Analyse approfondie du succès de Hyperliquid et perspectives sur la prochaine vague d'infrastructures blockchain
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Analyse approfondie du succès de Hyperliquid et perspectives sur la prochaine vague d'infrastructures blockchain
L'essor de Hyperliquid est le résultat d'une combinaison de facteurs technologiques, produits, marketing et modèles économiques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Maggie @Foresight Ventures
De 2024 à 2025, Hyperliquid a connu une croissance fulgurante pour devenir l'un des principaux pôles de liquidité sur blockchain. Son volume ouvert total a dépassé 10,1 milliards de dollars, avec plus de 3,5 milliards de dollars en dépôt USDC. Des baleines comme James Wynn y ont pris de grandes positions, utilisant un effet de levier jusqu'à 40x pour manipuler le sentiment du marché et capter la liquidité. Parallèlement, le lancement d'HyperEVM a élargi l'écosystème, attirant plusieurs projets innovants.
Aujourd'hui, examinons deux questions clés :
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Comment Hyperliquid a-t-il réussi cette percée ?
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Quels sont les projets prometteurs dans l'écosystème HyperEVM ?
Comment Hyperliquid a-t-il réussi cette percée ?
Hyperliquid est un exchange décentralisé (DEX) haute performance spécialisé dans les marchés au comptant et les contrats perpétuels, ayant lancé HyperEVM, une couche L2 EVM sur Hyperliquid. La plupart des gens ont découvert Hyperliquid grâce au gigantesque airdrop de novembre 2024 ; auparavant, beaucoup le percevaient simplement comme un DEX perp classique. Ce n'est qu’ensuite que ses particularités se sont révélées progressivement.
Technologie :
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Une plateforme d'échange décentralisée sans KYC, mais offrant une expérience proche des CEX : Hyperliquid n'exige aucune vérification d'identité (KYC), permettant ainsi des transactions anonymes qui attirent les traders soucieux de confidentialité ainsi que les institutions sensibles à la régulation. Elle offre une expérience utilisateur similaire aux exchanges centralisés (rapidité, UI/UX) tout en supprimant les barrières d'accès liées à l'identification.
Produits :
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Frais bas et effet de levier élevé : taux de création à 0,01 %, taux de prise à 0,035 % (jusqu’à 0,019 % pour les gros clients). Jusqu’à 50x de levier, bien supérieur à la majorité des DEX (par exemple, 20x sur dYdX).
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Coffre HLP à rendement élevé : L'HLP propose un rendement annuel compris entre 14 % et 24 %, accessible simplement par dépôt d'USDC, combinant gains issus du market making et des opérations de liquidation. Ce modèle communautaire (aucun prélèvement par l’équipe) renforce davantage la confiance des utilisateurs.
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Approche communautaire et mécanisme déflationniste : Tous les frais sont redistribués à la communauté (HLP et Assistance Fund), jamais à l’équipe ni aux investisseurs internes, ce qui accentue le caractère décentralisé. Les rachats et brûlages de jetons réduisent efficacement l’offre en circulation, soutenant la valorisation à long terme.
Stratégie marketing :
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Airdrop massif générant un effet de richesse : L'airdrop de 31 % du token HYPE en novembre 2024 (310 millions de jetons, valeur estimée à 1,2 milliard de dollars) fait partie des plus grands airdrops de l’histoire cryptographique. Basé sur le volume de transactions et les points de parrainage, il a incité fortement les premiers utilisateurs à participer activement et a accru leur fidélité. Le prix de HYPE est passé de 3,9 $ à 27 $ (pic à 34,96 $), créant un puissant effet de richesse et attirant une vague massive de nouveaux utilisateurs.
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Effet des baleines et économie de l’attention : Les positions ouvertes sur Hyperliquid sont transparentes, ce qui crée une symbiose entre transparence et manipulation. D’un côté, la visibilité publique des positions des grosses baleines permet aux petits investisseurs de suivre les « smart money ». De l’autre, ces mêmes baleines exploitent cette transparence pour manipuler le marché. Des traders comme James Wynn utilisent l’effet de levier élevé (40-50x) et la transparence pour afficher publiquement de très grosses positions (ex. : 568 millions de dollars en position longue BTC), attirant des flux spéculatifs et créant un effet de rétroaction positive entre « position – sentiment – prix ».
