Hotcoin Research | Analyse complète des ETF sur actifs cryptos populaires : lequel obtiendra en premier le sésame ETF ?
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Hotcoin Research | Analyse complète des ETF sur actifs cryptos populaires : lequel obtiendra en premier le sésame ETF ?
Le développement des ETF sur les cryptomonnaies aura un impact profond sur la carte de l'investissement dans les cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Hotcoin Research
I. Introduction
Le retour de Donald Trump à la Maison Blanche et sa promesse de faire des États-Unis la « capitale du crypto » signifie-t-il que la SEC ouvrira grand la porte aux ETF cryptos ? Les ETF Bitcoin et Ethereum ont déjà été approuvés, attirant d'importants flux de capitaux traditionnels. SOL, XRP, ADA, DOGE — ces actifs populaires sont prêts à franchir le pas. Entre assouplissement réglementaire et incertitudes du marché, l’avenir des ETF cryptos devient complexe. Cet article analyse en profondeur les évolutions réglementaires et les tendances du marché pour vous aider à anticiper la prochaine étape des ETF cryptos !
II. Comprendre les ETF et leurs critères d'approbation
1. Qu'est-ce qu’un ETF ?
Un ETF (Exchange Traded Fund) est un instrument d'investissement négocié en bourse qui vise à suivre la performance d'un indice, d'un secteur ou d'une classe d'actifs spécifiques (comme l'or, le marché boursier ou les cryptomonnaies). Il permet aux investisseurs d’acquérir une exposition à un panier d’actifs en achetant des parts d’ETF sans détenir directement chacun des actifs sous-jacents. Ce mode d’investissement ressemble aux fonds communs de placement, mais contrairement à ceux-ci, les ETF peuvent être achetés et vendus en temps réel durant les heures de bourse, offrant ainsi une grande flexibilité.
Les ETF cryptos constituent un pont entre le monde des cryptomonnaies et celui de la finance traditionnelle. Ils permettent aux investisseurs d’accéder facilement aux cryptomonnaies via un compte titres classique, sans avoir à gérer un portefeuille numérique. Cela réduit non seulement les barrières à l’entrée, mais améliore aussi la liquidité et la transparence du marché.
2. Différence entre ETF spot et ETF sur contrats à terme
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ETF spot : détient directement l’actif sous-jacent. Par exemple, un ETF Bitcoin spot (comme iShares Bitcoin Trust IBIT) possède des bitcoins physiques, et son prix reflète le cours au comptant du Bitcoin. L’ETF spot offre une exposition directe à l’actif, avec un prix très proche du marché spot, ce qui convient particulièrement aux investissements à long terme.
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ETF sur contrats à terme : investit dans des contrats à terme liés à l’actif sous-jacent, plutôt que dans l’actif lui-même. Par exemple, un ETF sur contrats oriers sur l’or détient des contrats à terme dont la performance dépend des fluctuations des prix des contrats, pouvant s’écarter du prix spot en cas de report ou déport. Ces ETF offrent une exposition indirecte via des produits dérivés, attirant davantage les traders cherchant à tirer parti des mouvements de prix à court terme.
Les ETF sur contrats influencent principalement le marché par l’intermédiaire de dérivés, tandis que les ETF spot impliquent l’achat et la vente réels d’actifs. Leur approbation a donc un impact plus direct sur le prix des cryptomonnaies, car elle implique des sources de financement plus larges et une demande accrue. En outre, l’approbation d’un ETF spot témoigne d’une confiance accrue de la part des régulateurs dans la maturité et l’intégrité du marché au comptant, favorisant ainsi une adoption plus large. C’est pourquoi l’attente du marché se concentre surtout sur l’approbation des ETF spot.
3. Critères d’approbation de la SEC pour les ETF
Gardienne des ETF cryptos, la SEC américaine applique des exigences strictes, centrées sur les risques de manipulation, la liquidité et la transparence.
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Risque de manipulation et accords de partage de surveillance : La SEC craint historiquement que les marchés au comptant des cryptomonnaies soient sujets à la manipulation, notamment en raison de la prévalence d’échanges non régulés ou basés hors des États-Unis. Sans capacité effective à surveiller les transactions anormales, un ETF pourrait servir d’instrument de manipulation des prix. Pour y remédier, la SEC exige que les plateformes concluent des accords de partage de surveillance (Surveillance-Sharing Agreement) avec des marchés régulés et dotés d’une taille critique, afin d’accéder aux données transactionnelles sous-jacentes et de détecter rapidement toute activité suspecte.
