10 ans de turbulences pour les stablecoins, enfin consacrés « espèces électroniques peer-to-peer » par les autorités américaines
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10 ans de turbulences pour les stablecoins, enfin consacrés « espèces électroniques peer-to-peer » par les autorités américaines
À l'avenir, des solutions de paiement indépendantes axées sur des secteurs spécialisés du monde réel pourraient devenir possibles.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Wenser, Odaily Planet Daily
Alors que le prix du BTC approche un nouveau sommet de 112 000 dollars américains, le projet de loi américain sur la régulation des stablecoins, surnommé le « Genius Act », est lui aussi sur le point d'être adopté. Le secteur cryptographique et l'économie mondiale deviennent ainsi de plus en plus étroitement intégrés. C’est alors que les gens réalisent enfin que le système de paiement constitue la couronne du secteur crypto, et que le BTC en est le joyau. C’est également l’une des raisons pour lesquelles, à mesure que l’intégration des actifs cryptographiques dans le courant dominant s’accélère, PayFi, les cartes U et les RWA deviennent des terrains incontournables où se concentrent bourses et projets cryptographiques. À l’avenir, des solutions de paiement indépendantes spécialisées par secteurs du monde réel pourraient devenir possibles.
Dans cet article, Odaily Planet Daily propose un aperçu succinct de l’histoire passée et des perspectives futures de l’industrie des stablecoins.
Le grand bouleversement des stablecoins : une décennie crypto fondée sur USDT (2014-2024)
En 2008, un article intitulé « Bitcoin : un système monétaire électronique pair-à-pair » (Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System) est apparu sur le site P2P Foundation, signé par Satoshi Nakamoto, qui deviendra plus tard vénéré comme le père fondateur de la cryptomonnaie. Cette période suit de près la crise des subprimes de 2008, provoquée par une inflation galopante du dollar américain, tandis que l’économie mondiale entame lentement sa reconstruction. Il ne fait aucun doute que la création du BTC visait précisément à remédier aux maux chroniques d’un système monétaire centralisé et à un système financier mondial rigide, lent et inflexible.
Cependant, contrairement à ce qu’avaient imaginé de nombreux pionniers de la crypto, y compris Nakamoto lui-même, c’est non pas le BTC, hautement porteur des idéaux de décentralisation, qui a finalement accompli l’héritage du « paiement pair-à-pair », mais bien les divers stablecoins solidement ancrés au dollar américain et aux obligations américaines.
L’ascension de USDT : stratégie de conquête depuis la périphérie, prise de marché par l’usage
En retraçant l’histoire de Tether, on peut schématiquement identifier une « stratégie en trois étapes » :
(1) Du sang cryptographique au pétrole cryptographique
En octobre 2014, Tether est fondé, lançant son produit phare : le stablecoin USDT, émis sur le protocole Omni de Bitcoin ;
En février 2015, USDT est listé sur Bitfinex, la plateforme ayant alors le plus fort volume d’échanges en BTC. Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, est également CTO de Bitfinex. En raison de la forte superposition des équipes, les deux entreprises sont perçues depuis longtemps comme des « sœurs jumelles » ;
En 2018, Tether lance un USDT basé sur le standard ERC-20 d’Ethereum. Ce nouveau format reste compatible avec le protocole initial, améliorant considérablement la facilité d’utilisation. Profitant de l’essor de l’écosystème Ethereum, Tether et USDT commencent à s’insinuer progressivement dans le corps même de l’écosystème cryptographique, tel un sang vital.
En 2019, TRON noue un partenariat réussi avec Tether, permettant à TRON de s’imposer rapidement parmi les principaux réseaux des stablecoins. TRON devient ainsi le réseau supportant plus d’un tiers de l’émission totale de USDT. Son fondateur, Sun Yuchen, grâce à une stratégie agressive de distribution gratuite, fait de TRON une infrastructure majeure de la cryptosphère.
On peut dire qu’après avoir validé initialement son modèle économique basé sur les frais de rachat, Tether a établi une barrière concurrentielle solide via USDT, devenant peu à peu une marchandise transactionnelle essentielle, comparable au pétrole brut dans l’écosystème cryptographique.
(2) De la crypto vers bien plus que la crypto
En 2020, avec l’explosion du DeFi Summer, la capitalisation des stablecoins grimpe en flèche. Naturellement, Tether et USDT tirent pleinement parti de cet avantage précoce. Pourtant, l’ambition de Tether ne se limite plus au monde cryptographique, elle s’étend désormais bien au-delà.
