Le projet de loi GENIUS va-t-il relancer un « DeFi Summer » ?
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Le projet de loi GENIUS va-t-il relancer un « DeFi Summer » ?
Que signifient ces dernières évolutions dans le domaine du transfert de valeur mondial ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Blockchain Knight
Bienvenue dans « Slate Sundays », la nouvelle chronique hebdomadaire de CryptoSlate, consacrée à des entretiens approfondis, des analyses d'experts et des articles de fond stimulants, allant au-delà des gros titres pour explorer les idées et voix qui façonnent l'avenir des cryptomonnaies.
Si 2024 a été l'année du « dragon », alors 2025 sera celle de la « stabilité monétaire ». En particulier, les actifs numériques adossés au dollar sont désormais en pleine lumière, bénéficiant même d’un soutien au plus haut niveau.
En mars dernier, une plateforme DeFi contrôlée par la famille Trump a lancé le stablecoin World Liberty USD1. En mai, le vice-président JD Vance s'est exprimé lors de la conférence Bitcoin, affirmant clairement la position positive du gouvernement sur les stablecoins, qu’il considère comme un « multiplicateur de puissance pour la force économique américaine », provoquant une onde de choc dans l’auditoire.
Peu après, l'émetteur de stablecoins Circle a réalisé une introduction en bourse (IPO) de 20 milliards de dollars, déclenchant ce que le duo du podcast Bankless appelle l’« été des stablecoins ». La semaine dernière, le projet de loi GENIUS est officiellement entré en vigueur, devenant ainsi la première législation américaine directement régulant les actifs numériques, marquant un tournant majeur pour la finance mondiale.
Même Jamie Dimon, sceptique personnellement envers les cryptomonnaies, a rejoint le mouvement. Bien qu’il affirme publiquement ne pas comprendre l’intérêt des cryptos, ses actions révèlent un écart croissant : cette plus grande banque américaine est depuis longtemps pionnière dans la technologie blockchain, développant dès 2019 son propre stablecoin, le JPM Coin.
Que signifient donc ces dernières avancées dans le transfert global de valeur ? Quelles seront les implications du projet de loi GENIUS pour l'avenir des cryptomonnaies, de la finance traditionnelle (TradFi) et de l'économie mondiale ? J’ai invité des experts en technologie, droit et finance à analyser ces questions et décrypter les progrès technologiques à venir au cours des prochaines années.
Résumé principal : Qu’est-ce que le projet de loi GENIUS ?
Si vous étiez resté hors réseau, permettez-moi de vous éclairer. Le projet de loi GENIUS est l’acronyme de « Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025 » (Loi de 2025 sur l'encadrement et l'affirmation de l'innovation nationale pour les stablecoins américains), mais « GENIUS » est bien plus facile à retenir. Il s'agit de la première loi fédérale américaine encadrant de manière complète les « stablecoins de paiement » — c’est-à-dire les jetons numériques indexés sur une monnaie fiduciaire.
Le projet de loi GENIUS met en place le cadre tant attendu de licence et de régulation des émetteurs de stablecoins, exigeant qu'ils soient intégralement couverts à hauteur de 1:1 par des réserves, instaurant des mesures strictes de protection des consommateurs, et posant une base juridique claire pour l'intégration des stablecoins dans le système financier dominant.
La loi interdit également aux entreprises non financières telles que Facebook ou Google d’émettre des stablecoins sans autorisation spéciale, et prévoit des sanctions sévères en cas de violation (amendes pouvant atteindre 200 000 dollars par jour, peines criminelles incluant jusqu’à 5 ans de prison).
