Un article pour tout comprendre : pourquoi les entreprises Web3 ont besoin des licences MiCA de l'UE et VARA de Dubaï
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Un article pour tout comprendre : pourquoi les entreprises Web3 ont besoin des licences MiCA de l'UE et VARA de Dubaï
Les licences MiCA et VARA sont des outils de conformité essentiels pour les entreprises Web3 souhaitant accéder aux marchés européen et du Moyen-Orient.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bai Zhen, Song Kewei
L'élection de Trump, un nouveau sommet pour le bitcoin... À la fin de l'année 2024, le secteur des actifs cryptographiques connaît une nouvelle vague de signaux favorables. Alors que l'industrie se développe continuellement, les pays mettent en place des mesures réglementaires correspondantes. Parmi celles-ci, ce qui attire le plus l'attention est sans aucun doute la « licence ».
Qu'est-ce qu'une licence ? En résumé, une « licence » est le « passeport » permettant aux entreprises Web3 d'exercer légalement et en toute sécurité des activités liées aux cryptomonnaies, tout en instaurant la confiance entre les investisseurs et les autorités de régulation.
Cet article explorera en profondeur les cadres de conformité de MiCA et VARA, et expliquera pourquoi, pour les entreprises Web3 souhaitant prospérer sur des marchés régulés, détenir une licence n'est pas seulement une option, mais une nécessité. Pour toute entreprise ou investisseur souhaitant réussir dans le prochain chapitre de l'industrie cryptographique, comprendre ce domaine est essentiel.
MiCA et VARA : des licences clés pour accéder aux marchés européen et moyen-oriental
Le Règlement européen sur les marchés d'actifs cryptographiques (MiCA) constitue « l'un des cadres réglementaires les plus complets jamais élaborés pour les actifs numériques ». Ce texte vise à offrir un environnement réglementaire clair, réduire les coûts de conformité et encourager les entreprises à entrer sur le marché cryptographique de l'UE. Le cadre réglementaire de MiCA s'applique à tous les États membres de l'Union européenne, ainsi qu'aux trois États membres de l'AELE (Islande, Liechtenstein et Norvège) faisant partie de l'Espace économique européen (EEE), car ils appartiennent au marché intérieur et sont soumis à de nombreuses réglementations européennes.
L'Autorité de régulation des actifs virtuels de Dubaï (VARA) est le premier organisme indépendant au monde chargé de la régulation des actifs virtuels. Elle supervise l'émission et le trading d'actifs virtuels au sein et hors du territoire de l'émirat de Dubaï. Ses politiques influencent fortement la réglementation Web3 au Moyen-Orient. Toutefois, l'influence de VARA est limitée à l'émirat de Dubaï ; elle ne couvre ni les autres régions des Émirats arabes unis ni le Centre international financier de Dubaï (DIFC).
Contexte de création et impact mondial de MiCA et VARA
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Tendance réglementaire mondiale : MiCA et VARA sont des événements emblématiques nés dans le contexte d'une réglementation mondiale croissante. Ils marquent non seulement une surveillance accrue des gouvernements sur l'industrie Web3, mais pourraient aussi servir de modèle à d'autres cadres réglementaires internationaux.
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Importance stratégique de l'Europe et du Moyen-Orient : Les marchés européen et moyen-oriental représentent des zones clés pour l'expansion des entreprises Web3, dotées d'une base d'investisseurs étendue, d'un écosystème innovant et d'un fort potentiel de développement. Le rôle moteur de MiCA et VARA dans ces deux régions pourrait devenir un indicateur pour les marchés mondiaux.
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De la réglementation à l'innovation : MiCA et VARA ne sont pas simplement des outils de régulation, ils pourraient également générer davantage d'opportunités d'innovation. Un marché normalisé constitue une arme à double tranchant pour les startups : à la fois contraignant et incitatif.
Valeur commerciale des licences MiCA et VARA
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Conformité et accès au marché : Posséder une licence MiCA ou VARA agit comme un « passeport » légal pour pénétrer les marchés du Moyen-Orient et de l'Europe, aidant les entreprises à gagner la confiance des marchés financiers locaux et à réduire les obstacles juridiques à l'entrée sur le marché.
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Renforcement de l'image et de la réputation : Dans l'industrie cryptographique, une licence n’est pas seulement un symbole de conformité, mais aussi une preuve de solidité. Les entreprises Web3 titulaires de ces licences bénéficient d’une reconnaissance accrue.
