Rapport Galaxy Digital : La couche 1 de Hyperliquid commence à prendre pied
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Rapport Galaxy Digital : La couche 1 de Hyperliquid commence à prendre pied
HyperEVM est en passe de passer d'un rôle secondaire méconnu à une puissance financière, et sa récente mise à jour l'a propulsé comme un pont entre les contrats perpétuels et le monde DeFi.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Lucas Tcheyan & Will Owens
Traduction : TechFlow
HyperEVM est une blockchain de niveau 1 généraliste compatible EVM développée par Hyperliquid, qui commence à montrer des signes prometteurs de croissance précoce.
Bien que l'activité sur HyperEVM reste modeste comparée à HyperCore — la plateforme phare de contrats perpétuels de Hyperliquid — elle affiche depuis son lancement en février une progression régulière en termes de volume de transactions, de valeur totale verrouillée (TVL) et de développement d'applications. Cette croissance s'est produite malgré l'absence initiale d'outils robustes ou d'incitations directes. Les mises à jour clés de l'infrastructure, l'écosystème DeFi en pleine maturation et les spéculations croissantes autour d'un airdrop potentiel constituent désormais des moteurs importants pour HyperEVM.
La récente mise à jour CoreWriter marque un tournant décisif pour l'écosystème. En activant des permissions complètes d'écriture vers HyperCore, CoreWriter va débloquer une nouvelle catégorie d'applications nativement intégrées aux deux niveaux, brouillant davantage les frontières entre les deux plateformes et transformant HyperEVM d'une simple extension en pilier central de la pile financière élargie de Hyperliquid.
Points clés
- Le développement d'HyperEVM suit une approche itérative et prudente afin de ne pas compromettre le fonctionnement de HyperCore. Cela a ralenti certains projets au départ, mais n'a pas empêché plus de 175 équipes de construire sur HyperEVM.
- HyperEVM se classe désormais dixième parmi les blockchains L1 en termes de TVL. Ses applications leaders sont principalement des produits DeFi, notamment des protocoles de prêt, ce qui reflète l'objectif initial d'offrir une composable DeFi à HyperCore.
- HYPE, le jeton natif de gaz d'HyperEVM, voit sa base fee et priority fee brûlées à chaque transaction. À ce jour, les frais ont représenté 0,006 % de l'offre totale de HYPE. Si l'activité sur chaîne augmente comme prévu dans les prochains mois, le taux de destruction devrait suivre.
- L'adoption utilisateur reste en retrait par rapport à celle de HyperCore. Elle devrait cependant s'accélérer au cours du mois à venir grâce à l'amélioration des outils et infrastructures permettant une meilleure intégration entre HyperEVM et HyperCore.
- Le lancement récent de CoreWriter permet désormais aux contrats intelligents sur HyperEVM d'écrire directement sur HyperCore. C’est une avancée majeure pour l’écosystème applicatif d’HyperEVM, qui devrait entraîner une vague de déploiements et une hausse significative de l’activité utilisateur dans les mois à venir.
- La vision globale de Hyperliquid est de positionner HyperEVM comme une couché financière complémentaire à HyperCore. L’objectif futur est de créer une pile DeFi verticalement intégrée où trading, prêt, vaults et staking coexistent nativement sur les deux chaînes.
Architecture d'HyperEVM
Hyperliquid dispose de deux plateformes interconnectées mais indépendantes : HyperEVM et HyperCore. HyperCore, le plus connu des deux, est la plateforme de contrats perpétuels de Hyperliquid, dotée d’un order book on-chain, d’un système de marge et d’un moteur de matching. Depuis son lancement en 2023, il domine le marché des perps et rivalise désormais avec les produits perpétuels des exchanges centralisés. HyperEVM, lancé le 18 février, est une blockchain généraliste de niveau 1 compatible EVM, conçue pour débloquer la composable DeFi en intégrant HyperCore à une plateforme de contrats intelligents généralistes.
Il est essentiel de noter que HyperCore et HyperEVM sont deux blockchains distinctes, mais qu’elles partagent le même mécanisme de consensus HyperBFT — une combinaison PoS et BFT optimisée pour un haut débit et une faible latence — ainsi que le même ensemble de validateurs. Cela permet aux applications construites sur HyperEVM d’interagir directement avec les carnets d’ordres au comptant et perpétuels de HyperCore.
