Arthur Hayes : Mon taux de précision sur mes prévisions macroéconomiques récentes n'est que de 25 %, mais mes investissements en cryptomonnaies restent rentables
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Arthur Hayes : Mon taux de précision sur mes prévisions macroéconomiques récentes n'est que de 25 %, mais mes investissements en cryptomonnaies restent rentables
Malgré de nombreuses pertes, globalement je suis toujours bénéficiaire.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Arthur Hayes
Traduction : TechFlow
(Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur uniquement et ne doivent en aucun cas constituer une base pour prendre des décisions d'investissement, ni être interprétées comme une recommandation ou un conseil en matière d'investissement.)
Cette semaine a été incroyable. Si vous avez manqué la conférence Token2049 à Singapour la semaine dernière, je vous plains sincèrement. Plus de 20 000 participants enthousiastes ont manifesté leur énergie de toutes sortes de façons. J'ai presque assisté à chaque Grand Prix nocturne de Formule 1 à Singapour depuis son lancement, mais je n'ai jamais vu la ville aussi vivante.
Le nombre de participants à Token2049 a doublé par rapport à l'année dernière. J'ai entendu dire que certains projets méconnus auraient payé jusqu'à 650 000 dollars pour parler sur de petites scènes.
Les fêtes étaient bondées. Marquee est un club pouvant accueillir plusieurs milliers de personnes. Imaginez une file d'attente de plus de trois heures pour entrer dans l'événement. Chaque soir, un projet ou une entreprise différent du secteur de la cryptomonnaie réservait ce club. La location de Marquee coûtait 200 000 dollars, sans compter les boissons.
Toutes sortes d’événements étaient organisés. Iggy Azalea a fait venir depuis Los Angeles un groupe de danseuses nues pour créer une expérience éphémère. Qui aurait cru que des danseuses nues sauraient fonctionner dans un marché volatil ?
Même Su Zhu, surnommé le « Randall du monde crypto », n’a pas pu s’empêcher de vouloir « faire danser l’argent ». Randall, pourquoi as-tu l’air si mal à l’aise dans cette vidéo ? Perdre de l’argent, c’est ton expertise. Lorsque tu auras enfin remis tes actifs au tribunal de faillite des Îles Vierges britanniques et réglé tes litiges, je serai ravi de t’inviter au Magic City pour t’apprendre comment faire.
J’envisage de faire parrainer ma prochaine fête par Branson Cognac et Le Chemin du Roi, comme l’a dit 50 Cent :
Tous les hôtels étaient complets, tout comme les restaurants de moyenne gamme. Quand les chiffres de 2024 seront publiés, je soupçonne que nous découvrirons que la communauté crypto a généré plus d’affaires pour les compagnies aériennes, hôtels, restaurants, salles de conférence et boîtes de nuit que tout autre événement de l’histoire de Singapour.
Heureusement, Singapour reste autant que possible neutre sur le plan géopolitique. Cela signifie que tant que vous croyez en Satoshi Nakamoto, vous pouvez essentiellement célébrer avec vos frères et sœurs.
L’énergie et l’enthousiasme des adeptes des cryptomonnaies contrastent fortement avec la rigidité et l’ennui des participants aux conférences traditionnelles de finance. Le Milken Institute organise également une conférence la même semaine. Si vous vous promenez autour du Four Seasons, lieu de la conférence, vous verrez que chaque homme et chaque femme porte pratiquement la même tenue : un style sobre, entre habillé décontracté et costume formel. Les vêtements et comportements de la finance traditionnelle sont intentionnellement calmes et immuables. Ils veulent que le public pense qu’il « n’y a rien à voir ici », alors qu’en réalité, ils volent la dignité humaine à travers l’inflation imposée par leurs institutions. La volatilité est leur ennemie, car quand les choses commencent à bouger, les gens ordinaires peuvent voir à travers le miroir la véritable décadence de leurs maîtres.
