Après avoir observé de près Waller, l'économiste en chef de Morgan Stanley affirme catégoriquement : la Fed ne relèvera pas ses taux cette année.
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Après avoir observé de près Waller, l'économiste en chef de Morgan Stanley affirme catégoriquement : la Fed ne relèvera pas ses taux cette année.
Morgan Stanley maintient sa prévision de référence d'absence de hausse des taux pour l'ensemble de l'année et affirme clairement que le narratif populaire selon lequel "l'IA entraînera nécessairement une baisse des taux" est "presque certainement erroné".
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :Zhao Ying
La posture politique du nouveau président de la Réserve fédérale, Warsh, est sous la loupe du marché. Seth Carpenter, chief économiste mondial chez Morgan Stanley, a écrit dans un article suite à sa participation à la réunion annuelle de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal, qu'en combinant les données sur l'emploi, les prévisions d'inflation et les signaux politiques, la Réserve fédérale ne relèvera pas les taux cette année.
Dans son rapport, Carpenter a écrit que les déclarations de Warsh lors du forum politique de Sintra ont maintenu le ton de sa conférence de presse d'investiture — un engagement fort en faveur de la stabilité des prix, mais en évitant délibérément le chemin concret pour atteindre cet objectif. Carpenter a noté deux changements dignes d'attention :
Premièrement, Warsh tend vers un équilibre dans l'expression du double mandat, passant d'une focalisation quasi unique sur l'inflation à une reconnaissance plus explicite de l'objectif de plein emploi ;
Deuxièmement, Warsh a particulièrement souligné que la dernière réunion de politique monétaire (cumulée à la baisse des prix du pétrole) a comprimé les attentes d'inflation du marché et la prime à terme, une déclaration qui conduit Carpenter à penser qu'une hausse des taux par la Réserve fédérale en juillet est peu probable.
Dans un contexte d'incertitude concernant la trajectoire politique de la Réserve fédérale, le maintien par Morgan Stanley de sa prévision de base d'aucune hausse de taux pour l'année entière signifie que le marché n'a pas besoin de tarifier le risque d'une hausse des taux à court terme.
Les signaux de Sintra de Warsh : équilibrer le double mandat, estomper l'urgence d'une hausse des taux
Carpenter a assisté personnellement au discours de Warsh au forum politique de Sintra et l'a interprété comme un changement marginal orienté doviste. Il a souligné que l'impression précédente laissée par Warsh au marché était de placer la stabilité des prix en priorité écrasante, tandis que ce discours intègre plus clairement le plein emploi dans le cadre politique.
Plus crucial encore, Warsh a souligné de sa propre initiative que la réunion de politique monétaire avait poussé les attentes d'inflation du marché et la prime à terme à la baisse, et a mentionné que plusieurs "groupes de travail" étaient en cours de formation et nécessiteraient du temps. Carpenter estime que cette combinaison de termes transmet un signal clair : la Réserve fédérale n'est pas pressée d'agir en juillet.
Les données soutiennent la patience : les prévisions d'inflation inférieures à la médiane du FOMC, les emplois non agricoles offrent un tampon
Au niveau des fondamentaux, Carpenter cite plusieurs facteurs soutenant le maintien de la prévision d'aucune hausse de taux. Les données sur les emplois non agricoles publiées la semaine dernière continuent d'offrir une marge de manœuvre à la Réserve fédérale pour rester immobile. Parallèlement, les prévisions d'inflation de Morgan Stanley sont nettement inférieures aux prévisions médianes des membres du FOMC, et la révision méthodologique de l'inflation PCE laisse entrevoir la possibilité d'une nouvelle baisse substantielle des chiffres de l'inflation.
Carpenter a indiqué que la superposition des facteurs mentionnés ci-dessus le rend "à l'aise" (comfortable) avec son jugement de maintenir aucune hausse de taux pour l'année entière. Les données peuvent bien sûr changer la conclusion, mais les preuves actuelles pointent dans la même direction.
AI et productivité : il ne faut pas simplement parier sur une baisse des taux
Carpenter a également discuté de l'impact de l'intelligence artificielle sur la politique monétaire et a remis en question le récit populaire selon lequel "l'AI apportera une déflation et favorisera une baisse des taux". Il a souligné que la vague de dépenses en capital liées à l'AI est apparue plus tôt et à plus grande échelle aux États-Unis, ayant un effet marginal de poussée sur l'inflation à court terme.
Plus important encore, il a soulevé trois contre-arguments : premièrement, l'état du cycle économique dominera l'orientation de la politique ; deuxièmement, l'effet déflationniste n'est que l'une des nombreuses influences, une productivité plus élevée stimulera également la demande via la consommation et l'investissement ; troisièmement, une croissance plus rapide de la productivité signifie des taux d'intérêt d'équilibre plus élevés (ce que les économistes appellent r*), ce qui affaiblit davantage la logique d'une baisse des taux. Carpenter a déclaré directement que l'affirmation simple selon laquelle l'AI conduirait inévitablement à une baisse des taux est "presque certainement fausse".
Divergence de trajectoire de la BCE : 25 points de base supplémentaires possibles en septembre, mais les données faibles laissent place à l'incertitude
Contrairement à la Réserve fédérale, l'orientation politique de la Banque centrale européenne est plus clairement orientée vers le resserrement. Carpenter a souligné dans l'article que la présidente de la BCE, Lagarde, a réitéré à Sintra que la hausse des taux de juin était une décision mûrement réfléchie, et non une simple "hausse de taux préventive", une formulation qui, à son avis, signifie qu'il reste de la marge pour des hausses de taux ultérieures.
La prévision de base de Morgan Stanley est que la BCE relèvera à nouveau les taux de 25 points de base en septembre. Cependant, Carpenter a également souligné que les données d'inflation européennes faibles de la semaine dernière et la chute importante des prix du pétrole laissent une marge de manœuvre pour la politique — si l'inflation continue de s'adoucir ou si le PMI est significativement faible, la trajectoire de nouvelle hausse des taux pourrait être entravée. Il estime qu'une hausse des taux dès juillet ou plus d'une hausse de taux dans l'année sont actuellement difficiles à imaginer.
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