Loi sur les stablecoins en dollars : le prélude à la suprématie chaîne
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Loi sur les stablecoins en dollars : le prélude à la suprématie chaîne
Web3 n'a pas obtenu la liberté, il a simplement changé de régulateur.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Sanqing
🇺🇸 Loi sur les stablecoins : le projet de loi GENIUS franchit le vote procédural au Sénat
【Washington, 19 mai 2025】— Le Sénat américain a approuvé lundi soir, par 66 voix pour et 32 contre, le vote procédural du « Genius Act » (General, National Innovation in Stablecoin Guidance for the United States), levant ainsi le principal obstacle à son adoption finale. Ce texte établit un cadre réglementaire fédéral complet concernant l’émission, les réserves, le rachat, la conformité et la protection des consommateurs des stablecoins aux États-Unis.
Initialement bloqué pour cause de conflits d’intérêts liés aux activités cryptographiques de la famille de l’ancien président Trump, le projet n’avait pu entrer en phase de vote début mai. Après révision des clauses — notamment l’ajout de restrictions aux émetteurs étrangers et l’interdiction pour les grandes entreprises technologiques de dominer l’émission de stablecoins — certains sénateurs modérés ont changé de position, permettant ainsi au texte de franchir le seuil procédural des 60 voix. Un vote final au Sénat est attendu cette semaine, suivi d’un examen à la Chambre des représentants.
Aperçu du texte : sous le nom de « stabilité », une régulation de fond
Le Genius Act définit clairement le stablecoin comme « un actif numérique promettant un remboursement à valeur fixe, utilisé pour le règlement des paiements », excluant explicitement les monnaies numériques de banque centrale et les dépôts bancaires.
Principales dispositions du Genius Act
Une fois adopté, ce texte bénéficiera aux émetteurs de stablecoins conformes comme Circle (USDC) ou PayPal (PYUSD), tandis que Tether (USDT) et la plupart des projets de stablecoins structurels DeFi (comme RAI ou USDe) pourraient faire face à une crise de légitimité sur le marché américain.
Contexte approfondi : l’affirmation de la souveraineté du dollar sur la chaîne
Structurellement, le Genius Act ne se contente pas de tolérer les stablecoins : il constitue une reconnaissance institutionnelle de la souveraineté du dollar dans l’espace blockchain, une forme d’expansion américaine dans le domaine numérique. En légalisant les stablecoins conformes, il étend le droit d’émission du dollar à l’écosystème Web3 : bien qu’émis par Circle, ces actifs fonctionnent en réalité comme des « banques de compensation en dollars sur chaîne ».
Cela signifie que :
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le dollar reste l’étalon de valorisation de tous les actifs sur chaîne, le pouvoir demeurant entre les mains du système de la Réserve fédérale ;
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les stablecoins conformes obtiennent un privilège de compensation, tandis que les stablecoins algorithmiques et autres jetons financiers structurels seront marginalisés ou contraints de quitter le marché américain ;
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le Web3 perd progressivement sa vocation d’« écosystème de valeur indépendant », intégré désormais comme extension numérique de l’hégémonie du dollar.
Le Genius Act transforme progressivement la blockchain d’une « plateforme monétaire neutre » en un simple « relais de règlement en dollars ».
Impact profond sur le Web3 et la finance décentralisée
Entre idéal décentralisé et réalité réglementaire
1. Marginalisation des actifs générant des rendements dans le DeFi :
L’interdiction de verser des intérêts menace la viabilité des stablecoins structurels. Des produits comme sDAI ou USDe sont limités dans leur conception, exposés à un risque de qualification de titres, affaiblissant ainsi la logique économique fondamentale du DeFi.
2. L’obligation KYC pousse à la centralisation des DApp :
La nécessité de conformité dans l’usage des stablecoins contraint les DApp à intégrer des mécanismes AML/KYC, trahissant ainsi leur principe décentralisé. Les DAO devront peut-être créer des entités légales représentatives.
3. Concentration accrue du marché des stablecoins :
Les stablecoins dotés du « passeport réglementaire américain » comme USDC et PYUSD capteront la liquidité du marché, augmentant considérablement les coûts et barrières à l’entrée pour les nouveaux projets.
4. Impossibilité de fermer l’économie des unités coopératives sur chaîne :
Des projets structurels comme PAYFi, visant à construire des unités de valeur non ancrées, peineront à gagner la confiance des utilisateurs sans sortie vers la monnaie fiduciaire, confrontés à une limite de crédibilité pour toute économie fermée.
5. Du « laboratoire de résistance financière » au « point d’accès au dollar numérique » :
Le Genius Act marque la fin de la perception du Web3 comme menace pour l’ordre existant, qui devient désormais un sous-module de son infrastructure. L’hégémonie n’est pas renversée, elle est « protocolisée et étendue ».
Conclusion : du statut de monnaie grise à celui de finance autorisée, le Web3 doit-il céder ?
Le Genius Act est un jalon dans la réglementation des stablecoins, mais aussi une affirmation sur chaîne du « dollar comme ancre de valeur mondiale ». À court terme, il apporte de la clarté réglementaire et ouvre la porte aux institutions. À long terme, il installe un pare-feu systémique qui fait ressembler le Web3 de plus en plus au TradFi, et de moins en moins au monde qu’il prétendait remplacer.
Si Bitcoin avait rêvé de briser le monopole des monnaies souveraines, le Genius Act proclame :
La monnaie n’a pas été repensée, elle a juste migré sur chaîne ; le Web3 n’a pas conquis la liberté, il a seulement changé de régulateur.
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