Histoire abrégée du développement des stablecoins
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Histoire abrégée du développement des stablecoins
La transformation que les stablecoins opèrent sur les banques centrales, les banques commerciales, les prestataires de paiement, ainsi que d'autres acteurs traditionnels tels que les courtiers et assureurs, ne fait que commencer.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 10K Ventures
Cet article vise à reconstituer de manière exhaustive les trajectoires technologiques, la structure du marché, l'évolution institutionnelle et la logique économique des stablecoins, afin de construire un cadre panoramique pour comprendre les tendances futures. Il s'agit également du premier volet d'une série d'études ; nous publierons ultérieurement des recherches sur des sujets tels que les actifs réels tokenisés (RWA) et les cryptos-actions.
Évolution des stablecoins
La naissance des stablecoins est le résultat naturel de la tentative du système des actifs numériques de résoudre la difficulté fondamentale de « volatilité de la valeur ». Que ce soit le Bitcoin, l'Ethereum ou tout autre actif décentralisé, leur ouverture et leur rareté constituent le socle du système des actifs numériques, mais leur forte volatilité et leur absence d'ancre stable en tant qu'unité de compte rendent difficile leur utilisation comme monnaie dans les transactions quotidiennes et les paiements. Les stablecoins ont été conçus précisément pour établir un pont entre un moyen de règlement résistant à la censure et une valeur prévisible.
Les prémices des stablecoins : Tether et la première tentative de dollar numérique
En 2014, le lancement de Tether a marqué la première tentative structurée de stablecoin. Son principe est simple : les utilisateurs transfèrent des dollars vers un compte bancaire de Tether, qui émet alors une quantité équivalente de USDT sur la blockchain, en promettant un remboursement 1:1. Ce modèle, basé sur « garantie fiduciaire en monnaie légale + détention hors chaîne + émission sur chaîne », revient en réalité à externaliser le droit d'émettre des dépôts en dollars à une entité privée, formant ainsi un modèle similaire à celui d'une banque étroite (Narrow Bank).
Le succès de Tether repose sur son avantage pionnier, l'effet réseau de liquidité sur chaîne, et sa capacité à combler le vide des besoins de règlement en dollars dans les échanges cryptographiques. Cependant, la structure d'actifs détenus hors chaîne par USDT a suscité des controverses : ces actifs ne sont pas exclusivement composés de trésorerie ou d'obligations d'État, mais incluent des billets commerciaux, des métaux précieux, voire du Bitcoin. Cette composition mixte améliore certes la rentabilité, mais laisse aussi des zones grises en matière de confiance et de régulation.
Lancement de USDT sur différentes blockchains
Part d'utilisation de USDT par blockchain
Avec l'accent croissant mis sur la réglementation et la transparence, le stablecoin USDC lancé par Circle a gagné la faveur des institutions traditionnelles dès 2018. Contrairement à Tether, Circle opère au sein du système financier régulé américain, en partenariat avec Coinbase. Ses réserves sont intégralement constituées de trésorerie et d'obligations d'État américaines à court terme, et font l'objet d'audits tiers réguliers. USDC incarne la voie de la conformité réglementaire pour les stablecoins, servant désormais de référence aux projets de loi américains visant à encadrer les « stablecoins de paiement ».
Stablecoins garantis par cryptomonnaies : l’émergence de DAI et la fondation de l’écosystème DeFi
Si Tether et USDC représentent des versions « centralisées » du dollar numérique, l'apparition de DAI inaugure un modèle de stablecoin dans le paradigme de la finance décentralisée (DeFi). Lancé en 2017 par MakerDAO, DAI n'est plus adossé à des dépôts fiduciaires en monnaie légale ni à des comptes bancaires, mais est émis automatiquement via des contrats intelligents contre des garanties en actifs Ethereum déposés sur la chaîne.
L'émission de DAI repose sur un mécanisme de sur-gage. L'utilisateur doit déposer des ETH dont la valeur excède de 150 % celle du DAI souhaité, puis récupérer ses collatéraux après avoir remboursé son prêt. Ce mécanisme a bien fonctionné initialement, répondant à la demande des utilisateurs de la chaîne pour un dollar décentralisé, et est devenu la monnaie de base des marchés de taux et des structures à effet de levier dans l'essor des applications DeFi.
