La tokenisation des actions américaines fait fureur, mais l'équipe des infrastructures de base xStocks éclabousse une sombre histoire
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La tokenisation des actions américaines fait fureur, mais l'équipe des infrastructures de base xStocks éclabousse une sombre histoire
Le scandale des « soft RUG », va-t-il affecter l'engouement pour la tokenisation des actions ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bright, Foresight News
Alors que Robinhood, Kraken et Bybit ont successivement annoncé leur entrée sur le marché de la tokenisation d'actions américaines, et que des écosystèmes majeurs tels que Chainlink et Jupiter ont déclaré prendre en charge les échanges de titres tokenisés d'Apple, Tesla ou encore NVIDIA, ce concept de « percée » s'est rapidement emballé dans la communauté crypto. Parmi eux, les bourses natives du monde cryptographique Kraken et Bybit ont choisi d'utiliser l'infrastructure sous-jacente Solana de la plateforme xStocks, tandis que le courtier numérique Robinhood a opté pour Arbitrum comme chaîne d'émission des jetons.
Alors que tous les acteurs affichent un enthousiasme sans faille, un message refroidissant est parvenu depuis le marché. Selon les profils LinkedIn disponibles, les trois cofondateurs de Backed Finance, la société israélienne derrière la plateforme xStocks – à savoir Adam Levi Ph.D., Yehonatan Goldman et Roberto Klein – ont été confirmés comme ayant précédemment travaillé pour DAOstack, une entreprise désormais en faillite.
Adam Levi Ph.D. occupait le poste de cofondateur et figure de proue de DAOstack, Yehonatan Goldman était directeur des opérations (COO), et Roberto Klein était chargé des questions juridiques et réglementaires au sein de DAOstack.
D'après les données d'ICO Drops, DAOstack a levé environ 30 millions de dollars via plusieurs tours de financement entre le quatrième trimestre 2017 et mai 2018, avant de fermer ses portes fin 2022 suite à l'épuisement de ses fonds. L'équipe de DAOstack a été accusée d'avoir mené un « soft RUG PULL ».
Selon le KOL crypto @cryptobraveHQ, DAOstack a lancé son jeton $Gen en 2019, puis a laissé ce dernier subir une chute libre après le pic du marché haussier de 2021. « L'équipe n'a même pas pris la peine de lister le jeton sur un petit exchange, ils ont juste abandonné le projet après le lancement, laissant tout s'effondrer à zéro. »
Mécanisme de fonctionnement de xStocks
Cependant, en termes de mécanisme opérationnel, xStocks propose au moins pour l’instant un modèle exécutable.
xStocks est géré principalement par Backed Assets, un émetteur contrôlé depuis Jersey et appartenant à une société mère enregistrée en Suisse. Backed Assets achète des actions sur le marché boursier américain via le canal IBKR Prime d'Interactive Brokers, puis transfère ces titres vers un compte séparé détenu par Clearstream, une institution de garde affiliée à la Bourse allemande.
Une fois achevées les trois étapes – achat, transfert et dépôt – l’émetteur Backed Assets déclenche le contrat déployé sur la blockchain Solana afin d’émettre des jetons correspondants : chaque lot de 1 000 actions Tesla achetées et déposées donne lieu à la création de 1 000 jetons TSLAx sur la chaîne, selon un ratio 1:1. L’adresse de contrôle du contrat de jeton appartient entièrement à l’émetteur Backed. Ensuite, des tiers comme Kraken, Bybit ou Jupiter peuvent lister ces jetons pour des échanges au comptant ou des contrats.
Si un investisseur ou un market maker achète un ou plusieurs jetons TSLAx, il peut demander à Backed de les échanger contre les actions réelles détenues par un courtier. Par ailleurs, les dividendes sont automatiquement distribués sous forme de jetons supplémentaires du même type après prise de snapshot.
Pendant les périodes de fermeture des marchés traditionnels, les prix des actions tokenisées sont indexés sur les oracles de Chainlink. En cas d’écart significatif par rapport aux cours réels des actions américaines, les arbitragistes peuvent réaliser des profits via l’achat ou la vente de jetons sur xStocks, Kraken ou Bybit, ramenant ainsi les prix vers un niveau raisonnable.
Préoccupations potentielles
Cependant, outre les antécédents de « soft RUG PULL » des fondateurs mentionnés plus haut, les utilisateurs de la communauté soulignent de nombreuses lacunes actuelles de xStocks, certaines étant difficilement corrigeables. Certains utilisateurs n’hésitent pas à affirmer : « Les actions tokenisées sur blockchain ne sont qu’une version amputée des actions réelles, conçue uniquement pour éviter la fiscalité. »
Par exemple, la liquidité offerte par xStocks est jugée très faible. Chaque action proposée dispose actuellement d’un stock limité à seulement 6 000 jetons, ce qui entraîne déjà sur la blockchain des fluctuations nettement supérieures à celles observées sur les marchés traditionnels.
Deuxièmement, les frais sont excessivement élevés. Les actions tokenisées sur xStocks impliquent une taxe de brûlage de 0,50 % ainsi qu'une commission annuelle de gestion de 0,25 %. Ce coût supplémentaire rend le détention d'actions américaines sur blockchain plus coûteuse que la détention d'actions physiques.
En outre, certains membres de la communauté estiment que le fait que les actions soient conservées par des institutions tierces hors chaîne, sans audit public transparent, comporte un risque élevé de défaillance. De plus, les actions tokenisées ne confèrent aucun droit de vote aux actionnaires ; elles représentent en réalité des titres non garantis, ce qui suscite de vives inquiétudes. Enfin, la lenteur perçue lors des opérations d’achat et de rachat est qualifiée d’intolérable par les utilisateurs.
Pour reprendre les mots du KOL ayant révélé le scandale autour des fondateurs de xStocks : « Les projets web3 israéliens allient la désinvolture typique des projets européens à la capacité d'exploitation capitaliste des projets américains ; en résumé, ils ne prennent jamais aucune responsabilité vis-à-vis des utilisateurs, du début à la fin. »
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