(Source : Hyperliquid Docs)
Consensus et exécution
HyperEVM adopte une « architecture à double bloc » pour concilier vitesse et capacité. Des petits blocs rapides sont traités chaque seconde, avec une limite de gaz fixée à 2 millions, permettant aux transferts et transactions classiques d’être presque instantanés. Parallèlement, un grand bloc est traité chaque minute, avec une limite de gaz de 30 millions, offrant aux développeurs l’espace nécessaire pour exécuter des tâches intensives comme le déploiement de gros contrats intelligents ou le minting massif de NFT. La latence des blocs est inférieure à une seconde, avec une capacité maximale de 200 000 ordres par seconde.
Bien qu’HyperEVM bénéficie d’un haut débit et d’une faible latence, ses frais de transaction restent généralement supérieurs à ceux des réseaux Ethereum L2, en particulier lors des pics de congestion. Le graphique ci-dessous compare la médiane quotidienne des frais de transaction sur HyperEVM et sept autres réseaux L2.
À noter que les frais sur HyperEVM peuvent fortement s’envoler pendant les périodes d’activité intense (dépassant 0,30 USD par transaction).
HYPE est le jeton de gaz utilisé sur HyperEVM. La chaîne implémente une version améliorée du mécanisme de brûlage EIP-1559 d’Ethereum, appliqué à la fois à la base fee et à la priority fee. Compatible EVM, HyperEVM permet aux équipes de redéployer facilement leurs contrats intelligents existants. Depuis son lancement, plus de 55 000 HYPE ont été brûlés, soit 0,006 % de l’offre totale. Comparativement, plus de 367 000 HYPE ont déjà été brûlés sur HyperCore via les frais de trading au comptant. À un prix actuel de 39,12 USD par HYPE, cela représente plus de 2,15 millions de dollars de HYPE brûlés depuis le lancement. Le 26 mai, le pic journalier de destruction a atteint 5 849 HYPE (environ 226 000 USD), coïncidant avec une montée en puissance des déploiements de contrats et de l’activité utilisateur. À mesure que l’activité sur HyperEVM s’intensifiera, sa contribution à la destruction totale de HYPE passera d’un effet marginal à un moteur substantiel de réduction de l’offre à long terme.
Depuis son lancement en février, HyperEVM a traité plus de 30 millions de transactions, avec un volume quotidien en hausse régulière au cours du deuxième trimestre. En juin, le volume quotidien a atteint un sommet de 411 120 transactions, période durant laquelle plusieurs mises à jour techniques ont été publiées, accompagnées d’une augmentation du volume de transactions de NFT et de memecoins.
Mises à jour techniques
HyperEVM a été lancé avec des fonctionnalités très basiques : transfert au comptant de HYPE entre HyperCore et HyperEVM, et contrat de HYPE emballé pour les applications DeFi. Ce lancement minimaliste manquait de nombreuses fonctionnalités clés attendues d’une blockchain généraliste de niveau 1, notamment l’intégration complète avec HyperCore.
Dans leur annonce, l’équipe expliquait que cette version rudimentaire visait à garantir un accès égal pour tous et un départ équitable. Une stratégie de déploiement progressif leur permettait aussi de mettre à niveau le système en toute sécurité tout en intégrant les retours utilisateurs en temps réel. Selon les développeurs d’HyperEVM, le manque d’outils complets a créé quelques frictions, mais n’a pas freiné le développement.
Depuis son lancement, l’équipe a publié plusieurs mises à jour techniques importantes :
- 25 mars : Connexion entre HyperCore et HyperEVM, permettant aux utilisateurs d’échanger n’importe quel jeton d’une chaîne sur l’autre.
- 30 avril : Lancement des précompilés de lecture, autorisant les contrats intelligents d’HyperEVM à lire l’état de HyperCore.
- 26 mai : Durée des petits blocs réduite de moitié, passant à 1 seconde, augmentant ainsi le débit d’HyperEVM. L’amélioration du débit reste une priorité technique majeure, avec une réduction supplémentaire du temps de bloc envisagée.
- 26 juin : Mise à jour des blocs HyperEVM pour trier les ordres annulés avant publication, améliorant l’intégration avec HyperCore.
- 5 juillet : Ajout d’un nouveau précompilé nommé CoreWriter, permettant aux contrats HyperEVM d’écrire directement sur HyperCore — passer des ordres, transférer des actifs au comptant, gérer des vaults, staker du HYPE, etc. Ce passage d’une chaîne pouvant seulement lire HyperCore à une chaîne capable de modifier son état représente une avancée majeure pour les fonctionnalités natives d’HyperEVM (discutée plus en détail ci-dessous). L’équipe a annoncé la première mise à jour de CoreWriter le 2 juillet et l’a déployée trois jours plus tard (les mises à jour principales étant généralement effectuées le samedi).