Cependant, ce modèle reposant principalement sur l'ETH comme actif de garantie présente des risques liés à la volatilité et à l'efficacité des liquidations. Lors de l'effondrement du 12 mars 2020 (« 3·12 crash »), DAI a connu des blocages du système de liquidation et des problèmes de « trou noir de dette », suscitant une large réflexion sur la sécurité du modèle. Depuis, MakerDAO a ajouté des collatéraux diversifiés tels que USDC, WBTC, voire des actifs du monde réel (RWA), affaiblissant fortement son caractère décentralisé mais renforçant sa stabilité. DAI s’est progressivement transformé d’un « stablecoin pur à garantie cryptographique » en un « système synthétique de dollar à garantie multiple ».
L’essor et l’effondrement des stablecoins algorithmiques : l’avertissement systémique de l’affaire UST
Alors que les stablecoins garantis par monnaie fiduciaire comme Tether et USDC offrent conformité et stabilité, et que DAI explore une voie décentralisée, une autre catégorie de stablecoins algorithmiques, prétendant fonctionner « sans garantie », a rapidement attiré l'attention. Ces modèles tentent de maintenir la parité par des ajustements de l'offre et de la demande pilotés par protocole, cherchant ainsi une stabilité purement mathématique.
UST, issu du système Terra, est le cas le plus emblématique. Sans garantie en monnaie fiduciaire ou en actif cryptographique, UST maintient sa parité via un mécanisme binaire avec sa jumelle LUNA : lorsque UST dépasse 1 dollar, l'utilisateur peut brûler 1 dollar de LUNA pour frapper 1 UST ; si UST descend sous 1 dollar, il peut échanger 1 UST contre 1 dollar de LUNA, permettant ainsi un arbitrage compensatoire. Toutefois, ce modèle ne repose sur aucun actif réel en fonds propres : sa stabilité dépend entièrement de la confiance du marché envers LUNA.
Avec l'inflation des mécanismes d'incitation dans l'écosystème Terra, la capitalisation d'UST a dépassé 10 milliards de dollars fin 2021, devenant le troisième stablecoin mondial derrière USDT et USDC. Mais en mai 2022, une vague massive de rachats a fait décrocher UST de sa parité. Le mécanisme de création automatique de LUNA n'a pu enrayer l'effondrement de la confiance, entraînant LUNA dans une « spirale de mort », et UST s'est effondré à zéro. Ce krach a directement provoqué l'évaporation de centaines de milliards de dollars d'actifs, et conduit au retrait collectif des modèles de stablecoins algorithmiques face à la régulation mondiale.
L’émergence de nouvelles formes : USDe, l’ingénierie financière et le mécanisme de différentiel de taux sur chaîne
L'échec d'UST n'a pas mis fin à l'exploration des modèles de stablecoins, mais a plutôt stimulé l'apparition de nouveaux mécanismes. Fin 2023, Ethena a lancé USDe, proposant une approche différente : stabiliser le prix du stablecoin grâce à une structure « Delta-Neutral » (neutre au marché), tout en s'appuyant sur les revenus issus des différences de taux sur chaîne.
L'émission de USDe repose sur un portefeuille de garanties principalement composé d'ETH, combiné à une stratégie de vente à découvert de contrats perpétuels pour couvrir le risque de volatilité. L'utilisateur dépose de l'ETH, stETH ou USDC, la plateforme convertit cela en actifs structurés delta-neutres, puis émet USDe. Cette structure, combinant position longue au comptant et courte sur contrat, permet théoriquement de stabiliser la valeur nette des actifs. En outre, sUSDe, lancé par Ethena, permet aux utilisateurs de miser leurs USDe pour partager les revenus, générant des rendements annuels allant jusqu'à 20-30 % provenant du funding rate des perps et du taux de staking de stETH.
Le point clé du modèle USDe réside dans son « mécanisme de stablecoin producteur de revenus », alimenté par des revenus réels d'arbitrage sur chaîne. Contrairement aux stablecoins traditionnels dépendant d'actifs externes ou de la confiance, ce modèle utilise les écarts de taux sur chaîne comme source de soutien, reliant étroitement le stablecoin à la liquidité et aux anticipations du marché. Par ailleurs, Ethena a mis en place des mécanismes d'assurance supplémentaires et des fenêtres de conversion pour renforcer la résilience et la transparence du système.