Pourquoi le projet de loi GENIUS est-il si important ? Parce que, pendant des années, les émetteurs de stablecoins aux États-Unis ont opéré dans un flou réglementaire persistant, tandis que cette loi fournit désormais un cadre juridique fédéral définissant clairement les normes opérationnelles. Comme l’a souligné le cabinet international Winston & Strawn LLP dans un récent billet :
« Ce texte intègre les émetteurs de stablecoins dans un régime de type bancaire. Pour de nombreuses entreprises, cela impliquera de recruter des responsables conformité, d’investir dans des systèmes de gestion des risques, et potentiellement de collaborer avec des institutions expérimentées et régulées afin de répondre aux critères fixés par le Congrès. »
Utkarsh Ahuja, fondateur du fonds d'investissement crypto en forte croissance Moon Pursuit Capital, partage son point de vue sur la portée révolutionnaire du projet de loi GENIUS :
« Le projet de loi GENIUS n’est pas seulement une avancée majeure pour l’écosystème crypto, c’est aussi une étape cruciale pour renforcer le leadership américain dans la finance mondiale. Nous disposons enfin d’un cadre clair pour les stablecoins, qui constituent le cœur d’une infrastructure monétaire ouverte et programmable. Pendant trop longtemps, l’incertitude réglementaire a freiné l’industrie, poussant les développeurs à s’expatrier. Ce texte change la donne en apportant la clarté juridique nécessaire, jetant les bases d’une adoption plus large des cryptomonnaies. »
Genna Garver, associée chez Troutman Pepper Locke LLP, livre également son analyse aux lecteurs de CryptoSlate :
« C’est un moment charnière pour les services financiers institutionnels. Le projet de loi GENIUS autorise la tokenisation de la monnaie fiduciaire et sa réglementation associée, légitimant ainsi la numérisation du dollar. »
Une tempête parfaite pour les actifs numériques : vents favorables en plein essor
Alchemy, une plateforme pour développeurs, traite chaque année plus de 100 milliards de dollars de transactions pour des entreprises de l’écosystème – allant de géants du Fortune 500 comme Robinhood, Visa, JPMorgan Chase et PayPal, à des acteurs natifs crypto comme Coinbase et Circle. Son directeur technique, Guillaume Poncin, commente par écrit :
« Le projet de loi GENIUS apporte la clarté tant attendue par les institutions, accélérant la légitimation de la monnaie programmable à la vitesse d’Internet. L’importance de cette loi réside dans la réduction de l’incertitude réglementaire qui freinait jusqu’ici l’adoption institutionnelle. »
Par ailleurs, le projet de loi GENIUS ne surgit pas isolément. Un fort élan politique en faveur des actifs numériques se dessine, amplifiant tous les effets positifs. La levée progressive des restrictions imposées sous l’administration Biden, notamment l’abrogation de textes contraignants comme la SAB 121 interdisant aux banques américaines d’assurer la conservation d’actifs numériques, a contribué à créer cette tempête parfaite. Poncin ajoute avec enthousiasme :
« Nous observons déjà un regain d’intérêt immédiat de grandes banques auparavant prudentes. Désormais, avec l’entrée en vigueur du projet de loi GENIUS, nous sommes convaincus que toutes les grandes banques émettront ou soutiendront un stablecoin sous une forme ou une autre. Cela inaugurera une nouvelle ère de monnaie programmable, fiable, régulée et conçue pour la vitesse d’Internet. »
Ce texte renforcera également la domination du dollar, encouragera l’innovation basée sur le dollar et consolidera son statut de monnaie de réserve mondiale pour les décennies à venir. Chris Perkins, président de la société d’investissement native crypto CoinFund, commente :
« Le projet de loi GENIUS entrera dans l’histoire comme la loi fondatrice ayant propulsé les cryptomonnaies vers le courant dominant. En catalysant l’innovation autour du produit d’exportation le plus stratégique des États-Unis – le dollar –, il garantira sa position de monnaie de réserve mondiale pour les décennies à venir, renforcera la sécurité nationale et libérera des opportunités financières à l’échelle mondiale.
Les stablecoins offrent une utilité manifeste grâce à leurs paiements peu coûteux et disponibles 24h/24, 7j/7. En outre, en offrant aux pays en développement un accès fluide et efficace au dollar, ils peuvent servir d’outil de préservation de valeur lorsque les politiques monétaires locales échouent. »
L’émergence des « applications killer » des stablecoins
Les usages des stablecoins ont largement dépassé leur fonction initiale de simple « réserve de valeur protégeant contre la volatilité des actifs numériques comme Bitcoin ou Ethereum ». Ils sont désormais reconnus par une loi historique comme une infrastructure financière essentielle. Quels principaux cas d’usage le projet de loi GENIUS va-t-il déclencher ? Que pouvons-nous attendre dans les prochaines années ? Ahuja explique :
« Le projet de loi GENIUS débloquera de véritables innovations, notamment les virements instantanés, les paiements natifs pour l’IA, et le commerce mondial sans intermédiaires. »
Poncin ajoute : « L’opportunité liée aux stablecoins ne réside pas dans leur détention pure, sauf s’ils sont utilisés dans la DeFi pour générer des rendements. La véritable opportunité réside dans l’émission de stablecoins par les entreprises elles-mêmes, par exemple par les processeurs de paiement ou les fintechs lançant leurs propres jetons.
