La première apparition de Worshe : ni baisse ni hausse des taux, mais préparation à « parler moins » ?
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La première apparition de Worshe : ni baisse ni hausse des taux, mais préparation à « parler moins » ?
Le marché s’attend presque unanimement à ce que la Réserve fédérale n’abaisse pas ses taux lors de ses prochaines réunions, voire qu’elle supprime la formulation « biais accommodant », qui laisse entendre une possible baisse des taux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bu Shuqing
Source : WallStreetCN
La première réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale sous la présidence de Kevin Warsh suscite une forte attention, mais les attentes du marché concernant ses premières mesures restent extrêmement limitées.
Dans la nuit de jeudi, heure de Pékin, la Réserve fédérale publiera sa décision la plus récente sur les taux d’intérêt. Selon une enquête menée par CNBC auprès de la Fed, les 32 économistes, gestionnaires de fonds et stratèges interrogés s’accordent largement à prévoir que la Réserve fédérale ne modifiera pas ses taux lors de cette réunion ni lors de toute réunion avant 2027.
Par ailleurs, 88 % des répondants anticipent que la Fed supprimera cette semaine l’expression « biais accommodant » de son communiqué — formulation qui avait jusqu’alors laissé entendre que la prochaine mesure serait une baisse des taux. Ce changement d’attente signifie que les paris sur une baisse des taux disparaissent officiellement du champ des perspectives à court terme.
L’inflation élevée constitue la raison principale du statu quo en matière de taux. Les répondants soulignent que les politiques tarifaires du gouvernement Trump ainsi que les tensions entre les États-Unis et l’Iran ont fait grimper l’inflation, éliminant pratiquement toute marge pour une baisse des taux. Par ailleurs, bien que Warsh soit généralement perçu comme un « faucon » modéré (ou « pigeon »), il hérite d’un comité dont la position s’est nettement durcie. Certains responsables ont déjà déclaré publiquement que, si l’inflation persiste au-dessus de l’objectif, une hausse des taux devrait demeurer une option envisageable.
Perspectives des taux : aucune baisse attendue, une hausse non plus dans le scénario de base
Les résultats de l’enquête montrent que les répondants maintiennent leurs prévisions concernant le taux des fonds fédéraux à son niveau actuel de 3,62 % jusqu’en 2027. Bien que les cours élevés du pétrole exercent une pression inflationniste, les répondants ne jugent pas qu’ils déclencheront une hausse des taux.
Gregory Daco, économiste en chef chez EY, déclare : « Bien que Warsh soit généralement considéré comme un “pigeon”, il prendra la tête d’un comité dont la posture s’est nettement durcie. Plusieurs décideurs politiques ont récemment affirmé qu’une hausse des taux devrait rester une option si l’inflation persiste au-dessus de l’objectif, et les pressions inflationnistes liées à l’énergie ne feront que renforcer encore davantage cette tendance. »
Warsh lui-même a indiqué que les taux pourraient être plus bas, mais face à la récente remontée de l’inflation et au renforcement des indicateurs de l’emploi, il n’a pas encore précisé s’il a revu ses propres anticipations. Après la clôture de l’enquête, des informations sur un éventuel accord entre les États-Unis et l’Iran sont apparues, ce qui pourrait offrir à Warsh une marge de manœuvre pour procéder à une baisse des taux plus tôt que prévu — mais cela reste, pour l’heure, une hypothèse incertaine.
John Ryding, conseiller économique en chef chez Brean Capital, adopte une position nettement plus « faucon », estimant que « le Comité fédéral de marché ouvert devrait relever les taux afin de contenir la hausse des anticipations d’inflation et rapprocher la politique monétaire de son niveau neutre ». Guy LeBas, stratège principal en matière d’actifs à revenu fixe chez Janney Montgomery Scott, ajoute que la vulnérabilité du marché du travail à court terme est désormais derrière nous, et que la double mission de la banque centrale penche manifestement du côté de la lutte contre l’inflation.
Résilience économique : la probabilité de récession diminue, les prévisions de croissance sont relevées
Bien que les perspectives en matière de taux soient plutôt restrictives, l’amélioration des fondamentaux économiques offre à Warsh un contexte relativement favorable pour sa prise de fonction.
