont devenus trop chauds.
Cette surchauffe se manifeste principalement sur le marché boursier. Un avenir prometteur contrastant fortement avec un stade de développement encore très précoce transforme les stablecoins en une histoire captivante pour les capitaux. Dans ce contexte, pratiquement toutes les actions liées aux stablecoins ont connu une hausse fulgurante, dont les effets se sont fait sentir presque immédiatement.
Après avoir obtenu le 25 juin une licence pour le négoce de valeurs mobilières, Guotai Junan International est devenu le premier courtier chinois à proposer une gamme complète de services sur les actifs virtuels. Son action a grimpé de 198 % ce jour-là, avec une performance annuelle cumulée atteignant 4,58 fois.
Le 7 juillet, Jin Yong Investment a annoncé avoir signé un mémorandum d’accord stratégique avec AnchorX pour explorer des collaborations potentielles dans quatre domaines, notamment les paiements transfrontaliers, le commerce et l’élargissement des cas d’usage des stablecoins. Le lendemain, son cours a bondi de 533,17 %.
Le 15 juillet, China 33 Media a déclaré entamer les préparatifs pour demander une licence stablecoin. Le 16 juillet, son action a clôturé en hausse de 72,73 %, avec une progression cumulée de 14,95 fois depuis le début de l’année.
Un simple communiqué suffit à provoquer une envolée immédiate, témoignant de la puissance du récit des stablecoins. Outre les nouveaux entrants, les anciennes valeurs phares du secteur ont aussi décollé collectivement : OKLink, Yunfeng Financial, Yixin Group, Neoflow Holdings, OSL Group, etc., ont toutes affiché des gains supérieurs à 100 % depuis le début de l’année. Même le marché A, longtemps critiqué, a été secoué : Hengbao, Sunline, Chutianlong et d’autres valeurs liées au yuan numérique ont connu des hausses multiplicatives.
Dans ce contexte, que ce soit des entreprises opportunistes surfant sur la tendance, des institutions financières cherchant réellement à tirer profit du marché, ou de grands groupes stratégiques visant à réduire leurs coûts de règlement et consolider leur avantage concurrentiel, tous se ruent vers le créneau. Selon Caixin, près de cinquante à soixante entreprises auraient déjà exprimé leur intention de demander une licence à Hong Kong, incluant des entreprises publiques chinoises, des institutions financières et des géants du numérique.
Cependant, l’engouement pour les demandes ne signifie pas un engouement pour les agréments. L’AMHK a indiqué que la majorité des candidats en sont encore au stade conceptuel, sans cas d’usage concret. Quant à ceux qui disposent de scénarios d’utilisation, ils manquent souvent des compétences techniques et de l’expérience nécessaire pour gérer les risques financiers liés à l’émission de stablecoins. Une émission pour l’émission seule est précisément ce que Hong Kong souhaite éviter, ce qui explique pourquoi l’AMHK affirme qu’initialement, seulement un petit nombre de licences seront délivrées.
Parallèlement, face à l’afflux massif de demandes, l’AMHK envisage de mettre en place un mécanisme de présélection. Selon des sources citées par Caixin, la procédure ne consistera pas à télécharger un formulaire librement disponible et à soumettre une demande écrite standardisée. Elle s’apparentera plutôt à un système par invitation. En pratique, l’AMHK entamera des discussions préliminaires avec les candidats potentiels pour évaluer leur adéquation aux critères de base. Seuls ceux reconnus éligibles recevront ensuite le formulaire officiel de demande.
Qui obtiendra finalement les licences ? D’après l’opinion du marché, les candidats ayant participé au bac à sable des stablecoins semblent avoir un avantage significatif. Dès juillet dernier, l’AMHK a lancé un programme pilote : JD Blockchain, Coin Innovation, le consortium Standard Chartered (incluant Standard Chartered, Angroup et Hong Kong Telecom) ont été sélectionnés. Aujourd’hui, ce bac à sable entre dans sa deuxième phase. Bien que l’AMHK insiste sur le fait que la participation n’implique aucune garantie d’obtention de licence — et que les participants doivent eux aussi postuler formellement — leur expérience préalable en tests d’applications et en gestion des risques leur confère une compréhension approfondie des attentes réglementaires.
