Pour que l'ETH franchisse la barre des 10 000 dollars, Ethereum a besoin d'un nouveau récit de croissance
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Pour que l'ETH franchisse la barre des 10 000 dollars, Ethereum a besoin d'un nouveau récit de croissance
Le cycle de rétroaction entre l'utilité d'Ethereum et la capture de valeur par l'ETH sera rétabli.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : David Hoffman
Traduction : TechFlow
Ethereum gagne, mais les investisseurs dans l’ETH n’en profitent toujours pas
Vous avez peut-être remarqué que mon positionnement récent sur l’ETH est devenu plus modéré. La baisse de la valorisation relative de l’ETH a entraîné une perte de confiance chez les investisseurs, or cette confiance est cruciale alors que l’ETH aspire à devenir la monnaie d’Internet.
Depuis des années, on débat des raisons pour lesquelles l’ETH sous-performe relativement. De nombreux problèmes affectant sa valorisation relative échappent à son contrôle — Gary Gensler, Michael Saylor et d’autres y ont tous contribué. (Gensler a quitté ses fonctions, une société de gestion dédiée à l’ETH vient enfin d’être créée ; certains facteurs externes se résolvent d’eux-mêmes.)
Aujourd’hui, je souhaite me concentrer sur les défis que la communauté Ethereum maîtrise pleinement, car de nombreuses raisons expliquant le retard du réseau par rapport au marché depuis plus de trois ans relèvent de décisions internes. Nous devrions concentrer nos efforts là-dessus afin de redonner confiance aux acheteurs potentiels de l’ETH.
Le problème de capture de valeur de l’ETH
Nombre des difficultés actuelles d’Ethereum peuvent se résumer à un thème central : une rupture dans la chaîne de valeur reliant l’utilité d’Ethereum à la valeur du jeton ETH.
« Je suis surpris que… l’utilisation des stablecoins sur Ethereum, Solana ou Tron… ne crée apparemment aucune valeur supplémentaire pour les détenteurs des jetons de couche 1 sur lesquels reposent ces stablecoins. »
— Joe Weisenthal, sur The Chopping Block
Dans cet épisode, l’équipe CB poursuit la discussion sur ce problème propre à Ethereum, puisque SOL et TRX atteignent des sommets historiques, tandis que le modèle économique d’Ethereum, notamment celui des couches 2, apparaît particulièrement fragile face à la concurrence.
Concernant les stablecoins, dès le marché baissier de 2018-2019, on s’est inquiété du lien entre l’offre de stablecoins et la capture de valeur par le jeton de couche 1. Nic Carter a publié en 2020 un article sur Bankless à ce sujet : Les monnaies fiduciaires cryptos : symbiose ou parasitisme ?
En bref, les acheteurs et détenteurs de stablecoins sur la couche 1 d’Ethereum ne génèrent presque aucune valeur pour l’ETH, si ce n’est environ 0,50 dollar en frais de gaz lors de l’achat. S’ils font cela sur une couche 2, même avec des milliards de dollars en stablecoins achetés, la capture de valeur pour l’ETH tombe à moins de 0,01 dollar.
La dynamique narrative autour d’Ethereum
Pourtant, les indicateurs d’adoption d’Ethereum sont indéniablement haussiers.
Le récent déploiement de Robinhood Chain, qui propose des actions tokenisées sur Ethereum, valide la feuille de route des couches 2 et le rôle d’Ethereum en tant que couche de règlement neutre et fiable pour les actifs de Wall Street. Grâce à Robinhood Chain, la promesse originelle de la technologie blockchain — moderniser le système financier obsolète de Wall Street via la tokenisation et le trading — est en train de se réaliser.
Cette annonce n’est qu’un signal parmi bien d’autres :
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L’écosystème Ethereum conserve 50 % de part de marché sur l’offre totale de stablecoins, voire 75 % si l’on exclut l’opacité du système Tron.
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L’introduction en bourse spectaculaire de CRCL valide particulièrement Ethereum, puisque ce dernier détient 66 % de tous les USDC.
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Coinbase, la marque la plus fiable et respectée du secteur crypto, construit sa propre couche 2 sur Ethereum.
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Ethereum affiche un temps de fonctionnement de 100 %, privilégiant une véritable décentralisation sans intermédiaire, répondant ainsi aux besoins de Wall Street tout en renforçant son image face à la concurrence.
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L’influence économique croissante des sociétés de gestion axées sur l’ETH :
Lien original du tweet : cliquez ici
Si vous souhaitez promouvoir un discours haussier sur l’ETH et Ethereum, cela devient de plus en plus facile.
Tous les efforts des développeurs d’Ethereum pour préserver la décentralisation et la neutralité de confiance portent leurs fruits, comme en témoignent les indicateurs d’adoption incroyables auprès du centre gravitationnel du capital mondial — Wall Street.