L'efficacité de ce modèle reste à valider sur plusieurs cycles, notamment en période de faible funding ou de volatilité de liquidité sur chaîne. Mais il est indéniable que USDe ouvre une nouvelle direction : générer des revenus durables via des mécanismes internes à la chaîne, appuyer l'actif par des stratégies neutres au marché, et intégrer nativement le protocole dans les scénarios DeFi. Il représente une tentative de transition des stablecoins d'un simple « miroir de token » vers un « actif producteur de revenus » dynamique.
Structure actuelle du marché des stablecoins : quatre catégories principales et restructuration institutionnelle
Avec le projet de loi américain GENIUS Act (Global Economic Nexus and Innovation in United States Stablecoins), le marché mondial des stablecoins entre dans une nouvelle phase de restructuration institutionnelle. Ce texte clarifie des points cruciaux tels que les seuils d'émission, la structure des réserves, les fonctions de paiement et la participation des grandes entreprises technologiques. Son impact est profond, comparable à un événement charnière. Dans ce nouveau cadre, le marché se divise clairement en quatre groupes principaux : les partisans de la conformité souveraine, les pragmatiques axés sur l'efficacité, les acteurs du capital politique, et les contre-offensives institutionnelles des banques traditionnelles et géants technologiques.
Les conformistes souverains : l’alliance USDC
Représentants : Circle (USDC), Paxos (PYUSD), Gemini (GUSD)
Avec la clarification réglementaire, les émetteurs de stablecoins ayant adapté leur modèle aux cadres réglementaires ont pris une avance significative. Prenez Circle : à juin 2025, la capitalisation de USDC atteignait près de 610 milliards de dollars, avec des réserves intégralement constituées de trésorerie et d'obligations d'État américaines à court terme, respectant pleinement les exigences du projet STABLE Act concernant les réserves (« ≤ 93 jours »).
USDC incarne cette catégorie de stablecoins rigoureusement conformes au GENIUS Act, dont les réserves sont principalement composées de trésorerie et d'obligations d'État à court terme à 100 %, faisant l'objet de rapports d'audit mensuels, extrêmement conformes, et appréciés des clients institutionnels, des plateformes de custody et des infrastructures financières traditionnelles.
Capitalisation totale de USDC, source : Defillama
Ces émetteurs possèdent généralement :
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Un agrément bancaire ou fiduciaire d'État
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Des rapports d'audit mensuels des réserves
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Un mécanisme de rachat 1:1 clair
Toutefois, Circle fait face à une forte dépendance envers Coinbase en termes de modèle économique. Selon les données publiées, Circle a généré un chiffre d'affaires de 1,68 milliard de dollars en 2024, mais un bénéfice net de seulement 167 millions, principalement parce que Coinbase capte la majeure partie des frais de distribution et des primes marketing. (Analyse détaillée dans la section « Modèles économiques des principales sociétés de stablecoins »)
Sur le plan des revenus, les émetteurs de stablecoins tirent des intérêts importants de la gestion de leurs réserves (notamment obligations d'État américaines). Par exemple, le chiffre d'affaires annuel de Circle en 2024 s'élève à 1,68 milliard de dollars, dont plus de 99 % proviennent des revenus d'investissement des réserves.
Circle est entré en bourse en 2025, avec une stratégie claire : s'émanciper de sa dépendance exclusive à Coinbase, renforcer son autonomie d'émission et ses capacités de conformité, afin de gagner davantage de soutien des institutions financières et des utilisateurs bancaires. Toutefois, le problème demeure : la forte réglementation engendre aussi une « dépendance à la distribution ». La majorité des volumes de transaction de USDC sont traités via Coinbase, qui exploite cette position pour comprimer les marges de Circle, conservant une partie du contrôle de custodie. Cette structure de « stablecoin conforme × oligopole de distribution » soulève à son tour des risques de concentration et de verrouillage de plateforme.