Modèle économique :
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Boucle de revenus et mécanisme déflationniste : Les revenus de la plateforme sont redistribués aux détenteurs de jetons ou participants via rachat, destruction ou dividendes, créant un cercle vertueux : « hausse de l’utilisation → croissance des revenus → appréciation de la valeur du jeton ».
Les principales sources de revenus d’Hyperliquid proviennent des frais de plateforme et des frais d’enchères HIP-1.
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Frais de plateforme : comprennent les frais de spot et de contrats perpétuels (création : 0,01 %, prise : 0,035 %, pouvant descendre à 0,019 % pour les hauts volumes), frais de funding rate et frais de liquidation.
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Frais d’enchère HIP-1 : Tout nouveau jeton listé selon la norme HIP-1 doit payer des frais d’enchère, intégralement versés à l’Assistance Fund.
Les frais sont distribués entre HLP et l’Assistance Fund :
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46 % aux déposants HLP, sous forme de收益 liés au market making et aux liquidations.
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54 % à l’Assistance Fund, utilisé pour racheter et brûler des HYPE.
Un double mécanisme déflationniste (rachat + destruction) renforce la stabilité de la valeur de HYPE :
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L’Assistance Fund utilise régulièrement les USDC accumulés pour racheter des HYPE sur le marché secondaire, créant une pression acheteuse continue.
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Dans les paires de trading HYPE-USDC, la portion HYPE des frais est directement brûlée, réduisant l’offre en circulation.
Beaucoup de projets tentent d’imiter ce modèle, mais cela ne convient pas à la majorité car ils manquent des conditions préalables nécessaires : 1. Revenus insuffisants — la plupart des projets génèrent moins de 1 million de dollars/an, donc même un taux de redistribution de 100 % aurait un impact limité sur le prix du jeton. 2. La plupart des jetons manquent de valeur d’usage fondamentale. 3. Absence d’avantage structurel de coûts — contrairement aux projets DeFi nécessitant d’importants subventions via mining de liquidité, HyperLiquid, en tant que plateforme dérivés, bénéficie d’un coût marginal plus faible.
Écosystème :
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HyperEVM, une couche L2 compatible EVM, attire des projets DeFi, formant un écosystème diversifié incluant dérivés, prêt et Meme coins.
En somme, la montée d’Hyperliquid résulte d’une combinaison gagnante entre technologie (sans KYC, UX proche des CEX), produits (frais bas, levier élevé, coffre HLP rentable), marketing (grand airdrop, effet des baleines), modèle économique (boucle de revenus, rachats déflationnistes) et écosystème (HyperEVM). Sa stratégie marketing et son modèle économique méritent particulièrement d’être étudiés. Toutefois, deux risques doivent être surveillés : 1. Pressions réglementaires — dans un contexte de conformité de plus en plus strict, le modèle sans KYC pourrait faire face à de graves défis. 2. Résilience cyclique — le modèle dépend fortement de l’activité du marché, sa durabilité en période de bear market reste à prouver.
Quels sont les projets prometteurs dans l'écosystème HyperEVM ?
À la date du 31 mai 2025, selon DefiLlama, la TVL (valeur totale bloquée) de l’écosystème HyperEVM atteint 1,8 milliard de dollars, couvrant les secteurs du prêt, des DEX et des Meme coins.
(Source : DefiLlama : https://defillama.com/chain/hyperliquid-l1)
1. HyperLend
HyperLend est un protocole de prêt sur HyperEVM, dont la TVL atteint déjà 370 millions de dollars, faisant de lui le projet phare d’HyperLiquid et l’un des trois piliers incontournables du DeFi. Site web : https://hyperlend.finance/
Actuellement, une grande quantité de wstHYPE et WHYPE est en cours de mise en gage sur HyperLend pour générer des intérêts. Toutefois, l’écosystème HyperEVM étant encore jeune, la demande globale d’emprunt reste modérée, ce qui maintient temporairement les taux d’intérêt bas. À mesure que de nouvelles applications seront déployées, que le nombre d'utilisateurs augmentera et que la demande de levier s'intensifiera, la demande d'emprunt devrait croître, entraînant ainsi une hausse des taux d’intérêt.