Élargir la narration autour de l’ETH
Beaucoup voient dans ces succès et cas d’adoption une opportunité.
La stratégie de gestion de Tom Lee, Bitmine, exploite justement cet avantage narratif d’Ethereum. La stratégie est simple : intégrer l’ETH au bilan, puis vendre l’ETH à Wall Street. Ethereum regorge déjà de points forts narratifs ; il ne manque plus qu’une personne assez dynamique pour enthousiasmer Wall Street.
Nous sommes sur le point de découvrir à quel point l’ETH a été sous-estimé ces quatre dernières années. Cette mauvaise performance du prix provient-elle de l’irrationalité du marché ? Ou reflète-t-elle des problèmes structurels plus profonds ?
Le tribalisme et l’extensibilité sociale
En approfondissant ces éléments, on perçoit deux facettes de l’ETH.
D’un côté, un réseau basé sur un modèle L2 rompt un maillon essentiel dans la chaîne de capture de valeur de l’ETH. Mais d’un autre côté, on observe une histoire de réussite incroyable, où un simple coup de pouce de Wall Street pourrait faire grimper l’ETH à 10 000 dollars.
Voici comment je vois cette dualité :
Si vous ajoutez une puissance narrative à une chaîne de capture de valeur non résolue, vous obtenez du tribalisme — apprécié à l’intérieur du groupe, rejeté à l’extérieur :
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Actuellement, la majorité dans la communauté Ethereum s’enthousiasme devant la prédiction de Ryan d’un ETH à 740 000 dollars, tandis que ceux à l’extérieur voient cela comme une illusion (il suffit de lire QT).
Mais imaginons un scénario alternatif où une chaîne de capture de valeur supérieure de l’ETH devient au cœur de sa narration, comme en 2021. Dans ce cas, toutes les couches 2 seraient des Based Rollups Native+Based, et le temps de bloc d’Ethereum serait réduit à environ 2 secondes (un objectif à long terme du réseau).
Dans ce monde :
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Les rollups bénéficient de la composable synchronisée, éliminant le besoin de ponts. Un temps de bloc plus court permet aux market makers d’offrir des spreads réduits, augmentant ainsi significativement le volume des transactions on-chain. L’exécution des ordres s’améliore fortement.
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L’infrastructure solide d’Ethereum sur le MEV peut enfin servir à offrir la meilleure exécution possible aux traders (y compris sur les Memecoins), plutôt que de subir les pertes d’environ 20 % observées ailleurs.
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La liquidité inter-chaînes revient vers la couche 1, et les rollups Native+Based peuvent accéder sans friction à cette liquidité, boostant également les volumes.
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Les rollups Native+Based consomment 10 à 100 fois plus de gas que les L2 actuels, tout en offrant liquidité partagée et composable — signifiant que toute l’activité sur les rollups consomme massivement de l’ETH.
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Les actifs tokenisés sur les rollups deviennent accessibles à l’ensemble de l’écosystème Ethereum. Le statut d’Ethereum comme plateforme leader pour l’émission et le trading d’actifs tokenisés s’en trouve renforcé.
Ce que j’ai décrit ci-dessus est un futur où le cycle de rétroaction entre l’utilité d’Ethereum et la capture de valeur de l’ETH est restauré.
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Rompre avec la narration tribale
En 2024, le bitcoin est passé d’un actif principalement promu par sa communauté tribale à un actif considéré par les gouvernements les plus puissants du monde comme une « exception spéciale » (special snowflake). Seul le bitcoin bénéficie de réserves stratégiques. Aucun autre actif n’a ce statut.
Les fondamentaux du bitcoin (plafond à 21 millions) obligent les investisseurs non tribaux à en détenir au moins une partie.
Ethereum doit faire la même chose.
Bien que Tom Lee et toutes les autres sociétés de gestion ETH diffusent activement la bonne parole sur l’ETH à Wall Street, ils auraient encore plus d’impact s’ils s’appuyaient sur une narration cohérente autour de la capture de valeur.
La communauté Ethereum doit rapidement réparer le cycle de rétroaction entre l’utilité du réseau et la valeur de l’ETH. Nous connaissons les composants nécessaires. Nous connaissons les parties prenantes, dont beaucoup sont déjà engagées dans la réalisation de cette vision, ainsi que d’autres qui devront peut-être être convaincus par le reste de la communauté. Nous croyons en notre capacité à y parvenir.
Qu’enjeu ? Une histoire de croissance d’Ethereum plus efficace, que nous pourrons vendre au monde entier — une histoire capable d’atteindre enfin l’objectif espéré par les adeptes de l’ETH : franchir la barre des 10 000 dollars.
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