Les pragmatiques efficaces : l’alliance USDT
Représentants : Tether (USDT), Ethena (USDe), DAI (MakerDAO)
Tether a construit un système typique de « régulation souple hors chaîne + accessibilité maximale sur chaîne ». USDT, émis par Tether, domine depuis longtemps le classement mondial des stablecoins par capitalisation. À juin 2025, la capitalisation circulante de USDT approche 1500 milliards de dollars, grâce à une efficacité extrême et à un fort effet réseau. Sa stratégie de réserve est relativement flexible, avec une partie des fonds investis dans des actifs à haut rendement non obligataires (comme le Bitcoin, l'or, la dette privée), créant ainsi un modèle de stablecoin orienté « arbitrage à haut rendement ».
Les atouts de Tether :
Coût de distribution mondial très bas, dépendance forte des chaînes TRON, Solana pour la liquidité, structure des réserves plus rentable (incluant Bitcoin, métaux précieux, obligations non gouvernementales), barrières solides de demande dans les marchés émergents comme l'Amérique latine, l'Asie du Sud-Est où les infrastructures financières sont faibles.
Contrairement à Circle, Tether, grâce à sa position dominante, reverse les frais de distribution. Les bourses s'activent à intégrer USDT pour répondre à la demande des utilisateurs, réduisant ainsi massivement les coûts d'émission de Tether, ce qui lui permet d'atteindre des niveaux de profit par utilisateur supérieurs à ceux des géants financiers traditionnels.
Faisant face à la « réglementation sévère » du GENIUS Act, Tether adopte une « stratégie en deux voies » : maintenir la flexibilité de USDT sur les marchés étrangers, tout en préparant le lancement d'un nouveau stablecoin entièrement conforme pour le marché américain. Même en collaborant avec Cantor Fitzgerald et disposant d'un soutien politique, son modèle de « stablecoin global » reste en zone grise aux États-Unis.
D'autres représentants comme USDe (Ethena) et DAI (MakerDAO) adoptent des modèles synthétiques sur chaîne. DAI s'est transformé en un modèle hybride quasi-conforme via « RWA + DSR + gouvernance veToken » ; USDe utilise un modèle de « garantie en ETH + couverture par arbitrage » pour créer un mécanisme de stablecoin producteur de revenus avec un rachat « pseudo 1:1 ».
Leur caractéristique commune : natifs de la chaîne, sensibles aux taux d'intérêt, grande composable, mais exposés à une « incertitude politique » — par exemple, la clause « Endogenously collateralized stablecoins » du STABLE Act pourrait interdire leur rôle en tant que « stablecoins de paiement ».
Composition des réserves de Tether au T1 2025, source : rapport d'audit BDO
Les acteurs du capital politique : USD1 et la construction d’un système de transaction souverain
Représentant : USD1 (World Liberty Financial)
Exemple emblématique : le projet de stablecoin USD1, porté par World Liberty Financial et étroitement lié à la famille Trump. Son trait distinctif est d'utiliser des ressources politiques et des capitaux souverains pour conquérir des cas d'usage, comme l'investissement de 2 milliards de dollars du fonds souverain émirati MGX, ou l'utilisation de l'exchange Binance pour assurer profondeur et liquidité.
De plus, ces projets mettent l'accent sur la « construction de scénarios » plutôt que sur la « rupture technologique ». Le choix de la chaîne TRON comme réseau d'émission et de Sun Yuzhen comme conseiller stratégique illustre parfaitement une combinaison stratégique de « base technique + protection politique ».
Bien que USD1 contournant certains canaux financiers traditionnels, sa forte dépendance à la stabilité politique et aux relations avec les ressources du Moyen-Orient crée une incertitude pour sa croissance future.
Évolution du volume de transaction de USD1, source : Artemis
Structure du marché des stablecoins : taille, acteurs et paysage concurrentiel
A mesure que les stablecoins passent d'outils d'échange cryptographique à infrastructures mondiales de paiement numérique, leur structure de marché devient plus stratifiée et différenciée. Des modes d'émission, des réserves d'actifs, des mécanismes de circulation à la conformité géographique, chaque type de stablecoin forme un réseau complexe tissé de multiples systèmes de règles, d'intérêts divergents et de cas d'usage.
Taille globale du marché et répartition des parts
Tendance de croissance de la capitalisation mondiale des stablecoins (2019–2025) : elle est passée de moins de 10 milliards de dollars fin 2019 à plus de 2500 milliards au deuxième trimestre 2025. Une multiplication par plus de cinq depuis fin 2020, reflétant une expansion explosive de la demande et une montée rapide en puissance dans le marché crypto.
