Chute de 9,5 % pour Nvidia : une perte de 278,9 milliards de dollars de valeur boursière, un record sur le marché américain. Que s'est-il passé ?
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Chute de 9,5 % pour Nvidia : une perte de 278,9 milliards de dollars de valeur boursière, un record sur le marché américain. Que s'est-il passé ?
Certains analystes estiment que Nvidia est en train de « gérer les difficultés liées à sa croissance », mais reste optimiste quant à ses perspectives d'avenir ; d'autres considèrent toutefois que les résultats financiers de Nvidia ont amené le marché à s'interroger sur la durabilité des investissements massifs dans le matériel d'intelligence artificielle.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Du Yu, Wall Street Insights
Le mardi 3 septembre, premier jour de trading du mois de septembre après un long week-end boursier aux États-Unis, le terme « désastreux » s'applique parfaitement à la séance, tandis que « plongeon » décrit précisément Nvidia et les autres valeurs technologiques qui ont entraîné le marché à la baisse.
Nvidia a ouvert en chute libre de 2,8 %, poursuivant sa descente tout au long de la journée pour finalement clôturer en baisse de 9,5 %, ramenant son cours sous les 108 dollars, son plus bas niveau depuis trois semaines (depuis le 9 août). La capitalisation boursière de l'entreprise a fondu de 279 milliards de dollars, s'éloignant davantage encore du seuil des 3 000 milliards. L'ETF doublement long sur Nvidia a chuté d'environ 19 %.
L'indice phare du secteur, l'indice PHLX Semiconductor, a chuté de 7,8 %, franchissant successivement les niveaux clés de 5100 à 4800 points, atteignant ainsi son plus bas niveau en trois semaines depuis le 12 août. L'ETF SMH, qui suit cet indice, a perdu 7,5 %, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne en plus de quatre ans.
Les autres fabricants de puces n'ont pas été épargnés. Intel, concurrent direct de Nvidia, a reculé de près de 9 %, abandonnant ses récents sommets mensuels ; AMD a perdu près de 8 %, tombant à son plus bas niveau en trois semaines. Le titre américain de TSMC, le plus grand fondeur mondial de semi-conducteurs, a baissé de 6,5 %, tandis que GlobalFoundries, un autre leader du secteur, a chuté de 8,6 %. Parmi les équipementiers, KLA a perdu 9,5 %, Applied Materials 7 %, ASML 6,5 % ; Qualcomm a cédé 6,9 %, Broadcom, dont les résultats du troisième trimestre seront publiés jeudi, a reculé de plus de 6 %, et Micron Technology environ 8 %. Même ARM, qui avait progressé lors du précédent repli de Nvidia, a cette fois perdu près de 7 %.
Une première raison du krach des semi-conducteurs : des indicateurs manufacturiers décevants, dans un contexte de nervosité avant la publication des chiffres de l’emploi
Les analystes estiment que cette chute généralisée des semi-conducteurs s’inscrit dans un mouvement plus large de correction boursière aux États-Unis.
Les indices américains ont enregistré leur plus forte baisse depuis le 5 août, date à laquelle les craintes d’un ralentissement économique avaient déjà émergé suite aux données d’emploi de juillet. Cette semaine, ce sont deux indicateurs manufacturiers américains d’août qui sont restés dans une zone de contraction, ravivant les inquiétudes sur un ralentissement économique et provoquant un mouvement massif de vente sur les marchés actions.
L’indice Nasdaq 100, fortement exposé aux technologiques, a perdu plus de 3 %, entraînant le Nasdaq global vers son plus bas niveau depuis le 12 août. L’indice S&P 500 a cédé plus de 2 %, atteignant son plus bas niveau depuis le 14 août. Le Dow Jones Industrial Average, regroupant les grandes capitalisations, a reculé de 1,5 %, soit plus de 620 points, perdant le seuil des 41 000 points et touchant son plus bas niveau depuis le 22 août. L’indice VIX, indicateur de volatilité à court terme de l’S&P 500 souvent surnommé « indice de la peur », a grimpé de plus de 40 %, approchant temporairement les 22.
Jordan Klein, analyste chez Mizuho Securities, explique : « Avec un risque croissant de « atterrissage brutal » de l’économie, les investisseurs pourraient vouloir réduire leur exposition aux actions du secteur des semi-conducteurs. »
Le *Barron’s*, citant les données de marché de Dow Jones, indique que les « sept sœurs technologiques » du Nasdaq ont perdu jusqu’à 7,6 % en séance, leur plus forte baisse depuis le 19 avril :
« Cette vente semble faire partie d’une rotation sectorielle, plutôt qu’être motivée par une information spécifique au secteur des puces. Septembre est traditionnellement un mois difficile pour les marchés actions, et les investisseurs semblent vouloir se délester d’actifs risqués avant une série de publications économiques importantes. »
Ensuite, Nvidia accumule les pertes depuis la publication de ses résultats après la clôture du mercredi précédent, reflétant les inquiétudes sur une valorisation trop élevée, une modération anticipée de la croissance des revenus, ainsi que la durabilité de l’euphorie autour des puces d’intelligence artificielle (IA), ce qui pèse sur l’ensemble du secteur des semi-conducteurs et des actions liées à l’IA.
