Avocat Web3 : Analyse complète du « Règlement sur les monnaies stables » – De la structure réglementaire à la signification pour le marché, comment s’y prend Hong Kong ?
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Avocat Web3 : Analyse complète du « Règlement sur les monnaies stables » – De la structure réglementaire à la signification pour le marché, comment s’y prend Hong Kong ?
Le gouvernement hongkongais a choisi de concentrer la réglementation sur les fonctions de paiement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Salade Crypto
2025 est sans conteste l'année du stablecoin. Le 21 mai, Hong Kong a achevé la deuxième et troisième lecture du projet de loi sur les stablecoins au Conseil législatif, qui a été officiellement adopté. Ensuite, le 29 mai 2025, le *Règlement sur les stablecoins* (ci-après « le Règlement ») a été publié et entrera en vigueur le 1er août. Cet événement a suscité un vaste engouement tant dans les cercles cryptographiques qu'en dehors, générant de nombreuses consultations auprès de Salade Crypto. Nous avons constaté que les interrogations portaient principalement sur les avantages concrets apportés par cette loi, son impact sur l'écosystème Web3, la pertinence pour les acteurs de la chaîne de valeur de s'engager dans la construction de stablecoins, les angles d'entrée possibles, ainsi que la procédure à suivre pour demander une licence en tant qu'institution agréée émettant des stablecoins conformes...
Auparavant, Salade Crypto a déjà fourni une analyse détaillée des concepts fondamentaux liés aux stablecoins tels que leur définition, leurs caractéristiques et leur rôle, voir : Analyse par un avocat Web3 : Un stablecoin est-il nécessairement stable ? Pourquoi les stablecoins sont-ils si importants ?. Par ailleurs, nous avons exploré les points clés de la régulation des stablecoins et comparé en profondeur les cadres réglementaires respectifs des États-Unis et de Hong Kong, voir : Analyse approfondie par un avocat Web3 : Quels sont les points clés de la régulation des stablecoins ? En quoi les cadres réglementaires américains et hongkongais diffèrent-ils ?.
Dans cet article, Salade Crypto ne reviendra pas longuement sur la signification intrinsèque et la valeur des stablecoins, mais se concentrera sur le nouveau *Règlement* de Hong Kong afin de l'analyser plus en détail pour répondre aux questions suivantes :
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Quelles sont les exigences minimales requises pour demander une licence stablecoin ?
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Quelles activités peut-on exercer avec une licence stablecoin ?
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Comment sont précisément régis la gestion des actifs de réserve et le mécanisme de rachat ?
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Quel impact les stablecoins ont-ils sur les paiements transfrontaliers en yuan ?
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Que signifie l'adoption du Règlement pour l'industrie ? Le paysage financier de Hong Kong va-t-il être bouleversé ?
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I. Analyse du cadre réglementaire du Règlement sur les stablecoins de Hong Kong
1. Quel type de stablecoin Hong Kong régule-t-il ?
Le stablecoin est essentiellement un actif numérique dont la stabilité du prix repose sur un mécanisme spécifique, tel que l’ancrage à des actifs de réserve. Le Règlement donne une définition précise du stablecoin : un stablecoin est une valeur numérique protégée cryptographiquement, ayant les caractéristiques suivantes :
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Son expression de valeur correspond à une unité de calcul ou à une forme de stockage économique ;
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Il est utilisé pour les paiements, le remboursement de dettes ou l’investissement ;
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Il peut être transféré, stocké ou échangé par voie électronique ;
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Il fonctionne sur une technologie basée sur un registre distribué ou similaire ;
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Son cours est apparemment ancré à un actif ou à un panier d’actifs.
Cependant, le Règlement exclut expressément certaines formes numériques de valeur hors de son champ d’application : les monnaies numériques émises par les banques centrales et les banques associées, les systèmes de points à usage limité, les actifs considérés comme des titres ou contrats à terme (comme les tokens de sécurité), les montants prépayés régis par le *Règlement sur les systèmes de paiement et les instruments de paiement à valeur prépayée*, ainsi que les dépôts bancaires traditionnels.