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Possibilités d’expansion transfrontalière : Obtenir les licences MiCA et VARA facilite les opérations dans différentes régions, réduit les risques réglementaires liés à l’expansion internationale et offre aux entreprises un « passeport » pour des opérations transfrontalières au sein de l’UE et du Moyen-Orient.
MiCA vs VARA : comparaison des styles réglementaires selon la perspective de demande de licence
Les exigences réglementaires et les besoins du marché varient selon les régions. L'importance et le rôle des licences MiCA et VARA diffèrent donc selon les zones géographiques. L'Europe privilégie probablement la transparence du marché et la gestion des risques, tandis que le Moyen-Orient met davantage l'accent sur l'innovation rapide et la fluidité des capitaux.
Aperçu des activités licenciées sous le cadre MiCA
MiCA impose des exigences détaillées concernant l’émission et le trading des stablecoins tels que les EMTs et ARTs. Toutefois, en raison de contraintes de longueur, cet article ne s’étendra pas sur ce point. Nous nous concentrons ici uniquement sur les « services relatifs aux actifs cryptographiques » définis par MiCA. Ces services comprennent toute activité suivante liée à des actifs cryptographiques :
1. Gestion et conservation des actifs cryptographiques pour le compte des clients (providing custody and administration of crypto-assets on behalf of clients)
2. Exploitation d'une plateforme de trading d'actifs cryptographiques (operation of a trading platform for crypto-assets)
3. Échange d'actifs cryptographiques contre des fonds (exchange of crypto-assets for funds)
4. Échange d'actifs cryptographiques contre d'autres actifs cryptographiques (exchange of crypto-assets for other crypto-assets)
5. Exécution d'ordres d'actifs cryptographiques pour le compte des clients (execution of orders for crypto-assets on behalf of clients)
6. Placement d'actifs cryptographiques (placing of crypto-assets)
7. Réception et transmission d'ordres d'actifs cryptographiques pour le compte des clients (reception and transmission of orders for crypto-assets on behalf of clients)
8. Conseil relatif aux actifs cryptographiques (providing advice on crypto-assets)
9. Gestion de portefeuille d'actifs cryptographiques (providing portfolio management on crypto-assets)
10. Prestation de services de transfert d'actifs cryptographiques pour le compte des clients (providing transfer services for crypto-assets on behalf of clients)
Aperçu des activités licenciées sous le cadre VARA
Tout entité, qu'elle opère depuis ou à l'intérieur de l'émirat de Dubaï, et qu'elle cible des résidents des Émirats arabes unis ou une clientèle mondiale autorisée, doit demander et obtenir une licence auprès de VARA.
Actuellement, le cadre VARA comporte huit types d'activités licenciées :
1. Services de conseil (Advisory Services) : fourniture de conseils relatifs aux actifs virtuels
2. Services de courtage et de négoce (Broker-Dealer Services) : facilitation de l'achat et de la vente d'actifs virtuels
3. Services de garde (Custody Services) : fourniture de services de garde sécurisée pour actifs virtuels (exigences supplémentaires imposées par VARA)
4. Services d'échange (Exchange Services) : exploitation d'une plateforme de trading d'actifs virtuels
5. Services de prêt et d'emprunt (Lending And Borrowing Services) : facilitation du prêt et de l'emprunt d'actifs virtuels (non couvert par MiCA)
6. Services de gestion et d'investissement (Management and Investment Services) : gestion et investissement d'actifs virtuels pour le compte des clients
7. Services de transfert et de règlement (Transfer and Settlement Services) : facilitation du transfert et du règlement d'actifs virtuels
8. Catégorie d'émission d'actifs virtuels 1 (VA Issuance Category 1) : émission de stablecoins tels que FRVA (Fiat-Referenced Virtual Asset)
Les candidats peuvent demander plusieurs activités licenciées et les regrouper sous une seule licence globale.
Comparaison des domaines d'activité des licences MiCA et VARA
À ce jour, la comparaison des activités couvertes par les deux cadres réglementaires est la suivante :
D'après ce tableau, on observe que MiCA et VARA ont des champs d'application différents concernant les activités licenciées.
Pour ce qui est des services de prêt/emprunt (Lending And Borrowing Services), VARA propose cette catégorie de licence, alors que MiCA ne la couvre pas. Au moins en 2024, MiCA ne prévoit pas d'inclure les activités de prêt d'actifs cryptographiques dans son champ de licence. Ainsi, MiCA ne cherche pas à réguler les services de prêt liés aux actifs cryptographiques, y compris les jetons de monnaie électronique, et ne formule aucune opinion sur les lois nationales applicables à ce domaine.
