Rédaction : Jason Allegrante, directeur juridique et de la conformité chez Fireblocks
Traduction : Felix, PANews
Récemment, les règles relatives aux stablecoins du Règlement européen sur les marchés d'actifs numériques (MiCA) sont entrées en vigueur le 30 juin, tandis que les autres dispositions devraient s'appliquer à partir de décembre. MiCA interdit aux stablecoins d’effectuer plus d’un million de paiements par jour ou un volume de transactions journalier dépassant 200 millions d’euros (environ 215 millions de dollars). À ce sujet, Jason Allegrante, directeur juridique et de la conformité chez Fireblocks, a publié un article critiquant ces restrictions imposées aux stablecoins, estimant que l’Union européenne devrait offrir un terrain fertile à leur développement. Voici l’intégralité de son texte :
La mise en œuvre du MiCA au sein de l'Union européenne marque une étape importante dans le développement des actifs numériques.
Avec sa mise en application progressive cet été, le MiCA intègre pour la première fois les acteurs des marchés cryptographiques dans un cadre réglementaire au sein de l'UE. Bien qu'il subsiste des incertitudes et des défis à venir, on espère que le MiCA constituera une avancée essentielle vers une stabilité accrue des marchés cryptos, une meilleure protection des utilisateurs et un environnement plus attractif pour les entrepreneurs.
Les rédacteurs du MiCA ont pris des mesures appropriées dans plusieurs domaines. L'une d'entre elles consiste à reconnaître que certaines activités de l'écosystème crypto – comme les contrats intelligents décentralisés et les NFT – ne correspondent pas exactement aux concepts réglementaires existants du système financier européen (notamment MiFID), et qu'elles n'ont donc pas été intégrées au champ d'application du MiCA. On peut également y voir une volonté implicite de laisser la porte ouverte à une régulation ultérieure spécifique à ces activités.
Mais est-il judicieux d'imposer des restrictions aussi strictes aux stablecoins, ou aux jetons de « monnaie électronique » ?
Selon le MiCA, certains jetons de « monnaie électronique » adossés au dollar américain (y compris USDT, USDC et BUSD) se voient imposer des limitations en matière d’émission et de transaction. En vertu des règles européennes, ces instruments (ainsi que certains autres) sont limités à un million de transactions par jour, ou à un volume total de 200 millions d’euros par jour.
Ces plafonds sont non seulement trop faibles pour soutenir les niveaux actuels du marché, mais ils risquent également de perturber gravement le fonctionnement normal de l'écosystème crypto.
La capitalisation totale actuelle des stablecoins atteint un niveau impressionnant de 162 milliards de dollars. Les trois principaux – USDT, USDC et BUSD – représentent à eux seuls environ 75 % de ce montant. La part détenue par l'Europe dépasse déjà les seuils fixés par le MiCA, ce qui signifie que, dès l'entrée en vigueur de ces règles, des mesures restrictives devront être appliquées immédiatement sur l'utilisation des stablecoins.
Tout cela importe fondamentalement parce que les stablecoins sont devenus une composante indispensable pour de nombreux cas d'usage clés, en particulier ceux qui ne relèvent pas de la spéculation.
Il est essentiel de comprendre que les stablecoins constituent un pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques. En tant que réserve de valeur fiable pour les investisseurs, ils offrent un refuge face à la forte volatilité d'autres actifs cryptos, contrairement à l'image souvent véhiculée d'un « casino crypto ».
Les stablecoins se sont révélés cruciaux pour les paiements transfrontaliers, notamment en protégeant les populations confrontées à une inflation galopante ou à la dévaluation de leur monnaie nationale. Ils sont également fréquemment utilisés dans les interactions avec les contrats intelligents et constituent un élément central des systèmes d'emprunt et de génération de rendement.
Restreindre un domaine aussi dynamique au sein de l'écosystème des actifs numériques risque de contredire l'un des objectifs initiaux de la régulation européenne : favoriser en Europe un secteur innovant et florissant.
Comparée à d'autres juridictions qui n'ont pas adopté de telles mesures, cette limitation des monnaies électroniques pourrait également placer l'Europe en situation de désavantage. Même si ces restrictions visent à protéger l'euro et à atténuer les risques systémiques potentiels liés à une adoption massive des stablecoins, une réglementation excessive étouffera leur croissance et leur utilisation, pénalisant gravement les émetteurs et utilisateurs de stablecoins au sein de l'UE.
Pour toutes ces raisons, les autorités européennes doivent revoir les dispositions restrictives applicables aux monnaies électroniques.
Étant donné que l'Autorité européenne des marchés financiers (AEMF), l'Autorité bancaire européenne (ABE) et d'autres organismes de régulation européens participent à l'élaboration des textes d'application et des normes techniques, il existe un espoir légitime de voir le MiCA révisé. Par exemple, les autorités pourraient mettre en place un système progressif et différencié, ajustant les seuils en fonction de la taille et de la maturité des émetteurs.
Quelle que soit la méthode choisie, elle devrait permettre d'améliorer la situation actuelle et d'instaurer un meilleur équilibre entre marché et régulation.
Comme l'a déjà souligné l'auteur ailleurs, les stablecoins figurent parmi les « armes de masse d'adoption » du secteur des actifs numériques. Ces produits et services – tels que les ETF ou les stablecoins – peuvent s'intégrer facilement à la vie quotidienne des consommateurs et leur offrir, avec une barrière d'entrée très basse, une expérience concrète des bénéfices de la technologie blockchain. Les stablecoins répondent pleinement à ce critère. En tant que produit proposé par des entités régulées, ils servent de fenêtre d'accès aux banques et autres institutions financières. Dans le processus d'utilisation par les consommateurs, ils constituent l'outil idéal pour les usages commerciaux du Web3 et les interactions avec les contrats intelligents – bien souvent, ils s'intègrent parfaitement comme composante de jeux ou d'autres environnements numériques.
Même si les stablecoins présentent des avantages indéniables pour les consommateurs, ils soulèvent également des questions touchant à la politique monétaire, à l'émission de dettes souveraines et à la compétition mondiale en matière de puissance douce. Il est justifié que les régulateurs européens agissent avec prudence, mais cela ne doit pas se faire au détriment d'une technologie clé pour tout l'écosystème crypto. Si les marchés d'actifs numériques doivent prospérer sous le régime MiCA en Europe, les stablecoins doivent bénéficier des conditions nécessaires à leur plein développement.
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