Entretien avec le fondateur de Delphi Digital : la trajectoire d'une petite entreprise à un géant de la recherche et de l'investissement en cryptomonnaies
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Entretien avec le fondateur de Delphi Digital : la trajectoire d'une petite entreprise à un géant de la recherche et de l'investissement en cryptomonnaies
Yan pense que l'on se trouve encore à un stade précoce, et que l'évolution future dépendra de plusieurs facteurs, notamment des élections à venir.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Invités : Anil Lulla, PDG de Delphi Digital ; José Maria Macedo, cofondateur de Delphi Digital ; Yan Liberman, cofondateur de Delphi Digital
Modérateur : Santiago R Santos, investisseur
Source du podcast : Empire
Titre original : The Untold Story of Delphi Digital's Rise | Jose, Yan, Anil
Date de diffusion : 24 août 2024
Informations contextuelles
Dans cet épisode, Jason invite les fondateurs de Delphi Digital pour partager leur parcours, de petite entreprise de recherche à acteur majeur dans les domaines de l'investissement, de la recherche et du conseil. Ils détaillent leur méthode décisionnelle unique appelée « pensée en parapluie », abordent les défis liés à la gestion d'une organisation en expansion rapide ainsi que des portefeuilles d'investissement, et offrent des analyses approfondies sur l'état actuel du marché cryptographique. Ils explorent également les tendances émergentes dans le secteur crypto — notamment l'intelligence artificielle et le jeu vidéo — ainsi que l'impact potentiel de ces tendances sur les évolutions politiques du secteur. Enfin, ils expriment un optimisme quant à l'avenir de la crypto, tout en discutant des infrastructures nécessaires pour soutenir sa croissance.
Communautés et cultures des L1
Jason aborde l’état actuel de l’industrie crypto ainsi que l’histoire de Delphi Digital.
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Anil raconte les origines de Delphi, évoquant son expérience avec les autres cofondateurs Yan, MJ et Kevin. Tous avaient travaillé à la Deutsche Bank, mais, poussés par leur intérêt croissant pour le secteur crypto, ils ont décidé de quitter leurs postes en 2018 pour fonder Delphi Digital, initialement une société de recherche.
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Anil considère comme une forme de « tricherie » ou une aubaine de pouvoir travailler dans un secteur aussi dynamique et innovant tout en générant des retombées économiques.
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Au début, les recherches de Delphi consistaient principalement à rédiger des rapports, mais personne n’était disposé à payer pour cela. Leur réputation a commencé à grandir lorsque leurs rapports approfondis ont attiré l’attention, notamment grâce à Yan, dont l’analyse comparative avait permis de prédire le creux du cours du bitcoin.
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Anil mentionne également qu’un rapport publié en 2019 sur Ethereum avait suscité la controverse, mais avait aussi attiré l’attention du fondateur d’Ethereum, Vitalik, ce qui a conduit à des collaborations avec plusieurs protocoles et au développement de l’activité de conseil de Delphi.
Transition de la recherche au conseil
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Anil poursuit en soulignant l’importance cruciale de la collaboration avec Vitalik pour l’évolution de l’entreprise. Après avoir partagé leurs modèles avec lui, Delphi a obtenu davantage de missions de conseil. Grâce à des partenariats avec divers projets de finance décentralisée (DeFi), Delphi a progressivement consolidé son influence dans le secteur.
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Il se souvient d’une conversation avec Kane, qui avait exprimé une grande reconnaissance pour la valeur apportée par l’équipe de Delphi, saluant leur perspective unique sur le secteur. Anil estime que cette expertise transversale place Delphi dans une position singulière sur le marché crypto.
Diversification de Delphi
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Aujourd’hui, Delphi s’est transformé en une entreprise intégrée, active dans la recherche, l’investissement et le développement de projets. Anil insiste sur le fait que, lorsqu’ils prennent des décisions stratégiques importantes, ils analysent toujours la situation sous différents angles afin de rester compétitifs. Cette vision plurielle et cette expérience accumulée permettent à Delphi de continuer à croître dans l’industrie crypto et d’offrir des services à forte valeur ajoutée.
L’exclusivité des écosystèmes
Jason évoque le départ de MJ pour lancer un fonds et demande comment d'autres membres ont rejoint l'équipe.