Comme mentionné précédemment dans notre article « La capitalisation du "premier stablecoin" USDT atteint un nouveau sommet : révélation de l’empire commercial de Tether », les cas d’usage de USDT incluent notamment : monnaie d’échange universelle en cryptomonnaie, monnaie alternative dans les zones souffrant d’inflation, outil principal de paiement transfrontalier, etc. Après avoir engrangé des profits massifs, Tether investit dans divers actifs — obligations américaines, réserves d’or, réserve en BTC — étendant ses ramifications à l’ensemble de l’économie mondiale, renforçant ses liens hors du périmètre crypto. C’est d’ailleurs l’une des principales raisons pour lesquelles USDT est fréquemment accusé d’être un complice du blanchiment d’argent. Car, comme dit l’adage, l’argent ne dort jamais, et USDT non plus.
(3) Du moyen de paiement au stockage de valeur
En 2021, après avoir conclu un accord avec le bureau du procureur général de l'État de New York (NYAG) et payé une amende de 41 millions de dollars à la Commission américaine des contrats à terme sur matières premières (CFTC), Tether élimine temporairement l’obstacle majeur à son développement. Dès lors, la valeur de USDT commence à évoluer progressivement d’un simple instrument de paiement vers un actif de stockage de valeur. Malgré les crises d’ancrage et les rumeurs concernant ses réserves, USDT devient l’un des rares actifs que l’on accumule sur un marché crypto instable et volatil — l’autre étant le BTC. L’achat croissant d’obligations américaines, son ancrage strict 1:1 au dollar, et une reconnaissance de marque consolidée ont finalement conquis la communauté crypto. Les profits annuels, s’élevant à des dizaines, voire des centaines de milliards de dollars, lui confèrent l’assurance nécessaire pour porter fièrement l’étiquette de « dollar jumeau ».
D’un projet crypto autrefois sauvage et désordonné à aujourd’hui le dominateur légitimé des stablecoins, Tether et USDT ont mené une brillante campagne de « conquête de la ville depuis la campagne, par la force des usages ».
La deuxième voie : USDC, développement centralisé et IPO crypto
À la différence de USDT émis par Tether, Circle, soutenu par Coinbase, et son stablecoin USDC, empruntent une voie radicalement opposée : tout est construit autour de la conformité réglementaire.
Au-delà des réserves classiques en obligations américaines, le modèle économique de Circle est nettement plus fragile que celui de Tether, car une grande partie de ses bénéfices est absorbée par des partenaires tels que Coinbase ou Binance. C’est notamment pour cette raison que Circle intensifie ses efforts pour pousser vers une IPO crypto après la montée au pouvoir de Trump — seule une expansion rapide vers les marchés financiers traditionnels, en capitalisant sur ses avantages réglementaires acquis, lui permettra d’obtenir une meilleure position de négociation, ainsi que des soutiens financiers, ressources et politiques plus solides face à la concurrence future.
Au-delà des géants USDT et USDC, la concurrence pour cette part lucratif du gâteau est de plus en plus intense. Depuis les premiers stablecoins comme TrueUSD (TUSD), Circle Coin (USDC), Gemini Dollar (GUSD), Paxos (PAX), jusqu’aux projets actuels encore présents sur le marché comme DAI (MakerDAO), USDS (Sky), USDe (Ethena), PYUSD (PayPal), RLUSD (Ripple), USD1 (WLFI), tous s’affrontent. Qui parviendra à s’imposer durablement ou à triompher définitivement ? Cela dépendra encore des politiques réglementaires à venir et du verdict du temps.
https://defillama.com/stablecoins
Le « Genius Act » américain déclenche une vague de régulation des stablecoins : compléter la dernière pièce du puzzle réglementaire crypto
Pour tous les projets de stablecoins, le projet de loi sur la régulation des stablecoins, appelé « Genius Act », récemment adopté au Sénat américain, représente sans aucun doute l’épée de Damoclès suspendue au-dessus de leurs têtes. Alors que les ETF Bitcoin au comptant et les ETF Ethereum au comptant font déjà partie intégrante des portefeuilles institutionnels traditionnels, ce texte comble la dernière lacune de la réglementation crypto sous l’administration Trump.
Concrètement, selon moi, les objectifs principaux du Genius Act sont les suivants :
1. Assurer la domination du dollar. Fidèle à la doctrine « America First », l’objectif central de Trump, de son gouvernement et même de certains membres démocrates reste de maintenir la suprématie politique et économique des États-Unis, dont le principal vecteur est le dollar. Les stablecoins indexés 1:1 au dollar constituent donc l’un des meilleurs instruments à cet effet.
