Un jugement d’un fonds de capital-risque crypto : « La station terminale est atteinte, tous les passagers sont priés de descendre. »
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Un jugement d’un fonds de capital-risque crypto : « La station terminale est atteinte, tous les passagers sont priés de descendre. »
Arrêtez d’être un « frère de la crypto » et commencez à penser comme un vétéran de la fintech.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Avishay Ovadia (fondateur associé de Collider)
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : Collider est un fonds de capital-risque israélien spécialisé dans la cryptographie. Bien que de taille modeste, il reflète néanmoins les jugements des acteurs en amont du secteur.
Son fondateur associé, Avishay Ovadia, a rédigé une analyse sur l’évolution de l’industrie cryptographique : « L’ère des investisseurs particuliers est terminée ; les institutions ne sont pas venues « embrasser la décentralisation », mais plutôt démonter le système pièce par pièce. »
Elles recherchent l’efficacité offerte par la technologie blockchain, non pas l’idéologie cryptographique. Pour les entrepreneurs et les investisseurs, le scénario ancien est caduc : les règles du jeu de l’économie des actifs numériques ont entièrement changé.
Texte principal :
Pendant dix ans, nous nous sommes raconté un conte de fées.
Nous croyions que l’adoption massive de la cryptographie serait une insurrection ascendante. Des particuliers, des investisseurs individuels, allaient se lasser des banques, avaler la pilule orange et migrer vers une utopie sans permission.
L’année dernière, cette illusion a été définitivement réfutée.
Les nouveaux arrivants ne sont pas les utilisateurs que nous espérions, mais des joueurs. Ils ne cherchent pas un nouveau système financier, mais un casino offrant un effet de levier plus élevé. Ils spéculent sur les memecoins, se dévorent mutuellement, puis disparaissent dans l’ombre dès que la musique s’arrête.
Pourtant, tandis que les particuliers perdaient de l’argent sur les memecoins, un événement bien plus important se produisait : les « gros acteurs » — institutions financières, banques, géants des paiements — ne se retiraient pas. Ils entraient tous pleinement dans le jeu.
Ils ne sont pas venus parce qu’ils croient à la décentralisation. Ils ont découvert que la blockchain constitue le canal de transfert de fonds le plus efficace jamais conçu. Ils ne poursuivent pas un idéal technologique, mais le profit. Larry Fink a récemment déclaré que la tokenisation figure parmi les deux grandes tendances redéfinissant les services financiers. Nous ne parlons plus d’un marché de niche, mais d’une transformation complète d’un marché de 140 000 milliards de dollars.
Un transfert massif de pouvoir
Nous avons remis nous-mêmes les clés de notre royaume aux autres. L’infrastructure a été construite par nous, les concepts ont été validés par nous, puis les héritiers sont venus récolter les fruits.
Nous avons commis une erreur monumentale d’orgueil. Nous pensions pouvoir les changer. Nous pensions que le miracle du Bitcoin pouvait être reproduit sur n’importe quelle altcoin. Nous pensions qu’ils finiraient par acheter nos jetons de gouvernance inutiles, nos blockchains de première et deuxième couche désertées, et jouer selon nos règles. Erreur. Pour les institutions, renoncer au contrôle ne signifie pas « progrès », mais « suicide ». Leur modèle économique repose précisément sur ce contrôle.
Ainsi, elles ne sont pas venues jouer dans notre champ boueux. La grande majorité des institutions ne rejoindront pas nos DAO, ni ne s’intéresseront à notre « ambiance communautaire ». Elles construisent leurs propres jardins clos, intègrent des écosystèmes tels que Canton, Zero, Tempo ou Kinexys, et développent des couches d’orchestration reliant les plateformes traditionnelles aux nouvelles blockchains. Elles utilisent la blockchain, la tokenisation, le règlement instantané et l’auto-détention, mais retirent soigneusement la « peau cryptographique ».
Elles conservent la confidentialité des utilisateurs, les silos de données et les profits. Elles s’approprient notre code open source, forkent nos protocoles, mais n’achètent pas nos tokens. Elles absorbent la technologie, rejettent l’idéologie.
L’évolution du jeu
Ce jeu a suivi une trajectoire prévisible, chaotique, jusqu’à atteindre aujourd’hui son point d’arrivée.
De 2009 à 2014, ce fut l’ère des « fous du Bitcoin », une poignée de cypherpunks expérimentant en marge. Puis vint l’ère de l’« industrie cryptographique », avec l’entrée en scène de l’Ethereum et des contrats intelligents. À la baisse de 2018, le récit bascula vers la « technologie blockchain » : les entreprises tentèrent de séparer les registres comptables des actifs, mais échouèrent. Suivirent ensuite l’essor spectaculaire puis l’effondrement retentissant de la « Web3 », avec les NFT, les jeux sur blockchain et l’économie des créateurs brièvement éblouissants, jusqu’à ce que l’effondrement de FTX éteigne toutes les lumières. En 2024, portée par l’année électorale et la campagne de Donald Trump, l’« industrie cryptographique » fit un retour triomphal, avant de glisser rapidement dans une saison de cupidité, de répulsion et de toxicité.