Mais le Règlement ne couvre pas tous les stablecoins. Il limite son champ d’application aux « stablecoins désignés » opérant à Hong Kong. Ce terme, propre au gouvernement hongkongais, est défini à l'article 4 du Règlement : un stablecoin désigné est un stablecoin dont la valeur stable est maintenue par référence complète à une ou plusieurs monnaies officielles, à une unité de calcul ou à une forme de stockage de valeur annoncée par l'Autorité monétaire de Hong Kong, ou à une combinaison de ces deux éléments. En pratique, il s'agit des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires (ci-après appelés « stablecoins fiduciaires »).
On constate donc que le gouvernement hongkongais privilégie la fonction de paiement comme point central de sa régulation. En effet, les stablecoins fiduciaires, grâce à leur taux de garantie élevé, leur grande stabilité de valeur et leur faible niveau de décentralisation, sont les plus susceptibles d'être utilisés comme quasi-monnaie sur les marchés financiers. Lorsqu’un stablecoin devient un outil de paiement courant et étend son utilisation, toute crise de confiance ou décrochage du cours pourrait impacter tout l’écosystème financier, rendant ainsi indispensable une régulation stricte. En outre, le Règlement interdit explicitement aux détenteurs de licence de verser des intérêts sur les stablecoins désignés qu'ils émettent, réduisant ainsi le risque qu'ils soient perçus comme des produits financiers d’épargne. D'autres types de stablecoins non destinés aux paiements et moins stables, comme les stablecoins algorithmiques, ne font pas partie de cette première phase de régulation.
2. Quelles activités liées aux stablecoins sont soumises à restriction ?
Après l’entrée en vigueur du Règlement, toute personne exerçant ou affirmant exercer une activité de stablecoin réglementée doit détenir une licence. L’un des piliers du Règlement consiste à définir quelles activités relèvent des « activités de stablecoin réglementées », ce que l'article 5 précise clairement dans le cadre actuel :
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Émettre un stablecoin désigné à Hong Kong ;
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Émettre un stablecoin désigné ancré au dollar hongkongais en dehors de Hong Kong (quel que soit le ratio d’ancrage) ;
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Les activités désignées par avis de l’Administrateur monétaire après consultation du Secrétaire au Trésor ;
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Faire la promotion active auprès du public de l’exercice ou de l’apparence d’exercice des activités ci-dessus.
Par ailleurs, la Partie 2 du Règlement détaille d’autres domaines de surveillance relatifs aux stablecoins désignés :
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Proposer ou indiquer vouloir proposer un stablecoin désigné ;
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Publier des annonces concernant les activités de stablecoin réglementées ou ces offres ;
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Commettre des actes frauduleux ou trompeurs liés aux transactions sur stablecoins désignés ou visant à inciter autrui à conclure des accords d’acquisition, cession, souscription ou prise ferme de stablecoins désignés.
En résumé, le Règlement cible principalement les phases d’émission, de distribution et de vente au détail des stablecoins. Les restrictions imposées aux actions telles que « offre » ou « publicité » visent à cantonner les stablecoins au statut d’outils de paiement, empêchant qu’ils soient présentés comme des produits d’investissement spéculatifs. Les émetteurs, exploitants de plateformes, fournisseurs de portefeuilles numériques, etc., sont tous intégrés au système de régulation, assurant ainsi un contrôle sur l’ensemble de la chaîne de valeur.
Sur le plan de la compétence juridique, l’autorité hongkongaise régule non seulement les stablecoins émis localement, mais aussi ceux émis à l’étranger et ancrés au dollar hongkongais. Même si l’émission n’a pas lieu à Hong Kong, dès lors qu’un stablecoin est indexé au dollar HK, quelle que soit la proportion, il est considéré comme ayant un impact potentiel sur la finance locale et donc inclus dans le champ de régulation. Cette disposition reflète la haute importance accordée par Hong Kong à la souveraineté monétaire et à la stabilité financière, visant à empêcher que des actifs numériques non autorisés profitent abusivement du nom « ancré au dollar hongkongais » pour induire le public en erreur et réaliser des profits.
