Pump.fun vaut-il maintenant 4 milliards de dollars ?
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Pump.fun vaut-il maintenant 4 milliards de dollars ?
Peut-on rebondir après une transformation en « Kuaishou » pendant un marché baissier ? La voie de pump.fun vers la survie
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Cookie, BlockBeats
Le fait que Pump.fun, la plus grande plateforme de lancement de memes du secteur, cherche à lever 1 milliard de dollars avec une valorisation de 4 milliards n’a désormais plus rien d’une actualité. Alors que l’engouement pour les meme coins retombe et qu’il ne voit plus surgir ces « chiens en or » (golden dogs) comme auparavant, tant dans la sphère chinoise qu’anglophone, on craint largement que cette levée de fonds draine une quantité massive de liquidités, marquant ainsi, de manière temporaire, la fin du chapitre des meme coins.
En tant que leader phénoménal au niveau applicatif dans l’univers des cryptos, Pump.fun a longtemps été considéré comme une véritable machine à imprimer de l’argent. Mais face au reflux des liquidités et des récits porteurs, Pump.fun tente aussi de se transformer, s’inspirant des plateformes internet traditionnelles en créant ses propres influenceurs natifs pour attirer du trafic. Mais alors, aujourd’hui, mérite-t-elle encore une valorisation de 4 milliards de dollars ?
Une valorisation de 4 milliards, est-elle justifiée ?
Les revenus cumulés de Pump.fun s’élèvent actuellement à environ 758 millions de dollars, ce qui en fait l’un des projets les plus rentables du domaine Web3. Selon les données de DefiLlama, les revenus de Pump.fun sur les 30 derniers jours atteignent 41,61 millions de dollars. Parmi les projets générant davantage de revenus, on retrouve principalement des stablecoins ou leurs écosystèmes associés (Tether, Circle, Tron), ou bien des DEX (PancakeSwap, Hyperliquid). Aucun projet de l’écosystème Solana ne peut rivaliser avec lui.
En annulant les revenus des 30 derniers jours (x12), on obtient un chiffre d’environ 500 millions de dollars par an. Avec une valorisation de 4 milliards, cela donne un ratio prix/vente de 8, ce qui reste raisonnable. Bien sûr, les critiques du marché portent surtout sur le fait que « l’actuel Pump.fun ne peut pas supporter une telle valorisation », plutôt que sur l’idée que « Pump.fun à son apogée ne pouvait pas la supporter ».
Les revenus de Pump.fun fluctuent selon la popularité générale des meme coins. À la mi-novembre de l’année dernière et à la mi-janvier de cette année, les taux de « graduation » hebdomadaires des nouveaux jetons lancés ont atteint respectivement 1,67 % et 1,62 %, soit deux fois plus qu’aujourd’hui.
Pendant ces périodes, les revenus quotidiens dépassaient systématiquement les 4 millions de dollars, soit 3 à 4 fois les niveaux actuels, avec même des pics journaliers excédant 10 millions. Le nombre quotidien de nouveaux jetons lancés était également supérieur à 50 000, deux fois plus qu’actuellement.
Quel que soit le moment choisi par Pump.fun pour lancer sa levée — pic ou période creuse — il serait inévitablement critiqué. S’il avait levé lors de son apogée, sa valorisation aurait été bien supérieure, et on l’aurait accusé de saboter le bull run des meme coins. En levant maintenant, on lui reproche d’aggraver la situation d’un marché déjà affaibli, en drainant des liquidités précieuses. Pourtant, si l’on change de perspective, y aura-t-il jamais un retour du boom précédent ? Ou bien les meme coins vont-ils connaître le même sort que les inscriptions (ordinals), incapables de rebondir ? De toute façon, chaque marché a ses stratégies : le bull run a les siennes, le bear market aussi. Dans cet environnement difficile, quelles initiatives Pump.fun met-il en œuvre pour relancer le marché des meme coins ? Et sera-t-il capable, quand un nouveau bull run arrivera, de conserver un avantage concurrentiel durable ?
Une divergence d’interprétation entre sphères chinoise et anglophone
Dans la sphère chinoise, indépendamment du sujet brûlant du « lancement de jeton », les discussions portent soit sur l’effet d’entraînement potentiel de Pump.fun sur certains « jetons de plateforme », comme $alon (lié au fondateur @a1lon9) ou $cupsey (la mascotte), soit sur l’attention croissante accordée à de nouvelles plateformes comme letsbonk.fun.
Deux points de vue particulièrement intéressants émergent. Le premier provient du KOL 加密韋馱 @thecryptoskanda, qui souligne l’attribut unique de Pump.fun en tant que « média grand public ». Selon lui, auprès des jeunes utilisateurs aux durées d’attention extrêmement courtes, Pump.fun règne sans partage.
Bien que cette opinion suscite un certain débat, un phénomène fascinant s’est effectivement formé entre les joueurs de meme coins et les médias traditionnels. En poursuivant leurs profits, les traders de meme coins deviennent involontairement des journalistes extrêmement efficaces. Tandis que les journalistes traditionnels, souvent non impliqués dans le trading, rapportent régulièrement les événements du monde crypto via les médias conventionnels, devenant ainsi, sans le vouloir, des ambassadeurs de promotion pour les meme coins.