Actuellement, la capitalisation totale des stablecoins représente environ 7–8 % de la capitalisation globale des cryptomonnaies. Parmi eux, USDT et USDC dominent, cumulant plus de 88 % du marché (USDT : 63,5 %, USDC : 24,9 %).
USDT reste le plus grand stablecoin, dépassant 1180 milliards de dollars d'émission en 2024, soit près de 75 % du marché à l'époque ; mi-2025, la circulation atteint environ 1500 milliards, soit 63 % du total mondial.
USDC est le deuxième, avec une capitalisation comprise entre 400 et 500 milliards, soit environ 20 %. DAI, FDUSD, TUSD, USDe, PYUSD et autres complètent le reste, chacun ayant une influence dans des niches spécifiques.
Répartition du marché des stablecoins (par capitalisation)
À dernier relevé, USDT représente environ 69,0 %, USDC 20,7 %, DAI 3,1 %, FDUSD 1,7 %, le nouveau stablecoin rémunéré USDe 1,5 %, les autres totalisant 4,0 %. On constate la domination absolue de USDT et USDC. USDT domine grâce à son effet réseau historique, sa confiance généralisée et sa liquidité abondante, plébiscité pour son ampleur, sa profondeur et sa stabilité opérationnelle. USDC, quant à lui, séduit les institutions et entreprises par sa conformité et la transparence de ses réserves — auditées hebdomadairement par des cabinets agréés, composées principalement de trésorerie et d'obligations d'État à court terme. Cet avantage lui assure une meilleure acceptation dans les circuits financiers officiels comme les banques et les sociétés de paiement.
Notons qu’en période de taux élevés, les émetteurs de stablecoins fiduciaires réalisent des profits substantiels. Par exemple, Tether déclare détenir environ 97 milliards de dollars d'obligations d'État américaines et de repo (données T2 2024), générant près de 400 millions de dollars d'intérêts mensuels. Avec leur croissance, les stablecoins deviennent un centre de profit majeur, renforçant encore l'avantage des leaders en termes de capitaux et de crédibilité.
À l'avenir, avec une réglementation mondiale plus claire et une demande croissante, le marché des stablecoins dispose encore de marges d'expansion. En juin 2025, l'adoption du projet de loi sur les stablecoins par le Sénat américain a poussé la capitalisation mondiale à un record historique de 2517 milliards de dollars, signalant que les signaux positifs réglementaires peuvent renforcer davantage la confiance. Bien que la structure du marché soit relativement stable, l'émergence de nouveaux types (comme USDe, producteur de revenus endogènes) élargit continuellement les frontières du secteur, insufflant une nouvelle dynamique concurrentielle.
Répartition géographique
La carte mondiale d'utilisation des stablecoins montre des différences régionales marquées. D'une part, les stablecoins diffusent la valeur du dollar, servant d'outil anti-inflation et de substitution dans les marchés émergents ; d'autre part, les environnements réglementaires variés influencent les préférences locales et l'activité sur chaîne.
États-Unis et marchés développés : sur le territoire américain, les institutions et entreprises privilégient les stablecoins transparents et conformes, en raison de réglementations strictes. Ainsi, USDC (Circle) et PYUSD (PayPal) sont adoptés par de nombreuses institutions financières et entreprises technologiques. Visa, Mastercard utilisent USDC pour le règlement transfrontalier et le paiement marchand, permettant un paiement instantané en dollar numérique. Exemple : en juin 2025, Shopify annonce l'intégration des paiements en USDC via Coinbase et Stripe, permettant à son réseau e-commerce de plus de 1400 milliards de dollars d'accepter des paiements en dollar numérique. Dans ces cas, le stablecoin joue un rôle de boucle de paiement transparente et traçable, où la transparence et l'enregistrement réglementaire sont cruciaux. Le marché américain est donc dominé par des stablecoins ancrés comme USDC, PYUSD, émis via Ethereum et des canaux bancaires fiables. La spéculation y est moindre. En Europe, Singapour, Japon, des cadres réglementaires sont mis en place (MiCA UE, régulations MAS Singapour), favorisant des stablecoins locaux conformes (EURS, XSGD...). Ces régions développées insistent sur les licences des émetteurs et l'audit des réserves, utilisant les stablecoins surtout pour les paiements B2B transfrontaliers, le règlement commercial et la gestion patrimoniale, plutôt que pour la protection individuelle.