Aujourd’hui, nous allons discuter de la volatilité des cryptomonnaies et du manque de volatilité dans la finance traditionnelle. Je souhaite explorer comment les élites impriment de la monnaie pour créer un environnement économique stable. En même temps, je veux expliquer comment le bitcoin agit comme une soupape de sécurité face à la masse croissante de monnaie fiduciaire imprimée pour maintenir la volatilité à des niveaux artificiellement bas. Mais d’abord, je veux illustrer l’idée clé que les prévisions macroéconomiques à court terme n’ont pas d’importance, en reprenant mes analyses passées depuis novembre 2023.
Pile ou face
Beaucoup de lecteurs et de guerriers du clavier du monde crypto me critiquent souvent pour mes erreurs de jugement. Alors, comment ai-je performé sur mes grandes prévisions au cours de l’année écoulée ?
Novembre 2023 :
J’ai écrit un article intitulé Bad Gurl. J’y prévoyais que la Secrétaire au Trésor américaine, la « mauvaise fille » Yellen, émettrait davantage de bons du Trésor (T-bills) afin de retirer des fonds du programme de reverse repo (RRP) de la Réserve fédérale. La baisse du RRP injecterait de la liquidité sur les marchés, stimulant ainsi les actifs risqués. Je pensais que les marchés s’affaibliraient en mars 2024, lorsque le programme BTFP prendrait fin.
De novembre 2023 à mars 2024, le reverse repo (RRP, blanc) a chuté de 59 %, le bitcoin (or) a grimpé de 77 %, l’indice S&P 500 (vert) a augmenté de 21 %, tandis que l’or (rouge) a pris 5 %. Chaque série est indexée à 100.
Victoire +1.
Après avoir attentivement lu l’annonce trimestrielle de financement (QRA) du Trésor américain, j’ai décidé d’augmenter mon exposition au risque crypto. En regardant en arrière, c’était une excellente décision.
Mars 2024 :
Dans mon article Yellen or Talkin, j’ai spéculé que le programme BTFP ne serait pas renouvelé, car il avait clairement un caractère inflationniste. Je pensais qu’autoriser simplement les banques à utiliser la fenêtre d’escompte ne suffirait pas à éviter une autre crise bancaire américaine impliquant une institution non « trop grande pour faire faillite » (TBTF).
La fin du BTFP n’a eu aucun impact significatif sur les marchés.
Défaite +1.
J’ai perdu de l’argent sur des options put bitcoin.
Avril 2024 :
Dans mon article Heatwave, j’ai prévu que la saison fiscale américaine entraînerait une baisse des prix des cryptomonnaies, en raison du retrait de liquidités en dollars. Plus précisément, j’ai indiqué que du 15 avril au 1er mai, je suspendrais toute augmentation supplémentaire de mon exposition au risque crypto.
Du 15 avril au 1er mai, le reverse repo (RRP, blanc) a augmenté de 33 %, le bitcoin (or) a baissé de 9 %, l’indice S&P 500 (vert) a reculé de 1 %, et l’or (magenta) a diminué de 3 %. Chaque série est indexée à 100.
Victoire +1.
Mai 2024 :
Avant de partir en vacances d’été dans l’hémisphère nord, j’ai publié un article intitulé Mayday, basé sur plusieurs facteurs macroéconomiques. Mes prévisions étaient :
-
Le bitcoin a-t-il atteint un creux local d’environ 58 600 $ plus tôt cette semaine ? Oui.
-
Quelle est votre prévision de prix ? Le bitcoin devrait dépasser 60 000 $, puis osciller entre 60 000 $ et 70 000 $ jusqu’en août.
Le bitcoin a touché un creux d’environ 54 000 $ le 5 août, en raison du dégonflement du carry trade dollar-yen. Ma prédiction était fausse, avec un écart de 8 %.
Défaite +1.
Pendant cette période, le bitcoin a évolué entre environ 54 000 $ et 71 000 $.
Défaite +1.
Pendant la période faible de l’été, j’ai effectivement augmenté mon exposition à certains « altcoins ». Certains que j’ai achetés se négocient actuellement en dessous de mon prix d’achat, d’autres au-dessus.
