Changement majeur pour les stablecoins : panorama mondial de la réglementation, des États-Unis à Hong Kong
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Changement majeur pour les stablecoins : panorama mondial de la réglementation, des États-Unis à Hong Kong
Les monnaies stables sortent de la zone grise et s'engagent sur la voie financière réglementée, ouvrant progressivement une fenêtre d'opportunité au niveau monétaire.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : imToken
Les stablecoins, cette forme de produit financière cryptographique la plus proche des actifs réels (RWA), connaissent aujourd'hui un changement réglementaire sans précédent.
Dans la nuit du 18 juin 2025, le Sénat américain a adopté à 68 voix pour et 30 contre le projet de loi « GENIUS » (Giving Every Nation a United Stablecoin), considéré comme une pierre angulaire de la législation sur les paiements numériques. Il s'agit de la première fois que les États-Unis établissent au niveau fédéral un cadre clair pour la conformité des stablecoins, marquant un tournant décisif dans la transition des actifs numériques d'une simple expérimentation technologique vers une intégration institutionnelle.
Parallèlement, Hong Kong a adopté son « Règlement sur les stablecoins » et prépare activement les futurs processus de demande de licences. À partir du 1er août, elle commencera officiellement à accepter les demandes de licence d'émission de stablecoins, devenant ainsi le premier centre financier mondial à mettre en œuvre un système local d'agrément pour les stablecoins.
Tel que mentionné dans l'article « Panorama de l'entrée des institutions traditionnelles : positions, stablecoins, législation avancent ensemble, les géants transforment-ils Web3 ? », ce nouveau cycle de conformité incarné par les États-Unis et Hong Kong pourrait profondément redéfinir le rôle des stablecoins dans le système financier mondial. Les courants souterrains derrière ces variables sont désormais en passe d’émerger pleinement.
01 États-Unis : le premier coup de feu de la régulation des stablecoins
Quel a été le produit financier cryptographique le plus réussi au monde ces cinq dernières années ?
La réponse n’est pas difficile à deviner : ni les innovations financières décentralisées comme Uniswap qui ont lancé l’été DeFi, ni les œuvres d’art numériques telles que CryptoPunks qui ont déclenché la frénésie NFT. En réalité, ce sont les stablecoins, devenus si familiers qu’on ne les remarque presque plus.
En effet, au-delà des applications exclusives aux initiés comme DeFi ou NFT, les stablecoins destinés aux utilisateurs ordinaires sont progressivement devenus l’un des cas d’usage largement acceptés tant par les utilisateurs de cryptomonnaies que par le grand public. Ils servent désormais de pont essentiel pour les paiements sur chaîne, les règlements transfrontaliers, les transactions financières, voire des scénarios Web2, élargissant et approfondissant considérablement la base d’utilisateurs de l’économie cryptographique.
Cependant, objectivement parlant, leur utilisation généralisée s’est toujours déroulée en zone grise : absence de régulation uniforme, mécanismes de réserve opaques, statut juridique incertain — autant de freins majeurs à l’entrée des institutions et à l’adoption massive.
En tant que baromètre des règles financières mondiales, l’adoption du projet de loi américain « GENIUS » revêt donc une importance historique. Pour la première fois au niveau fédéral, ce texte définit de manière exhaustive les stablecoins en termes de définition, d’éligibilité à l’émission, de mécanismes de réserve et de droits des utilisateurs. Ses points clés incluent notamment l’exigence d’une couverture obligatoire 1:1 : tous les émetteurs doivent détenir des réserves fiduciaires équivalentes au montant total de stablecoins émis, permettant aux utilisateurs de racheter leurs stablecoins à tout moment au taux 1:1.
De plus, seules les banques, les institutions financières non bancaires agréées et les entreprises auditables conformes seront autorisées à émettre des stablecoins. Cette règle s’applique largement, y compris aux stablecoins destinés aux entreprises pour le règlement et aux stablecoins grand public pour les paiements. Cela signifie que les activités liées aux stablecoins, longtemps marginalisées, entrent désormais dans un cadre légal clair et encadré. Cette évolution aura notamment un impact profond sur des entreprises telles que Circle, PayPal ou JPMorgan, qui développent activement leurs propres projets de stablecoins.