Marchés émergents et pays en développement : Amérique latine, Afrique, Moyen-Orient, Asie du Sud sont particulièrement demandeurs, voyant dans les stablecoins un substitut au dollar et un outil d'inclusion financière. Dans les pays à inflation élevée et dévaluation monétaire, ménages et entreprises achètent massivement des stablecoins pour se protéger, envoyer des fonds ou régler au quotidien. Selon Chainalysis, l'Amérique latine est leader mondial en usage réel : 71 % des institutions interrogées utilisent les stablecoins principalement pour les paiements transfrontaliers, contre 49 % en moyenne mondiale. De nombreuses entreprises latino-américaines combinent stablecoins et réseaux de paiement locaux pour offrir des virements internationaux bien plus efficaces que le système bancaire traditionnel. Exemple : le Brésil a reçu environ 90,3 milliards de dollars de flux cryptographiques entre juillet 2023 et juin 2024, parmi les plus élevés d'Amérique latine. Dans les transferts locaux vers l'étranger, les stablecoins représentent 70 % du volume. Avec la baisse du real, le volume des transactions en stablecoins sur les exchanges brésiliens a bondi de 207,7 % en glissement annuel, bien au-dessus de Bitcoin ou Ethereum. Cela montre que particuliers et entreprises cherchent activement une exposition au dollar et à la couverture contre les risques de change via les stablecoins.
En Afrique, les stablecoins remplacent aussi les systèmes financiers traditionnels. Le Nigeria a reçu 59 milliards de dollars de flux cryptographiques entre 2023 et 2024, dont environ 85 % des transferts sont inférieurs à 1 million de dollars — témoignant d'une adoption massive au niveau de détail. Beaucoup de Nigérians contournent les contrôles bancaires, utilisant des marchés P2P pour stocker et échanger de la valeur via USDT au lieu du naira. L'avantage coût des stablecoins est éclatant : les frais de virement international peuvent être aussi bas que 0,1 % du montant, contre 7–8 % habituellement. Soit une économie de 98 %, avec un crédit quasi instantané (quelques minutes) contre 2–5 jours pour un virement SWIFT. En Éthiopie, après une dévaluation de 30 % du birr en 2024, la population s'est tournée massivement vers les stablecoins, boostant les transferts de détail locaux de 180 % en glissement annuel. Statistiquement, les stablecoins représentent déjà environ 43 % du volume total des transactions cryptographiques en Afrique subsaharienne. Dans les pays africains à infrastructure faible, les stablecoins offrent un moyen de transfert de valeur sans précédent en termes de rapidité et de faible coût, considérés comme un outil « révolutionnaire » pour améliorer les systèmes de paiement et de virement.
Asie et autres régions : l'Asie-Pacifique présente un usage diversifié, mêlant usages institutionnels dans les économies avancées et demande de détail dans les marchés émergents. L'Inde est première mondiale en indice d'adoption crypto, avec environ 68,8 % de ses volumes venant de transferts supérieurs à 1 million de dollars — indiquant une conduite par les institutions et gros portefeuilles, utilisant les stablecoins pour le règlement commercial et la trésorerie. En Asie du Sud-Est, XSGD, stablecoin en dollar singapourien, a traité plus de 10 milliards de dollars équivalent depuis son lancement en 2020. Au T2 2024, le volume des paiements en stablecoins à Singapour atteignait environ 1 milliard par trimestre, montrant un intérêt croissant des fintechs locales et des e-commerçants pour les paiements conformes (dont 25 % petits paiements, 75 % paiements d'entreprise). L'Indonésie devient un leader émergent en Asie : entre 2023 et 2024, elle a reçu environ 1571 milliards de dollars d'entrées d'actifs cryptographiques, troisième mondial, avec une croissance annuelle proche de 200 %. Bien que la majeure partie des volumes concerne les DEX et les échanges de tokens, les stablecoins jouent un rôle clé, permettant aux utilisateurs d'économiser environ 300 millions de dollars par an en frais de paiement transfrontalier et de préservation en dollar.