En matière de services de garde (Custody Services), VARA impose des exigences supplémentaires aux prestataires de services d'actifs virtuels (VASP). Le service de garde est la seule activité devant être traitée séparément des autres activités licenciées. Dans ce cas, il faut créer un gardien d'actifs virtuels (VA Custodian) en tant qu'entité juridique indépendante avec une licence distincte, contrairement aux autres activités pouvant être combinées sous une même licence globale.
Par ailleurs, chaque institution titulaire d'une licence doit garantir sa conformité complète aux exigences dès la demande jusqu'à l'exécution des activités.
Valeur stratégique des licences : pourquoi les entreprises Web3 doivent anticiper leur obtention
Pourquoi les entreprises Web3 ont-elles besoin d'une licence ? La raison la plus directe est simple : sans licence, elles sont exclues. En mai 2024, l'Autorité des marchés financiers (AMF) de France a annoncé que, puisque Bybit offrait illégalement des services d'actifs virtuels en France, l'AMF se réservait le droit d'engager des mesures légales pour bloquer l'accès au site de la plateforme.
Suivre les tendances sectorielles et anticiper la demande de licence
Avec la croissance rapide de l'industrie Web3, les autorités réglementaires du monde entier renforcent progressivement leur supervision des actifs virtuels et de la technologie blockchain. Les politiques et cadres réglementaires varient constamment selon les régions, ce qui exerce une forte pression sur la conformité des entreprises Web3. Si une entreprise ne prépare pas sa demande de licence suffisamment tôt, elle risque de manquer la fenêtre idéale pour un développement conforme, ce qui limitera son fonctionnement et son expansion.
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Développement rapide du secteur versus retard réglementaire : À l’échelle mondiale, l’industrie Web3 évolue rapidement, mais les cadres réglementaires des différents pays tardent souvent à suivre. Ce décalage peut empêcher certaines entreprises d’obtenir rapidement les licences nécessaires, les privant ainsi d’opportunités commerciales. Anticiper la demande de licence permet aux entreprises de prendre une longueur d’avance et de conquérir des parts de marché.
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Tendance à la rigueur réglementaire : Que ce soit VARA au Moyen-Orient ou MiCA en Europe, tous deux intensifient la mise en conformité des activités liées aux actifs virtuels. Comprendre rapidement les exigences de ces cadres et demander les licences appropriées à temps garantit aux entreprises un fonctionnement légal et les protège contre les risques futurs liés à un durcissement de la réglementation.
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Éviter les risques liés à des changements politiques soudains : Les gouvernements adoptent progressivement une position plus stricte vis-à-vis de l’industrie Web3. Si les entreprises attendent que les politiques soient pleinement matures avant de demander une licence, elles feront face à des procédures d’approbation plus complexes, voire à des refus. Anticiper la demande de licence permet aux entreprises de mieux anticiper les changements politiques et réglementaires à venir.
Maîtriser les risques de conformité et réduire les coûts associés
Dans l’industrie Web3, la conformité reste un défi majeur. Avec l’évolution continue du cadre réglementaire mondial, les entreprises qui n’obtiennent pas rapidement une licence encourent divers risques juridiques, notamment des sanctions, des poursuites ou même l’interruption de leurs activités. En demandant la licence à l’avance, les entreprises peuvent non seulement mieux maîtriser ces risques, mais aussi réduire significativement les coûts potentiels de conformité.
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Éviter les pertes financières dues à des infractions réglementaires : Une entreprise opérant sans licence et sanctionnée par les autorités peut faire face à de lourdes amendes, au gel de ses actifs, voire à l’arrêt de ses opérations. Détenir une licence conforme offre une protection juridique et réduit les litiges et pertes financières.
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Complexité du processus d’examen réglementaire : Chaque région ou pays possède un cadre réglementaire différent. Demander la licence à l’avance et s’assurer de respecter les exigences permet d’éviter les rejets ou des procédures d’examen complexes dus à un non-respect des critères. À long terme, cela réduit les dépenses et pertes de temps causées par des échecs de conformité.