Bill Blain, stratège senior et fondateur de Wind Shift Capital, affirme que le recul de Nvidia envoie un signal fort de « vente » aux investisseurs américains, et que la hausse spectaculaire et la valorisation colossale de l’entreprise pourraient marquer le sommet d’un cycle de marché de quarante ans :
« Je viens de trouver la meilleure raison de vendre Nvidia : elle confirme que nous sommes au sommet du marché. Que va-t-il se passer ensuite ? À mesure que les nations se disputeront les ressources stratégiques, une inflation et des taux d’intérêt en hausse, combinés à un supercycle des matières premières mondiales, vont peser sur les marchés actions au cours des vingt prochaines années. »
Deuxième raison du krach des semi-conducteurs : des ventes de puces faibles, qui ternissent les perspectives du secteur
Un autre facteur aggravant la pression vendeuse sur les semi-conducteurs est la publication, le même jour, des données de ventes de puces de juillet par le Semiconductor Industry Association (SIA), inférieures aux tendances saisonnières habituelles, signe d’un ralentissement du secteur.
Timothy Arcuri, analyste chez UBS, souligne que les ventes de puces entre juin et juillet ont chuté de 11,1 %, un chiffre bien en deçà des moyennes observées sur 5 et 10 ans.
Arcuri précise :
« La mémoire est le principal facteur à la baisse. Les principaux segments, y compris les MCU (microcontrôleurs), les DSP (processeurs de signal numérique) et les puces analogiques, ont tous affiché des performances inférieures à leurs tendances saisonnières respectives des cinq et dix dernières années. »
Morgan Stanley analyse que ce rapport montre que « presque toutes les lignes de produits sont en dessous de nos attentes », ajoutant :
« Le marché global apparaît toujours faible. Bien que nous pensions que les ventes de puces analogiques, des composants discrets et des MCU ont atteint un plancher au deuxième trimestre, la reprise attendue sera limitée. »
Pourquoi Nvidia a-t-il entraîné les semi-conducteurs dans sa chute ? Ses résultats alimentent le doute sur la durabilité des investissements massifs dans le matériel IA
D’un côté, malgré une base de comparaison élevée l’année précédente, Nvidia a enregistré, pour son deuxième trimestre fiscal 2025 clos fin juillet, une croissance du chiffre d’affaires et du bénéfice par action (EPS) doublée, avec un chiffre d’affaires record. Toutefois, ses prévisions de revenus pour le prochain trimestre ont été fixées à 32,5 milliards de dollars.
Cela impliquerait un ralentissement brutal du taux de croissance annuel, passant de plusieurs trimestres consécutifs à plus de 100 % à environ 80 %, ce que certains interprètent comme un signe de refroidissement de la demande pour ses puces IA. Dès la publication des résultats, cela a frappé les fabricants de puces fournissant la mémoire et d’autres composants à Nvidia.
Au cours de l’année écoulée, les actions de semi-conducteurs, menées par Nvidia, ont largement dominé le marché, portées par l’optimisme selon lequel la nouvelle vague de l’intelligence artificielle obligerait les entreprises à acheter davantage de semi-conducteurs et de mémoires pour répondre à la demande croissante en calcul pour les applications d’IA.
Mais Paul Nolte, stratège marché et gestionnaire principal chez Murphy & Sylvest Wealth Management, fait remarquer que le recul temporaire des « stars du marché » comme Nvidia et les actions populaires liées à l’IA n’est pas surprenant, car « le retour sur investissement de toutes ces dépenses reste une grande question ». La chute des semi-conducteurs indique que les investisseurs doutent de la durabilité des investissements massifs dans le matériel informatique d’IA :
« Grâce aux investissements massifs de sociétés comme Microsoft et Alphabet (Google) dans l’IA et les puces, les revenus de Nvidia et d’autres fabricants ont explosé. Mais les revenus générés par ces acheteurs grâce à leurs dépenses en IA restent relativement modestes, et beaucoup s’interrogent sur la durée possible de ce scénario. »
C’est pourquoi les résultats de Broadcom, attendus jeudi soir après la clôture, seront particulièrement scrutés pour mesurer si l’enthousiasme autour de la tendance IA commence à faiblir.
Pourquoi Nvidia continue-t-elle de baisser malgré des résultats solides ? Selon les analyses, elle traverse une "crise de croissance"
Pour Nvidia elle-même, depuis la clôture du 28 août, date de publication de ses résultats, l’action a perdu près de 14 % en moins d’une semaine. Si les résultats étaient solides, ils n’étaient pas « exceptionnels », du moins pas suffisamment bons pour satisfaire les attentes très élevées de Wall Street.