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Anil raconte l’histoire de Tommy : à l’époque, peu de sociétés de recherche existaient dans le secteur crypto, et Delphi Digital a été fondé en 2018. La collaboration avec Tommy a commencé lors d’une rencontre entre celui-ci et Anil ainsi que les autres fondateurs. Une réunion prévue pour 30 minutes s’est prolongée pendant trois heures. Tommy a finalement rejoint Delphi, apportant avec lui un réseau précieux.
L’arrivée de Jose et Peirce
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Jose relate ses premiers contacts avec Delphi. Il menait alors des recherches en tokenomics et avait rédigé un rapport sur Ethereum. Delphi ayant cité ses travaux, Tommy l’a invité à participer à un podcast pour un débat. La collaboration s’est intensifiée, et Jose ainsi que Peirce ont progressivement intégré l’équipe de Delphi, entamant des activités conjointes de conseil.
La prise de conscience du potentiel de l’investissement
Jason demande quand l’équipe a compris que l’investissement constituait la principale source de revenus.
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Jose et Yan expliquent que leur objectif initial était de bâtir une base solide via la recherche, avant de progressivement passer à un investissement structuré. Faute d’expérience directe dans l’investissement, ils ont choisi de se concentrer d’abord sur la recherche afin d’établir une bonne réputation et un réseau. Malgré la difficulté de lever des fonds en 2019, ils ont finalement décidé de lancer eux-mêmes le fonds Alpha Ventures avec leurs propres capitaux.
Structure initiale du fonds et défis rencontrés
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Au démarrage du fonds, les parts d’investissement étaient à peu près équivalentes entre les membres de l’équipe. Jose se souvient qu’ils ont presque investi tous leurs actifs liquides, allant jusqu’à utiliser des cartes de crédit pour financer leurs opérations. Malgré les nombreux obstacles, ils sont restés positifs, trouvant du plaisir à gérer ensemble des fonds avec des amis. Leur objectif principal a toujours été de faire avancer l’industrie crypto, en veillant à ce que chaque décision contribue au développement du secteur.
Comment les fondateurs construisent une marque
Jason note que Delphi Digital n’a pas d’investisseurs externes, ce qui leur confère une grande flexibilité décisionnelle.
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Anil souligne que cette indépendance leur permet d’explorer des idées audacieuses que d’autres entreprises hésiteraient à tenter. Bien qu’ils ne bénéficient pas de financement externe, ils parviennent à gérer des actifs s’élevant à plusieurs centaines de millions de dollars.
Processus décisionnel et travail d’équipe
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Concernant les décisions d’investissement, Anil indique que Delphi fonctionne selon un principe de « sagesse collective ». Des discussions approfondies ont lieu au sein de l’équipe, garantissant que chacun puisse exprimer son point de vue. Si, au début, les décisions étaient prises collégialement, aujourd’hui, avec l’élargissement de l’équipe, chaque département dispose de responsables chargés de décider dans leur domaine spécifique.
Les défis liés aux décisions d’investissement
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Évoquant un cas concret, Anil revient sur l’investissement dans Axi. Alors que de nombreux fonds ont vendu avant que le prix n’atteigne 10 dollars, l’équipe de Delphi a choisi de conserver ses positions, en partie grâce à la confiance interne et à leur analyse du marché. Anil explique que la coopération étroite et la confiance mutuelle entre les membres leur permettent de rester cohérents face aux fluctuations du marché.
Évolution de l’équipe et changements structurels
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Avec sa croissance, Delphi emploie désormais environ 100 personnes réparties en trois grands départements. Anil juge que cette structure permet une meilleure efficacité opérationnelle tout en maintenant une communication globale. Des discussions plus larges ont lieu régulièrement pour assurer que tous les membres soient informés des dynamiques du marché et des stratégies d’investissement. Ce processus décisionnel flexible et collaboratif permet à Delphi de s’adapter rapidement aux changements et de prendre des décisions avisées dans l’industrie crypto.
Conseils aux développeurs d’applications
Collaboration d’équipe et optimisation
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Dans le podcast, Jose mentionne que beaucoup pensaient initialement que leur modèle d’équipe ne fonctionnerait pas, mais qu’il s’est avéré très efficace pour leur comité. Étant donné leurs ressources limitées, ils devaient examiner chaque problème en profondeur, anticiper chaque risque d’échec, et se préparer minutieusement. Avec le temps, ils ont appris à mieux connaître les forces de chacun et ont optimisé les rôles, en assignant à chacun les tâches correspondant à ses compétences.