C’est précisément dans ce contexte que Circle, unique émetteur de stablecoins coté au Nasdaq, a vu son cours exploser après son introduction en bourse le 5 juin, passant de 31 dollars à un sommet de 263,45 dollars, soit une hausse de plus de 100 %, rejoignant ainsi des acteurs majeurs comme Coinbase et Robinhood.
Encore plus significatif : la capitalisation boursière de Circle a brièvement approché les 60 milliards de dollars, équivalant presque à la capitalisation totale en circulation de son stablecoin USDC. Cela indique clairement que le marché commence à réévaluer la valeur des stablecoins conformes au regard du cadre réglementaire.
Cette tendance montre que l’imaginaire autour de la « conformité des stablecoins » dépasse désormais le seul écosystème Web3 pour s’intégrer au récit financier mainstream. Quelle que soit l’évolution future, cet événement constitue un tournant décisif pour l’intégration des actifs numériques dans le champ de vision du grand public et leur reconnaissance dans un cadre légal et réglementaire.
02 Hong Kong : première à accorder des licences, accélération de la mise en œuvre
Depuis la publication le 31 octobre 2022 de la « Déclaration de politique sur le développement des actifs virtuels à Hong Kong », celle-ci figure parmi les juridictions principales au monde en matière de régulation crypto.
Dès janvier 2022, l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) avait publié un document de consultation sur les actifs cryptographiques et les stablecoins, invitant les parties prenantes à formuler leurs observations. Au début de l’année dernière, elle a lancé un « bac à sable » pour stablecoins afin d’étudier les modèles économiques des institutions souhaitant émettre des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires à Hong Kong.
Le nouveau « Règlement sur les stablecoins » de Hong Kong entrera en vigueur le 1er août, date à partir de laquelle l’HKMA commencera à accepter les demandes de licence. Actuellement, l’HKMA a déjà lancé une consultation publique sur les directives précises relatives à la mise en œuvre de ce règlement.
Source : Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA)
Selon les informations divulguées, le cadre réglementaire repose sur le principe de « même activité, même risque, même régulation ». Les émetteurs devront demander une licence auprès de l’HKMA, créer une entité locale enregistrée à Hong Kong, garantir que leurs actifs soient entièrement couverts par le montant émis, et détenir des réserves composées exclusivement de monnaies fiduciaires hautement liquides ou d’obligations d’État à court terme.
On retrouve ici des mécanismes et exigences très similaires à ceux prévus aux États-Unis. Notons toutefois que le régime hongkongais s’applique aux stablecoins indexés sur des monnaies majeures telles que le dollar américain (USD) ou le dollar de Hong Kong (HKD). L’objectif principal est de fournir un moyen stable de règlement et de compensation pour la finance Web3, tout en attirant davantage d’institutions à implanter leurs activités de stablecoins à Hong Kong.
Il convient de rappeler qu’en tant que centre financier international, Hong Kong explore depuis longtemps des voies d’innovation financière. Le marché des stablecoins représente en quelque sorte un terrain de prédilection pour cette place : dotée d’un large éventail de services financiers, d’une expérience accumulée sur plusieurs décennies, d’un système de contrôle des risques mature, d’infrastructures de transaction bien développées et d’une vaste base de clients.
Cette position lui permet d’adopter une approche plus flexible et mieux alignée sur les normes internationales, attirant ainsi davantage d’institutions désireuses d’utiliser Hong Kong comme tremplin pour explorer les voies d’émission et de règlement des stablecoins en Asie. Des acteurs locaux majeurs tels que HashKey et OSL seraient déjà en phase de préparation ou de candidature pour obtenir une licence de stablecoin, devenant ainsi des indicateurs clés de l’intégration entre la conformité crypto et les infrastructures financières à Hong Kong.