Bien que CoreWriter marque un pas important vers l’unification d’HyperEVM et HyperCore, il présente certaines limitations. Notamment, les opérations d’écriture via CoreWriter ne sont pas atomiques (note de TechFlow : en programmation multithread, une opération non interrompue par le planificateur de threads ; une fois commencée, elle s’exécute jusqu’à la fin), ce qui signifie que les contrats intelligents ne peuvent pas confirmer dans une seule transaction si une commande ou un changement d’état a réussi sur HyperCore. Ce design asynchrone est intentionnel, destiné à minimiser le frontrunning, mais il pose des défis pour les stratégies de trading complexes ou nécessitant une haute précision. Ainsi, bien que CoreWriter ouvre la porte à de nouveaux types d’applications, sa version initiale favorise les cas d’usage capables de tolérer une exécution asynchrone ou ayant un taux de succès élevé, comme le staking, les dépôts dans des vaults ou des interactions automatisées simples. Compte tenu de la complexité des interactions entre HyperEVM et HyperCore, l’équipe de Hyperliquid continuera d’itérer et de débloquer progressivement de nouvelles fonctionnalités sans nuire à HyperCore.
L’écosystème applicatif d’HyperEVM
Depuis son lancement, l’écosystème HyperEVM s’est développé rapidement, avec plus de 175 projets construisant publiquement sur la chaîne, et bien d’autres en développement secret. Les développeurs sont le cœur de tout nouvel écosystème, et Hyperliquid, grâce à son architecture unique et son intégration avec HyperCore, a attiré une communauté solide. HyperCore est l’un des exchanges on-chain les plus liquides, avec une base d’utilisateurs importante pouvant migrer facilement vers HyperEVM. Nous avons parlé à de nombreuses équipes ayant auparavant travaillé sur d’autres chaînes et maintenant actives sur HyperEVM : elles mentionnent systématiquement une demande utilisateur persistante ou le besoin de liquidité pour que leurs applications fonctionnent correctement. Contrairement à de nombreux autres écosystèmes L1, Hyperliquid attire des développeurs sans programme spécifique d’incitation ou de subvention. Le succès de HYPE, combiné aux anticipations autour d’un airdrop futur (42 % de l’offre restante), s’est révélé suffisant comme motivation.
La TVL d’HyperEVM a grimpé régulièrement depuis son lancement, atteignant aujourd’hui la dixième place parmi les L1. Cette croissance provient principalement de quelques protocoles clés (décrits ci-dessous). Critère important : cette hausse s’est produite sans aucune activité de minage de liquidité ni incitation écosystémique. Bien que la majorité des utilisateurs et de l’activité de Hyperliquid restent sur HyperCore, HyperEVM s’impose désormais comme la couche de règlement DeFi de l’ensemble de la pile. Avec CoreWriter qui débloque bientôt les permissions d’écriture vers HyperCore, la TVL devrait passer d’un capital passif (prêt inactif) à un capital actif, interagissant avec les marchés perpétuels, les vaults et les order books en temps réel.
Comme le montre le graphique ci-dessous, le fonds d’aide de l’écosystème détient encore plus de HYPE (25,79 millions) que l’ensemble de la chaîne HyperEVM (~25 millions). Ce déséquilibre illustre le caractère précoce du développement d’HyperEVM. À mesure que l’utilisation de la chaîne augmentera, nous nous attendons à voir davantage de capitaux inactifs migrer vers des cas d’usage DeFi efficaces.
Bien qu’HyperEVM ait été lancé dès février, ce n’est qu’en mi-mai que le déploiement de contrats intelligents a vraiment démarré. Plusieurs raisons expliquent ce retard. L’absence initiale de support ERC-20, d’explorateur de blocs ou d’indexeur fiable a imposé de fortes contraintes aux développeurs. De plus, l’équipe Hyperliquid n’avait presque pas annoncé la date de lancement à l’avance, poussant de nombreuses équipes à ne commencer leur développement complet qu’après le lancement. Grâce à la sortie progressive d’infrastructures et d’outils clés — pont multi-VM, indexation de contrats, outils de vérification — entre mars et avril, le rythme de déploiement s’est accéléré. Avec le lancement de CoreWriter, nous anticipons une nouvelle vague de déploiements liée à la mise à jour des fonctionnalités et à la commercialisation des produits.