Répartition des tâches
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Anil explique que la recherche est pilotée par lui-même et Kevin, tandis que Jose et Luke dirigent le laboratoire (Labs), et Yan et Tommy s’occupent du capital-risque. Cette répartition assure un bon équilibre entre les équipes, et ils communiquent presque quotidiennement.
Implication des employés dans les investissements
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Yan présente leur troisième fonds. Ils restent concentrés sur les investissements précoces, car c’est là qu’ils observent les meilleurs rendements. À mesure que l’entreprise grandit, ils souhaitent permettre aux employés performants de participer aux investissements du fonds. C’est pourquoi ils ont créé un petit fonds permettant aux employés d’investir selon leurs préférences. Cette approche préserve la flexibilité des investissements tout en offrant aux employés davantage de liquidité dans la croissance de l’entreprise.
Discussion sur la vente d’activités
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Jason demande s’ils ont envisagé de vendre leurs activités de recherche ou de conseil. Anil répond qu’ils ont effectivement reçu des offres surprenantes, reflétant des signaux du cycle de marché. Bien que certaines offres aient été très alléchantes, l’équipe était divisée. Finalement, ils ont réalisé qu’ils avaient davantage confiance dans l’actionnariat de Delphi que dans les actions d’autres entreprises, ce qui les a incités à conserver leurs activités.
Importance de l’activité de recherche
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Anil insiste sur le rôle central de la recherche dans l’identification d’opportunités d’investissement. Leur équipe de recherche est encouragée à aller au-delà des informations superficielles pour repérer les nouvelles tendances susceptibles d’émerger dans les six à douze mois à venir. Ils doivent également approfondir chaque sujet afin d’assurer la rigueur et la précision de leurs analyses.
Stratégie de différenciation des L1
Recherche approfondie et collaboration d’équipe
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Anil souligne que la capacité de leur équipe de recherche à analyser en profondeur découle de leur compréhension exhaustive de chaque projet et de leur méthodologie. Ils sont heureux de partager des rapports spécifiques,
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afin d’illustrer la profondeur de leurs travaux sur des projets comme Athena et Celestia. Jose ajoute que les synergies entre les différentes activités font que la valeur globale dépasse largement la somme des parties. Le travail de recherche n’est pas seulement plus opérationnel, il permet aussi d’identifier des opportunités d’investissement et des tendances depuis une perspective de capital-risque, garantissant ainsi que la recherche ne reste pas académique, mais a une véritable valeur pratique.
Vente de jetons dans les activités de conseil et de capital-risque
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Jason pose la question de la gestion des ventes de jetons lors de missions de conseil, en citant par exemple la relation avec le fondateur d’Axe.
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Anil explique qu’ils conservent généralement une grande partie de leurs investissements à long terme, mais qu’une prise de bénéfices partielle est raisonnable lorsque le prix du jeton augmente fortement. Ils communiquent toujours en amont avec les équipes des projets pour s’assurer que les ventes se fassent lentement et prudemment. Ils vendent rarement complètement un investissement, continuant à suivre de près leurs placements précoces.
Préserver la confiance et la transparence
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Anil estime essentiel de maintenir une relation de confiance avec les fondateurs. Ils ne sont pas simplement des investisseurs, mais des partenaires actifs dans le développement des projets.
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Yan ajoute que le contexte et le moment choisis pour vendre des jetons sont cruciaux, afin d’éviter tout impact négatif sur le prix.
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Jose précise que la décision de vendre intervient uniquement si la thèse d’investissement change radicalement, ce qui relève souvent d’un arbitrage basé sur le coût d’opportunité.
Séparation et coordination entre activités
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Jason s’inquiète des conflits d’intérêts potentiels entre capital-risque et conseil. Anil et Yan répondent que leurs activités d’investissement et de conseil sont relativement indépendantes, ce qui limite efficacement ces risques.
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Yan insiste sur le fait que, malgré une taille d’équipe modeste, ils peuvent mobiliser d’autres ressources pour créer davantage de valeur dans les deux domaines, évitant ainsi tout conflit.
Évolution actuelle des activités crypto
Une vision d’avenir souple et adaptable
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Anil affirme qu’il est irréaliste d’établir un plan stratégique à cinq ou dix ans dans l’industrie crypto. Leur réussite repose sur leur capacité d’adaptation et leur résilience. Leur but est d’accélérer le développement du secteur crypto, en le faisant avancer plus vite et mieux qu’il ne l’aurait fait sans eux.
