DeFi est-il encore décentralisé ?
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DeFi est-il encore décentralisé ?
La décentralisation est un compromis.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Santisa
Traduction : Block unicorn
La finance décentralisée (DeFi) est née dans le but de créer un système financier ouvert, sans autorisation préalable et ne nécessitant aucune confiance. Les premiers projets comme MakerDAO, Uniswap et Compound incarnaient pleinement cette vision grâce à une gouvernance communautaire, une transparence totale et l’auto-détention des fonds. Pourtant, à mesure que la DeFi s’est développée jusqu’à atteindre son ampleur actuelle, je me dois de poser la question : est-elle encore décentralisée ? Plus important encore, cela importe-t-il vraiment ? Et que pouvez-vous faire pour y remédier ?
Sur Crypto Twitter (CT), beaucoup n’ont pas vécu la naissance de la DeFi en 2017/2018, ni même l’explosion de la DeFi en 2020. À cette époque, la décentralisation était au cœur de tout. Nous nous souciions de la technologie, vérifiions les contrats intelligents afin d’éviter arnaques ou risques de détention, et acclamions les experts en sécurité ayant découvert des failles.
Ceux qui faisaient confiance à des entités centralisées telles que BlockFi, Celsius, Nexo ou Genesis ? Eux aussi étaient de simples utilisateurs, incapables de naviguer seuls dans les eaux troubles de la DeFi. Et lorsque ces institutions centralisées ont fait faillite, leurs utilisateurs ont dû gérer les conséquences, plongés pendant des années dans des procédures de redressement coûteuses. Cela n’a fait qu’accentuer notre aversion envers la centralisation.
Maintenant ? La majorité des nouveaux participants n’ont jamais connu le traumatisme de l’effondrement d’un système centralisé. Il n’est donc guère surprenant que la plupart des nouveaux projets DeFi aient abandonné la décentralisation. La décentralisation implique un compromis : on sacrifie l’efficacité au profit de la sécurité. Si les utilisateurs ne valorisent plus la sécurité, pourquoi les projets continueraient-ils ce sacrifice ?
La décentralisation existe sur un spectre
Nous n’avons pas de définition unique de ce qu’est un système « décentralisé ». Je vais donc tenter d’en proposer une. Qu’est-ce qui constitue un système véritablement « décentralisé » ?
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Détention directe de ses actifs : chaque individu conserve personnellement le contrôle de ses actifs. Si les règles du système le permettent (par exemple, liquidité suffisante sur le marché, période de refroidissement terminée, etc.), vous devez pouvoir retirer vos fonds sans autorisation externe.
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Impossibilité de gel des fonds : l’opérateur du système ne peut pas geler ou confisquer vos fonds. Vous conservez à tout moment un contrôle total sur vos actifs.
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Système non mis à jour, ou avec verrouillage long : l’immuabilité garantit que les règles en vigueur lors de votre entrée resteront inchangées.
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Décentralisation de la gouvernance : le système que vous utilisez est-il réellement décentralisé ? Les participants de la blockchain ont-ils déjà conspiré pour geler ou bloquer les fonds de quelqu’un ? Y a-t-il plusieurs nœuds ? La participation est-elle dispersée ? Les validateurs effectuent-ils réellement leur travail de validation, ou signent-ils aveuglément les instructions du fonds ? Contrôlent-ils l’intégralité du système (comme c’était le cas au stade 0 d’une L2) ?
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Facteurs externes : le fonctionnement du système dépend-il d’interventions de tiers centralisés ? Si votre marché de prêt dépend d’oracles configurés par un gestionnaire de risques centralisé, alors vos fonds sont tributaires de l’intégrité de cet acteur.
Voyons maintenant comment certains protocoles se comportent selon ces critères.
Comme illustré, les projets plus anciens obtiennent de meilleurs scores en matière de décentralisation, tandis que les nouveaux arrivants s’en sortent nettement moins bien. Cela reflète clairement les préférences du marché.
En 2024, les fonds d’investissement centralisés sur chaîne ont absorbé collectivement 8 milliards de dollars de dépôts, le taux de croissance de DAI/USD s’établissant à 2,3 %, tandis que les stablecoins décentralisés comme LUSD ont chuté de 65 %.
J’ai grandi dans un environnement imprégné de l’idéal de décentralisation, et m’adapter à cette nouvelle tendance n’est pas facile. Je n’ai pas totalement abandonné la décentralisation, mais j’apprends à m’ajuster. Voici quelques exemples, ainsi que des conseils pour survivre — voire prospérer — dans cet environnement changeant.
Exemples de centralisation dans la « finance décentralisée » (DeFi)
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Hyperliquid : un exchange centralisé, sans KYC, opérant sur chaîne. Vous envoyez vos fonds vers une adresse sur Arbitrum, puis recevez des USDC sur leur plateforme. Ils contrôlent les fonds et la plateforme. Le seul avantage est que leur adresse de dépôt est publique, permettant une vérification en temps réel.
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Ethena : un fonds spéculant principalement sur les écarts de base. Des utilisateurs pré-autorisés leur envoient des fonds, pouvant ensuite vendre leurs parts LP sur le marché secondaire. Ethena contrôle intégralement les fonds, les paiements et les rachats. Les fonds en USDe ne peuvent être gelés.
