Le fondateur de DeFiance : Il est temps de rendre à la DeFi sa grandeur
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Le fondateur de DeFiance : Il est temps de rendre à la DeFi sa grandeur
DeFi en est à ses débuts, et l'avenir de la finance sera décentralisé et sur chaîne.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Arthur Cheong & Eugene Yap
Traduction : TechFlow
La Renaissance européenne, qui a commencé au XIVe siècle, a stimulé un renouveau artistique, culturel et intellectuel, transformant profondément la civilisation moderne.
Aujourd'hui, nous assistons dans le domaine de la cryptographie à un réveil similaire — une Renaissance de la finance décentralisée (DeFi). Comme la Renaissance historique, ce mouvement brise les barrières et redéfinit notre compréhension de l'argent et de la finance. Grâce à la puissance de la blockchain et des contrats intelligents, la DeFi démocratise les services financiers, permettant aux utilisateurs du monde entier de participer à une économie sans confiance, sans dépendre d'intermédiaires financiers traditionnels. Elle possède le potentiel de révolutionner complètement le secteur financier.
Tout comme la Renaissance européenne reposait sur des progrès technologiques et des changements sociaux, la Renaissance DeFi est portée par plusieurs facteurs clés qui l'aident à dépasser ses défis initiaux pour entrer dans une nouvelle phase de croissance et d'innovation.
1. La DeFi sort progressivement du creux de la désillusion
La DeFi a connu une forte croissance en 2020 et 2021, suscitant de grands espoirs quant à sa capacité à transformer radicalement la finance traditionnelle (TradFi). Toutefois, comme pour la plupart des nouvelles technologies, l'excès de spéculation initiale a conduit à la déception, car l'infrastructure n'était pas encore mature, entraînant un ralentissement marqué en 2022.
Cependant, tout comme tout mouvement révolutionnaire, la DeFi s'est renforcée et commence à sortir du « creux de la désillusion » pour gravir la « pente de l’illumination ». Le cycle de Gartner constitue un cadre pertinent pour décrire ce processus, et la DeFi montre désormais des signes clairs de reprise.
Après deux années d'ajustement, des indicateurs clés tels que la valeur totale verrouillée (TVL) sont en train de rebondir, comme illustré ci-dessous. Bien que la hausse des prix des actifs cryptographiques ait contribué à améliorer certains indicateurs, les volumes d'échanges sur les plateformes DeFi ont également augmenté fortement, retrouvant presque leurs niveaux de 2022, ce qui confirme l'authenticité de cette reprise.
En réalité, certains projets DeFi majeurs, comme Aave, dépassent même leurs pics de 2022 sur plusieurs indicateurs. Par exemple, les revenus trimestriels d'Aave ont dépassé ceux du quatrième trimestre 2021 — sommet du dernier marché haussier.
Notre analyse complète d'Aave se trouve ici.
Cela indique que la DeFi mûrit progressivement et entre dans une nouvelle phase de développement, prête à assurer une évolutivité à long terme.
2. Un nouveau cycle des taux rendra les rendements DeFi plus attractifs
La reprise de la DeFi ne repose pas uniquement sur des facteurs internes ; des changements économiques externes jouent également un rôle crucial. À mesure que les taux d'intérêt mondiaux évoluent, les actifs risqués tels que les cryptomonnaies, y compris la DeFi, deviennent plus attrayants pour les investisseurs en quête de rendements supérieurs.
Avec la baisse de 50 points de base effectuée par la Réserve fédérale en septembre, le marché pourrait entrer dans une période de faibles taux, similaire à celle ayant alimenté les marchés haussiers cryptographiques de 2017 et 2020, comme illustré ci-dessous. Les marchés haussiers du Bitcoin (et des cryptomonnaies) surviennent généralement en période de taux bas (zones vertes), tandis que les marchés baissiers coïncident souvent avec des hausses de taux (zones rouges).
La DeFi bénéficie principalement dans un environnement de faibles taux de deux manières :
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Réduction du coût d'opportunité du capital — Avec la baisse des taux, les rendements des bons du Trésor et des comptes d'épargne traditionnels diminuent, incitant les investisseurs à se tourner vers les protocoles DeFi pour obtenir des rendements plus élevés via l'agriculture de rendement, le staking ou en fournissant de la liquidité.
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Coûts d'emprunt réduits — La baisse du coût du financement encourage les utilisateurs DeFi à emprunter pour des usages productifs, stimulant ainsi l'activité globale de l'écosystème.
Bien que les taux ne reviennent probablement pas aux niveaux quasi nuls observés lors des cycles précédents, le coût d'opportunité de participer à la DeFi va chuter fortement. Même une légère baisse des taux peut avoir un impact significatif grâce à l'effet de levier, amplifiant l'écart entre taux et rendements.
Par ailleurs, nous anticipons que ce nouveau cycle des taux constituera un moteur important pour la croissance des stablecoins, réduisant considérablement le coût d'opportunité pour les fonds traditionnels cherchant du rendement en migrant vers la DeFi.