Juin et juillet 2024 :
Lorsque la cinquième plus grande banque japonaise a reconnu d’importantes pertes sur ses obligations en devises étrangères, j’ai écrit un article intitulé Shikata Ga Nai, abordant l’importance du taux de change dollar-yen. J’ai prévu que la Banque du Japon (BOJ) n’augmenterait pas les taux, car cela mettrait en danger le système bancaire. Cette hypothèse s’est révélée trop naïve. Le 31 juillet, la BOJ a relevé ses taux de 0,15 % et déclenché un fort dégonflement du carry trade dollar-yen. J’ai suivi cela dans un article ultérieur, Spirited Away, expliquant le mécanisme du dégonflement.
Bien que le dollar-yen se soit avéré la variable macroéconomique la plus importante, mon analyse de la BOJ était erronée. La politique réactionnelle n’a pas été celle que j’attendais. Plutôt que de fournir des dollars via les lignes de swap entre banques centrales, la BOJ a assuré aux marchés qu’elle n’agirait pas si cela provoquait davantage de volatilité.
Défaite +1.
Août 2024 :
Deux grands événements ont marqué ce mois : la publication par le Trésor américain de la QRA pour le troisième trimestre 2024, et le changement de cap de Powell lors du symposium de Jackson Hole.
J’ai prévu que le réémission de bons du Trésor par Yellen apporterait de la liquidité en dollars sur les marchés. Toutefois, après que Powell eut pivoté, confirmant une baisse des taux en septembre, ces deux forces se sont opposées. Au départ, j’ai pensé que l’émission nette de T-bills augmenterait la liquidité, en faisant descendre le RRP à zéro. Puis, les rendements des T-bills sont tombés en dessous du niveau du RRP, et j’ai anticipé une remontée du RRP, absorbant ainsi de la liquidité.
Je n’avais pas anticipé que Powell baisserait les taux avant les élections, prenant le risque d’une explosion inflationniste pendant la période électorale.
Défaite +1.
Après Jackson Hole, le solde du RRP a directement augmenté, reprenant sa trajectoire ascendante. Je pense donc toujours que cela exercera une légère pression à la baisse sur la liquidité, car les rendements des T-bills continuent de baisser, et les marchés anticipent une nouvelle baisse des taux par la Fed en novembre.
Le résultat final n’est pas encore connu ; il est trop tôt pour dire si j’ai raison.
Septembre 2024 :
En quittant les montagnes de Patagonie, j’ai écrit un article intitulé Boom Times … Delayed, dans lequel j’ai prédit lors de mes présentations à la Semaine Blockchain de Corée et à Token2049 à Singapour qu’une baisse des taux par la Fed entraînerait une réaction négative des marchés. Plus précisément, j’ai souligné que le resserrement du différentiel dollar-yen entraînerait une appréciation supplémentaire du yen et relancerait le dégagement du carry trade. Cela conduirait à une baisse des marchés mondiaux, y compris des cryptomonnaies, nécessitant finalement davantage d’impression monétaire pour « remettre Hamptons Dumpy debout ».
La Fed a baissé les taux, tandis que la BOJ est restée inchangée, réduisant ainsi le différentiel ; pourtant, le yen s’est déprécié face au dollar, et les marchés risqués ont bien performé.
Défaite +1.
Résultat :
2 prévisions correctes
6 prévisions erronées
Un taux de réussite de .250. C’est assez mauvais pour un commun des mortels, mais comme le grand Hank Aaron disait : « Mon credo a toujours été de continuer à frapper. Que je sois en panne, que je me sente mal ou que j’aie des problèmes en dehors du terrain, la seule chose à faire est de continuer à frapper. » Le taux de réussite de carrière d’Aaron était de .305, et il est considéré comme l’un des meilleurs joueurs de baseball de tous les temps.
Malgré de nombreuses pertes, globalement, je suis toujours en positif.
Pourquoi ?
Des hypothèses massives
En écrivant ces articles macro, j’essaie de prédire des événements spécifiques qui provoqueront des réactions politiques de nos dirigeants corrompus. Nous savons — moi, les pantins de la finance traditionnelle et les disciples de Satoshi — que face à toute forme de volatilité financière, ils sont incapables de réagir en raison du système commercial et financier post-Bretton Woods de 1971, excessivement levé. Nous sommes tous d’accord : quand les choses se gâtent, on appuie sur le bouton « Brrrr ». C’est toujours leur réponse politique.