2. Placer le système des stablecoins sous contrôle américain. Dans un contexte où l’environnement favorable à la crypto est désormais établi, les États-Unis retrouvent leur statut de terreau fertile pour l’innovation crypto. Cela leur permettra de prendre l’initiative dans la conception du système de fonctionnement des stablecoins et dans l’élaboration des politiques réglementaires. Comme cela fut le cas avec les règlements commerciaux antérieurs, les États-Unis pourront exercer une pression globale sur l’économie cryptographique et les échanges transfrontaliers via ce système.
3. Renforcer partiellement la sécurité du système financier crypto. C’est l’une des raisons importantes pour lesquelles le Genius Act a été largement salué positivement par de nombreux acteurs du secteur et des représentants du monde financier traditionnel. L’obligation d’une couverture intégrale 1:1 des actifs, l’interdiction formelle de leur détournement ou de leur re-prise en garantie, la publication mensuelle des rapports de réserve, l’audit externe fréquent, l’exigence d’une licence bancaire pour les stablecoins dépassant 100 milliards de dollars de capitalisation, ainsi que l’obligation d’un dépositaire, ajoutent toutes des couches successives de sécurisation au secteur des stablecoins. Bien sûr, savoir si la porte derrière ces verrous est suffisamment solide reste une autre question.
4. Ouvrir considérablement les perspectives du secteur RWA, en rapprochant davantage monde physique et monde blockchain. On peut affirmer que les stablecoins sont les premiers produits RWA : les actifs du monde réel auxquels ils sont liés sont précisément les dollars américains. Avec la mise en œuvre progressive du Genius Act, l’adoption de lois spécifiques aux RWA ne saurait tarder. Comparé au marché actuel des cryptomonnaies, estimé à plus de 3 000 milliards de dollars, celui des RWA pourrait atteindre des dizaines de milliers de milliards de dollars.
Ainsi, le Genius Act offrira à l’administration américaine et à son économie des avantages politiques stratégiques pour développer l’économie numérique, exploiter le potentiel des actifs numériques et encourager l’émergence de projets cryptographiques prometteurs. Parmi eux, les génies porteurs de l’avenir crypto pourraient bien se cacher.
Les prochaines 10 années crypto : la finance reste le cœur du sujet, les actions cryptos et la tokenisation boursière ont un bel avenir
En 2025, la proportion de la population mondiale engagée dans la crypto semble avoir atteint un plafond temporaire. L’investissement en cryptomonnaies reste un jeu pour quelques privilégiés. Mais d’un autre côté, dans la société commerciale, chaque individu a un besoin naturel d’échanger des biens. Ces biens peuvent être des produits physiques, des objets, mais aussi du travail immatériel, des actifs virtuels, des IP numériques, etc. Sur cette base, des paiements cryptographiques plus simples, moins coûteux et plus sûrs finiront par s’immiscer dans la vie quotidienne de chacun.
Au cours des dix prochaines années (2025-2035), la trajectoire principale de l’industrie crypto pourrait se concentrer progressivement sur le domaine financier, abandonnant les multiples niches auparavant invalidées par le marché. Ainsi, les concepts crypto issus des IPOs cryptos et la tokenisation d’actions deviendront les nouveaux terrains d’expansion du secteur.
Sur certains aspects, les actions de sociétés cotées telles que Strategy, Sol Strategy ou Metaplanet sont déjà devenues des « supports duales » incarnant à la fois des concepts crypto et la tokenisation d’actions. Une fois que la valeur du BTC sera davantage reconnue, voire valorisée à des niveaux plus élevés, leur potentiel sera encore amplifié.
Bien entendu, à court terme, les écosystèmes ETH et Solana restent les choix dominants du secteur.
Conclusion : l’héritage de Nakamoto enfin accompli, mais par un chemin inverse à celui imaginé
Pour conclure, nous ne pouvons éluder la figure du fondateur du Bitcoin, Satoshi Nakamoto, ce géant de la crypto aujourd’hui disparu de la scène. Celui qui incarne le mieux son héritage du « système de paiement pair-à-pair » est sans conteste le stablecoin.
Toutefois, ironie du sort, il est peu probable que ce partisan du mouvement cypherpunk ait pu imaginer que le BTC, créé précisément pour résister au pouvoir illimité et croissant des gouvernements autoritaires en matière d’émission monétaire, finirait par donner naissance à un système de stablecoins encore plus « centré sur le dollar américain, garanti par les obligations américaines ».
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