3. Comment demander une licence stablecoin ?
Le système de licence constitue le pilier central du Règlement. Toute entreprise émettant, gérant ou distribuant un stablecoin désigné à Hong Kong, ou toute institution reconnue constituée en personne morale en dehors de Hong Kong, doit présenter une demande officielle d'autorisation à l'Administrateur monétaire. Le Règlement ne prévoit pas plusieurs types de licences distincts, mais repose sur une licence unique, à laquelle des conditions différenciées peuvent être ajoutées selon l’activité spécifique et le profil de risque du demandeur.
La procédure d’obtention de la licence est relativement simple : il suffit de soumettre la demande directement à l’Administrateur monétaire et d’attendre sa décision. Ce dernier examine principalement si le candidat satisfait aux « normes minimales » énoncées dans l'Annexe 2, comprenant notamment les conditions suivantes :
(1) Disposer de ressources financières et d’actifs liquides suffisants
Le candidat doit verser un capital social d'au moins 25 millions de dollars HK ou l'équivalent dans une autre devise, ou disposer d'autres ressources financières d'une valeur équivalente supérieure ou égale à 25 millions de dollars HK, approuvées par l'Administrateur monétaire.
(2) Constitution d’actifs de réserve appropriés
Pour garantir la crédibilité et la capacité de remboursement des stablecoins, les détenteurs de licence doivent respecter les conditions suivantes lors de la constitution des actifs de réserve :
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Isolation des actifs : Le portefeuille d'actifs de réserve doit être séparé des autres réserves conservées par le titulaire de licence, et ne doit pas être affecté par ses autres dettes ou conditions commerciales. En outre, ces actifs doivent être juridiquement et financièrement isolés des autres actifs de l'entreprise ;
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Garantie de remboursement : La valeur de marché des actifs de réserve doit être au moins égale à la valeur nominale totale des stablecoins non rachetés en circulation, assurant une couverture intégrale et un remboursement immédiat à tout moment ;
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Actifs indexés au dollar HK : Sauf approbation écrite préalable de l’Administrateur monétaire, les actifs de réserve doivent directement correspondre aux mêmes actifs de référence que ceux auxquels le stablecoin désigné est ancré ;
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Le portefeuille d’actifs de réserve doit être de haute qualité, très liquide et présenter un risque d’investissement minimal ;
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Le titulaire de licence doit mettre en place un système de gestion des risques et d’audit interne ;
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Le titulaire de licence doit divulguer publiquement les informations suivantes :
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La politique de gestion de ses actifs de réserve ;
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Les risques associés à cette stratégie et la méthode d’évaluation ;
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La composition et la valeur de marché de ses actifs de réserve ;
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Les résultats des audits indépendants réguliers des actifs de réserve.
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Le titulaire de licence doit disposer d’un système de contrôle solide.
(3) Mise en place d’un mécanisme de rachat
Le titulaire de licence doit offrir à chaque détenteur de stablecoin désigné un droit de rachat, sans imposer de conditions excessivement strictes ni facturer de frais liés au rachat.
(4) Être une personne adéquate
Une « personne adéquate » désigne le PDG, les administrateurs, le responsable du stablecoin ou les contrôleurs effectifs du titulaire de licence. Ce dernier doit mettre en œuvre un système de contrôle solide et approprié permettant à l’Administrateur monétaire d’identifier clairement chaque contrôleur effectif.
(5) Exigences relatives à la direction
Les dirigeants doivent posséder les connaissances spécialisées et l’expérience requises. Le titulaire de licence doit également veiller à cela.
(6) Prudence et gestion des risques
Le titulaire de licence doit établir et appliquer des politiques et procédures robustes de gestion des risques afin de maîtriser les risques liés à ses activités autorisées, notamment des mesures de sécurité, de contrôle interne, et des méthodes efficaces de détection des fraudes et tentatives de fraude.
