Réflexions récentes sur la DeFi : Déliaison de la DeFi, abrogation du projet de loi sur les courtiers, etc.
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Réflexions récentes sur la DeFi : Déliaison de la DeFi, abrogation du projet de loi sur les courtiers, etc.
Unichain lance un minage de liquidité avec une récompense de 5 millions de dollars en jetons $UNI répartis entre 12 pools.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Chen Mo
1/ sUSD reste durablement désancré : pourquoi aucune correction en vue ?
Depuis l'adoption de la proposition SIP-420 en début d'année, le sUSD connaît un phénomène de désancrage qui s'est récemment aggravé, tombant sous les 0,9 $. Ce changement clé introduisait le « piscine déléguée » (delegation pool), un mécanisme incitant les utilisateurs à frapper du sUSD grâce aux avantages suivants :
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Taux de garantie à 200 % (contre plus de 500 % initialement)
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Dette transférable linéairement au protocole
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Une fois entièrement transférée, l'utilisateur n'a plus besoin de rembourser
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Le protocole règle la dette via ses revenus et l'appréciation du $SNX
Les bénéfices sont évidents : efficacité accrue dans le frappage de SNX et suppression du risque de liquidation pour les emprunteurs. Si la confiance dans le SNX est forte, cela peut créer un cercle vertueux.
Mais les problèmes ont rapidement émergé :
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Le marché souffre encore d'un fort traumatisme (PTSD) lié aux actifs internes utilisés comme collatéral, notamment entre SNX et sUSD
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Le manque de confiance, combiné à une efficacité accrue dans le frappage de SNX, a entraîné un afflux supplémentaire de sUSD sur le marché, déviant fortement le pool Curve
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En raison du design de la « piscine déléguée », les utilisateurs ne gèrent plus activement leur dette, perdant ainsi la possibilité d'acheter du sUSD bon marché sur le marché pour rembourser leur dette et réaliser un profit
La question centrale est donc : peut-il retrouver son ancrage ? Cela dépend largement de l'équipe projet, car il faut impérativement augmenter la demande ou les incitations autour du sUSD. @synthetix_io en est parfaitement conscient. Toutefois, on ignore si le marché acceptera de soutenir ce type de stablecoin algorithmique reposant sur un collatéral interne. Les séquelles de LUNA restent trop marquées. Pourtant, du point de vue du design, la solution proposée par Synthetix est avancée — elle aurait probablement connu un grand succès si elle était apparue durant l'âge sauvage des stables algorithmiques.
(Ceci ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente, mais simplement une analyse factuelle à des fins d’étude.)
2/ Attaque de gouvernance sur veCAKE : le protocole cakepie menacé d’exclusion
Ironiquement, le modèle ve a été conçu pour prévenir les attaques de gouvernance, mais veCAKE a été tué par une sanction centralisée.
Nous ne reviendrons pas ici dans le détail sur les faits. Le cœur du débat tient au fait que Pancake juge que @Cakepiexyz_io a utilisé son pouvoir de gouvernance pour diriger les récompenses CAKE vers des pools peu efficaces en termes de liquidité, ce qu'il considère comme un comportement « parasitaire » nuisible à Pancake.
Cependant, cette pratique ne viole pas les principes fondateurs du modèle ve. En effet, l'allocation des récompenses CAKE dépend du verrouillage de vlCKP, le jeton de gouvernance de cakepie, qui représente justement le pouvoir décisionnel. Cela crée naturellement un marché de corruption, ce qui est précisément le fondement économique de protocoles comme cakepie ou Convex.
La relation Pancake - cakepie est fondamentalement similaire à celle entre Curve et Convex. À l'instar de Frax et Convex accumulant massivement du veCRV pour croître, ces modèles ve n'associent pas directement frais et récompenses. La critique formulée contre cakepie — mauvaise orientation des récompenses — reflète en réalité un manque de concurrence au sein de la gouvernance. La réponse standard consiste à attendre ou encourager une concurrence accrue. Si une intervention humaine est jugée nécessaire, des solutions alternatives existent, comme plafonner les incitations par pool ou favoriser une plus large participation à la gouvernance veCAKE.
3/ Suite à l’affaire veCAKE : Michael Egorov, fondateur de Curve, propose une méthode quantitative d’évaluation
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Mesurer la quantité de CAKE verrouillée en veCAKE via Cakepie (ces CAKE étant verrouillés de façon permanente).