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Liquidité de l’actif : La SEC examine si l’actif sous-jacent dispose d’une capitalisation et d’un volume suffisants pour supporter les opérations de création et de rachat de parts sans provoquer de fortes volatilités. Une forte liquidité limite l’impact des ordres importants sur le prix, réduit les risques de manipulation et diminue l’erreur de suivi. Par exemple, le Bitcoin, en tant que cryptomonnaie la plus valorisée, bénéficie d’une liquidité élevée grâce à ses échanges 24h/24 sur de nombreuses plateformes mondiales. À l’inverse, les jetons à faible capitalisation sont plus sensibles aux manipulations. Ainsi, les monnaies principales, bien classées en termes de capitalisation et de volume quotidien, ont plus de chances de satisfaire aux exigences de liquidité de la SEC.
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Transparence et garde (custody) : Un ETF doit disposer d’un mécanisme fiable de tarification et d’un dispositif sécurisé de garde des actifs. Concernant la tarification, les régulateurs privilégient les indices composés des prix provenant de plusieurs échanges conformes, évitant ainsi les distorsions dues à une seule source. En matière de garde, les actifs cryptos doivent être conservés par un dépositaire de confiance utilisant des mesures de sécurité telles que la signature multicanal et le stockage hors ligne (cold storage), pour se prémunir contre les piratages et les pertes. En somme, la SEC attend des candidats des solutions solides en matière de surveillance, de lutte anti-fraude et de protection des investisseurs, garantissant que le lancement de l’ETF ne nuira ni à l’équité du marché ni aux intérêts des investisseurs.
Il convient de noter que l’attitude de la SEC vis-à-vis des ETF cryptos n’est pas figée, mais évolue avec le contexte réglementaire et les conditions du marché. Sous la présidence de Gary Gensler (2021–2023), la SEC a rejeté à plusieurs reprises les demandes d’ETF spot, invoquant des risques de manipulation et une insuffisance de protection des investisseurs, y compris deux projets d’ETF Solana. Toutefois, à partir de 2024, avec un changement de leadership réglementaire et une amélioration des conditions du marché, la SEC a commencé à réévaluer ces critères, acceptant progressivement certains ETF sous réserve de mesures de surveillance renforcées. Autrement dit, les standards réglementaires n’ont pas été assouplis, mais la perception du moment où ils sont satisfaits a évolué.
III. Parcours d’approbation et performance des ETF Bitcoin et Ethereum
1. ETF Bitcoin
Source : https://www.coinglass.com/bitcoin-etf
Chronologie de l’approbation de l’ETF Bitcoin :
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Premières tentatives (depuis 2013) : Le secteur crypto a proposé dès 2013 un ETF Bitcoin, comme le Winklevoss Bitcoin Trust, mais la SEC a refusé à plusieurs reprises, arguant des risques de manipulation et d’un cadre réglementaire inadapté. L’ETF Bitcoin sur contrats à terme a été approuvé en octobre 2021, mais les ETF spot ont longtemps été bloqués. Cependant, la situation a changé en 2023–2024, lorsque plusieurs grands gestionnaires d’actifs ont déposé des demandes d’ETF spot, suscitant un grand intérêt du marché.
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Avancée clé (2023–2024) : En 2023, avec les dépôts de demandes par BlackRock et d’autres sociétés de gestion, l’attente monte. Dès décembre 2023, la SEC approuve les fichiers 19b-4 (modification des règles d’échange) pour plusieurs institutions, une étape cruciale vers l’ETF spot Bitcoin.
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Approvisionnement officiel (janvier 2024) : Le 10 janvier 2024, la SEC approuve formellement les déclarations d’enregistrement S-1 pour 11 ETF Bitcoin spot, qui sont cotés dès le 11 janvier sur Nasdaq, NYSE, etc.
Les 11 ETF Bitcoin spot actuellement approuvés sont :
- BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT)
- Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)
- Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)
- ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB)
- Bitwise Bitcoin ETF (BITB)
- Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO)
- Valkyrie Bitcoin Fund (BRRR)
- Franklin Bitcoin ETF (EZBC)
- WisdomTree Bitcoin Fund (BTCW)
- VanEck Bitcoin Trust (HODL)
- Hashdex Bitcoin ETF (DEFI)
À la date du 11 mars 2025, la valeur totale des actifs (AUM) de ces 11 ETF Bitcoin spot s’élève à environ 100 milliards de dollars, en baisse par rapport au pic de 125,7 milliards atteint le 31 janvier. Les trois premiers sont : IBIT (BlackRock) avec 46,3 milliards, FBTC (Fidelity) avec 16,2 milliards, et GBTC (Grayscale) avec 15,8 milliards.