(7) Mesures de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme
Le titulaire de licence doit mettre en place des dispositifs de contrôle solides et appropriés pour prévenir et combattre tout blanchiment d’argent ou financement du terrorisme lié à ses activités autorisées.
(8) Exigences relatives aux activités commerciales
Le titulaire de licence doit disposer de ressources spécifiques et suffisantes pour mener ses activités autorisées. Toute activité autre que celles couvertes par la licence nécessite l'accord préalable de l'Administrateur monétaire.
(9) Exigences de divulgation d’informations
Le titulaire de licence doit publier un livre blanc pour chaque catégorie de stablecoin désigné émise, fournissant des informations complètes et transparentes. Il doit également informer les détenteurs de stablecoins des mécanismes de traitement des plaintes et d’indemnisation mis en place.
(10) Plan de reprise et de réduction ordonnée
Le titulaire de licence doit disposer d’un système de contrôle solide et approprié permettant d’élaborer un plan adéquat pour restaurer rapidement les fonctions essentielles des activités de stablecoin en cas de perturbation majeure.
Il apparaît clairement que le gouvernement hongkongais maintient des normes élevées et strictes pour les demandeurs de licence stablecoin. Pour les institutions envisageant une demande, il convient de comprendre que ce processus ne se limite pas à l’obtention d’une simple autorisation, mais constitue un examen complet de la solidité financière, de la conformité et du système de gestion des risques de l’entreprise.
4. Quelles sont les obligations de conformité des titulaires de licence ?
Une fois la licence obtenue, le titulaire doit respecter une série d’obligations continues de conformité. Tout manquement peut entraîner des sanctions, la révocation de la licence ou même des poursuites pénales.
Les principales obligations sont les suivantes :
(1) Obligation de paiement des frais annuels
Les frais annuels s’élèvent à 113 020 dollars HK. Le titulaire doit payer les premiers frais dans les 14 jours suivant la date d’effet indiquée dans la notification écrite d’approbation envoyée par l’Administrateur monétaire, puis renouveler ce paiement chaque année avant cette date.
(2) Affichage public du numéro de licence
Le titulaire doit afficher publiquement le numéro de licence sur toutes les informations relatives aux activités autorisées et sur l’interface utilisateur des applications.
(3) Respect continu des normes minimales
Tout titulaire ne respectant plus les « normes minimales », ou estimant probablement incapable de remplir ses obligations, insolvable ou sur le point de suspendre les paiements, doit signaler immédiatement et proactivement la situation à l’Administrateur monétaire, accompagné de tous les faits, circonstances et documents pertinents. À défaut, des poursuites peuvent être engagées.
(4) Obligation de déclaration des changements
Tout changement d’adresse, de nature commerciale, de structure actionnariale, etc., doit être signalé rapidement, faute de quoi des amendes ou autres sanctions peuvent être prononcées.
Il convient de noter que l’obtention de la licence n’est pas définitive. Conformément à l’article 19 du Règlement, l’Administrateur monétaire peut temporairement ajouter, modifier les conditions de licence en fonction de l’évolution des risques ou des évaluations réglementaires. Le titulaire doit alors, dans un délai fixé, présenter par écrit ses explications quant à la mise en œuvre de ces nouvelles conditions.
Il ressort clairement que le Règlement impose des exigences élevées en matière de solidité financière, favorisant les entreprises dotées de capitaux importants et d’un volume d’actifs conséquent pour une stratégie de positionnement à long terme. Pour les entreprises de taille moyenne souhaitant concentrer leurs ressources sur un projet d’émission de stablecoins, il est recommandé d’évaluer soigneusement la faisabilité et la durabilité avant toute décision. Non seulement elles doivent verser un capital ou actifs équivalents d’au moins 25 millions de dollars HK, mais aussi constituer des actifs de réserve de même valeur, et supporter les coûts continus de conformité, d’audit et de maintenance du système, représentant un investissement à long terme non négligeable.