En résumé, le taux de pénétration des stablecoins est bien plus élevé dans les pays en développement qu'en Occident. Cela découle à la fois de la forte demande de dollar due à l'inflation et aux fluctuations des changes, et du fait que les stablecoins abaissent les barrières financières, comblant les lacunes du système bancaire traditionnel. Le Forum économique mondial note que l'adoption des stablecoins augmente rapidement lors de dépréciation monétaire — phénomène confirmé en Amérique latine, Afrique, Asie du Sud-Est. Inversement, aux États-Unis, en UE, ils servent surtout à améliorer l'efficacité des paiements pour les entreprises tech et financières, pas comme besoin vital. Ainsi, on observe la diffusion mondiale du « stablecoin dollar », mais selon des modalités différentes : d’un côté, Stripe, Visa l’intègrent dans leurs chaînes de paiement ; de l’autre, des commerçants nigérians fixent leurs prix en USDT. Cette disparité géographique préfigure une évolution fortement marquée par la réglementation nationale et l’éducation du marché.
Cas d’usage et intégration écosystémique
Les stablecoins ont largement dépassé le simple rôle de facilitateur d’échange, s’insérant profondément dans les paiements, le crédit, l’épargne, les virements, devenant une infrastructure incontournable de l’écosystème blockchain. De plus en plus de sociétés de paiement transnationales les intègrent : Visa autorise le règlement de certaines cartes avec USDC via Circle ; MoneyGram propose des services d’échange stablecoin-en-espèces, permettant aux utilisateurs des pays émergents de recevoir/envoyer USDC et de les convertir immédiatement en monnaie locale. Dans le commerce électronique, des plateformes comme Shopify permettent désormais aux PME d’accepter facilement des dollars numériques venus de l’étranger, sans subir les commissions élevées ni les retards de règlement traditionnels.
Paiements et virements mondiaux
Les stablecoins excellent dans les virements grâce à leur faible coût et rapidité :
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Frais :
Les virements transfrontaliers traditionnels (via SWIFT ou Western Union) coûtent en moyenne 5–8 %, parfois plus pour les petits montants. En 2023, le taux moyen était de 5,8 % en Amérique latine, plus de 8 % en Afrique.
Les virements en stablecoins ne nécessitent que des frais de gaz, souvent quelques cents fixes. En Afrique, envoyer 200 $ en stablecoin coûte en moyenne 60 % de moins qu’en mode traditionnel.
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Vitesse de traitement :
Un virement SWIFT prend généralement 2–5 jours ouvrés, transitant par plusieurs banques intermédiaires, retardé en week-end ou jours fériés. Un virement stablecoin en P2P sur blockchain se confirme en quelques minutes, voire secondes sur chaînes performantes.
Le réseau stablecoin fonctionne 24h/24, 7j/7, sans contrainte horaire ou de calendrier. Crucial pour les ménages à micro-entreprises dépendant d’une rotation rapide des fonds. Un règlement plus rapide réduit aussi le risque de fluctuation de change : pendant les jours de transit, le cours peut varier fortement, dégradant la valeur envoyée, alors que le stablecoin verrouille la valeur instantanément.
En somme, les stablecoins transforment les virements internationaux dans les marchés émergents. L’année dernière, le nombre de portefeuilles stablecoins actifs a augmenté de 53 %, dépassant 30 millions ; le volume mensuel de transferts sur chaîne est passé de 1,9 billion en janvier 2024 à 4,1 billions en janvier 2025, traitant environ 35 billions de dollars par an — rivalisant voire surpassant les grands réseaux de paiement traditionnels.
En Amérique latine, Afrique, Asie du Sud-Est, les succès des virements en stablecoins prouvent qu’ils répondent aux besoins urgents des particuliers et TPE. Bien sûr, leur adoption massive dépend encore du soutien réglementaire, notamment en matière de lutte contre le blanchiment et de protection des utilisateurs.
