La baisse des taux par la Réserve fédérale approche : quelle sera l'évolution du marché de la cryptomonnaie ?
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La baisse des taux par la Réserve fédérale approche : quelle sera l'évolution du marché de la cryptomonnaie ?
L'atterrissage en douceur de l'économie américaine est particulièrement important.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Tuoluo Finance
Avec l’entrée en scène du capital institutionnel, le marché de la cryptomonnaie est passé d’une dynamique indépendante à des mouvements sectoriels corrélés, dont la dépendance vis-à-vis du cycle macroéconomique ne cesse de s’approfondir. Depuis le début de l’année, les principales monnaies comme le bitcoin ont successivement connu des montagnes russes, suivant étroitement les fluctuations des marchés mondiaux. C’est précisément pour cette raison que les indicateurs macroéconomiques sont devenus un point central d’attention sur le marché crypto. Parmi eux, le taux directeur américain — le Federal Funds Rate — s’est imposé comme une référence absolue pour l’industrie.
En repassant en revue ce baromètre, entre mars 2022 et juillet 2023, la Réserve fédérale américaine (Fed) a procédé à onze hausses consécutives des taux, totalisant 525 points de base, marquant ainsi la séquence de relèvement la plus agressive de sa politique monétaire depuis près d’un demi-siècle. Lors de cet assaut historique de hausse des taux, plusieurs institutions bancaires ont été frappées par une crise de liquidité, mettant notamment fin au parcours du Silicon Valley Bank et de First Republic Bank, sonnant ainsi le glas d’une époque. Le marché des cryptomonnaies a également subi de plein fouet cette tempête. Un cas emblématique en est l’effondrement de FTX : bien que ses propres dysfonctionnements internes soient incontestables, c’est néanmoins la contraction macroéconomique et la raréfaction des liquidités qui ont constitué le facteur déclencheur fatal.
En ce moment présent, malgré un certain répit apporté par le succès des ETF, la pression croissante liée à la contraction des liquidités continue de planer comme un profond hiver cryptographique. Toutefois, récemment, avec la prochaine réunion du FOMC en septembre, après presque une année de taux élevés, l’aube semble enfin poindre sur les marchés macroéconomiques.
Le 5 septembre, selon les données de « FedWatch » du CME, la probabilité d’une baisse de 25 points de base du taux directeur par la Fed en septembre était de 55 %, contre 45 % pour une baisse de 50 points de base. Un jour plus tôt, cette dernière probabilité n’était encore que de 38 %. On constate donc clairement que la baisse des taux est désormais une quasi-certitude pour le marché, seule l’ampleur reste à trancher.
Une baisse des taux signifie une libération de liquidités, généralement favorable aux actifs risqués, y compris les actifs numériques. Pourtant, selon les données historiques, les baisses de taux sont souvent accompagnées d’une forte chute des cours boursiers. Le marché crypto, fortement corrélé aux valeurs technologiques américaines, pourrait donc ne pas afficher de performance satisfaisante.
L’impact exact de la baisse imminente des taux reste incertain : s’agira-t-il d’une pluie salvatrice après une longue sécheresse ou du calme avant la tempête ? Les avis divergent. Néanmoins, les déclarations récentes de plusieurs analystes du secteur soulignent un point clé : la nature de la baisse des taux, déterminée par la situation économique américaine, est cruciale. À l’approche de cette décision, les risques liés à la volatilité ne cessent de croître.
Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a récemment affirmé que la baisse des taux n’aurait pas d’effet positif immédiat sur le bitcoin. Il insiste sur le rôle régulateur du Reverse Repurchase Agreement (RRP) dans cette dynamique.
Le RRP est un outil de placement à court terme utilisé par les grandes banques et les gestionnaires de fonds, offrant un rendement supérieur à celui d’autres placements sécurisés. Ce mécanisme consiste à vendre des titres à un contrepartie tout en s’engageant à les racheter ultérieurement à un prix plus élevé. Actuellement, le taux du RRP est fixé à 5,3 %, dépassant nettement le rendement des bons du Trésor à 4,38 %. Selon Hayes, cet écart incitera les grands fonds monétaires à transférer leurs capitaux des bons du Trésor vers le RRP, réduisant ainsi les liquidités disponibles pour des investissements plus risqués comme les cryptomonnaies.