5. Comment sont régis les mécanismes de radiation, de suspension et de révocation de la licence ?
Si un titulaire de licence ne satisfait plus aux exigences réglementaires, le Règlement accorde à l’Administrateur monétaire des pouvoirs d’intervention étendus :
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Suspension temporaire de la licence : Si l’Administrateur monétaire estime qu’un motif de révocation énoncé à l’Annexe 4 existe effectivement, il peut notifier par écrit au titulaire la suspension de sa licence pour une durée maximale de six mois. Pendant cette période, aucune activité liée à la licence ne peut être menée, sous peine d’amende et d’emprisonnement.
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Révocation volontaire de la licence : Les motifs de révocation sont détaillés à l’Annexe 4, notamment la faillite du titulaire, la fourniture de données falsifiées, la violation des conditions de licence ou l’arrêt effectif des activités.
6. Quelles garanties le Règlement offre-t-il aux utilisateurs de stablecoins ?
Le Règlement n’est pas uniquement un outil de régulation pour les émetteurs et les professionnels, mais établit également un mécanisme de protection juridique pour les utilisateurs finaux. Le gouvernement hongkongais a mis en place plusieurs dispositifs fondamentaux de protection des utilisateurs dans ce Règlement. Salade Crypto présente ici les deux aspects les plus importants pour aider les utilisateurs à bien comprendre leurs droits et risques potentiels.
Encadrement strict de la communication et du marketing des titulaires de licence
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L’article 10 du Règlement interdit expressément à toute personne non titulaire de licence de diffuser des annonces publiques relatives aux activités ou offres de stablecoins. Que ce soit via la publicité traditionnelle, les réseaux sociaux ou des plateformes tierces, toutes ces formes de promotion entrent dans le champ de régulation.
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L’article 12 va plus loin : toute incitation à acquérir un stablecoin désigné impliquant des déclarations mensongères, la dissimulation de risques ou des promesses exagérées de rendement constitue un délit pénal. Même si l’incitation ne conduit pas à une transaction effective, elle peut faire l’objet de poursuites.
Mécanisme de protection des droits des utilisateurs
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La préoccupation principale des détenteurs de stablecoins concerne la sécurité de la valeur et la garantie de remboursement. Le Règlement met en place des mécanismes robustes à cet effet.
Il exige que le titulaire de licence dispose d’actifs de réserve suffisants pour soutenir la valeur des stablecoins émis. Ces actifs doivent exister réellement, être hautement liquides, et permettre un remboursement immédiat dès réception d’une demande de rachat. De plus, l’émetteur doit mettre en place un système d’audit, avec des vérifications régulières par un tiers qualifié de la correspondance entre les actifs de réserve et le volume total émis, afin d’éviter toute vacuité ou mauvaise affectation des fonds. En conditions normales, le titulaire ne peut suspendre sans motif valable le remboursement, retarder le traitement ou instaurer des seuils de rachat excessifs. En cas de difficulté de paiement, il doit immédiatement en informer l’Administrateur monétaire.
En résumé, le Règlement établit un cadre systématique et approfondi de conformité pour l’industrie des stablecoins ainsi que des mécanismes de protection des utilisateurs. Pour les investisseurs, l’essentiel est d’apprendre à reconnaître les émetteurs de stablecoins agréés et à participer rationnellement aux transactions et détentions de stablecoins. Avec l’entrée en vigueur du Règlement, les projets marginaux et les stablecoins minoritaires qui ne répondent pas aux critères de licence seront progressivement éliminés du marché, voire confrontés à un effondrement. Les investisseurs doivent rester extrêmement vigilants et éviter de suivre aveuglément la hausse ou de croire aux campagnes publicitaires non autorisées.
7. Quelle est l’étendue des pouvoirs de régulation de l’Autorité monétaire ?
D’après l’analyse précédente, le rôle central de l’Administrateur monétaire dans le cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong apparaît clairement. Celui-ci ne se limite pas à un rôle administratif d’approbation des licences, mais dispose de larges pouvoirs de supervision, d’enquête et d’intervention directe. En somme, l’Administrateur monétaire dispose du pouvoir d’approbation et d’octroi de licences, de surveillance quotidienne, ainsi que du droit d’enquêter et de recueillir des preuves en cas de risque commercial majeur chez un titulaire de licence.