Le second point vient de @memekiller365, commentant une infographie récente publiée par @brainletcto intitulée « La guerre des memes ». Alors que $SPX a grimpé continuellement depuis son plancher mensuel et a récemment atteint un nouveau sommet historique, une confrontation s’instaure entre les vieux meme coins et les nouveaux nés sur des plateformes comme Pump.fun ou letsbonk.fun, chacun soutenu par des forces distinctes.
Et côté anglophone ? Là-bas, il n’y a pas vraiment d’interprétation tranchée : tout le monde continue de jouer et de faire du bruit, comme avant. Cependant, l’attention se concentre davantage sur les directs vidéo de Pump.fun, et certains jetons communautaires liés à la plateforme donnent l’impression que Pump.fun ralentit quelque peu le rythme dans ce contexte de marché tendu.
D’un « casino au rythme effréné » vers un « média au rythme lent » ?
Gainzy, un Israélien, est actuellement le streamer le plus populaire sur Pump.fun. Récemment, en raison des conflits militaires, il a dû fréquemment se réfugier dans des abris anti-aériens.
Au cours du dernier mois, de nombreux extraits de ses directs sont devenus viraux dans la communauté anglophone. Avec cette montée en popularité, le prix du jeton lié à ses streams a régulièrement augmenté.
En mai, alon, le fondateur de Pump.fun, a commenté ainsi Gainzy : « Il a seul relancé Ethereum, les directs de Pump.fun et les cliniques d’épilation » ; il l’a qualifié de « ansem du dernier bull run ».
Alors ansem a demandé (plaisamment) : « Savez-vous qui est Gainzy ? ». Sur plus de 12 000 votes, 34,8 % des personnes interrogées ont répondu « Non ». Même aujourd’hui, dans la sphère chinoise, les stars de l’écosystème Pump.fun restent associées à l’ère ansem, et Gainzy reste méconnu.
Qui est Gainzy ? D’après un fil Twitter de @StarPlatinumSOL, Gainzy a quitté son emploi en 2017 pour se consacrer pleinement aux cryptos. Il a été mêlé à une controverse lors du bull run ICO, en tant que développeur d’un projet rug pull nommé Obsidian. Par la suite, il a créé un robot de trading qu’il a vendu en 2018.
Gainzy a également été l’un des premiers influenceurs à promouvoir FTX, touchant à son apogée une commission mensuelle de 50 000 dollars. Avant de rejoindre Pump.fun, il était streamer sponsorisé par Rollbit, mais a suscité la controverse en promouvant publiquement $RLB tout en vendant discrètement ses positions.
ZachXBT l’avait alors critiqué : « Pourquoi as-tu massivement vendu moins d’un jour après avoir tweeté que tu avais acheté 400 000 dollars de $RLB ? »
La notoriété initiale de Gainzy vient d’un live où, après avoir été ruiné par ETH, il s’est emporté contre Vitalik et toute la Fondation Ethereum, les traitant tous de « SB ». Ce direct s’est produit le 8 mai. Ironie du sort, ETH a commencé à remonter juste après, et la communauté anglophone s’est amusée à dire que Gainzy avait aidé à stabiliser le plancher d’ETH, sauvant ainsi Ethereum.
Ses directs ne contiennent ni scan de chaîne, ni hunt de rug, mais uniquement des cigarettes fumées l’une après l’autre, entrecoupées de ses opinions franches sur les cryptos. Son style rappelle fortement un streamer CSGO comme Qiezi, un gars qui a gagné de l’argent mais continue de diffuser comme un simple joueur. Sa popularité croissante lui a valu des covoiturages avec des personnalités comme Luca Netz, CEO de Pudgy Penguins, ou Garga.eth, cofondateur de Yuga Labs.
Le dernier streamer star apparu sur Pump.fun est @rasmr_eth. Comme Gainzy, c’est un gros KOL disposant de près de 110 000 abonnés sur Twitter et plus de 10 000 followers sur Twitch. Il a fait fort en organisant une présentation façon Steve Jobs pour expliquer pourquoi il apportait son talent à Pump.fun.
$rasmr a brièvement dépassé une capitalisation de 15 millions de dollars après son lancement, mais est désormais tombé sous les 6 millions.
On murmure que Pump.fun aurait rémunéré Gainzy et rasmr pour qu’ils viennent streamer sur sa plateforme. Impossible à confirmer, mais l’importance accordée aux directs par Pump.fun transparaît clairement dans le programme d’incitation de 1 million de dollars lancé fin mai.
Outre ces stars des directs, le bond spectaculaire de $HOUSE fin avril a mis en lumière de nouveaux influenceurs comme @Fapital3, @bigtonebigtone et @Primed25. Dans l’infographie « La guerre des memes » mentionnée plus haut, $neet, un petit jeton dont la capitalisation est actuellement inférieure à 5 millions de dollars, figure parmi les acteurs notables grâce au soutien enthousiaste de ces trois personnalités. Ce jeton a même flirté avec les 25 millions de dollars de capitalisation.