Source : https://www.coinglass.com/bitcoin-etf
2. ETF Ethereum
Source : https://www.coinglass.com/eth-etf
Chronologie de l’approbation de l’ETF Ethereum :
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Demandes initiales (depuis 2023) : Après les avancées sur le Bitcoin, plusieurs institutions ont soumis des demandes d’ETF Ethereum spot, en s’appuyant sur le cadre réglementaire du Bitcoin.
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Étape clé (mai 2024) : Le 23 mai 2024, la SEC approuve les fichiers 19b-4 pour plusieurs bourses, autorisant la mise en place d’ETF Ethereum spot.
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Approvisionnement officiel (juillet 2024) : Le 23 juillet 2024, la SEC approuve les documents S-1, permettant officiellement la cotation des ETF Ethereum spot. Le délai entre l’approbation 19b-4 et S-1 a été d’environ deux mois, légèrement plus long que pour le Bitcoin, probablement en raison de la complexité du marché Ethereum (notamment les controverses autour du staking).
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Cotation : Les premiers ETF Ethereum spot ont été lancés fin juillet 2024 sur les principales bourses américaines.
La SEC a approuvé à ce jour 9 ETF Ethereum spot :
- Grayscale Ethereum Trust (ETHE)
- BlackRock iShares Ethereum Trust (ETHA)
- Fidelity Ethereum Fund (FETH)
- 21Shares Core Ethereum ETF (CETH)
- VanEck Ethereum ETF (ETHV)
- Bitwise Ethereum ETF (ETHW)
- Invesco Galaxy Ethereum ETF (QETH)
- Franklin Ethereum ETF (EZET)
- WisdomTree Ethereum Fund (ETHF)
Le volume des ETF Ethereum reste nettement inférieur à celui du Bitcoin. Au 11 mars 2025, les ETF Ethereum totalisent environ 6 milliards de dollars, dominés par ETHE (Grayscale) à 2,5 milliards et ETHA (BlackRock) à 2,4 milliards.
IV. Analyse du potentiel d’approbation des prochains ETF cryptos
Avec le succès des ETF Bitcoin et Ethereum spot, la demande pour d'autres actifs crypto augmente. Au 11 mars 2025, plusieurs cryptomonnaies ont déposé des demandes d’ETF auprès de la SEC, notamment Ripple (XRP), Solana (SOL), Litecoin (LTC), Cardano (ADA), Hedera (HBAR), Polkadot (DOT) et Dogecoin (DOGE).
Voici les cryptomonnaies ayant déposé une demande d’ETF et leurs informations clés :
1. Ripple (XRP)
Les demandes d’ETF XRP ont été déposées par Bitwise, WisdomTree, Canary Capital et 21Shares, dès octobre 2024. Ripple a construit un réseau appelé RippleNet, utilisé par des banques et institutions financières pour des transferts internationaux rapides et peu coûteux, avec XRP servant de monnaie-pont pour la liquidité. Des entités comme American Express, SBI et la Siam Commercial Bank ont testé ou intégré XRP à leurs solutions de paiement. Toutefois, le litige en cours entre Ripple et la SEC sur la qualification d’XRP comme titre pourrait retarder l’approbation. En juillet 2023, un tribunal a partiellement rejeté la plainte de la SEC, mais la controverse persiste. Des analystes internes de la SEC ont indiqué qu’il serait improbable d’approuver un ETF XRP avant que l’affaire soit tranchée.
2. Solana (SOL)
Les demandes d’ETF Solana ont été déposées par VanEck, 21Shares, Canary Capital, Bitwise et Grayscale. Solana, par sa capitalisation et son influence, est considéré comme l’un des actifs cryptos les plus susceptibles d’obtenir un ETF après Bitcoin et Ethereum. La vague des Meme coins sur Solana a attiré l’attention, mais elle a aussi généré fraudes, exit scams et activités de bots, soulevant des questions sur sa durabilité. La SEC avait classé SOL parmi les jetons suspects de nature titres en 2023. Tant que la SEC n’aura pas clarifié sa position ou qu’une loi n’aura pas été adoptée, l’approbation d’un ETF SOL restera incertaine.
