Démêler l'histoire du fondateur de Hyperliquid, Jeff Yan : avec une équipe de 10 personnes, construire en secret un empire des cryptomonnaies
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Démêler l'histoire du fondateur de Hyperliquid, Jeff Yan : avec une équipe de 10 personnes, construire en secret un empire des cryptomonnaies
Un prodige de la physique a construit le géant le plus discret du monde des cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Thejaswini MA
Traduction : Luffy, Foresight News
Jeff Yan est fasciné par les caméléons. Mais pas par la métaphore du changement de couleur pour s'adapter à l'environnement, plutôt par l'animal lui-même. Son compte Twitter s'appelle @chameleon_jeff (« chameleon » signifiant caméléon en anglais), et dans un récent podcast, il a expliqué cette fascination : les caméléons peuvent diriger leurs yeux indépendamment dans différentes directions, « deux doigts vers l'avant, trois vers l'arrière, ce qui illustre une trajectoire évolutionnaire très intéressante », et possèdent une langue capable de puissants tirs balistiques. « Ce sont un peu comme des extraterrestres sur Terre », dit-il.
Cette introduction peut sembler étrange, mais elle permet de comprendre cet homme. Avec seulement une équipe de 10 personnes et aucun financement de capital-risque, il a construit l'une des plus grandes plateformes de trading au monde.
Au cours des 12 derniers mois, le volume des transactions sur Hyperliquid a atteint 1,8 billion de dollars américains. La plateforme détient plus de 10 % des parts du marché mondial des contrats à terme perpétuels et plus de 70 % du volume des contrats perpétuels sur les bourses décentralisées (DEX). Chaque jour, plus de 200 000 utilisateurs actifs y effectuent des transactions, générant des revenus de plusieurs centaines de millions de dollars.
À l’origine, Jeff Yan n’avait pas l’intention de créer l’une des plus grandes bourses décentralisées au monde. Pourtant, en moins de deux ans, il y est parvenu. Jeff a identifié des problèmes que les autres avaient ignorés, puis les a résolus.
Penseur systémique
Le parcours de Jeff Yan dans la cryptomonnaie a commencé à Palo Alto, en Californie, où il a grandi au cœur de la Silicon Valley. Contrairement à beaucoup de ses pairs, concentrés sur la création d'entreprises Internet grand public, Jeff s'intéressait aux intersections entre mathématiques, physique et systèmes complexes.
En 2013, alors que la plupart des lycéens étaient préoccupés par leur bal de fin d'année, Jeff représentait déjà les États-Unis aux Olympiades internationales de physique, remportant une médaille d'or. Un tel exploit lui aurait ouvert les portes de n'importe quelle université d'élite, voire suscité des offres d'emploi avant même son diplôme.
Naturellement, il intègre Harvard pour étudier les mathématiques et l'informatique, puis rejoint immédiatement Hudson River Trading après l'obtention de son diplôme. Cette société de trading haute fréquence extrêmement secrète permet à ses employés de gagner des millions grâce à des vitesses supérieures de quelques microsecondes à celles des concurrents.
« J'ai beaucoup appris sur les marchés, et sur la manière rigoureuse de penser les marchés », explique Jeff. Chez HRT, il travaillait sur des problèmes complexes mêlant ingénierie et mathématiques. Il a appris à construire des systèmes à faible latence capables d'exécuter des milliers de transactions par seconde. Il a compris comment les market makers fournissent de la liquidité, et comment différents types de flux commerciaux influencent l'efficacité du marché.
Après plusieurs années chez HRT, il a perçu une opportunité et s'est tourné vers le domaine de la cryptomonnaie.
En 2018, il a tenté de construire une plateforme de marché prédictif Layer 2, levant même des fonds et embauchant une équipe à San Francisco. Mais cette tentative a finalement échoué, victime de l'incertitude réglementaire et d'une faible adoption par les utilisateurs. Cet échec a toutefois permis à Jeff d'apprendre ce que les utilisateurs de cryptomonnaie voulaient vraiment.
Entre 2018 et 2022, après l’échec de sa plateforme de marché prédictif, Jeff Yan recentra son attention sur le trading. Il commença par considérer le trading de cryptomonnaies comme une activité secondaire, découvrant rapidement de graves inefficacités sur les marchés. Comprenant l’opportunité, il développa cette activité à grande échelle, créant début 2020 la société de market making Chameleon Trading. Pendant le marché haussier, celle-ci devint rapidement l’un des plus grands market makers sur les bourses centralisées de cryptomonnaies, établissant ainsi la réputation de Jeff dans le trading quantitatif.
Puis FTX a implosé.