Aujourd’hui, au cœur de ce nouveau marché baissier, nous sommes enfin parvenus à la destination vers laquelle nous courions depuis si longtemps : l’« économie des actifs numériques ».
C’est la station finale. La cryptographie n’est plus une « industrie » : elle est devenue une couchette fondamentale. Elle constitue le moteur invisible qui alimente le monde de la finance technologique. Ce n’est pas la communauté cryptographique qui dévore Wall Street, mais Wall Street qui nous dévore.
C’est en réalité une bonne nouvelle
Si vous êtes un puriste, cela ressemble à une trahison. Si vous êtes un stratège, c’est là que résident les véritables opportunités.
Nous sommes désormais parvenus à un carrefour où des dizaines de milliers de milliards de dollars attendent d’être déployés. Nous entrons dans l’« ère des distributeurs ». Les capitaux importants ne bougeront pas sans régulation, sans procédure KYC, sans autorisation préalable du système bancaire. L’annonce par DTCC de la tokenisation des actifs détenus via DTC, ainsi que de son soutien à des actifs liquides comme l’indice Russell 1000, n’est pas un simple projet pilote : c’est le bruit de la vanne qui s’ouvre.
Nous allons bientôt tokeniser chaque type d’actif sur Terre — immobilier, crédit privé, obligations gouvernementales. Mais la majeure partie de ces opérations ne sera pas réalisée via des échanges décentralisés sur des blockchains publiques. Elles seront menées par les géants des paiements et les banques.
Maîtriser la machine
Deux voies s’offrent à vous. Vous pouvez vous recroqueviller dans un coin en pleurant « l’esprit cryptographique a disparu », ou bien reconnaître que nous venons de remporter la plus grande guerre de l’histoire financière : nous avons convaincu le monde entier que cette technologie fonctionne. Maintenant, il nous faut construire pour ceux qui possèdent réellement le capital nécessaire à son utilisation.
L’avenir de ce secteur ne réside pas dans les jetons immatériels. Il est intégré dans les infrastructures matérielles solides destinées à servir les nouveaux acteurs. Cela existe déjà aujourd’hui : observez les solutions institutionnelles qui diffusent déjà sur la blockchain des transactions représentant des milliers de milliards de dollars, qui traitent entre institutions des milliards de dollars, et qui ont déjà tokenisé des milliards de dollars d’actifs. Voilà la nouvelle couche applicative.
Un nouveau scénario
Il est temps d’arrêter de se comporter en « frères cryptographiques » et de commencer à penser comme des vétérans de la fintech.
Imaginez : si chaque actif sur Terre est tokenisé, quel avantage concurrentiel subsiste à l’achat de votre « jeton cryptographique » spécifique ? Si vous pouvez, via un courtier traditionnel de confiance, négocier n’importe quel actif mondial 24 heures sur 24, avec règlement instantané, pourquoi transférer vos fonds vers une bourse offshore ou craindre constamment votre portefeuille non-custodial ? Pourquoi redouter un piratage entraînant une perte totale, alors que vous pourriez effectuer vos transactions en toute sécurité et simplicité via les tableaux de bord financiers existants ?
Entrepreneurs : ne concevez plus rien dans le vide. Avant même d’écrire la première ligne de code, parcourez chaque maillon de la chaîne de distribution. Comprenez leurs besoins, plongez profondément dans leurs craintes : la crainte des sanctions réglementaires, celle de perdre le contrôle, celle d’incidents de sécurité incontrôlables. Votre mission est de créer des solutions qu’ils ne peuvent pas développer eux-mêmes, mais qui s’intègrent parfaitement à leur univers existant.
Investisseurs : l’ancien scénario est mort. Les jours où l’on investissait précocement dans des projets « à faible liquidité et à forte valorisation future » (FDV), en espérant que des particuliers les rachèteraient à 100 fois leur valeur, sont révolus. L’investissement dans les actifs numériques devient extrêmement exigeant. Nous entrons dans une ère de cycles de vente réels, d’utilités concrètes et d’entreprises générant des revenus. Vous devez investir dans des projets disposant d’une véritable mo moat dans l’univers open source. 99,99 % des jetons n’en possèdent pas. Identifier les projets dotés d’une mo moat solide, d’une équipe de premier plan, d’une utilisation réelle, d’une accumulation réelle de valeur pour le jeton, d’une adoption institutionnelle, d’une valorisation raisonnable, d’un calendrier de libération sain, d’une communauté active, d’une liquidité élevée, de capacités avérées de gestion des risques et d’une opportunité de marché réelle est extrêmement difficile. Mais cela reste possible.
Cessez de vous opposer aux institutions. Elles constituent le nouveau canal de distribution. Elles apporteront les prochains dix milliards d’utilisateurs, et feront entrer les prochains 100 000 milliards de dollars dans l’économie des actifs numériques — même si ces utilisateurs ignorent totalement qu’ils utilisent la blockchain.
Le jeu a changé. Les joueurs sont plus grands. Les enjeux sont plus élevés. Bienvenue à la station finale. À vous de décider ce que vous allez faire.
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