Ken Mahoney, PDG de Mahoney Asset Management, explique que la « réaction outrée » aux résultats de Nvidia illustre le fait qu’après avoir vu le cours de l’action grimper de plus de 700 % depuis début 2023, les investisseurs s’attendent désormais non seulement à ce que les résultats dépassent les prévisions, mais qu’ils les « pulvérisent complètement ». Cela a conduit à une valorisation « parfaite » de l’action, ne laissant presque aucune marge d’erreur.
Bill Maurer, chroniqueur sur le site d’analyse boursière Seeking Alpha, estime que la baisse post-résultats de Nvidia correspond à une « digestion de ses problèmes de croissance ». En raison de la hausse de son cours de plus de 100 % au cours de l’année écoulée, les attentes des investisseurs et des analystes étaient devenues excessives, faisant que l’ampleur du dépassement des prévisions de chiffre d’affaires et de bénéfices était le plus faible depuis cinq trimestres, illustrant ainsi les défis immenses de répondre à des attentes en constante augmentation.
Par ailleurs, le cours actuel de Nvidia se situe largement au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, ce qui rend « le prix assez élevé sur le long terme ». De plus, la dynamique typique de « acheter les rumeurs, vendre la réalité » pourrait se manifester après que la Réserve fédérale aura confirmé, comme prévu, une baisse des taux en septembre, ce qui nuirait aux valorisations élevées de Nvidia :
« Une question cruciale pour les investisseurs et analystes dans les prochains trimestres sera la marge brute. La marge brute non-GAAP du deuxième trimestre a chuté de plus de 3 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent, et devrait continuer de baisser au second semestre de l’exercice. Actuellement, la pression vient du démarrage de la production en série de la puce Blackwell.
À l’avenir, la croissance globale du chiffre d’affaires de Nvidia commencera légèrement à ralentir, car chaque trimestre suivant présente un défi de comparaison annuelle de plus en plus élevé. Maintenir durablement une croissance de revenus de 100 % ou plus est extrêmement difficile.
La capacité de Nvidia à atteindre ses objectifs dépendra de l’accélération de la production en série de Blackwell, dont le démarrage a été repoussé d’un trimestre, débutant au quatrième trimestre fiscal de cette année et se prolongeant jusqu’en 2026.
Lors de la conférence téléphonique, la direction a indiqué que les revenus liés à Blackwell atteindraient plusieurs milliards de dollars au quatrième trimestre fiscal, et devraient connaître une forte croissance l’année prochaine. Toutefois, les analystes n’ont pas obtenu autant d’informations qu’ils l’espéraient, ce qui pourrait être l’une des raisons de la pression subie par l’action. »
Les analystes restent majoritairement optimistes sur le potentiel à long terme de Nvidia, et Musk suggère qu’il continuera d’acheter massivement des puces IA
Toutefois, malgré le recul récent du cours de Nvidia, la majorité des analystes maintiennent une recommandation d’achat sur l’action, avec des objectifs de prix indiquant encore un potentiel de hausse. La plupart continuent de croire en un « avenir prometteur à long terme » pour l’entreprise.
Par exemple, Elon Musk, PDG de Tesla, a rappelé cette semaine que, malgré les inquiétudes récentes des investisseurs, la demande pour les puces existantes de Nvidia reste robuste. Sa start-up spécialisée en IA, xAI, a réussi à mettre en ligne en seulement 122 jours son infrastructure Colossus pour l’entraînement de l’IA, alimentée par 100 000 GPU H100 de Nvidia, devenant ainsi « le système d’entraînement d’IA le plus puissant au monde ». Elle intégrera prochainement les puces H200 de Nvidia, permettant de doubler sa capacité en quelques mois.
Le site d’analyse boursière The Motley Fool estime que les investisseurs qui vendent aujourd’hui ignorent que Nvidia a enregistré une croissance annuelle sur chacune de ses activités, y compris son segment jeu, pourtant considéré comme fragile. Comparativement, les ventes de puces jeu d’AMD ont chuté de près de 60 % en glissement annuel au deuxième trimestre, ce qui montre que Nvidia conserve une forte demande même dans des marchés où ses concurrents souffrent :
« De plus, en termes de ratio cours/bénéfice (P/E), la valorisation de Nvidia ne semble pas excessivement élevée par rapport à ses principaux concurrents que sont AMD et Intel.
La solidité de ses activités, telle qu’exposée dans ses résultats, renforce la conviction que Nvidia occupera entre 70 % et 95 % du marché des GPU pour l’IA. Alors que la taille du marché de l’IA devrait passer de 136 milliards de dollars l’an dernier à 826 milliards de dollars d’ici 2030, les investisseurs à long terme peuvent profiter de la croissance soutenue du secteur et tirer profit de la détention d’actions Nvidia. »
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