Dans ce contexte, Hayes affirme qu’au cours des deux prochaines semaines précédant la baisse effective des taux, la liquidité sur le marché pourrait être davantage restreinte, contrairement aux attentes. « Dans le meilleur des cas, le bitcoin stagnera autour de son niveau actuel ; dans le pire des cas, il pourrait progressivement chuter vers 50 000 dollars, car les capitaux se retireraient des bons du Trésor pour revenir vers le programme de rachat inversé. »
Fait intéressant, même s’il adopte une vision baissière à court terme, Hayes précise qu’il ne vendra aucun de ses actifs cryptographiques.
Les analystes de Bitfinex, quant à eux, ont analysé la future baisse des taux à partir des données historiques, exprimant une vue plus pessimiste et radicale. Ils estiment que, après des mois de stagnation des prix, les investisseurs en cryptomonnaies espéraient que la baisse des taux en septembre lance une tendance haussière. Mais la crainte croissante d’une récession économique pourrait entraîner un recul bien plus profond. « Si un cycle d’assouplissement coïncide avec une récession économique, le bitcoin pourrait chuter de 15 à 20 % après la baisse des taux. En supposant un prix du BTC autour de 60 000 dollars avant la baisse, le plancher potentiel se situerait entre 50 000 et 40 000 dollars. »
« Généralement, une baisse des taux est perçue comme un catalyseur positif pour les actifs risqués. Une réduction de 25 points de base pourrait marquer le début d’un cycle normal de baisse des taux, conduisant à une hausse durable du prix du bitcoin si les craintes de récession s’atténuent. Cette mesure refléterait la confiance de la Fed dans la résilience de l’économie, réduisant ainsi la probabilité d’une récession sévère. En revanche, une baisse plus importante de 50 points de base pourrait provoquer une hausse initiale de 5 à 8 % du BTC, mais serait rapidement effacée par une chute plus forte des prix, alimentée par l’intensification des craintes de récession imminente. Cela reproduirait un scénario déjà observé par le passé : une baisse massive des taux stimule initialement les prix des actifs, mais l’incertitude économique freine ensuite toute reprise. »
Par ailleurs, l’effet saisonnier joue également contre le bitcoin. Les données historiques montrent qu’en septembre, depuis 2013, le bitcoin n’a enregistré un rendement positif que trois fois au cours des dix dernières années. Le rendement mensuel moyen du bitcoin en septembre est de -4,78 %, avec une probabilité de clôture en baisse de 72,7 %, faisant de ce mois l’un des moins performants pour cet actif.
Markus Thielen, fondateur de 10x Research, partage ce point de vue. « Si la Fed baisse les taux en septembre 2024 uniquement en raison d’une crise d’inflation, cela constitue un facteur positif à court terme pour le bitcoin. En revanche, si cette baisse est motivée par une récession économique — qu’elle survienne en septembre ou plus tard —, le bitcoin fera face à une forte pression vendeuse. »
Historiquement, le bitcoin connaît ses plus fortes hausses lorsque la Fed interrompt son cycle de hausse des taux. La première baisse des taux suscite généralement une réaction modérée. « Entre la pause de la Fed et juillet 2019, le bitcoin a connu une croissance explosive avec un rendement de 169 %. Sept mois après cette pause, la Fed a entamé un cycle de baisse marqué. Le bitcoin a réagi positivement, grimpant de 19 % dans la semaine suivant la baisse du 31 juillet 2019. Toutefois, deux semaines plus tard, il retombait déjà dans une phase de stagnation », a ajouté Thielen. Le cycle de baisse de 2019 a été motivé par une augmentation de l’incertitude économique, impactant négativement le prix du BTC. Selon les données de CoinDesk, le prix du BTC a chuté de 33 % au second semestre de cette année-là.
On constate que toutes les analyses convergent vers la question du « atterrissage en douceur » (soft landing) de l’économie américaine. Bien que les données restent floues, le marché penche déjà vers une certaine orientation.
Selon un article d’EMC Labs, le marché anticipe globalement un atterrissage en douceur de l’économie américaine, n’intégrant donc pas encore une valorisation baissière associée à un « atterrissage brutal ». Sur la base de ce scénario, une partie des capitaux quitte les « sept géants » ayant déjà fortement progressé pour rejoindre d’autres blue chips moins valorisées, poussant ainsi l’indice Dow Jones à atteindre un nouveau record historique.