Lors du dernier cycle, l'offre de stablecoins a évolué inversement aux taux d'intérêt du fonds fédéral (FFR), comme le montre le graphique ci-dessous. Avec une nouvelle baisse des taux, une augmentation de l'offre de stablecoins est attendue, apportant davantage de « poudre sèche » pour accélérer le développement de la DeFi.
3. La finance : l'adéquation produit-marché la plus forte de la cryptographie
Le domaine de la cryptographie a expérimenté divers cas d'usage : NFT, métavers, jeux, réseaux sociaux, etc. Pourtant, selon la plupart des indicateurs objectifs, aucun n’a encore véritablement atteint une adéquation produit-marché (PMF).
Par exemple, même après le bref regain des Ordinals Bitcoin en 2024, le volume quotidien des transactions NFT continue de diminuer.
Pour ce qui est du métavers et des jeux, aucun jeu Web3 réellement révolutionnaire n’a encore été largement adopté à l’échelle mondiale. Deux projets pionniers, Decentraland et Sandbox, peinent même à atteindre quelques milliers d'utilisateurs actifs quotidiennement, contre 80 millions pour Roblox. Si le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens des jeux TON est impressionnant, on ignore combien continueront à jouer sur TON sans incitations financières accrues.
À l’inverse, la DeFi a déjà prouvé son adéquation produit-marché. La croissance des catégories DeFi principales — comme le staking liquide et le prêt — affiche des hausses annuelles supérieures à 100 %, témoignant de leur attrait. Par ailleurs, de nouvelles catégories de plusieurs milliards de dollars, telles que le re-staking (Eigenlayer) et la couverture de base (Ethena), passées d'une TVL nulle il y a un an, connaissent aujourd’hui une ascension fulgurante. Cette croissance explosive illustre la composable et permisless nature de la DeFi, où de nouveaux « Lego » financiers s'assemblent pour débloquer de nouveaux cas d'usage.
Bien que des obstacles réglementaires aient longtemps limité le potentiel disruptif de la DeFi vis-à-vis de la finance traditionnelle, ses avantages intrinsèques sont évidents. Par exemple :
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Les frais moyens des transferts transfrontaliers s'élèvent à 6 %, avec des délais de 3 à 5 jours ouvrables.
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Les systèmes back-office des bourses sont lourds et fonctionnent à horaires limités, ce qui nuit à l'efficacité.
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Des actifs physiques comme l'immobilier peuvent, via la tokenisation, gagner en liquidité et être intégrés dans la DeFi, par exemple comme garantie.
La DeFi, avec son fonctionnement ininterrompu, ses coûts réduits, sa haute liquidité et son absence d'intermédiaires, constitue une alternative nettement plus efficace. La technologie est mature ; la question est désormais de savoir si les régulateurs autoriseront la DeFi à bouleverser un secteur financier mondial de 10 000 milliards de dollars, dont l’existence repose sur une inefficacité structurelle.
Pour illustrer l’avantage de la DeFi en termes d’efficacité par rapport à la TradFi, comparons leurs coûts opérationnels respectifs. D’après une étude de l’IMF :
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Coût de la main-d’œuvre : près de 0 % pour la DeFi contre 2-3 % pour la TradFi. Par exemple, les prêts DeFi sont automatisés, sans intervention humaine, alors que la TradFi nécessite validation manuelle et paperasse.
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Coûts opérationnels : 0,1 % pour la DeFi contre 2-4 % pour la TradFi. La DeFi n’a pas besoin de grands bureaux ni d’intermédiaires, puisque les contrats intelligents traitent les transactions et la blockchain assure la vérification. En général, le coût marginal de la TradFi atteint 6-8 % dans les économies développées, et 10-14 % dans les marchés émergents — ces coûts étant finalement supportés par les utilisateurs.
La DeFi élimine simplement ces inefficacités. C’est aussi simple que cela.
De plus, le secteur de la fintech n’a pratiquement pas innové depuis 15 ans, conformément aux conclusions de Blockchain Capital. Malgré les avancées réalisées dans des domaines comme l’IA ou l’accès internet mondial, la fintech repose toujours sur des systèmes obsolètes — tous les banques utilisent encore le système SWIFT vieux de 50 ans, avec des virements prenant 1 à 4 jours ouvrables.
La plupart des progrès en fintech — paiements numériques, fractionnement d’actions, API — se concentrent sur l’amélioration de l’expérience utilisateur, sans résoudre les inefficacités fondamentales de la finance traditionnelle. Par exemple, Robinhood et Plaid offrent des solutions pratiques pour acheter des actions, mais restent tributaires des infrastructures financières anciennes. Le vrai problème est que la fintech se contente de s’interfacer avec des systèmes dépassés pour maximiser leur utilisation, sans créer de nouveaux systèmes. Ces améliorations aident certes, mais elles ne traitent pas les problèmes profonds qui minent le monde de la finance traditionnelle.