En novembre 2022, l’empire de Sam Bankman-Fried s’est effondré, entraînant la chute de cette bourse autrefois perçue comme l’avenir de la cryptomonnaie. Vous souvenez-vous du contrat de parrainage de 135 millions de dollars avec le stade ? Ils avaient Tom Brady, Larry David, et bien d’autres célébrités.
« Nous avons vu de nos propres yeux les problèmes de FTX », se souvient Jeff. « Les gens ont réalisé que la cryptomonnaie était censée être un jeu amusant, mais quand certaines mauvaises choses arrivent, ça ne l’est plus. »
Jeff a vu de ses propres yeux des milliards de dollars disparaître en une nuit, simplement parce que les utilisateurs avaient confié leurs fonds à une plateforme centralisée. La plupart auraient vu là un signal d’alarme pour fuir la cryptomonnaie, mais Jeff y a vu un défi.
Construire une fusée dans un garage
La solution évidente consistait à créer une bourse décentralisée capable de rivaliser avec les grandes bourses centralisées. Une idée simple, mais presque impossible à réaliser.
Chaque blockchain que Jeff a examinée avait ses défauts. Ethereum était trop lent ; les solutions Layer 2 augmentaient la latence ; Solana était relativement rapide, mais encore insuffisante pour supporter des volumes massifs. Toutes les options impliquaient des compromis, conduisant inévitablement à une bourse moins performante qu’aujourd’hui.
Jeff prit donc une décision logique : poussé par des exigences strictes en matière d’expérience utilisateur, il décida de construire sa propre blockchain depuis zéro.
Le résultat fut Hyperliquid — une blockchain conçue spécialement pour le trading, capable de traiter 200 000 transactions par seconde avec une confirmation finale quasi instantanée. Les utilisateurs peuvent trader sur plus de 145 marchés différents avec un effet de levier allant jusqu’à 125x, tout en garantissant la sécurité de leurs fonds.
L’histoire habituelle des startups tourne autour d’une levée de 50 millions de dollars auprès de fonds de capital-risque prestigieux, suivie du recrutement de centaines d’ingénieurs pour croître. Mais Jeff a fait différemment. Il a financé le développement avec les bénéfices de sa société de trading et maintenu une équipe réduite à 10 personnes.
« Nous avons tout construit nous-mêmes », dit-il. « Pas besoin de lever de fonds, donc les décisions sont simples. »
Jeff pense que la possession importante d’actions par des investisseurs dans un réseau décentralisé devient une « cicatrice du réseau » nuisant à son développement à long terme.
Cette approche autarcique a permis à Jeff de se concentrer entièrement sur la création d’un produit que les utilisateurs aiment, sans avoir à satisfaire les attentes des investisseurs. Elle a aussi rendu possible l’une des fonctionnalités les plus innovantes de Hyperliquid : lors du lancement du jeton HYPE en novembre 2024, 31 % de l’offre totale a été directement distribué aux utilisateurs en fonction de leur activité de trading. C’est l’une des distributions de jetons les plus importantes centrées sur l’utilisateur dans l’histoire de la cryptomonnaie. Le reste a été alloué à des récompenses futures pour la communauté (38,88 %), aux contributeurs principaux (23,8 %), à la fondation (6 %), à des subventions communautaires (0,3 %) et à un petit montant destiné aux mises à jour du protocole (0,012 %).
Cette distribution de jetons n’a été possible que parce que Jeff n’a vendu aucune part aux fonds de capital-risque, qui auraient exigé des allocations prioritaires. En restant indépendant, il a pu privilégier la propriété communautaire plutôt que le retour sur investissement.
Lorsque Hyperliquid a été lancé en 2023, il n’y eut aucun communiqué de presse, aucune collaboration avec des influenceurs, ni de panneau publicitaire à Times Square. Jeff a simplement ouvert les portes et attendu.
Suivit alors une croissance explosive, imprévue pour tous. En 100 jours, le volume quotidien atteignit 1 milliard de dollars. À la mi-2025, le volume mensuel atteindrait 2,48 billions de dollars, plaçant Hyperliquid au niveau de Binance et Coinbase.
Hyperliquid est passé de zéro à plus de 545 000 utilisateurs en seulement deux ans.
« Nous n’avons pas de département marketing », admet Jeff. « Je pense que notre communauté fait un travail fantastique, bien meilleur que tous les départements marketing des bourses centralisées. »
Ce n’est pas une question de chance. Jeff a conçu toute la plateforme autour d’un alignement des incitations avec les utilisateurs, plutôt que d’extraire de la valeur à partir d’eux.
Cette approche est si radicale que d’autres bourses ne pourraient même pas l’imiter, même si elles le voulaient. Après tout, quand vous avez levé des centaines de millions auprès de fonds de capital-risque, vous ne pouvez pas donner gratuitement la majorité de vos jetons aux utilisateurs.