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Comparer avec un scénario hypothétique où ce même volume de veCAKE serait utilisé pour voter en faveur de « pools de qualité », dont tous les收益 seraient réinvestis dans un rachat et une destruction de CAKE.
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Grâce à cette comparaison, on peut évaluer si l’action de Cakepie est plus efficace qu’une simple destruction de jetons.
Selon l’expérience de Michael, sur Curve, le modèle veToken permet de réduire la circulation du CRV environ 3 fois plus efficacement qu’une destruction directe des jetons.
4/ BUIDL continue de croître : +24 % en 7 jours
(1) Dernière observation : dépassement des 2 milliards, désormais proche des 2,5 milliards
(2) La dernière hausse de 500 millions n’est pas due à Ethena
(3) Attire potentiellement un nouveau groupe d’investisseurs
(4) Des traces sur la chaîne suggèrent une origine possible liée à Spark, le protocole de prêt de Sky (MakerDAO)
Le secteur RWA continue de progresser, mais sans s’intégrer efficacement à l’écosystème DeFi. Il se trouve actuellement dans un état « déconnecté du marché, sans lien avec les petits investisseurs ».
5/ Abrogation officielle du projet de loi IRS sur les courtiers DeFi
Le 11 avril, le président américain Trump a signé un texte annulant officiellement la règle de l’IRS imposant aux protocoles DeFi le statut de courtiers cryptos.
Le secteur DeFi a légèrement progressé, sans excès. Personnellement, je pense qu’il s’agit d’une excellente nouvelle : l’attitude réglementaire s’assouplit vis-à-vis du DeFi, ce qui pourrait libérer davantage d’innovations applicatives.
6/ Unichain lance son minage de liquidité : 5 millions de dollars en récompenses $UNI répartis sur 12 pools
Jeton concernés : USDC, ETH, COMP, USDT0, WBTC, UNI, wstETH, weETH, rsETH, ezETH
Uniswap n’avait pas lancé de minage de liquidité depuis 5 ans — la dernière remontant à 2020, lors du lancement du jeton UNI. Cette fois, l’objectif est de stimuler la liquidité sur Unichain. Beaucoup vont probablement participer, attirés par l’opportunité d’obtenir des jetons UNI à faible coût.
7/ Euler s’étend sur Avalanche : TVL déjà dans le top 10 des protocoles de prêt
(1) TVL en hausse de 50 % sur un mois
(2) La majeure partie de cette croissance provient d’incitations fournies par Sonic, Avalanche et EUL.
8/ Lancement officiel d’IBC Eureka sur Cosmos
(1) Basé sur IBC v2
(2) Consommation de gas en $ATOM brûlés à chaque transaction
(3) Permet les ponts entre Cosmos et les blockchains EVM
(4) Actuellement compatible avec les principaux actifs d’Ethereum et de Cosmos, mais pas encore étendu aux L2
(5) Afflux de 1,1 milliard de dollars vers le hub Cosmos au cours de la dernière semaine
Confère une utilité renforcée à ATOM : toute chaîne du réseau Cosmos capable d’attirer de gros volumes pourrait désormais impacter positivement la valeur de l’ATOM, corrigeant ainsi une faiblesse passée observée pendant la bulle LUNA, où l’explosion de l’écosystème ne profitait pas à l’ATOM.
Bien qu’un important afflux de capitaux ait eu lieu ces derniers jours, pour modifier durablement la base fondamentale de l’ATOM, il faudra observer la pérennité de ce mouvement.
9/ Rachats
(1) AaveDAO commence officiellement le rachat de ses jetons
(2) Proposition Pendle visant à lister le jeton PT sur Aave
10/ Berachain farming
(1) Mise à jour des règles de distribution des récompenses POL : plafonnement à 30 % pour chaque Reward Vault individuel
(2) Berachain introduit un nouveau comité de gardiens chargé d’examiner et d’approuver les RFRV
(3) OlympusDAO adapte sa stratégie face aux nouvelles règles, en déplaçant une partie de sa liquidité POL pour maintenir une forte incitation sur le pool $OHM
(4) $yBGT de Yearn arrive sur Berachain
Après un mars faste, Berachain traverse désormais une phase d’ajustement tant sur le prix de sa monnaie que sur son TVL. L’équipe a corrigé les déséquilibres mis en lumière concernant la distribution des incitations. Bien que le TVL ait chuté ces dernières semaines, Berachain reste l'une des blockchains les plus intégrées au DeFi. À surveiller : davantage d’intégrations de protocoles et l’évolution future du TVL.
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