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Avantages à long terme d’un fonctionnement conforme : La conformité n’est pas une action ponctuelle, mais un processus continu. Une fois la licence obtenue, les entreprises font l’objet de contrôles réguliers de la part des autorités. Obtenir la licence tôt et passer les audits avec succès permet à l’entreprise de consolider durablement sa position et de renforcer sa compétitivité.
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Simplification des problèmes de conformité transfrontalière : Les entreprises Web3 opèrent souvent à l’international, impliquant plusieurs cadres réglementaires. Détener des licences dans plusieurs régions simplifie les questions de conformité transfrontalière, assurant un fonctionnement fluide sur différents marchés et évitant les obstacles juridiques liés à l’absence de licence.
Améliorer l’image de marque et stimuler le financement et les partenariats
Après avoir attribué des licences aux plateformes de trading d’actifs virtuels, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) a vu HashKey Exchange connaître un effet de surcroît utilisateur. Selon Livio Weng, PDG de HashKey Exchange, la nouvelle réglementation entrée en vigueur le 1er juin a conduit au retrait des plateformes non autorisées, générant un afflux d'utilisateurs vers les plateformes agréées. HashKey a déjà observé un changement notable : le nombre d'activations hebdomadaires de son application a augmenté de 267 % en glissement hebdomadaire.
Dans l’industrie Web3, la confiance est un facteur clé pour attirer les investisseurs et utilisateurs. La licence n’est pas seulement un symbole de conformité, mais aussi une marque de fiabilité et de professionnalisme. Être titulaire d’une licence légale renforce considérablement l’image de l’entreprise et lui ouvre davantage d’opportunités de financement et de collaboration.
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Renforcer la confiance des utilisateurs : En raison de ses spécificités, l’industrie Web3 suscite souvent des doutes chez les utilisateurs et investisseurs quant à sa conformité et sa sécurité. Posséder une licence légale démontre la conformité de l’entreprise et établit une base de confiance solide, attirant davantage d’utilisateurs et suscitant l’intérêt des investisseurs institutionnels.
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Renforcer la crédibilité de la marque : Une licence de conformité témoigne de la légitimité et de la fiabilité d’une entreprise sur les marchés mondiaux. En obtenant des licences régionales ou internationales, les entreprises Web3 peuvent renforcer leur image et démontrer leur professionnalisme, ce qui les distingue particulièrement dans un marché concurrentiel.
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Stimuler le financement et les partenariats : Les entreprises titulaires de licence sont généralement plus attractives pour lever des fonds, notamment auprès des investisseurs institutionnels et des fonds de capital-risque. Ces derniers préfèrent investir dans des entreprises conformes, synonymes de moindres risques juridiques et d’une stabilité accrue. Grâce à la licence, les entreprises Web3 peuvent obtenir davantage de soutien financier.
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Élargir les opportunités de collaboration : De nombreux partenaires commerciaux — institutions financières, fournisseurs technologiques ou multinationales — préfèrent collaborer avec des entreprises Web3 titulaires d’une licence. Celle-ci symbolise non seulement la conformité, mais aussi la maturité et le sens des responsabilités de l’entreprise. Obtenir une licence légale devient donc une condition clé pour développer de nouveaux partenariats.
Analyse de la demande de licence : cas de l’émission de stablecoin sous MiCA
Sous MiCA, de nouvelles règles strictes s’appliquant aux émetteurs de stablecoins entrent en vigueur dans toute l’Union européenne. Cette future réglementation marque un changement majeur dans le cadre européen de régulation des stablecoins. Toute entité émettant un stablecoin en Europe doit désormais se conformer aux dispositions de MiCA, suscitant des réactions variées parmi les institutions.
1. Réactions des institutions déjà titulaires de licence
Circle
En juin 2024, Circle, émetteur américain de stablecoins, a annoncé être désormais pleinement conforme aux exigences de MiCA. Devenant ainsi le premier émetteur mondial de stablecoins à obtenir une licence d’institution de monnaie électronique (EMI) dans le cadre MiCA de l’UE, Circle peut désormais utiliser sa licence sur l’ensemble du territoire européen. L’entreprise a confirmé que ses deux principaux stablecoins, USDC et EURC, répondent désormais aux exigences réglementaires, et peuvent être utilisés conformément à la nouvelle réglementation européenne. Enregistrée en France en tant qu’EMI, Circle Mint France émettra désormais son stablecoin EURC libellé en euro « sur le territoire » de l’UE, tout en émettant également USDC depuis la même entité, offrant ainsi ses services à l’ensemble des clients européens.