Nous voyons des fintechs générer des revenus substantiels via la gestion des réserves de stablecoins. Avec un dépôt de 20 à 30 milliards de dollars, les revenus annuels potentiels peuvent dépasser 100 millions de dollars. La création réelle de valeur par les stablecoins réside dans leur capacité à alimenter un nouveau système financier. »
Au-delà des tentatives d’émission de stablecoins propres, JPMorgan a fait la une cette semaine en permettant à ses clients – surtout institutionnels – d’utiliser le bitcoin comme garantie pour des prêts. Grâce au projet de loi GENIUS, la banque développe un nouveau programme permettant aux clients de mettre en gage du bitcoin ou de l’ether pour obtenir des prêts en espèces, selon un modèle similaire aux prêts garantis par des actions ou des biens immobiliers.
Bien que JPMorgan autorise déjà ses clients à emprunter via des ETF crypto, accepter des actifs cryptos directs comme garantie représente un changement de paradigme pour une institution dirigée par l’un des critiques les plus virulents du secteur.
L’impact du projet de loi GENIUS traverse tout le secteur, touchant aussi bien les plateformes DeFi que la tokenisation des RWA. Orest Gavryliak, directeur juridique de 1inch Labs, pionnier dans l’agrégation de DEX, déclare :
« La technologie de tokenisation est désormais au cœur des priorités des géants de la finance traditionnelle comme BlackRock ou JPMorgan, car elle optimise considérablement les standards financiers actuels tout en améliorant radicalement l’accès à la liquidité. Grâce à la blockchain, la tokenisation transcende les frontières géographiques, intégrant des marchés fragmentés et peu liquides, et permettant un accès en temps réel à une liquidité mondiale disponible 24h/24, 7j/7. »
Poncin précise davantage : « Les banques offriront à leurs clients des "opportunités institutionnelles", comme des transactions en capital-investissement ou l’emprunt contre portefeuille. Les petites entreprises pourront enfin tirer parti de l’ère du télétravail pour payer à moindre coût leurs employés à l’étranger. Nous sommes sur le point de voir non pas une seule, mais des centaines d’applications "killer" pour les stablecoins, qui transformeront les échanges et la création de valeur de manières inimaginables il y a quelques mois.
La tokenisation des obligations d’État connaît une croissance significative. Des émetteurs de stablecoins comme Tether détiennent d’importantes quantités de dette américaine. On observe une montée de l’intérêt pour la tokenisation d’actifs traditionnels non liquides comme le crédit privé ou l’immobilier, afin de libérer de la liquidité. Parallèlement, les infrastructures permettant d’interconnecter les RWA avec les protocoles DeFi progressent. L’innovation réelle réside dans la programmabilité de ces actifs, générant de nouveaux produits financiers, comme des prêts automatisés basés sur des actifs tokenisés, ou des contrats intelligents capables d’interagir avec des garanties réelles. »
Le projet de loi GENIUS annoncerait-il un « super été DeFi » ?
Un article intéressant du projet de loi GENIUS interdit le versement d’intérêts ou de rendements aux détenteurs de stablecoins, ce qui pourrait déclencher une explosion de la demande pour les opportunités de rendement en DeFi. Perkins explique :
« Selon le projet de loi GENIUS, les stablecoins ne versent pas d’intérêts aux utilisateurs finaux, devenant ainsi des actifs dépréciés. Les détenteurs chercheront des rendements, et c’est là que la DeFi entre en jeu. Si les prévisions du Trésor sont correctes et que plusieurs milliers de milliards de dollars de stablecoins arrivent sur le marché, nous assisterons à un “super été DeFi”, où les utilisateurs maximiseront leurs retours via diverses stratégies de rendement. Ils seront attirés par des coffres à rendement et délègueront à des agents IA l’optimisation de leurs profits.