Selon la Partie 5 du Règlement, l’Administrateur monétaire peut mener directement des enquêtes ou désigner des enquêteurs spécifiques. Ces derniers peuvent exiger du titulaire concerné la production de preuves, documents ou explications, et saisir le tribunal d’instance si nécessaire.
Ces dispositions montrent que l’Autorité monétaire exerce une supervision quasi-complète sur les stablecoins, disposant même d’un pouvoir d’enquête quasi-judiciaire, doté d’une forte dissuasion et d’une exécution efficace.
Synthèse de Salade Crypto :
Pour les projets souhaitant participer au marché hongkongais des stablecoins en tant que titulaire de licence, le Règlement fournit un cadre clair et une trajectoire précise. Il suffit d’évaluer sa propre situation financière et d’avoir une compréhension claire de la difficulté et des coûts continus liés à la demande de licence et à la conformité ultérieure.
Pour la majorité des projets ne souhaitant pas demander directement une licence mais souhaitant participer à l’écosystème des stablecoins, coopérer avec des institutions déjà agréées ou en cours d’obtention de licence constitue le chemin idéal pour pénétrer le marché et développer des activités financières numériques. Cette collaboration peut s’étendre à divers niveaux : fourniture de support technique, services de garde, solutions d’intégration de paiement, capacités de règlement transfrontalier, ou partenariat écosystémique pour construire ensemble des portefeuilles conformes et des interfaces d’échange. En particulier, les entreprises actives dans les paiements, l’infrastructure Web3, le commerce électronique transfrontalier et la garde conforme peuvent, par une collaboration étroite avec des institutions agréées, assurer la conformité de leurs activités tout en intégrant rapidement le système de circulation des stablecoins reconnu par la régulation.
Le Règlement exige que les institutions agréées divulguent leurs informations d’autorisation sur des canaux officiels et publics, facilitant ainsi l’identification des « vrais détenteurs de licence ». Toutefois, choisir un partenaire fiable ne doit pas se limiter à la seule possession d’une licence, mais nécessite une évaluation globale de sa solidité commerciale, de son niveau de conformité et de son potentiel de collaboration.
Par exemple, la sécurité et la transparence des actifs de réserve du titulaire sont cruciales. Un partenaire idéal doit garantir une couverture intégrale 1:1 des actifs, publier régulièrement des rapports audités par un tiers, et clarifier les devises des réserves, les institutions dépositaires et les risques associés. De même, la stabilité du mécanisme de rachat est un critère important : le partenaire doit permettre un remboursement immédiat et sans obstacle, évitant ainsi les futurs risques de liquidité. Enfin, il convient d’évaluer l’influence réelle de l’institution sur le marché : son intégration auprès des portefeuilles principaux, des bourses ou des canaux de paiement, ainsi que sa réputation communautaire.
II. Quelle est la véritable signification du projet de loi sur les stablecoins ?
1. Signification au niveau des politiques publiques
Dans le système financier traditionnel, le droit d’émission monétaire, ou droit de seigneuriage, a toujours été détenu par l’État. Mais à l’ère des monnaies numériques, ce monopole est remis en cause. En établissant par la loi locale un cadre de régulation des stablecoins, Hong Kong cherche en réalité à s’approprier le « droit de seigneuriage numérique », notamment en légitimant les stablecoins ancrés au dollar hongkongais.
2. Signification pour le monde Web3
Bien que le gouvernement cantonne les stablecoins au rôle d’outil de paiement, dans le contexte Web3, ils constituent un lien essentiel entre les mondes on-chain et off-chain, entre actifs traditionnels et actifs cryptographiques. L’institutionnalisation des stablecoins est justement la clé pour créer une boucle fermée RWA de bout en bout. Dans ce système, le rôle des stablecoins pourrait aller bien au-delà du simple règlement : pourraient-ils un jour couvrir l’intégralité du cycle de vie d’un actif — création, souscription, détention, échange ? Une question pleine de promesses. Avec l’établissement d’un cadre conforme, les stablecoins pourraient devenir la « couche financière native » des RWA, réduisant la dépendance aux systèmes fiduciaires traditionnels et améliorant l’efficacité et la transparence de la finance on-chain.