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Anil ajoute que l’équipe de recherche explore actuellement de nouvelles fonctionnalités communautaires, comme les commentaires intégrés et le flux Alpha Feed, permettant à toute l’équipe de contribuer à la valeur de la communauté.
Accélération de projets et intégration des ressources
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Anil présente leurs activités dans Labs : ils développent des idées, forment des équipes et fournissent des ressources (conception de jetons, conformité juridique, etc.) pour accélérer des projets. Pour l’instant, ils concentrent leurs efforts sur les projets existants plutôt que d’en lancer de nouveaux. Cette année sera décisive pour eux.
Stratégie d’investissement et dynamique du marché
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Yan indique qu’ils continueront à investir, en ajustant leur stratégie selon les conditions du marché. Leur spectre d’investissement couvre le risque liquidité, les phases précoces et tardives, et leur approche évolue avec le marché.
Synergie entre recherche, investissement et accélération
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Jose conclut que la recherche permet de découvrir l’alpha du secteur, le capital-risque consiste à y allouer des fonds, et Labs utilise le capital intellectuel pour combler les lacunes du marché. Ils accélèrent actuellement de nouveaux projets comme Legion, qui vise à réhabiliter le modèle ICO afin d’offrir une participation plus équitable aux petits investisseurs. Ils soutiennent aussi Metalx, le nouveau projet de Gabe Shapira, destiné à améliorer la flexibilité et l’efficacité de la gouvernance décentralisée. Jose espère que, dans les dix prochaines années, Delphi continuera à identifier des opportunités et à impulser ces projets.
Perspectives futures des applications écologiques
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Yan observe qu’à la différence des cycles précédents, tous les actifs ne montent plus simultanément. Le marché compte désormais bien plus de jetons, tandis que la participation des petits investisseurs diminue, obligeant ces derniers à choisir leurs placements avec davantage de prudence. Selon lui, les anciennes stratégies ne fonctionnent plus, et de nombreux investisseurs en ont fait l’amère expérience, notamment à cause des fluctuations des prix et du biais de survie.
Spéculation et sentiment de marché
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Yan souligne que la montée en puissance des meme coins affecte l’afflux de capitaux vers d’autres projets. De plus en plus de personnes s’adonnent à la spéculation autour des memes, ce qui attire les fonds loin de projets potentiellement plus solides. Selon lui, l’environnement actuel favorise davantage le trading à court terme que le hold long terme, poussant les investisseurs à adopter des stratégies plus transactionnelles.
Colère du marché et culture
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Jose note que de nombreux détenteurs à long terme ont subi de lourdes pertes durant les volatilités, ce biais de survie alimentant une colère croissante dans la communauté crypto. Il insiste cependant sur le fait que les valeurs fondatrices — décentralisation, résistance à la censure — demeurent au cœur du secteur.
Analyse des cycles de marché
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En parlant des cycles, Yan estime que nous sommes encore au stade précoce. L’évolution future dépendra de plusieurs facteurs, notamment les élections à venir. Quel que soit le résultat entre Harris ou Trump, Bitcoin conserve un fort potentiel de hausse.
Optimisme pour l’avenir
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Anil exprime son optimisme concernant l’avenir de la crypto, estimant que les gouvernements pourraient jouer un rôle positif dans son développement. Il cite les avancées autour des ETF et les changements d’environnement politique comme autant d’opportunités pour le secteur.
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Anil souligne que certains catalyseurs, comme l’intérêt de Trump pour Bitcoin, pourraient générer des effets positifs.
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Anil recommande aux investisseurs de limiter le trading excessif, de se concentrer sur les actifs principaux, et de préserver leur santé mentale. Il encourage à sortir du monde virtuel, à vivre pleinement la réalité et à garder un état d’esprit positif pour mieux traverser les turbulences du marché.
L’importance de l’interopérabilité
Multipolarité des marchés mondiaux
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Jason et Jose discutent de l’environnement économique actuel et de son impact sur la crypto.
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Jose observe que, face au repli intérieur des États-Unis, le monde devient multipolaire, créant des conditions favorables à la réussite à long terme de la crypto. Selon lui, l’évolution des marchés mondiaux pourrait remettre en cause les systèmes financiers traditionnels, notamment dans la manière dont les actifs et les biens sont échangés, avec une proportion croissante de transactions effectuées sur blockchain.