Écosystème
Si Hyperliquid a démarré comme une bourse de contrats perpétuels, la vision de Jeff a toujours dépassé le simple trading. Début 2025, la plateforme a lancé HyperEVM, une machine virtuelle compatible Ethereum permettant aux développeurs de construire directement des applications financières sur la blockchain Hyperliquid.
L’écosystème s’est développé rapidement : le protocole de positions de dette collatéralisées Felix gère désormais plus de 400 millions de dollars d’actifs, tandis que le protocole de prêt HyperLend en gère 380 millions. Jeff affirme que la vision finale est de regrouper toutes les activités financières sur une seule plateforme.
Le problème identifié par Jeff est courant à toutes les bourses de cryptomonnaie : des traders expérimentés utilisent des robots pour acheter ou vendre rapidement juste après que les market makers publient leurs prix, voire avant qu’ils n’aient pu mettre à jour leurs cotations suite à un changement de prix. En conséquence, les market makers sont obligés d’élargir leurs spreads pour se protéger, et les traders ordinaires finissent par payer des frais plus élevés.
Hyperliquid a résolu ce problème en abaissant la priorité des ordres « takers » ultra-rapides. Au contraire, la plateforme donne aux market makers une chance équitable de mettre à jour leurs prix, ce qui conduit à des spreads plus faibles et à de meilleurs prix pour tous les utilisateurs.
Le moteur de matching des ordres utilise un mécanisme de priorité prix-temps, enrichi de règles permettant une exécution fluide. Dans certaines conditions, des ordres spéciaux comme les annulations ou les nouveaux ordres peuvent avoir une priorité supérieure aux ordres standards, ce qui permet aux market makers d’ajuster leurs cotations face à de nouvelles informations, sans être pris en embuscade par des traders ultra-rapides.
Ce changement subtil encourage les market makers à proposer des spreads plus serrés, car ils risquent moins de perdre de l’argent à cause de l’arbitrage de latence. En fin de compte, tous les utilisateurs bénéficient de prix plus avantageux et d’une liquidité accrue. Tout cela se déroule sur la chaîne, rendant le processus entièrement transparent, avec des résultats plus justes et cohérents.
C’est probablement cette profondeur technique qui explique pourquoi les traders professionnels — les plus sensibles à la qualité d’exécution — choisissent Hyperliquid, même s’ils ont accès à toutes les bourses centralisées du monde.
Et ensuite ?
Jeff fait maintenant face à un problème intéressant : comment agrandir une entreprise de 10 personnes qui traite des milliers de milliards de dollars ?
Sa solution, fidèle à son habitude, est contre-intuitive : ne pas embaucher davantage, mais créer des outils permettant à d'autres de construire des applications sur Hyperliquid.
« Si quelque chose peut être fait par quelqu’un d’autre, alors cela devrait l’être », dit Jeff. « Nous sommes incapables de faire presque tout. Je pense que c’est en réalité une bénédiction déguisée. »
Récemment, la plateforme a lancé une fonctionnalité de création de marchés sans autorisation, permettant à quiconque de créer un nouveau marché en misant des jetons HYPE. Toutefois, le seuil requis — 1 million de jetons HYPE (valant plusieurs dizaines de millions de dollars) — limite l’accès. Pour ceux qui franchissent ce seuil, les développeurs conservent 100 % des frais générés par leur marché, une offre inégalée par n’importe quelle bourse traditionnelle.
Jeff est également en discussion avec des fonds souverains pour construire des infrastructures financières, bien qu’il refuse de révéler les pays concernés. L’objectif est de démontrer que les systèmes décentralisés peuvent gérer l’échelle et la complexité des systèmes financiers nationaux.
En juillet 2025, Sonnet BioTherapeutics, une entreprise biotechnologique cotée au Nasdaq, a annoncé son entrée dans la cryptomonnaie en créant une entité valorisée à 888 millions de dollars, spécialisée dans la détention de jetons HYPE. Cette transaction fera de la nouvelle société renommée Hyperliquid Strategies Inc. l’entreprise cotée américaine détenant le plus de HYPE.
Dans un secteur rempli de promesses grandioses visant à tout transformer, Jeff a construit quelque chose de simple mais efficace. Pas de déclarations tapageuses sur « l’inclusion financière des non-bancarisés », ni de visions pompeuses sur « Web3 changeant le monde », juste une plateforme que les traders adorent utiliser.
« Nous nous concentrons sur la création d’un produit que les utilisateurs aiment », explique Jeff. « Tout le reste est secondaire. »
Cette approche semble très efficace. Actuellement, Hyperliquid traite plus de 10 % des dérivés de cryptomonnaie mondiaux, avec seulement une équipe de 10 personnes et sans budget marketing. Pour Jeff, ce n’est qu’un autre problème d’ingénierie à résoudre.
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