« TYBT », abréviation de « Thank You Big Tone », a été l’un des memes les plus populaires sur Pump.fun le mois dernier. Toutefois, big tone est actuellement en pause, ne faisant plus d’apparitions que dans de petits groupes ou occasionnellement sur Twitter Space.
Depuis le début de l’année, plusieurs plateformes de streaming Web3 ont vu le jour, mais Pump.fun est incontestablement celle qui capte le mieux l’esprit du web. Bien que l’image collective reste encore attachée à l’époque chaotique des directs de Pump.fun, la plateforme semble aujourd’hui vouloir dépasser cette phase sauvage, typique des débuts de KuaiShou, en développant systématiquement sa propre matrice de trafic. À tel point que l’on ressent parfois une curieuse impression de « PVE » (jeu coopératif) : des gros jetons comme $FARTCOIN, passés la barre du milliard, aux petits jetons comme $neet ou $chillhouse, valorisés à moins de 10 millions, les communautés interagissent activement, sans conflit, et semblent remarquablement solidaires.
(Au moment de la publication de cet article, la capitalisation de $chillhouse a dépassé 10 millions de dollars, atteignant même près de 18 millions.)
Le fondateur de Pump.fun, alon, semble d’ailleurs très attentif à ces nouveaux jetons aux profils variés. Dans une interview accordée à Decrypt, il a spécifiquement mentionné $neet, car ce jeton a utilisé les incitations créatives de la plateforme pour organiser une manifestation en personne à Wall Street sous le thème du « refus de travailler ». Après que le compte officiel de $neet eut remercié alon, ce dernier a relayé le message.
Quant à $chillhouse, il s’est répandu grâce à son slogan viral « Thoughts on chillhouse? » (Qu'avez-vous pensé de chillhouse ?), envahissant les directs de Pump.fun et les messages privés des KOL sur Twitter. Ce mème est devenu l’un des plus populaires récemment dans l’écosystème Pump.fun : absurde, dénué de sens, comparable à des ivrognes taguant les murs des rues. Alon a également retweeté plusieurs publications liées à $chillhouse.
Le rejet du travail incarné par $neet, l’absurdité virale de $chillhouse : ces deux angles parlent particulièrement aux jeunes. Pump.fun conserve toujours le meilleur flair de l’écosystème crypto pour les sous-cultures de la génération Z — une « rivière protectrice » de nature douce, mais puissante.
Bien sûr, des incitations aux créateurs aux primes aux streamers, les critiques n’ont jamais cessé. Beaucoup d’utilisateurs pensent que Pump.fun, faute de meilleurs résultats commerciaux, finit par ouvrir son coffre pour distribuer quelques pièces. Mais vu du côté du projet, certes un marché florissant avec des « chiens en or » tous les jours serait idéal, mais même dans les périodes calmes, il faut innover. Recruter des influenceurs, promouvoir de nouveaux talents, construire une matrice de trafic : autant d’étincelles nécessaires pour rallumer la prochaine vague d’enthousiasme. Car les marchés explosifs ne naissent jamais du néant, mais d’un ou deux « chiens en or » qui ouvrent la voie.
Jusqu’à présent, un mème accrocheur ou un copier-coller direct d’un contenu Web2 stimulent de moins en moins l’appétit des joueurs, incapable de leur offrir des perspectives imaginatives (« impossible à exploiter »).
Alors que faire ? La réponse actuelle de Pump.fun consiste à : capter l’identité des jeunes ($house, $neet), ne plus compter uniquement sur des coïncidences ou des idées brillantes ponctuelles, mais plutôt à soutenir des mèmes alignés sur les tendances spontanées des jeunes (comme $chillhouse), et à proposer des directs orientés « vente » adaptés au goût dégénéré des dégens crypto.
Conclusion
Je ne pense pas que le lancement de jeton par Pump.fun marque la fin des meme coins. Peut-être une fin temporaire, mais certainement pas la fin absolue. Nous avons trop tendance à attribuer l’échec d’un secteur à un projet spécifique, comme dire que Blur a tué le NFT. Mais si un secteur peut être détruit par un seul projet, c’est qu’il était déjà moribond.
Il existe encore des millions de jeunes désireux de changer leur destin. Et les cryptomonnaies restent, à ce jour, l’un des domaines les plus vivaces et les plus attractifs pour cette jeunesse. Les marchés boursiers regorgent de récits, car les gens croient naturellement aux histoires racontées par les élites. Les meme coins ne mourront pas, parce que les anonymes doivent aussi avoir leurs propres histoires pour changer de vie.
Lorsque la marée baisse, j’espère justement que le modèle « média » de Pump.fun ira plus loin. Alors que les « crypto-actions » attirent toute l’attention du secteur et deviennent le terrain de jeu des élites, l’odeur brute mais jeune de Pump.fun paraît soudain bien plus familière.
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