Le nouveau président de la SEC assouplit les règles pour les développeurs DeFi : comment saisir le plus grand dividende réglementaire de l'histoire du Web3 ?
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Le nouveau président de la SEC assouplit les règles pour les développeurs DeFi : comment saisir le plus grand dividende réglementaire de l'histoire du Web3 ?
Le discours du président Atkins marque un tournant historique pour l'industrie Web3, passant d'une croissance sauvage à un développement conforme aux réglementations.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Magic Tony
Le 9 juin 2025, Washington a été témoin non pas d'une simple réunion de table ronde, mais peut-être d'un « changement de paradigme » dans l'histoire de la régulation financière américaine. Le discours du nouveau président de la SEC, Paul Atkins, a retenti comme un fracas brisant la glace, annonçant que la philosophie réglementaire des États-Unis envers la finance décentralisée (DeFi) passait d'une logique de « blocus » à une logique de « canalisation ». Ce n'est pas seulement une excellente nouvelle pour l'industrie Web3, mais cela pourrait aussi déclencher à l'échelle mondiale une course réglementaire autour de l'innovation financière. Cet article analysera en profondeur le sens fondamental de ce discours, et combinera contexte chinois et perspective globale afin d'offrir aux professionnels des perspectives stratégiques prospectives.
I. Les trois piliers de la nouvelle politique d'Atkins : lever les obstacles majeurs au développement du DeFi
Le discours du président Atkins a précisément fait tomber trois « épées de Damoclès » suspendues au-dessus du DeFi, formant ainsi les trois piliers de sa nouvelle approche réglementaire.
Pilier 1 : Reconnaître légalement les participants aux infrastructures réseau — « Le staking n’est pas un titre »
Citation originale : « I am grateful to the Division of Corporation Finance staff for clarifying its view that voluntary participation in a proof-of-work or proof-of-stake network as a “miner,” “validator,” or “staking-as-a-service” provider is not within the scope of the federal securities laws. »
Traduction : « Je remercie le personnel de la Division des finances d'entreprise d'avoir clarifié son point de vue selon lequel la participation volontaire à un réseau proof-of-work ou proof-of-stake en tant que “mineur”, “validateur” ou fournisseur de “staking-as-a-service” ne relève pas du champ d’application des lois fédérales sur les valeurs mobilières. »
L’importance juridique de cette déclaration est extrêmement forte. Elle établit une distinction claire entre l’acte de « prestation de services techniques » visant à assurer la sécurité et le consensus d’un réseau blockchain, et l’émission d’un « contrat d’investissement », qui est un acte financier. Auparavant, la SEC avait sévèrement sanctionné des plateformes comme Kraken pour leurs services de staking, arguant que ces services offraient une attente de rendement, satisfaisant ainsi au critère du test Howey relatif à « l’attente de profit découlant des efforts d’autrui », et devaient donc être considérés comme des titres. La clarification d’Atkins constitue en réalité un « port d’attache réglementaire » sécurisé pour tous les mainteneurs d’infrastructures réseau.
Nous comprenons que cela bénéficiera directement à tous les principaux écosystèmes de blockchains PoS (Proof-of-Stake). Ethereum : en tant que plus grand réseau PoS, ses protocoles de liquid staking comme Lido ou Rocket Pool, ainsi que les services de staking proposés par les exchanges centralisés, verront leur incertitude réglementaire s’estomper fortement aux États-Unis. Solana, Cardano, Polygon, etc. : toutes ces blockchains reposant également sur le mécanisme de staking pour garantir leur sécurité pourront désormais attirer plus sereinement des capitaux et des participants américains, leurs validateurs et délégants pouvant participer plus librement à la gouvernance et au développement du réseau.
Pilier 2 : Défendre le principe de neutralité technologique — « Le code n’est pas coupable »
Citation originale : « Engineers should not be subject to the federal securities laws solely for publishing this type of software code… it would be irrational to hold the developer of a self-driving car liable… for a third-party’s use of the car to commit a traffic violation or to rob a bank. »
Traduction : « Les ingénieurs ne devraient pas être soumis aux lois fédérales sur les valeurs mobilières uniquement pour avoir publié ce type de code logiciel… il serait irrationnel de tenir responsable le développeur d’une voiture autonome du fait qu’un tiers utilise cette voiture pour commettre une infraction routière ou braquer une banque. »
Analyse approfondie : Il s’agit d’une réaffirmation vigoureuse du principe de « neutralité des outils » à l’ère numérique. L’arrestation des développeurs de Tornado Cash avait plongé toute la communauté open source dans l’anxiété. En utilisant l’analogie de la « voiture autonome », Atkins affirme clairement sa position : la loi doit punir les comportements, pas les outils. Développer un protocole de trading décentralisé (DEX) ou un mixeur de cryptomonnaies ne devrait pas en soi être considéré comme une activité de courtage en valeurs mobilières ou de blanchiment, sauf si le développeur participe lui-même à une opération illégale.