Principaux protocoles par TVL
HyperLend, avec 487 millions de dollars de TVL, est le projet le plus important d’HyperEVM et son principal protocole de prêt. Il propose des fonctionnalités standards telles que des pools principaux (fournir ou emprunter plusieurs jetons dans un seul pool), un mode efficacité (emprunter des actifs corrélés avec un ratio de TVL plus élevé), et des pools isolés (limiter le risque à des paires spécifiques). Le 10 juin, HyperLend a annoncé son recentrage sur l’intégration avec HyperCore. Grâce à cette mise à jour, les positions peuvent désormais être liquidées directement sur HyperEVM ou via exécution cross-chain sur HyperCore. Il s’agit là de l’une des premières grandes intégrations entre HyperEVM et HyperCore, réalisant probablement la vision des fondateurs de Hyperliquid à l’origine du projet. HyperLend offre désormais trois méthodes différentes de liquidation aux liquidateurs. Pour un aperçu complet du traitement des liquidations, consultez le fil publié par l’équipe ici. L’équipe laisse également entendre qu’elle travaille sur d’autres produits exploitant CoreWriter, sans toutefois donner de détails.
Felix, deuxième avec 340 millions de dollars de TVL, propose une gamme complète de produits de prêt on-chain. L’application repose sur deux primitives principales : un marché de positions de dette garantie (CDP) et un marché de prêt « vanilla ». Felix utilise la compatibilité EVM de Hyperliquid comme infrastructure backend, adoptant l’architecture v2 de Liquity pour son stablecoin feUSD et la pile technologique de Morpho pour son marché de prêt vanilla. En avril, Felix a annoncé le lancement de USDhl, un stablecoin adossé à des devises fiduciaires, développé en collaboration avec la plateforme de stablecoins M0. Selon les données chaines publiques, les produits stablecoins de Felix ont apporté plus de 100 millions de dollars à l’écosystème HyperEVM depuis leur lancement, dont la majorité (75 millions) provenant de feUSD. Felix prévoit également d’intégrer des fonctionnalités de liquidation sur HyperCore après la sortie de CoreWriter.
HypurrFi, troisième application de prêt sur Hyperliquid, affiche un TVL de 318 millions de dollars. Se définissant comme le « fournisseur d’infrastructure de dette » de Hyperliquid, HypurrFi propose en plus du prêt un stablecoin sur-collatéralisé (USDXL), un DEX intégré et des vaults générant des rendements. Après un dépeguage de USDXL en mai, l’équipe a réduit le plafond d’émission du stablecoin à 5 millions de dollars tout en travaillant à un mécanisme de stabilisation plus robuste.
HyperSwap et KittenSwap sont les principaux DEX AMM de Hyperliquid, classés respectivement quatrième et cinquième par TVL. Inspirés des AMM EVM classiques, ils proposent des pools standards et concentrés similaires à Uniswap. KittenSwap adopte en outre le modèle ve(3,3) de Curve. La sortie de CoreWriter renforcera considérablement leurs fonctionnalités, permettant l’intégration du carnet d’ordres de HyperCore, et donc un routage optimal des ordres via le DEX ou l’order book selon les meilleures conditions d’exécution.
Unit Protocol constitue la couche de tokenisation d’actifs de l’écosystème Hyperliquid, permettant le dépôt et le retrait transversal de crypto-monnaies majeures comme BTC, ETH et SOL entre HyperCore et HyperEVM. Unit exploite un réseau décentralisé de gardiens utilisant un système « lock-and-mint » pour émettre des actifs au comptant natifs, sans dépendre d’un tiers centralisé. Au 1er juillet, Unit avait déployé plus de 100 millions de dollars de BTC et 13 millions de dollars d’ETH sur HyperEVM.
Au-delà de ces exemples, de nombreuses équipes développent des produits dépendant de l’intégration CoreWriter. Voici quelques cas notables :
- Kinetiq : protocole de staking liquide fonctionnant sur HyperCore et HyperEVM. Il permet de staker le HYPE natif sur HyperCore et d’obtenir kHYPE, un jeton de staking liquide utilisable dans les applications DeFi d’HyperEVM. Kinetiq utilise un système de sélection autonome de validateurs basé sur oracle, déléguant dynamiquement le HYPE aux validateurs les plus performants pour optimiser les rendements et la sécurité. Pour faciliter les opérations de staking entre les deux chaînes, Kinetiq utilisera CoreWriter afin d’offrir une intégration fluide et de la liquidité. Quelques jours après le lancement de CoreWriter, l’équipe a indiqué prévoir une sortie le 15 juillet.