HyperLend repose sur une architecture de prêt en trois couches, flexible et axée sur l’isolement des risques. Il prend en charge à la fois le modèle pool-to-pool et le modèle peer-to-peer, structuré comme suit :
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Pools principaux : partage de liquidité entre plusieurs actifs, adapté aux scénarios classiques de prêt/emprunt.
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Pools indépendants : contiennent uniquement deux actifs, assurant un isolement des risques et empêchant toute propagation croisée.
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Pools peer-to-peer : correspondance directe entre prêteurs et emprunteurs, avec taux et conditions personnalisables, généralement plus élevés.
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Prise en charge des flash loans : sans garantie, remboursement requis dans un seul bloc, idéal pour arbitrage haute fréquence et opérations de liquidation.
Après dépôt d’un actif, l’utilisateur reçoit un jeton de rendement (hToken), représentant capital initial plus intérêts accumulés. Les positions d’emprunt sont tracées via des jetons de dette (DebtTokens), qui capitalisent les intérêts au fil du temps, garantissant transparence et traçabilité.
De plus, HyperLend collabore étroitement avec HyperLiquid, permettant aux utilisateurs d’utiliser hHLP comme garantie pour emprunter des actifs supplémentaires et générer des intérêts, améliorant ainsi l’efficacité du capital HLP et offrant des gains additionnels.
HyperLend a noué des partenariats avec plusieurs projets DeFi majeurs tels que RedStone, Pyth Network, ThunderHead, Stargate et Theo Network, renforçant son interopérabilité et son influence dans l’écosystème Hyperliquid.
HyperLend a également lancé un programme de récompenses en points : les utilisateurs accumulent des points en utilisant le protocole, pouvant donner lieu à un futur airdrop de jetons.
2. Hypurr Fun
Hypurr Fun est une plateforme de lancement de memes sur HyperEVM, proposant un bot Telegram et une interface Web pour faciliter les échanges rapides. C’est actuellement l’une des principales portes d’entrée de trafic sur HyperEVM. Site web : https://hypurr.fun/
Ses principales caractéristiques :
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Émission et trading en un clic : les utilisateurs peuvent facilement créer un nouveau jeton via le bot ou participer au trading.
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Outils avancés de trading : support TWAP (prix moyen pondéré dans le temps), sniping automatique et gestion de portefeuille.
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Mécanisme de rachat par les revenus : tous les frais de transaction servent à racheter le jeton $HFUN, renforçant sa valeur de marché.
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Interactions communautaires : fonctionnalités sociales comme Whale Chats pour encourager les échanges entre utilisateurs.
$HFUN est le jeton natif de Hypurr Fun, avec un approvisionnement maximal de 1 million de jetons.
3. HyperSwap
HyperSwap est un AMM à faible glissement sur HyperEVM.
Ses fonctionnalités principales :
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Échange de jetons : supporte l’échange de multiples jetons, offrant une expérience rapide et à faible glissement.
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Fourniture de liquidité : les utilisateurs peuvent créer et gérer des pools de liquidité, percevant des frais de transaction et des récompenses de la plateforme.
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Émission de jetons : permet aux utilisateurs de lancer leurs propres jetons dans un environnement sans autorisation préalable.
HyperSwap adopte un modèle à double jeton : $xSWAP (jeton de minage de liquidité) et $SWAP (jeton de gouvernance et de partage des收益). En fournissant de la liquidité, les utilisateurs obtiennent des $xSWAP, qu’ils peuvent convertir en $SWAP pour participer à la gouvernance et recevoir une part des收益.
HyperSwap a également lancé un programme de points : les utilisateurs accumulent des points via trading, fourniture de liquidité et émission de jetons.
Résumé
La montée d’Hyperliquid résulte d’une convergence technologique, produit, marketing et modèle économique. Sa stratégie marketing et sa conception économique sont particulièrement inspirantes. Toutefois, deux risques doivent être surveillés : les pressions réglementaires et la résilience face aux cycles de marché. L’écosystème HyperEVM en est encore à ses débuts, mais connaît une croissance rapide.
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