Avec les États-Unis reprenant la tête, les autres nations devront accélérer l’optimisation de leurs propres politiques de stablecoins. Le marché des changes, qui représente 7,5 billions de dollars par jour, en tirera profit. Restez attentifs à ce domaine. »
Will Beeson, fondateur de MultiLiquid et ancien co-responsable de la plateforme de tokenisation de Standard Chartered, commente : « L’interdiction totale des rendements sur stablecoins marque un tournant clé. Les capitaux ont commencé à migrer. L’Ethereum surperforme le Bitcoin, car les traders recherchent des rendements via des protocoles natifs Ethereum et des fonds tokenisés.
Le marché des stablecoins entre dans une nouvelle phase où seules les institutions capables d’exploiter efficacement le capital survivront. Mais un goulot d’étranglement existe : les stablecoins fonctionnent 24h/24, mais les obligations d’État, non. La construction d’infrastructures de liquidité pour combler cet écart devient désormais une priorité absolue. »
Gavryliak ajoute : « La clarté réglementaire apportée par le projet de loi GENIUS permet aux entreprises et institutions d’utiliser les stablecoins pour des paiements transfrontaliers rapides et peu coûteux, l’optimisation des trésoreries et le règlement en temps réel, contournant les canaux bancaires traditionnels et libérant ainsi une grande efficacité opérationnelle. C’est une avancée positive pour la DeFi.
Elle offre aussi des garanties aux institutions et autres acteurs de la finance traditionnelle, les incitant à s’engager pleinement. Ceux qui testaient timidement le terrain peuvent désormais y entrer massivement, dans un cadre défini. »
La politique freinera-t-elle cette révolution ?
A mesure que les actifs numériques deviennent un enjeu partisan, et que des figures démocrates influentes comme Elizabeth Warren continuent de diriger l’aile anti-crypto, existe-t-il un risque que le projet de loi GENIUS ou d’autres textes connexes soient abrogés si les démocrates reprennent le pouvoir ? De plus, la famille Trump tire manifestement profit des actifs numériques – ce conflit d’intérêts évident constitue-t-il une menace ? Poncin pense que le moment est passé :
« L’élan derrière l’adoption des cryptomonnaies dépasse désormais les clivages politiques. Nous collaborons avec des institutions de tous bords, qui reconnaissent toutes le potentiel de la blockchain. L’abrogation de la SAB 121 reposait sur une base bipartisane, et il existe des soutiens aux cryptos dans les deux camps. Les grandes banques, sociétés d’actifs et prestataires de paiement investissent massivement dans la blockchain, car elle offre une technologie supérieure pour le règlement et la monnaie programmable.
De plus, l’industrie crypto a fait preuve de résilience face à diverses difficultés au fil des années. L’essentiel réside dans le fait que les institutions construisent désormais des applications concrètes sur blockchain, répondant à des besoins réels comme la rapidité de règlement, les coûts opérationnels et la disponibilité 24h/24. Ce sont ces cas d’usage qui entraîneront une adoption durable. »
Garver reste également optimiste quant aux changements durables apportés par le projet de loi GENIUS : « Au cours du processus législatif, plusieurs tentatives ont eu lieu pour débattre des conflits d’intérêts et proposer des amendements, mais ceux-ci n’ont pas été inclus dans le texte final. Aujourd’hui, avec une loi finale autorisant les stablecoins de paiement, l’adoption des actifs numériques dépendra davantage des cas d’usage.
Comme pour l’essor des distributeurs automatiques de billets (DAB) de la génération précédente, lorsque la technologie devient suffisamment pratique et avantageuse, les gens l’adoptent. Je ne pense pas que les utilisateurs potentiels hésiteront à cause de protestations. Je suis convaincue que la tendance est irréversible, et que les cryptomonnaies s’intégreront rapidement au cœur de l’économie américaine, mondiale, et des services financiers. »
Faced to rising global debt, expanding liquidity, geopolitical uncertainty and declining interest rates, the US’s friendly regulatory stance toward digital assets may mean that “this train is unstoppable.” As Ahuja emphasized:
« Franchement, en termes de risques événementiels comme les tarifs douaniers ou l’escalade au Moyen-Orient, c’est l’environnement macroéconomique le plus constructif qu’on puisse espérer. Mais d’un point de vue purement structurel et de liquidité, les conditions sont mûres.
Nous entrons dans une fenêtre rare où les fondamentaux, la liquidité et la dynamique macro sont alignés favorablement, précisément le moment où le potentiel haussier maximal peut être libéré. »
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