3. Litecoin (LTC)
Les demandes d’ETF LTC ont été déposées par Canary Capital et Grayscale. Le marché perçoit généralement LTC comme une matière première plutôt qu’un titre, ce qui rend son approbation plus probable. Créé en 2011 par Charlie Lee, ancien ingénieur chez Google, Litecoin est un fork clair du Bitcoin, souvent qualifié d’« argent numérique ». Après BTC et ETH, il est considéré comme « très susceptible » d’être inclus dans la prochaine vague d’ETF. Bloomberg estime à 90 % la probabilité d’approbation, avec un lancement possible mi-2025.
4. Cardano (ADA)
Grayscale a déposé une demande d’ETF Cardano en février 2025, désormais officiellement acceptée par la SEC. Dirigé par Charles Hoskinson, ancien cofondateur d’Ethereum, Cardano est une blockchain de troisième génération axée sur la recherche académique et la sécurité, mettant l’accent sur des mises à jour validées par des pairs. La SEC a déjà classé ADA comme un titre potentiel. Le réseau est fréquemment critiqué pour sa lenteur de développement, surnommé « ghost chain ». Selon DefiLlama, au 12 mars, la TVL de l’écosystème DeFi de Cardano était de 340 millions de dollars, au 18e rang mondial.
5. Hedera (HBAR)
Le 12 mars, selon Cointelegraph, la SEC a officiellement accepté la demande d’ETF spot HBAR déposée par Grayscale. Hedera Hashgraph repose sur une structure de graphe orienté acyclique (DAG), promettant un haut débit et une faible latence. Géré par un conseil composé d’entreprises majeures (Boeing, Google, IBM, etc.), ce modèle allie applications professionnelles et caractère décentralisé. HBAR n’a pas encore été classé comme un titre par la SEC. Certains analystes pensent que, après le succès des ETF BTC et ETH, Litecoin et Hedera pourraient être les prochains candidats.
6. Polkadot (DOT)
21Shares et Grayscale ont déposé des demandes d’ETF Polkadot en février 2025. L’intérêt croît, mais aucune progression claire n’est observée. Lancé par Gavin Wood, ancien cofondateur d’Ethereum, Polkadot vise à résoudre les problèmes d’interopérabilité entre blockchains, surnommé « internet des blockchains ». DOT a été initialement distribué via ICO, ce qui le place potentiellement dans la catégorie des titres. Toutefois, la SEC ne l’a pas mentionné dans ses actions en 2023, ce qui pourrait indiquer qu’il n’est pas prioritaire.
7. Dogecoin (DOGE)
Grayscale et Bitwise ont déposé des demandes d’ETF Dogecoin début 2025, désormais acceptées par la SEC. C’est un signal positif : même un Meme coin peut désormais entrer dans le processus, montrant que la SEC adopte une attitude plus ouverte envers les ETF des altcoins. La communauté DOGE est très active sur les réseaux sociaux, organisant régulièrement des campagnes caritatives, ce qui lui donne une image positive. Elon Musk a soutenu publiquement Dogecoin depuis 2020, faisant grimper son attention et son prix. Cependant, ses détracteurs soulignent son manque d’utilité claire et de développement continu, ainsi qu’un fort caractère spéculatif.
V. Perspectives : quels seront les prochains cryptos à obtenir un ETF ?
Perspectives à court terme (2025–2026)
L’année 2025 est vue comme l’« année zéro des ETF altcoins ». Avec les réussites des ETF Bitcoin et Ethereum, les régulateurs évaluent progressivement d’autres demandes. Litecoin (LTC), en raison de sa nature matérielle et de son faible risque, est considéré comme le plus susceptible d’être le premier ETF non-BTC/ETH, avec une approbation probable en 2025. Viendraient ensuite Hedera (HBAR) et Solana (SOL). HBAR tire son avantage de l’absence de classification comme titre et d’une reconnaissance élevée par les entreprises, augmentant ses chances. Solana, malgré son ombre réglementaire passée, possède un écosystème dynamique et une forte demande, estimée à environ 70 %. Dogecoin (DOGE) ne doit pas être ignoré : bien que populaire, son approbation dépendra de la tolérance de la SEC face à sa volatilité. Pour XRP, si Ripple gagne ou parvient à un accord judiciaire en 2025, la SEC pourrait rapidement approuver un ou plusieurs ETF XRP pour suivre l’évolution du marché. Cardano (ADA) et Polkadot (DOT), affectés par leurs origines ICO et les controverses sur leur statut de titre, pourraient être approuvés plus tardivement.