Si je peux anticiper le déclencheur, cela flatte mon ego et pourrait me permettre de réaliser un profit supplémentaire en avance. Mais tant que mon portefeuille bénéficie de l’impression de monnaie fiduciaire destinée à réprimer les fluctuations naturelles de la civilisation humaine, peu importe que chacune de mes prévisions événementielles soit fausse, tant que la réaction politique est conforme à mes attentes.
Je vais vous montrer deux graphiques pour illustrer la quantité massive de monnaie fiduciaire nécessaire pour réprimer la volatilité à des niveaux historiquement bas.
Volatilité
Depuis la fin du XIXe siècle, les élites qui contrôlent les gouvernements mondiaux ont conclu un accord avec les masses populaires. En échange de la reddition progressive de leur liberté, les « intelligents » gestionnaires de l’État créeraient un univers paisible en réprimant l’entropie, le chaos et la volatilité. Au fil des décennies, le rôle du gouvernement dans la vie de chaque citoyen est devenu de plus en plus central, et maintenir une apparence croissante d’ordre est devenu extrêmement coûteux, car nos connaissances de l’univers augmentent et le monde devient de plus en plus complexe.
Auparavant, les livres de quelques auteurs étaient considérés comme la source autoritative de la vérité cosmique. Ils tuaient ou excluaient quiconque pratiquait la science. Mais en nous libérant des chaînes des religions organisées et en pensant de manière critique à l’univers dans lequel nous vivons, nous avons réalisé que nous ne savions rien, et que les choses sont bien plus complexes que ce que l’on croit en lisant simplement la Bible, la Torah ou le Coran. Ainsi, les gens se sont tournés vers les hommes politiques (majoritairement des hommes, quelques femmes), qui ont remplacé les prêtres, rabbins et imams (toujours des hommes), en proposant un cadre sécurisant pour vivre et comprendre l’univers. Pourtant, chaque fois que la volatilité augmente, la réponse est d’imprimer de la monnaie, masquant ainsi les nombreux problèmes du monde, afin d’éviter d’admettre que personne ne sait ce qui arrivera.
C’est comme quand vous maintenez un ballon gonflé sous l’eau : plus vous le poussez profondément, plus l’énergie requise pour le maintenir en place augmente. Les distorsions à l’échelle mondiale sont tellement extrêmes, surtout pour l’hégémonie américaine, que la quantité de monnaie imprimée pour maintenir le statu quo augmente rapidement chaque année. C’est pourquoi je peux affirmer avec confiance que la quantité de monnaie imprimée d’ici au réajustement final du système dépassera largement la totalité de ce qui a été imprimé depuis 1971. Ce n’est que mathématique et physique.
Le premier graphique que je vais montrer est l’indice MOVE (blanc), qui mesure la volatilité du marché obligataire américain par rapport au taux des fonds fédéraux (vert). Comme vous le savez, je pense que les volumes sont plus importants que les prix, mais dans ce cas, les prix donnent une image très claire.
Vous vous souvenez probablement de la bulle technologique de 2000, de sa hausse puis de son effondrement. Comme vous pouvez le voir, la Fed a augmenté les taux pour crever la bulle, jusqu’à ce que des problèmes surviennent. Après les attentats du 11 septembre 2000 et 2001, la volatilité du marché obligataire a explosé. Dès que la volatilité a monté, la Fed a baissé les taux. Une fois la volatilité redescendue, elle a cherché à normaliser les taux, mais a alors crevé la bulle immobilière subprime, menant à la crise financière mondiale (GFC) de 2008. Les taux ont rapidement chuté à zéro, restant bas pendant près de 7 ans pour réprimer la volatilité. Puis est venu un nouveau cycle de normalisation, mais la pandémie de COVID est arrivée, provoquant l’effondrement du marché obligataire et une flambée de la volatilité. La Fed a ramené les taux à zéro. L’inflation stimulée par les mesures de relance liées au COVID a commencé à s’emballer en 2021, augmentant la volatilité. La Fed a relevé les taux pour contenir l’inflation, mais a dû s’arrêter en mars 2023 lors de la crise bancaire non-TBTF. Enfin, le cycle actuel d’assouplissement de la Fed intervient durant une période de forte volatilité obligataire. Si l’on considère la période 2008–2020 comme « normale », la volatilité actuelle du marché obligataire est proche du double de notre seuil de confort habituel.