Source : aremisanalytics, le montant réglé par les stablecoins dépasse Visa, devenant la deuxième infrastructure de règlement mondiale
Crédit sur chaîne et finance synthétique
Dans l’univers DeFi, les stablecoins sont la monnaie de base essentielle, utilisée pour le prêt/emprunt, le trading à effet de levier, les fermes de rendement. Les utilisateurs déposent des stablecoins dans des protocoles de prêt pour percevoir des intérêts ou les utiliser comme garantie pour emprunter d’autres actifs. De nombreux traders à effet de levier empruntent des stablecoins pour amplifier leurs positions, car leur stabilité évite le risque supplémentaire des emprunts en BTC ou ETH. Les stablecoins servent aussi aux arbitrages et au market-making : les arbitragistes les empruntent pour acheter/vendre des actifs sur différents exchanges, captant les écarts ; les market-makers détiennent simultanément jeton et stablecoin pour fournir de la liquidité dans les pools AMM et percevoir des frais. Sans stablecoins, pas d’écosystème DeFi florissant.
Marchés OTC et hors bourse
Fonction de médium de compensation dans les marchés émergents
En raison des contrôles des changes et des restrictions d’accès aux monnaies fiduciaires, les réseaux OTC utilisent massivement les stablecoins pour compenser. USDT joue un rôle de « dollar fantôme » au Nigeria, Argentine, Venezuela, utilisé pour la tarification, l’échange et l’épargne. Les habitants paient via Telegram, formant un système financier parallèle.
Après les contrôles des changes au Nigeria, le dollar est rare sur le marché noir ; les citoyens recourent à des groupes Telegram pour payer leurs factures internationales en USDT. En Argentine, Venezuela, pays à forte inflation, les salariés convertissent immédiatement leurs pesos en USDT pour préserver la valeur, puis consomment ou échangent via des canaux P2P. Les stablecoins forment un système financier parallèle : USDT/USDC remplacent le dollar, les exchanges et portefeuilles tiennent lieu de comptes bancaires, la blockchain est le réseau de compensation. Bien que ces transactions échappent largement à la réglementation traditionnelle, elles répondent à une demande réelle, stimulant objectivement la croissance de la circulation mondiale des stablecoins.
Paiements commerciaux et finance de la chaîne d’approvisionnement
Les entreprises multinationales adoptent les stablecoins pour le règlement B2B, réduisant les délais et coûts de change. Les e-commerçants payent directement leurs fournisseurs étrangers en USDC, les mineurs règlent leurs équipements en USDT avec crédit en minutes. En finance d’approvisionnement, les stablecoins offrent des outils techniques pour la titrisation des créances, accélérant le retour de trésorerie. Certaines institutions publiques acceptent même les impôts en stablecoins.
Paysage concurrentiel et stratégie écosystémique
La concurrence entre stablecoins passe de la stabilité de la parité à la bataille des écosystèmes. USDT domine les échanges et le hors bourse ; USDC mène dans les paiements conformes et les services aux entreprises. Chaque émetteur élargit ses cas d’usage : Circle propose des API d’intégration entreprise pour USDC, Tether investit dans les canaux de paiement transfrontalier, les communautés décentralisées explorent l’intégration de DAI avec des systèmes de crédit.
En résumé, les stablecoins passent du cercle crypto au mainstream financier, devenant un pont entre systèmes économiques. L’avenir dépendra de qui pourra offrir le service le plus efficace sous conditions de sécurité et de conformité. La structure du marché évolue vers une division du travail multi-niveaux, les stablecoins devant devenir une infrastructure financière clé de l’ère numérique.
Modèles économiques des principales sociétés de stablecoins
Circle
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Circle Internet Financial tire son revenu principal des intérêts générés par les réserves de USDC : plus de 90 % de ses revenus proviennent des intérêts sur les réserves USDC, principalement issus d'obligations d'État américaines et d'accords de rachat inversés (repo), une petite part venant des intérêts bancaires ;
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Grâce à son partenariat avec Coinbase, la majeure partie des revenus d'intérêt est redistribuée aux détenteurs de USDC sous forme de « récompenses utilisateur », comptabilisées comme frais marketing ;
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En reclassant une partie des « frais de distribution » comme frais marketing, Circle améliore fortement sa marge brute apparente ;
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Par ailleurs, les autres revenus de Circle (réseau de paiement entreprise, API développeur) sont actuellement minimes (moins de 5 %), mais présentent un potentiel de croissance futur.
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