Les répondants ont relevé leur prévision de croissance du PIB américain pour 2026 à 2,2 %, soit une hausse de 0,25 point par rapport à la précédente enquête ; pour 2027, la prévision s’élève à 2,3 %. Ces deux chiffres permettent de récupérer la majeure partie des baisses antérieures provoquées par les tensions entre les États-Unis et l’Iran. La probabilité de récession est passée de 33 % en avril à 25 %, tandis que les prévisions de taux de chômage pour cette année et l’année prochaine restent globalement stables autour du niveau actuel de 4,3 %.
L’économiste Hugh Johnson écrit : « L’amélioration de la situation économique et de l’emploi, combinée à une hausse modérée des cours boursiers, caractérise cette phase actuelle du cycle boursier–économique–taux. Aucun signal précoce annonçant la fin de la hausse boursière et une récession n’est apparu à ce jour. »
De nombreux répondants considèrent qu’un marché du travail sain oblige la Réserve fédérale à recentrer son attention sur l’objectif d’inflation — objectif qui n’a pas été atteint pendant la majeure partie des six dernières années.
Réforme de la communication : le marché soutient la formule « parler moins », mais la conférence de presse suscite des interrogations
En dehors de la politique monétaire, les propositions de Warsh visant à réformer les modalités de communication de la Réserve fédérale rencontrent un large soutien parmi les répondants.
L’enquête révèle que 59 % des répondants jugent que les responsables de la Fed s’expriment trop fréquemment, contre seulement 38 % qui considèrent que leur volume d’interventions est approprié — ce qui correspond parfaitement à la position défendue par Warsh en faveur d’une réduction des déclarations publiques. Toutefois, 59 % des répondants s’attendent à ce que Warsh tienne une conférence de presse après chaque réunion — ce qui contredit sa réticence à s’engager publiquement à cet égard lors de son audition devant le Sénat en avril.
Concernant le « tableau des points » (dot plot), 53 % des répondants estiment qu’il devrait être totalement supprimé. Plusieurs autres pistes de réforme — notamment sa publication quelques jours après la réunion ou l’association de chaque point aux prévisions économiques spécifiques de chaque responsable — ont été majoritairement rejetées.
Cartographie des risques : bulle IA et inflation figurent côte à côte comme principales menaces
L’enquête classe l’inflation comme le premier risque pesant sur la croissance, la rupture de la bulle de l’intelligence artificielle arrivant immédiatement derrière. 84 % des répondants jugent que les valorisations des actions liées à l’IA sont excessives — un chiffre en baisse de 6 points par rapport à décembre dernier — avec un excès de valorisation moyen estimé à environ 21 %. En outre, 69 % des répondants considèrent que les valorisations boursières dans leur ensemble sont trop élevées, bien que ce pourcentage soit le plus bas observé depuis près d’un an.
Drew Matus, stratège en chef des marchés chez MetLife Investment Management, met en garde : « L’écart entre la réalité de l’IA et les attentes qui y sont associées constitue un risque tant pour les marchés boursiers que pour les consommateurs dont la consommation dépend de l’effet richesse généré par ces marchés. Cet effet richesse pourrait très bien devenir le canal de transmission de la prochaine contraction économique. »
Les perspectives globales des répondants concernant les marchés boursiers sont relativement prudentes : ils prévoient que l’indice S&P 500 ne franchira le seuil des 8 000 points qu’en 2027, soit une hausse d’environ 5,5 % par rapport à son niveau actuel.
En revanche, les inquiétudes liées aux risques sur le marché des crédits se sont atténuées. Seulement 53 % des répondants jugent aujourd’hui que les risques systémiques sur ce marché « augmentent », alors qu’ils étaient 75 % en mars, et 3 % seulement estiment que ces risques « augmentent fortement ».
John Donaldson, directeur des actifs à revenu fixe chez Haverford Trust Co., déclare : « Malgré certaines prévisions pessimistes, nous ne constatons aucune menace généralisée pesant sur le marché des crédits ; toute faiblesse observée se limite aux obligations notées CCC et CC, et les écarts de crédit du secteur financier ne montrent aucun signe de tension. »
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