Introduisons maintenant un indicateur de quantité de dollars. La ligne rouge représente une approximation du crédit bancaire total, composé des réserves excédentaires détenues par la Fed et des autres dépôts et passifs (ODL), un bon indicateur de la croissance des prêts des banques commerciales. Rappelez-vous vos cours d’économie : c’est le système bancaire qui crée la monnaie en accordant du crédit. À mesure que la Fed pratique l’assouplissement quantitatif (QE), les réserves excédentaires augmentent, et à mesure que les banques prêtent davantage, l’ODL croît aussi.
Comme vous pouvez le constater, 2008 fut un tournant majeur. La crise financière fut si grave que l’explosion du crédit monétaire a surpassé de loin ce qui s’était produit après l’éclatement de la bulle tech en 2000. Pas étonnant que notre Seigneur et Sauveur Satoshi ait créé le bitcoin en 2009. Depuis lors, le volume total de crédit bancaire n’a jamais vraiment diminué. Ce crédit fiduciaire ne peut être éliminé, sinon le système s’effondrerait sous son propre poids. De plus, à chaque crise, les banques doivent créer toujours plus de crédit pour réprimer la volatilité.
Je pourrais montrer un graphique similaire illustrant la relation entre la volatilité des changes (dollar-yuan, dollar-yen, euro-yen, etc.) et les niveaux d’endettement public, les bilans des banques centrales et la croissance du crédit bancaire. Mais leur clarté est inférieure à celle du graphique que je viens de présenter. L’hégémonie américaine surveille la volatilité du marché obligataire, car c’est l’actif soutenant la monnaie de réserve mondiale : le dollar. Tous les alliés, pays satellites et adversaires surveillent en revanche la volatilité de leur monnaie locale face au dollar, car cela affecte leur capacité à commercer avec le monde.
Réaction
Toute cette monnaie fiduciaire doit bien aller quelque part, et les cryptomonnaies, notamment le bitcoin, constituent la soupape de sortie. La monnaie fiduciaire imprimée pour réprimer la volatilité finira par alimenter les cryptomonnaies. À supposer que la technologie de la blockchain Bitcoin soit fiable, le bitcoin bénéficiera toujours des tentatives des élites de violer les lois de la physique. Un équilibre doit exister ; on ne peut pas créer quelque chose à partir de rien. Dans ce monde numérique moderne, le bitcoin est précisément le moyen technologiquement le plus fiable pour contrebalancer les excès des élites dominantes.
En tant qu’investisseur, trader ou spéculateur, votre objectif est d’obtenir du bitcoin au moindre coût. Cela peut signifier facturer vos heures de travail en bitcoin, utiliser de l’énergie bon marché pour miner du bitcoin, emprunter de la monnaie fiduciaire à bas taux pour acheter du bitcoin (comme Michael Saylor), ou convertir une partie de vos économies fiduciaires en bitcoin. La volatilité entre le bitcoin et la monnaie fiduciaire est votre atout : n’en gaspillez pas l’avantage en utilisant de l’effet de levier pour acheter du bitcoin que vous comptez conserver longtemps.
Quels sont les risques ?
Spéculer sur les fluctuations de prix à court terme est extrêmement difficile. Comme vous l’avez vu dans mon historique, mon taux de réussite est de 2 sur 6. Si à chaque prise de position j’avais engagé tout mon portefeuille en position longue ou courte, Maelstrom serait probablement déjà en faillite. Randall et Kyle Davies avaient raison : il existe bel et bien un supercycle dans la manière dont les élites répriment la volatilité. Mais ils n’ont pas été patients ; ils ont emprunté de la monnaie fiduciaire pour acheter plus de bitcoin, et quand le coût de financement a changé (ce qui arrive toujours), ils se sont retrouvés coincés, perdant tout. Pourtant, pas tout à fait — j’ai vu des photos de Randall organisant des fêtes somptueuses dans sa villa à Singapour. Ne vous inquiétez pas — c’est au nom de ses enfants, pour éviter la saisie par le tribunal de faillite.