De manière optimiste, d’ici fin 2025, on pourrait voir 2 à 3 nouveaux ETF altcoins (probablement une combinaison de LTC, SOL, XRP ou HBAR), ouvrant aux investisseurs une voie réglementée vers une diversification dans les cryptos.
Perspectives à long terme (2027 et au-delà)
À plus long terme (2027 et au-delà), les ETF cryptos pourraient connaître un essor massif, transformant profondément les marchés financiers.
1. D’autres cryptos de deuxième niveau pourraient rejoindre le club des ETF. Outre les actifs mentionnés, des projets comme Polygon, Avalanche ou Cosmos, s’ils démontrent leur conformité et leur maturité, pourraient être inclus. Avec l’amélioration du cadre réglementaire, la distinction entre « matières premières », « titres » et « utilitaires » deviendra plus claire, levant les obstacles juridiques. D’ici 2027, la plupart des 20 cryptos les plus valorisés pourraient avoir leur propre ETF.
2. De nouveaux types d’ETF innovants pourraient émerger : ETF gérés activement (ajustant les positions selon le marché), ETF à revenu (détenant des actifs productifs de yield via le staking), ETF sur dérivés (utilisant options et futures pour ajuster l’exposition ou couvrir les risques). Ces produits dépendront de la maturité des marchés dérivés et de l’autorisation réglementaire. Des idées comme un ETF staking Ethereum ou un ETF Bitcoin avec options pour améliorer le rendement sont déjà discutées. Leur approbation marquerait l’entrée dans une ère sophistiquée de gestion crypto.
3. L’intégration mondiale s’intensifiera. Le marché des ETF cryptos ne se limitera pas aux États-Unis : si l’Europe et l’Asie suivent, les ETF américains pourraient être cotés à l’étranger, et inversement. Les ETF réglementés des grandes places financières deviendront des points clés de découverte des prix, influençant même la fixation des cours sur le marché spot. À long terme, avec une migration des volumes vers des canaux réglementés, les marchés spot cryptos pourraient devenir moins chaotiques et manipulables, réduisant la volatilité et améliorant l’efficacité des prix.
4. Du point de vue des investisseurs, les actifs cryptos deviendront une composante standard des portefeuilles. Si de nombreux ETF crypto apparaissent, les conseillers et institutions pourront facilement inclure ces actifs pour diversifier, couvrir l’inflation ou améliorer le ratio de Sharpe. Pour les particuliers, détenir indirectement des ETF crypto via des pensions ou des produits d’épargne deviendra courant. La frontière entre marchés traditionnels et crypto s’estompera, et les mouvements des cryptos seront de plus en plus corrélés à l’économie globale et aux marchés classiques.
VI. Conclusion
Avec l’augmentation du nombre de demandes d’ETF cryptos, l’intérêt de Wall Street ne cesse de croître, signe que les actifs numériques sont progressivement intégrés à la finance traditionnelle. Parallèlement, l’attitude de la SEC évolue : d’un refus prudent à une ouverture progressive depuis 2024, jusqu’à la promesse de Trump de mettre en œuvre des politiques favorables aux cryptos lors d’un second mandat. Tout indique que les ETF cryptos sont sur le point d’exploser, marquant une nouvelle phase pour le marché crypto.
Pour l’investisseur individuel, l’ETF crypto est un « double tranchant ». D’un côté, il abaisse la barrière d’entrée et la complexité technique, permettant aux personnes peu familières avec la technologie d’investir à moindre risque. Plus besoin de s’inquiéter de la perte de clés privées ou de la sécurité des exchanges : détenir du crypto devient aussi simple que d’avoir une action. Cela facilite la diversification et permet de bénéficier de la croissance du secteur blockchain. De l’autre côté, la forte volatilité et les incertitudes réglementaires persistent. Le prix des ETF suit étroitement les mouvements du marché. Les investisseurs doivent donc faire leurs propres recherches, comprendre les caractéristiques et risques des actifs sous-jacents.
En résumé, l’évolution des ETF cryptos redessinera profondément l’univers de l’investissement crypto. À ce moment charnière, nous assistons à un changement de paradigme réglementaire et au lancement des premiers produits. À l’avenir, une multitude d’ETF crypto émergera, intégrant les actifs numériques dans le vaste monde de la finance.
À propos de nous
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