Pilier 3 : Ouvrir la porte à l’innovation conforme — « Exemption d’innovation »
Citation originale : « I have directed the staff to consider a conditional exemptive relief framework or “innovation exemption” that would expeditiously allow registrants and non-registrants to bring on-chain products and services to market. »
Traduction : « J’ai demandé à mon équipe d’envisager un cadre de dispense conditionnelle, ou “exemption d’innovation”, qui permettrait rapidement aux entités enregistrées comme aux non-enregistrées de commercialiser des produits et services sur chaîne. »
C’est là le point le plus prospectif et le plus révolutionnaire du discours. Mettre en place une « exemption d’innovation » (ou bac à sable réglementaire) marque une transformation du rôle de la SEC, passant d’un « punisseur ex post » à un « guide ex ante ».
Cette initiative des États-Unis exercera une pression concurrentielle forte sur les autres centres financiers. Le Royaume-Uni, Singapour, les Émirats arabes unis, l’Union européenne, qui ont déjà mis en place ou sont en train d’explorer des cadres similaires, pourraient accélérer leurs démarches et optimiser leurs politiques afin d’attirer les capitaux, projets et talents mondiaux du Web3. Une course mondiale sur la question « comment mieux réguler l’innovation » vient d’être lancée.
Le système de régulation financière chinois, fondé sur le principe de « stabilité avant tout », ne pourra pas imiter à court terme le modèle américain de « exemption d’innovation ». Toutefois, cette mesure stimulera fortement la politique Web3 de Hong Kong. Considérée comme une « zone spéciale d’innovation » de la Chine, l’ouverture et la flexibilité de la politique hongkongaise en matière d’actifs virtuels deviendront cruciales face à la concurrence américaine. Le continent chinois pourra continuer à maintenir fermement la barrière contre les risques financiers, tout en participant indirectement à la vague mondiale d’innovation Web3 via la fenêtre qu’offre Hong Kong.
II. Focus spécial : Le cas Tornado Cash à la lumière du droit chinois
Atkins défend les développeurs, mais l’ombre de Tornado Cash plane encore. Si une telle affaire survenait en Chine, quel sort attendrait les développeurs ?
En vertu du Code pénal chinois, le développement et l’exploitation d’un outil similaire à Tornado Cash pourraient principalement tomber sous le coup de l’article 287-2 du Code pénal, relatif au « délit d’aide à la criminalité par réseau informatique » (communément appelé « délit d’aide »).
Le cœur de ce délit réside dans l’élément de « connaissance consciente » : savoir qu’une autre personne utilise le réseau informatique pour commettre un crime, et lui fournir sciemment un soutien technique (accès internet, hébergement, stockage, transmission, etc.) ou un service (promotion publicitaire, règlement de paiement, etc.).
L’analyse juridique tourne autour de la notion de « connaissance consciente » :
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Développeur purement technique : si un développeur se contente d’écrire et de publier en open source le code d’un protocole de mixage, sans participer à son exploitation ni percevoir de revenus liés au volume des fonds illégaux circulant, il sera difficile d’établir la preuve qu’il « savait » que des utilisateurs spécifiques allaient utiliser son code pour blanchir de l’argent. Il pourrait plaider qu’il n’a fait que créer un « outil technique » doté d’une fonction de protection de la vie privée.
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Opérateur/Profiteur du protocole : en revanche, si le développeur perçoit des frais de transaction, émet un jeton de gouvernance générant des profits, et qu’il existe des preuves qu’il tolère ouvertement l’utilisation massive de sa plateforme à des fins de blanchiment, voire qu’il fait de la publicité pour attirer des fonds illégaux, alors le risque qu’il soit jugé « ayant connaissance » augmente considérablement.
Dans le cadre strict de la pratique judiciaire chinoise, même un simple développeur encoure un risque juridique bien plus élevé qu’aux États-Unis dès lors que son outil est largement utilisé à des fins criminelles. Le droit chinois accorde davantage d’importance aux conséquences et à la préservation de l’ordre social, et laisse peu de place à l’exemption fondée sur la « neutralité technologique ».