En résumé, l’AMHK accorde une importance particulière à trois aspects lors des demandes de licence : premièrement, la capacité technique, c’est-à-dire la maîtrise des exigences technologiques d’émission ; deuxièmement, la pertinence des cas d’usage, avec des projets concrets et des applications réelles ; troisièmement, la capacité de gestion des risques, notamment la prévention du blanchiment via les stablecoins. Objectivement, les grandes entreprises disposant déjà d’une solide expérience en finance transfrontalière et en paiements, ainsi que d’un système complet de contrôle des risques, possèdent un net avantage. Pour les petites et moyennes entreprises, les chances de succès sont très minces, jouant surtout un rôle de figurantes.
Pour l’instant, malgré les appels à la modération de l’AMHK, la FOMO (peur de rater l’opportunité) du marché sera difficile à enrayer rapidement.
Premièrement, l’évolution des stablecoins américains et celle de Hong Kong sont interconnectées. Depuis l’adoption du Genius Act, l’engouement américain pour les stablecoins ne faiblit pas : Circle bat des records successifs, les grandes institutions manifestent un vif intérêt, tandis que l’euphorie du marché crypto et les perspectives de baisse des taux alimentent un récit durable, dont l’effet de contagion est réel.
Deuxièmement, le débat sur les stablecoins à Hong Kong s’étend continuellement. Initialement centré sur les stablecoins en dollar hongkongais, il s’oriente désormais vers la nécessité d’un stablecoin en yuan offshore. Des think tanks nationaux comme le National Institute of Financial Development, des gouvernements locaux tels que la Commission des actifs publics de Shanghai, des sociétés de conseil et des organisations sociales s’intéressent tous à ce sujet. Plusieurs analyses suggèrent de tester d’abord un stablecoin en yuan offshore à Hong Kong, puis, lorsque les conditions seront réunies, d’explorer des marchés offshore domestiques, tels que les zones franches. Jusqu’ici, le développement lent du Web3 à Hong Kong résultait d’un accès bloqué. Si un stablecoin en yuan offshore devenait viable, cela ouvrirait non seulement de nouvelles perspectives dans ce domaine, stimulant le secteur, mais aurait aussi à long terme un impact profond sur le système financier existant.
Plus important encore, pour les acteurs, les stablecoins représentent un marché porteur de profits, en train de former progressivement une chaîne industrielle complète. Du point de vue de l’émetteur, les émetteurs destinés au grand public peuvent considérablement réduire leurs coûts de transaction et renforcer leur compétitivité. Pour les émetteurs orientés paiement, s’insérer via les médias dans le marché des actifs numériques et viser les infrastructures financières mondiales relève d’une ambition claire. Même si certains participants ne cherchent qu’à embellir leur cours boursier et profiter du récit spéculatif, ils ont tout intérêt à s’engager. Récemment, dans ce contexte favorable aux concepts, plus de cinq groupes — ZhongAn Online, Fourth Paradigm, Jiami Technology, Easou Technology, etc. — ont annoncé des plans importants de placement privé. OSL Group a émis plus de 101 millions d’actions à 14,9 HKD pièce, levant près de 2,4 milliards de HKD. En dehors de l’émission, les plateformes d’actifs virtuels (principaux canaux de monétisation du trafic) et les dépositaires bancaires se positionnent activement pour bénéficier des retombées sectorielles.
Compte tenu de tous ces facteurs, la spéculation autour des stablecoins devrait se poursuivre à court terme, et la course aux licences, véritable sésame de la conformité, va s’intensifier. Toutefois, il convient de noter que, dans un secteur encore embryonnaire, la portée géographique des licences, la force de leur effet de levier, voire la faisabilité des activités, restent à évaluer. Avec un seuil minimum rigide de 25 millions de HKD et des coûts annuels de conformité pouvant dépasser le million, toute demande lancée sans modèle économique solide risque de se retourner contre son initiateur. Comme le souligne l’article de l’AMHK, ceux capables de progresser avec stabilité et persévérance seront rares. La plupart des entreprises venues uniquement pour profiter de la tendance verront leur masque tomber après l’épreuve des licences.
Pour les investisseurs attentifs aux mouvements boursiers, mieux vaut donc garder un œil vigilant.
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