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Usual : similaire à Ethena, Usual gère un fonds investi dans des obligations d’État. Ils fixent eux-mêmes les règles de rachat et de valorisation des actifs. En décidant unilatéralement du prix de rachat des obligations verrouillées, Usual nous a montré les risques inhérents à la centralisation, tandis que Gauntlet et MEV Capital ont codé en dur leurs oracles via un sondage à 1 dollar.
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MakerDAO : Maker est désormais un fonds d’investissement géré par une DAO. La communauté vote sur l’allocation du fonds, notamment vers des entités et projets centralisés comme Blocktower Andromeda et Ethena (via un pool Morpho codé en dur).
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Uniswap : sur le réseau principal d’Ethereum, Uniswap est considéré comme entièrement décentralisé. Vous gardez un contrôle total sur vos fonds, sans dépendre de données externes, et les contrats intelligents sont immuables. Hommage à Uniswap !
Ces configurations entraînent d’énormes hypothèses de confiance et de nombreux risques binaires. Soit vous êtes « rekt », soit vous ne l’êtes pas. Nous n’avons pas encore vu de gros effondrements, mais si ces projets centralisés venaient à tomber, les conséquences seraient désastreuses : blocage des rachats, poursuites judiciaires et frais exorbitants (comme pour les actifs FTX).
Comment minimiser les risques
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Prêtez contre des collatéraux à risque : évitez de détenir directement des actifs centralisés à haut risque. Utilisez-les plutôt comme garantie pour emprunter. Si le prix de l’actif risqué baisse, vous ne subissez aucune perte, tout en bénéficiant de rendements similaires. La DeFi reste toujours un terrain de levier, donc les opportunités d’emprunt contre ces collatéraux abonderont.
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Retirez-vous en période de turbulence : en cas d’agitation du marché, retirez vos fonds tôt. Vous paierez peut-être quelques frais de gaz et perdrez quelques points de base (par exemple, un rendement annualisé de 100 % représente environ 18 points de base en 24 heures), mais c’est toujours mieux que de tout perdre.
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Définissez une prime de risque minimale : décidez à l’avance quels risques valent la peine d’être pris. Si un placement à haut risque offre un rendement 2 à 3 fois supérieur au rendement de base, cela peut être justifié. Mais si l’écart se réduit à 30 %, ne soyez pas gourmand.
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Surveillez les activités sur chaîne : portez attention aux transferts importants ou aux transactions internes. Par exemple, si vous aviez suivi l’affaire USD0++, vous auriez pu sortir à 0,99 dollar au lieu de 0,9251 dollar.
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Connaissez vos risques : identifiez clairement les risques que vous prenez. Sachez qu’en plus du risque lui-même, vous devrez surveiller activement vos positions. En cas de baisse du marché, les frais de gaz peuvent exploser (300-400 gwei), adaptez donc vos positions en conséquence. En cas de problème avec les frais, optez pour une couche 2.
Conclusion
La décentralisation était autrefois l’attrait principal de la DeFi. Aujourd’hui, de nombreux projets y ont renoncé au nom de l’efficacité et de l’adoption grand public. Cela affaiblit indéniablement la vision initiale, mais correspond à la réalité du marché.
Je crois sincèrement que, avec le temps, tout tend vers la centralisation. Nous voyons un état initial centralisé, puis une « explosion cambrienne » d’initiatives utilisateur, avant que de grandes institutions centralisées ne dominent progressivement nos actions. Nous transitons lentement vers un monde de centralisation sur chaîne. Les stablecoins centralisés sont aujourd’hui très populaires, et même les projets décentralisés finissent par se centraliser pour rester pertinents. Les marchés monétaires décentralisés intègrent des garanties détenues par des tiers pour augmenter leurs profits, les projets de stablecoins décentralisés ancrent leurs jetons à des actifs adossés à des devises fiduciaires pour assurer leur stabilité, et les exchanges décentralisés abandonnent complètement la décentralisation pour gagner en efficacité. La vague de faillites de 2022/2023 a été un obstacle sur notre route vers la centralisation. À court terme, la seule façon d’empêcher cela serait que les groupes centralisés actuels se heurtent à un mur, et finissent par « rekt » tout le monde.
À Rome antique, après avoir tué la République, Octave (Auguste) régna en dictateur pendant 41 ans. Ce fut si long que les règles et les incitations s’enracinèrent profondément. À sa mort, le Sénat et le peuple romain ne cherchèrent pas à restaurer la liberté. Ils demandèrent simplement : « Qui devrions-nous suivre maintenant ? ». J’espère que la DeFi est encore loin de ce point, et que, pour l’instant, nous pouvons encore échapper aux tyrans.
Alors, la DeFi est-elle décentralisée ? Pas vraiment. Est-ce important ? Cela dépend. Si vous agissez rapidement avant l’effondrement de ces nouvelles institutions centralisées, vous pouvez gagner beaucoup d’argent. Si vous gérez des fonds, laissez vos idéaux à la porte.
Quoi qu’il en soit, rester informé et préparé reste la meilleure stratégie pour survivre dans ce jeu.
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