Sur le plan des cas d’usage, le commerce international reste le marché à plus fort potentiel pour les stablecoins. L’efficacité des règlements transfrontaliers, les coûts de change, l’évitement des sanctions : ces problématiques concrètes stimulent continuellement l’intérêt des entreprises pour les outils de stablecoins on-chain. Selon des statistiques, les stablecoins ont connu une croissance spectaculaire en 2024, dépassant Visa et Mastercard cumulés en volume de transferts. La conformité ouvre la voie à leur élargissement à grande échelle et à la participation institutionnelle, marquant le véritable départ de leur commercialisation.
Pour les projets Web3 natifs, l’impact majeur n’est pas tant la régulation que l’accès à un canal permettant d’atteindre des actifs à plus grande échelle. Dans un contexte où la liquidité interne à la chaîne devient de plus en plus rare, obtenir une reconnaissance conforme signifie pouvoir connecter les investisseurs institutionnels, les actifs RWA et les systèmes financiers traditionnels, participant ainsi à un relâchement de liquidité plus massif et explosif.
3. Un stablecoin en yuan chinois est-il envisageable ?
La mise en place de la régulation des stablecoins à Hong Kong ouvre-t-elle la porte à des scénarios politiques autour d’un « stablecoin en yuan » ? Bien que ce sujet reste sensible aujourd’hui, son potentiel à long terme ne saurait être ignoré. Salade Crypto estime que si, à l’avenir, des supports RWA appropriés (comme l’énergie, les minerais, les obligations étrangères, etc.) sont identifiés pour servir de vecteur stable au stablecoin en yuan, sa logique d’utilisation gagnera en pertinence. Hong Kong pourrait alors devenir une « zone tampon réglementaire » entre le stablecoin en yuan et le marché international Web3.
Bien que Hong Kong ait pris les devants par la législation, en regardant vers le marché continental, les stablecoins font encore face à des défis réglementaires complexes. En raison des préoccupations liées aux sanctions financières et à la dépendance au système du dollar, de nombreuses entreprises ressentent un besoin réel d’outils de règlement « non libellés en dollar ». Mais pour les autorités de régulation, autoriser les stablecoins implique de gérer :
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La maîtrise des flux de capitaux et des règlements transfrontaliers ;
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Les pressions sur le contrôle des changes et la stabilité financière ;
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Le contrôle des données et la sécurité financière ;
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La manière dont cela interagira et se différenciera du système existant du yuan numérique ;
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Par conséquent, Salade Crypto estime qu’il est peu probable que la Chine continentale reproduise à court terme le modèle hongkongais, mais que l’expérience du « terrain d’expérimentation » de Hong Kong pourrait à l’avenir servir de modèle pour une stratégie plus large de finance numérique.
III. Conclusion
Grâce à l’entrée en vigueur du Règlement, Hong Kong franchit sans aucun doute une étape clé dans la course mondiale à la régulation des stablecoins. Il ne s’agit pas seulement d’une innovation locale en matière de politique financière, mais aussi d’un test stratégique pour l’écosystème Web3, les RWA et même la géopolitique monétaire mondiale. Bien que Salade Crypto ait analysé en détail les articles clés du Règlement dans cet article, nous pensons que ce qui mérite vraiment attention n’est pas le détail de chaque clause, mais la perception d’un nouvel espace institutionnel en train de s’ouvrir. Alors que les politiques monétaires numériques mondiales restent fragmentées, Hong Kong a déjà tracé une feuille de route claire : rendre les stablecoins légaux, systémiques et industriels. Pour l’ensemble du monde Web3, c’est à la fois un défi et une opportunité.
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