SG-Forge
La Société Générale – via sa filiale Forge (SG-Forge) – a également annoncé avoir obtenu une licence de monnaie électronique. Son stablecoin EURCV est désormais classé comme jeton de monnaie électronique au regard de MiCA. SG-Forge a mis à jour son contrat intelligent en supprimant la liste blanche, afin de se conformer à la réglementation MiCA. Cette mise à jour vise principalement à accélérer les règlements, renforcer la sécurité et étendre l'utilisation du token sur les blockchains publiques. EURCV peut désormais être utilisé sur un marché plus large, offrant davantage de liquidité et de cas d'usage.
Avec ces premières avancées des émetteurs de stablecoins vers l'obtention de licences EMI, on pourrait voir d'autres sociétés de stablecoins tenter d'obtenir des approbations similaires en Europe, offrant ainsi plus de choix aux utilisateurs.
2. Réactions des institutions non titulaires de licence
En raison des exigences strictes imposées aux stablecoins indexés sur le dollar, MiCA expose de nombreuses monnaies existantes au risque d'être jugées non conformes, et donc devoir quitter le marché européen. Selon MiCA, toute société émettant un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire doit désormais obtenir une licence d’institution de monnaie électronique au sein de l’UE. Pour proposer un stablecoin en Europe, l’émetteur doit s’enregistrer comme institution de monnaie électronique ou établissement de crédit. Plusieurs obligations clés s’appliquent, telles que la publication d’un livre blanc, la détention de réserves liquides auprès d’un tiers gardien, et la communication régulière de la valeur et de la composition des réserves.
De nombreuses bourses de cryptomonnaies opérant en Europe ont déjà pris des mesures avant l’entrée en vigueur de ces nouvelles règles. Elles ont annoncé des modifications de leurs politiques et offres de produits, créant ainsi une opportunité majeure pour les plateformes électroniques autorisées. Des acteurs majeurs comme Uphold, Binance, Bitstamp, Kraken et OKX ont commencé à retirer des stablecoins non conformes pour leurs clients européens, tels que Tether et DAI, ou ont déjà restreint leurs services pour les utilisateurs de l’UE et de l’EEE. D’autres ont promis de le faire dans les mois à venir.
Uphold
En juin, la bourse et plateforme de custody de cryptomonnaies Uphold, basée à New York, a annoncé l’arrêt du soutien à plusieurs stablecoins en prévision de la réglementation MiCA. Ces stablecoins incluent Tether, FRAX, GUSD, USD et TUSD. À partir du 1er juillet 2024, ces actifs numériques ne seront plus disponibles sur la plateforme Uphold. Les utilisateurs détenant ces stablecoins sont invités à les échanger contre d'autres cryptomonnaies avant le 28 juin. Passé ce délai, la bourse convertira automatiquement ces tokens en USD Coin. En cas de non-action, ces stablecoins seront automatiquement échangés contre l’USD de Circle.
3. La position de HashKey : « Licence d’abord »
Livio Weng, COO du groupe HashKey et PDG de HashKey Exchange, a déclaré lors d’un entretien récent : « Nous croyons fermement qu’il ne faut pas s’aventurer facilement dans des activités financières non régulées, ce qui s’inscrit dans notre principe de “long-termisme”. Toutes nos activités suivent le principe du “licence d’abord, puis opération”. Nous avons déjà obtenu des licences au Japon, à Singapour, à Hong Kong, et d’autres sont en cours de demande. Nous restons inébranlables : pas d’opération sans licence. Pas de finance sans régulation. »
On peut anticiper que, dans l’avenir, le principe de « licence d’abord » s’ancrera profondément dans l’industrie, devenant une étape indispensable pour toute entreprise Web3 souhaitant étendre ses activités.
Conclusion
Cet article utilise les licences MiCA et VARA comme point d’entrée pour comparer leurs différences en matière d’activités licenciées, et analyser, à travers des cas concrets, pourquoi il est essentiel pour les entreprises Web3 de solliciter une licence. Bien entendu, les cadres réglementaires ne sont pas figés. En tant que pionniers, MiCA et VARA offrent un excellent modèle aux politiques réglementaires mondiales, dont l’impact sur l’industrie Web3 future sera profond. Qu’elles soient déjà titulaires de licence ou non, toutes les entreprises Web3 doivent réévaluer les risques et coûts liés à la licence, en tenant compte de sa valeur stratégique, afin de soutenir leur développement à long terme.
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