- Sentiment : protocole de prêt décentralisé sur HyperEVM permettant d’emprunter et de prêter des actifs avec un effet de levier personnalisable. Les utilisateurs peuvent mettre en garantie des actifs (comme kHYPE de Kinetiq ou d’autres jetons HyperEVM) pour emprunter des stablecoins comme USDC à des taux compétitifs, facilitant des stratégies comme le minage de liquidité à effet de levier. Les contrats intelligents de Sentiment vont prochainement interagir avec HyperCore via CoreWriter, leur permettant un accès en temps réel au carnet d’ordres on-chain de Hyperliquid pour l’évaluation des garanties et la gestion des liquidations.
- HyperDrive et Hyperwave : offrent une version tokenisée de HLP, une bibliothèque communautaire de protocoles exécutant des stratégies de market making et de liquidation sur HyperCore. La mise à jour CoreWriter facilitera l’intégration de HLP dans l’écosystème DeFi en plein essor d’HyperEVM.
- Liminal : protocole de rendement delta neutre construit sur HyperCore. Liminal exploite l’infrastructure de trading haute performance de Hyperliquid pour exécuter des stratégies automatisées et neutres face au marché, tirant profit des frais de financement des marchés de futures perpétuels. Son design non custodial garantit le contrôle utilisateur sur les fonds, tandis que les comptes institutionnels utilisent le système natif de proxy de Hyperliquid pour assurer la sécurité des exécutions. La sortie de CoreWriter permettra enfin à l’équipe de déployer des contrats HyperEVM permettant aux utilisateurs de gérer leurs positions sur HyperCore.
- Rysk : protocole d’échange d'options décentralisé basé sur HyperEVM, qui transforme les options covered call (note de TechFlow : « covered » signifie utiliser un actif détenu comme garantie ou assurance) en primitives liquides et négociables. Il permet aux utilisateurs de percevoir des revenus anticipés tout en ouvrant la voie à des stratégies avancées d’options dans l’écosystème DeFi de Hyperliquid. Rysk utilise l’API de HyperCore pour couvrir en temps réel et directement on-chain les flux d’options acheteuses, mais l’équipe prévoit de mettre à jour sa pile pour intégrer CoreWriter. Cela réduira le risque d’exécution des covered calls et offrira une transparence accrue. L’équipe explore aussi d’autres pistes permettant aux utilisateurs de créer leurs propres stratégies personnalisées combinant options et perps via HyperEVM et CoreWriter.
Perspectives
À près de six mois de son lancement, HyperEVM possède désormais tous les éléments requis pour devenir une plateforme L1 généraliste complémentaire à un échange perpétuel performant. Contrairement aux autres L1 émergents qui doivent recourir à de vastes programmes d’incitation ou à des applications radicalement nouvelles pour attirer utilisateurs et développeurs, HyperEVM intègre dès le départ l’accès aux deux, permettant aux développeurs de se concentrer sur l’innovation produit.
Jeff Yan, fondateur de Hyperliquid, a récemment déclaré dans un podcast : « (Hyper)EVM est au domaine financier ce qu’AMM est au trading ». Bien que HyperCore reste le module principal de l’écosystème Hyperliquid, il ne peut à lui seul couvrir tous les cas d’usage envisageables autour d’un exchange perpétuel. À court terme, HyperCore restera probablement le centre névralgique des activités, mais nous prévoyons que l’activité sur HyperEVM s’accélérera au cours de l’année à venir grâce à l’amélioration des performances, des outils et de la maturité des applications. En intégrant verticalement sa plateforme, Hyperliquid vise à créer un écosystème financier complet offrant un service tout-en-un aux utilisateurs et préservant la stickiness de la liquidité.
La sortie de CoreWriter constitue un catalyseur majeur, destiné à accélérer le développement d’HyperEVM via une intégration complète avec HyperCore. Pour la première fois, les applications sur HyperEVM pourront écrire directement sur HyperCore, permettant une interaction transparente entre les deux environnements et débloquant des applications on-chain plus puissantes et mieux coordonnées.
En résumé, CoreWriter marque une étape charnière pour HyperEVM. Les développeurs ont exprimé un vif intérêt à exploiter cette intégration pour construire des produits difficiles à trouver ailleurs.
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