Guide pratique pour survivre au marché baissier : comment éviter les pièges du rendement ?
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Guide pratique pour survivre au marché baissier : comment éviter les pièges du rendement ?
Le taux d'intérêt neutre du marché cryptographique devient gravement déséquilibré en phase de hausse, offrant un alpha supérieur à son risque réel, mais inversement en phase de baisse.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Santisa, influenceur crypto
Traduction : Felix, PANews
Avant de commencer le contenu de cet article, considérons l’histoire suivante (ou peut-être la réalité).
Une liste infinie de tarifs douaniers est publiée. Le marché s'effondre, les altcoins chutent.
Votre rendement initial « minier » à faible risque passe de 30 % à un niveau proche de celui des bons du Trésor (T-bill, titres de dette à court terme émis par le gouvernement).
Ce niveau est inacceptable pour vous. Vous aviez prévu de prendre votre retraite avec 300 000 $, générant chaque année 90 000 $ grâce au « minage ». Votre rendement doit donc être élevé.
Vous commencez alors à descendre la courbe du risque, poursuivant un rendement imaginaire, comme si le marché devait vous sourire.
Vous remplacez les projets blue-chip par de nouveaux projets méconnus ; vous augmentez vos rendements en déployant vos actifs dans de nouveaux protocoles à durée fixe ou dans des AMM plus risqués. Vous commencez à vous féliciter en silence.
Quelques semaines plus tard, vous vous demandez pourquoi vous étiez si prudent auparavant. Cela semble clairement une méthode « sûre et fiable » de gagner de l'argent.
Puis arrive la surprise.
Le projet d’échange hyper liquide basé sur une base solide, utilisant du levier, de la garde et un L2 emballé, auquel vous avez confié toute votre fortune, s’effondre. Votre PT-shitUSD-27AUG2025 a perdu 70 %. Vous obtenez quelques jetons de gouvernance déjà acquis, mais quelques mois plus tard, le projet est abandonné.
Cette histoire, bien qu’exagérée, reflète une réalité fréquemment vécue lorsque les rendements se contractent en période de marché baissier. À partir de là, cet article tentera de fournir un manuel pour survivre à un marché baissier en matière de rendement.
Les gens s'efforcent de s'adapter à la nouvelle réalité. Face à l'effondrement du marché, ils prennent davantage de risques pour combler l'écart de rendement, tout en ignorant le coût potentiel de ces décisions.
Les investisseurs neutres face au marché sont aussi des spéculateurs. Leur avantage réside dans leur capacité à repérer les taux non ajustés. Contrairement à leurs homologues engagés dans des trades directionnels, ces spéculateurs ne font face qu'à deux issues : soit ils gagnent un peu chaque jour, soit ils perdent énormément d’un seul coup.
À mon avis, les taux neutres du marché cryptographique deviennent gravement déséquilibrés à la hausse, offrant un alpha supérieur au risque réel, mais inversement lors des baisses : ils offrent des rendements inférieurs au taux sans risque (RFR), tout en exposant à un risque élevé.
Il est évident que parfois il faut prendre des risques, parfois il faut les éviter. Ceux qui ne voient pas cela deviendront le « repas de Thanksgiving » de quelqu’un d’autre.
Par exemple, au moment où j’écris ces lignes, le rendement USDC sur AAVE est de 2,7 %, et celui du sUSDS est de 4,5 %.
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L’USDC sur AAVE supporte 60 % du RFR, tout en étant exposé aux risques de contrat intelligent, d’oracle, de garde et financier.
Source
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Maker supporte une prime de 25 points de base au-dessus du RFR, tout en assumant les risques liés aux contrats intelligents, à la garde, ainsi qu’à des investissements actifs dans des projets plus risqués.
Source
Lors de l’analyse des taux d’investissement neutres en DeFi, vous devez tenir compte des éléments suivants :
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Risque de garde
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Risque financier
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Risque de contrat intelligent
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Taux sans risque
Vous pouvez attribuer un pourcentage annuel de risque à chaque type de risque, puis ajouter le RFR pour obtenir le « rendement ajusté au risque » requis pour chaque opportunité d’investissement. Tout rendement supérieur constitue un alpha ; tout rendement inférieur n’en est pas un.
J’ai récemment calculé le rendement ajusté au risque requis pour Maker, obtenant une compensation équitable de 9,56 %.
Le taux de rendement actuel de Maker est d’environ 4,5 %.
AAVE et Maker détiennent tous deux un capital subordonné (environ 1 % des dépôts totaux), mais même avec une assurance substantielle, un rendement inférieur au RFR ne devrait pas être accepté par les déposants.
À l’ère des Blackroll T-bills et des émetteurs réglementés sur chaîne, c’est le triste sort de l’argent inactif, perdu par négligence ou stupidité.
Alors, que faire ? Cela dépend de votre taille.
Si votre portefeuille est de petite taille (moins de 5 millions de dollars), des options attractives existent encore. Examinez les protocoles les plus sûrs disponibles sur toutes les chaînes ; ils offrent souvent des incitations sur des chaînes moins connues avec une TVL faible, ou permettent des stratégies de base trading sur des contrats perpétuels à haut rendement mais faible liquidité.
Si vous disposez de fonds importants (plus de 20 millions de dollars) :
Achetez des bons du Trésor à court terme et attendez patiemment. Un environnement de marché favorable reviendra tôt ou tard. Vous pouvez également rechercher des transactions hors cote (OTC) ; de nombreux projets cherchent encore activement à augmenter leur TVL et sont prêts à fortement diluer leurs détenteurs.
Si vous avez des market makers (LP), faites-leur savoir, voire retirez-vous. Les bons du Trésor sur chaîne restent inférieurs aux véritables taux du marché. Ne vous laissez pas aveugler par des rendements non ajustés au risque. Les bonnes opportunités sont évidentes. Restez simple, évitez la cupidité. Vous devez rester dans ce jeu à long terme, gérez soigneusement votre rapport risque-rendement ; sinon, le marché s’en chargera pour vous.
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