III. Derrière la table ronde : Le gratin du Web3 à Washington et leurs « potins »
La liste des invités à cette table ronde est en elle-même un spectacle, chacun étant une figure emblématique du secteur.
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Erik Voorhees (Venice AI) : une légende incontournable du Web3, fervent libertarien. Il a fondé l’exchange ShapeShift, qui s’est opposé pendant des années aux autorités réglementaires en refusant d’appliquer la procédure KYC (Know Your Customer). Sa présence symbolise la volonté de la SEC d’écouter même les voix les plus « radicales ».
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Peter Van Valkenburgh (Coin Center) : l’« évangéliste du crypto » à Washington, connu pour son calme, sa rigueur et son pouvoir de persuasion. À plusieurs reprises lors d’auditions au Congrès américain, il a expliqué patiemment aux parlementaires le fonctionnement du Bitcoin et des technologies cryptographiques, tel un professeur universitaire. Il incarne le pont le plus rationnel entre l’industrie et les régulateurs.
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Michael Mosier (Arktouros) : un parcours professionnel remarquable, véritable « roi de la transition ». Ancien directeur intérimaire du FinCEN (réseau de lutte contre les crimes financiers du Trésor américain), il a ensuite rejoint Chainalysis puis Espresso Systems en tant que juriste. Il maîtrise à la fois la « stratégie de combat » des régulateurs et les réalités commerciales du secteur, faisant de lui un médiateur idéal.
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Rebecca Rettig (Jito Labs) : une figure majeure du droit DeFi, ayant occupé le poste de Directrice juridique auprès de plusieurs projets phares comme Aave et Polygon. Elle possède une expérience pratique exceptionnelle dans la conception de structures conformes pour des protocoles décentralisés.
Ce casting démontre que la SEC est venue cette fois avec sincérité, conviant les « cerveaux » les plus compétents du secteur en matière de technologie, de droit, de capital et de régulation, afin de trouver ensemble des solutions.
IV. Chemins divergents : Les stratégies contrastées de régulation du DeFi en Chine et aux États-Unis
En comparant les approches chinoise et américaine du DeFi, on distingue clairement deux stratégies stratégiques radicalement différentes.
Les États-Unis, visent à conquérir la future suprématie financière. Ils considèrent le DeFi comme une vague d’innovation comparable à celle des débuts d’Internet. Leur stratégie réglementaire vise à maximiser l’innovation nationale dans un cadre de gestion des risques, afin d’assurer leur leadership dans le système financier mondial de la prochaine génération. Il s’agit d’une stratégie offensive de type « embrasser le risque, guider l’innovation ».
La Chine, quant à elle, privilégie la souveraineté et la stabilité financières. Son système financier, dominé par les banques, repose sur la stabilité comme objectif prioritaire absolu. Les caractéristiques du DeFi — transnationalité, forte volatilité, désintermédiation financière — entrent en contradiction fondamentale avec la stratégie nationale chinoise de « prévention et résolution des grands risques financiers ». Par conséquent, la Chine adopte une stratégie de « technologie autorisée, finance interdite » : elle empêche fermement que le DeFi perturbe le système financier existant et maintient strictement le contrôle des flux de capitaux. Il s’agit d’une stratégie défensive de type « renforcer les défenses, avancer prudemment ».
V. Conclusion : Saisir l’opportunité historique, avancer avec expertise
Le discours du président Atkins marque un tournant historique pour l’industrie Web3, passant d’une phase de « croissance sauvage » à une ère de « développement conforme ». Pour tous les acteurs, c’est une opportunité sans précédent, mais aussi un défi accru en matière de sagesse stratégique et de capacité à respecter les normes réglementaires.
Pour les fondateurs et développeurs, vous devez construire non seulement une technologie disruptive, mais aussi une architecture juridique mondiale solide et irréprochable. La véritable décentralisation constituera votre fossé protecteur juridique le plus robuste.
Pour les investisseurs et les fonds, la baisse du risque réglementaire libère un potentiel de marché énorme. Mais les risques intrinsèques des projets — technologie, équipe, modèle économique — restent au cœur de la décision d’investissement. Savoir percer le récit de la « décentralisation » pour identifier les actifs réellement précieux sera la clé pour traverser les cycles.
Ce changement de paradigme réglementaire affectera profondément chaque participant de l’écosystème. Nous vous encourageons à partager cette analyse approfondie avec vos partenaires, membres de votre équipe et investisseurs, afin d’explorer ensemble et de saisir cette opportunité historique, et ainsi prendre les devants dans cette transformation.
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