À supposer que vous n’utilisiez pas abusivement de levier fiduciaire, le vrai risque réside dans le moment où les élites ne pourront plus réprimer la volatilité, et celle-ci rebondira à son niveau naturel. Alors, le système sera réinitialisé. Sera-ce une révolution à la russe bolchévique, où la bourgeoisie est entièrement effacée, ou plutôt le scénario plus courant où un groupe d’élites corrompues est remplacé par un autre, et la souffrance populaire continue sous un nouvel « isme » ? Quoi qu’il en soit, tout baissera, et le bitcoin chutera moins que tout autre actif, relativement à l’énergie, l’actif ultime. Bien que votre richesse globale diminue, vous resterez meilleur que les autres. Désolé, mais rien dans l’univers n’est sans risque. La sécurité n’est qu’une illusion, vendue par des escrocs avides de vos votes le jour des élections.
Stratégie de trading
États-Unis
D’après la réaction historique de la Fed à la « haute volatilité », nous savons qu’une fois qu’elle commence à baisser les taux, elle va généralement jusqu’à ce qu’ils approchent 0 %. En outre, la croissance du crédit bancaire doit s’accélérer simultanément. Peu importe à quel point l’économie est « forte », le taux de chômage bas ou l’inflation élevée, la Fed continuera à baisser les taux et le système bancaire libérera davantage de dollars. Quel que soit le vainqueur de l’élection présidentielle américaine, le gouvernement continuera à emprunter autant que possible pour s’assurer le soutien du peuple, jusqu’à l’avenir prévisible.
Union européenne
La bureaucratie non élue de l’UE détruit l’économie de manière suicidaire, refusant l’énergie russe bon marché et abondante, et démantelant volontairement ses capacités énergétiques au nom du « changement climatique », du « réchauffement global », de l’« ESG » ou d’autres absurdités. La dépression économique sera combattue par une baisse des taux d’intérêt par la Banque centrale européenne. Les gouvernements nationaux obligeront aussi les banques à prêter davantage aux entreprises locales afin de maintenir l’emploi et reconstruire les infrastructures en dégradation.
Chine
Avec la baisse des taux de la Fed et l’augmentation du crédit bancaire américain, le dollar va se déprécier. Cela permet au gouvernement chinois d’accélérer sa croissance du crédit tout en maintenant la stabilité du taux de change dollar-yuan. La principale préoccupation du président chinois concernant une accélération du crédit bancaire est la pression à la dépréciation du yuan face au dollar. Si la Fed imprime, la Banque populaire de Chine (PBOC) peut aussi imprimer. Cette semaine, la PBOC a lancé une série de baisses de taux dans tout le système monétaire. Ce n’est qu’un début ; le vrai « gros coup » viendra lorsque les banques accorderont davantage de crédits.
Japon
Si les principales économies assouplissent maintenant leurs politiques monétaires, la pression sur la Banque du Japon (BOJ) pour augmenter rapidement ses taux diminue. Le gouverneur Ueda a clairement indiqué qu’il allait normaliser les taux. Mais comme les taux des autres pays descendent vers son niveau bas, il n’a pas besoin de se hâter pour rattraper.
La morale de cette histoire est que les élites mondiales répriment à nouveau la volatilité de leurs nations ou blocs économiques en abaissant le prix de la monnaie et en augmentant l’offre monétaire. Si vous êtes déjà pleinement investi en cryptomonnaies, détendez-vous et regardez la valeur fiduciaire de votre portefeuille grimper. Si vous avez encore des liquidités fiduciaires, investissez-les vite dans les cryptomonnaies. Quant à Maelstrom, nous allons pousser les projets qui ont reporté leur lancement de jetons en raison de conditions de marché défavorables à accélérer. Nous espérons voir des graphiques verts en forme de bougies dans nos chaussettes de Noël. Et les frères du fonds espèrent une bonne prime en 2024, alors aidez-les !
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Arthur Hayes