Par conséquent, si une baisse de 25 points de base est confirmée en septembre sans que les principaux indicateurs économiques et de l’emploi ne contredisent le scénario d’un « atterrissage en douceur », les marchés actions américains devraient poursuivre leur trajectoire stable. Dans ce cas, si les « sept géants » reprennent leur ascension, les ETF Bitcoin devraient très probablement retrouver des flux positifs, poussant le BTC vers le seuil psychologique des 70 000 dollars, voire vers de nouveaux sommets. En revanche, si les données économiques et de l’emploi révèlent un écart significatif avec le scénario d’atterrissage en douceur, les marchés actions connaîtraient probablement une correction baissière, en particulier les « sept géants ». Dans ce cas, les flux entrants via les ETF Bitcoin seraient peu encourageants, et le BTC pourrait de nouveau tester la zone basse de son « phase de correction post-nouveaux sommets », autour de 54 000 dollars.
Zack Pantel, responsable de la recherche chez Grayscale, considère également que cette baisse des taux aura un caractère défensif. Il explique que traditionnellement, la Fed baisse les taux en période de récession. Cette fois-ci, toutefois, la situation est différente : la baisse intervient suite à une victoire partielle dans la lutte contre l’inflation.
« Une baisse des taux dans un contexte d’atterrissage en douceur est un environnement défavorable au dollar mais favorable aux actifs comme le bitcoin. C’est là ma conviction centrale. Je pense que le marché crypto va rejouer ses sommets historiques dans les prochains mois. Actuellement, le principal risque réside dans la santé de l’économie américaine. L’hypothèse positive repose sur un atterrissage en douceur et l’évitement d’une récession, ce qui correspond aussi à la majorité des prévisions des économistes. Il convient donc de surveiller attentivement les données du marché du travail américain.
Si le taux de chômage continue d’augmenter, si des licenciements massifs apparaissent et qu’une période de faiblesse économique s’installe, le bitcoin ainsi que de nombreux autres actifs, comme les valeurs technologiques ou l’écart de crédit, s’affaibliront typiquement de manière cyclique. Mais selon moi, c’est justement pendant la récession qu’il faut accumuler du bitcoin, car on observera ensuite des politiques monétaires et budgétaires accommodantes destinées à sortir l’économie de la crise, entraînant une reprise des prix. Toutefois, si le marché du travail américain continue de se détériorer et plonge dans une récession brève, le risque de baisse des prix deviendra prédominant. Tel sera le principal risque à surveiller au cours des six à douze prochains mois. »
Le rapport de Matrixport rejoint ces analyses : après un effondrement en août, le prix du bitcoin a rapidement rebondi. Bien que les ETF Bitcoin continuent de subir des sorties nettes de capitaux, certains investisseurs achètent à des niveaux bas. D’après la remontée du ratio de frappe sur 30 jours, de nouvelles liquidités fiduciaires affluent vers le marché crypto. Les investisseurs profitent de ces prix bas, anticipant peut-être la baisse des taux attendue en septembre.
D’un point de vue global, malgré une incertitude accrue à court terme, les « baleines » semblent avoir pris des mesures défensives, tandis que les signaux restent haussiers à long terme. Selon les données de QCP, la courbe de volatilité devrait encore s’accentuer. Un nombre croissant de positions acheteuses sur options sont reportées à mars 2025. Récemment, 200 contrats supplémentaires ont été ajoutés sur l’option d’achat (call) du bitcoin avec un prix d’exercice de 120 000 dollars expirant le 28 mars 2025, portant le volume ouvert total à 2 100 contrats, témoignant d’un optimisme persistant concernant les perspectives à moyen et long terme.
En somme, selon les analyses des experts du secteur, c’est seulement sous condition d’un atterrissage en douceur de l’économie américaine que le marché crypto pourra véritablement renaître. Dans ce cas, la baisse des taux serait de nature défensive. Sinon, elle serait symptomatique d’une récession, et le marché crypto, fortement lié au cycle macroéconomique, subirait alors un recul. Les données actuelles reflétant une situation ambiguë : signes de faiblesse sur le marché du travail mais soutien encore perceptible sur le marché de la consommation, empêchant d’établir clairement la tendance. Pour les utilisateurs ordinaires, surveiller les indicateurs macroéconomiques américains et attendre la direction post-baisse des taux avant d’agir semble être la stratégie la plus prudente.
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