03 Union européenne, Corée du Sud et autres initiatives multiples
Par ailleurs, l’Union européenne a mis en œuvre dès 2024 la réglementation MiCA (Markets in Crypto-Assets), qui couvre de manière exhaustive la supervision conforme des actifs numériques, avec une classification détaillée des stablecoins en deux grandes catégories : les EMT (jetons de monnaie électronique) et les ART (jetons adossés à des actifs).
Les premiers désignent des stablecoins indexés sur une seule monnaie fiduciaire, comme EURC émis par Circle ; les seconds concernent les stablecoins indexés sur un panier d’actifs, du type Libra ayant échoué. Les EMT doivent obtenir une licence d’établissement de monnaie électronique au sein de l’UE, être supervisés par les banques centrales, divulguer la composition de leurs réserves et leur fonctionnement, et garantir le droit de rachat des utilisateurs. Ainsi, EURC de Circle fait partie des premiers produits bénéficiant de la mise en œuvre de MiCA.
Par ailleurs, en Corée du Sud, où l’influence du secteur crypto est importante, le parti au pouvoir du président Lee Jae-myung a proposé une « Loi-cadre sur les actifs numériques », stipulant qu’une entreprise coréenne peut émettre un stablecoin si elle dispose d’un capital minimum de 500 millions de won coréens (environ 370 000 dollars) et garantit un remboursement via des fonds de réserve.
Source : Cointelegraph
Selon les données de la Banque de Corée (Bank of Korea), le volume des transactions de stablecoins a explosé : au premier trimestre, le chiffre d’affaires des principaux stablecoins libellés en dollar américain sur les cinq principales bourses nationales (Upbit, Bithumb, Korbit, Coinone et Gopax) a atteint 57 billions de wons (environ 42 milliards de dollars).
Récemment, le vice-gouverneur senior de la Banque de Corée, Ryu Sang-don, a déclaré que l’introduction de stablecoins libellés en won devrait se faire progressivement, en commençant par les banques commerciales les plus strictement régulées, avant d’étendre progressivement aux institutions non bancaires une fois l’expérience acquise.
En outre, plusieurs grands centres financiers ont déjà annoncé des cadres ou des projets pilotes pour des stablecoins locaux :
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L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a présenté en 2023 un projet de réglementation sur les stablecoins, insistant sur la couverture 1:1, la transparence des divulgations et les exigences d'exploitation locale ;
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Le marché mondial d'Abu Dhabi (ADGM) aux Émirats arabes unis a lancé un projet pilote de règlement et de compensation par stablecoins, attirant des activités transfrontalières de PayPal, USDC, etc. ;
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Le Japon a adopté une nouvelle loi autorisant les banques et sociétés de fiducie à émettre des stablecoins ;
Dans l’ensemble, l’Europe privilégie la protection des utilisateurs et la stabilité financière, tandis que la Corée du Sud mise plutôt sur une collaboration avec les grands groupes financiers et technologiques locaux. Ces démarches témoignent d’une convergence progressive vers des standards réglementaires unifiés pour les stablecoins à l’échelle mondiale, confirmant que ces derniers ne relèvent plus de la zone grise mais font désormais partie intégrante de l’innovation financière. Leur statut de laboratoire réglementaire devient également un levier stratégique pour attirer des projets Web3.
De façon dialectique, à compter de 2025, qu’il s’agisse des ETF sur actifs cryptos ou des stablecoins, un nouveau cycle réglementaire apparaît comme une ligne de partage nette dans le développement de Web3 et de l’écosystème crypto. En particulier lorsque la conformité devient la priorité absolue de la prochaine phase des stablecoins, les explorations menées par chaque pays au niveau institutionnel influencent non seulement la configuration du marché, mais façonnent aussi profondément les infrastructures futures de la finance Web3.
À l’échelle mondiale, on peut affirmer que les stablecoins traversent une transformation radicale, passant d’une expansion sauvage à une ère dominée par les institutions. Ce remodelage structurel est désormais pleinement engagé, à mesure que les réglementations nationales se mettent progressivement en place à travers le monde.
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