Contrairement à la TradFi, la DeFi a été conçue dès le départ pour le numérique. Elle ne dépend pas des anciens systèmes financiers, mais intègre directement les services financiers à Internet. Dans la DeFi, le fractionnement d’actions, les prêts sur-collatérisés et les paiements mondiaux ne sont plus des innovations, mais des fonctionnalités de base. Cela marque un changement fondamental dans la manière de concevoir la finance, passant de simples ajustements à une transformation radicale.
En adoptant la DeFi, nous pouvons non seulement apporter de petites améliorations, mais aussi ouvrir d’immenses opportunités économiques, améliorer l’accès à la finance et créer de la richesse là où la finance traditionnelle reste absente. Cela implique de reconstruire le système financier pour qu’il fonctionne mieux dans le monde numérique.
À l’avenir, l’élection présidentielle américaine de 2024 pourrait clarifier le cadre réglementaire. Si Trump est élu, des politiques favorables aux cryptomonnaies pourraient être mises en œuvre. L’attitude positive récente du gouvernement Harris pourrait également perdurer. Quelle que soit l’issue politique, l’élan de la DeFi est désormais irréversible.
La DeFi en est à ses débuts. L’avenir de la finance sera décentralisé et sur chaîne.
4. Amélioration de l’interface utilisateur, des infrastructures et de la sécurité
Dans ses débuts, la DeFi rebutait les utilisateurs en raison d’interfaces peu conviviales et de complexité technique. Cependant, ces dernières années, l’expérience utilisateur, les infrastructures et la sécurité ont considérablement progressé, rendant la DeFi plus accessible au grand public.
L’un des progrès les plus notables concerne l’infrastructure des portefeuilles. La gestion des phrases de récupération et des clés privées était auparavant un obstacle majeur, mais les nouveaux portefeuilles intelligents et intégrés ont simplifié et sécurisé ce processus. Des fonctionnalités comme la récupération sociale, l’authentification biométrique ou la connexion sans mot de passe permettent désormais de gérer ses fonds facilement, sans les complications des portefeuilles Web3 traditionnels.
La sécurité de la DeFi s’est aussi fortement améliorée : l’audit complet des contrats intelligents avant déploiement est désormais une norme. Des plateformes comme ImmuneFi, via des programmes de primes aux bogues, encouragent les hackers éthiques à détecter les vulnérabilités avant qu’elles ne soient exploitées. Ces progrès en matière d’infrastructure et de sécurité rendent la DeFi plus sûre et plus efficace pour tous les utilisateurs. La forte baisse du nombre d’incidents de piratage dans la DeFi au cours de l’année dernière est le fruit direct de ces améliorations.
Grâce à ces avancées, la DeFi s’oriente progressivement vers le marché de masse, y compris une adoption par les institutions, soutenant ainsi sa croissance continue.
5. Rendre à nouveau la DeFi grande
Tout comme la Renaissance européenne a redéfini la société, la DeFi s’apprête à transformer radicalement la finance. Dotée d’un potentiel d’innovation énorme, nous n’en sommes qu’au début de ses effets. À mesure que de plus en plus d’utilisateurs et d’investisseurs rejoignent la DeFi, l’avenir de la finance mondiale se déplacera de plus en plus vers la blockchain, rendant le système financier plus efficace, ouvert et accessible.
La DeFi a le pouvoir d’éliminer les inefficacités, de briser les barrières et de créer de nouvelles opportunités d’inclusion financière. Il ne s’agit pas d’une mode passagère, mais d’un changement fondamental dans la manière dont le monde interagit avec l’argent. Des paiements mondiaux à l’accès universel aux services financiers, la DeFi permet à chacun de participer au système financier.
Actuellement, la capitalisation boursière totale de tous les protocoles DeFi est d’environ 33 milliards de dollars, soit seulement 1,4 % de la capitalisation totale du marché cryptographique (2 300 milliards de dollars).
Source : données du 13 octobre 2024
Bien que les conditions du marché et l’environnement sectoriel soient difficiles, la croissance et les succès récents de la DeFi ont été sous-estimés — mais cela va changer. Alors que les protocoles DeFi continuent de se développer à un rythme impressionnant et de redistribuer la valeur créée aux détenteurs de tokens (comme la récente proposition de modification de la tokenomie d’Aave), les acteurs du marché vont redonner de l’importance aux fondamentaux et au potentiel de la DeFi, et réaffecter leurs capitaux en conséquence.
Nous prévoyons qu’à mesure que la DeFi continuera de s’étendre et que le marché prendra conscience de ses nouvelles dynamiques et de son potentiel, la part des actifs DeFi dans la capitalisation totale du marché cryptographique passera de 1,4 % à 10 % au cours des deux prochaines années.
Rendre à nouveau la DeFi grande.
Remerciements
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