L’avenir des transactions sur chaîne
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Jose imagine un futur où tous les actifs et biens seront échangés sur chaîne. Dans un contexte de fragmentation accrue des marchés, les transactions sur blockchain deviendraient le seul marché mondial sans permission. Bien que le marché soit aujourd’hui dominé par les memes, il est convaincu que d’autres types d’actifs rejoindront progressivement la blockchain. Cela nécessitera la mise en place d’infrastructures adaptées.
Potentiel du secteur du jeu
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Évoquant le prochain cycle, Jose identifie le jeu comme un domaine clé pour attirer de nouveaux utilisateurs. Le jeu peut en effet apporter massivement de nouveaux entrants, d’autant que de nombreux membres de la communauté crypto sont eux-mêmes amateurs de jeux. Il mentionne leur dernier investissement dans un jeu nommé Godzilla, qu’il voit comme une démonstration du potentiel combiné de la crypto et du jeu.
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Yan ajoute que le développement des jeux prend du temps, même si le marché attend des retours rapides. Un bon jeu, cependant, peut fidéliser durablement. Il cite Hi Topia, un jeu similaire à Minecraft, visant à améliorer l’expérience utilisateur et à offrir de meilleurs moyens de monétisation aux créateurs de contenu. Ce type de jeu, selon eux, pourrait devenir un vecteur majeur d’entrée dans l’univers crypto.
Quels critères définissent le succès d’une application ?
Deux orientations dans le domaine de l’IA
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Jose note deux tendances distinctes dans le domaine de l’intelligence artificielle (IA). La première est dominée par les grandes techs, qui possèdent tous les modèles et ressources de calcul, et monétisent via leurs produits (comme WhatsApp ou Office). Bien que ces géants dominent à court terme, il pense que des modèles spécialisés et plus petits émergeront, formés à partir des grands modèles pour répondre à des cas d’usage spécifiques.
Besoin d’intelligence décentralisée
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Jose insiste sur le fait que, à mesure que l’intelligence et la puissance de calcul deviennent les ressources les plus critiques au monde, la demande pour une intelligence décentralisée ne cessera de croître. Actuellement, ces ressources sont contrôlées par quelques entités centralisées. Une intelligence décentralisée et résistante à la censure devient donc nécessaire — une idée analogue à celle de la monnaie décentralisée de Bitcoin, visant à éviter le contrôle par des forces centralisées.
Tendance des petits investisseurs
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Jason rappelle que l’IA, en tant que récit dominant, continuera d’attirer l’attention des petits investisseurs. Il prévoit que ceux-ci chercheront des opportunités d’investissement dans l’IA, et que Nvidia constitue pour l’instant le seul choix évident sur les marchés publics. À mesure que l’intérêt pour l’IA grandira, les investisseurs pourraient se tourner vers des jetons crypto comme Akash ou Render pour obtenir une exposition indirecte à l’IA.
Approfondissement et compréhension du marché
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Jose recommande de lire les rapports de Delphi Digital pour mieux comprendre l’application de l’IA dans le domaine crypto. Ces rapports offrent des arguments théoriques et pratiques sur l’intelligence décentralisée, ainsi que des insights sur les segments les plus attractifs. Il souligne que ces ressources aident les investisseurs à acquérir confiance et à saisir le potentiel réel de l’IA, au-delà des simples buzzwords.
Les concurrents de Monad et Berachain
Tendance à la fragmentation de l’écosystème crypto
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Jason observe que le marché crypto connaît actuellement une fragmentation : autrefois, les différents actifs crypto évoluaient de concert, mais ce n’est plus le cas. Il demande quelles blockchains pourraient se distinguer lors du prochain marché haussier, en termes d’activité et de rentabilité.
Choix des principales blockchains
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Yan estime qu’Ethereum et Solana sont les choix les plus consensuels. En ce qui concerne les solutions Layer 2, Base est selon lui le choix le plus évident, car il permet d’atteindre une large base d’utilisateurs et bénéficie des incitations offertes par l’écosystème Coinbase. Bien que les Layer 2 puissent avoir un léger impact négatif sur Ethereum, ils offrent aussi davantage d’opportunités pour trouver des applications à succès.
L’environnement d’exécution des applications à succès
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Jose ajoute que les Layer 1 et Layer 2 servent essentiellement de terrain d’essai pour les applications à succès. Chaque application réussie finit par vouloir disposer de son propre environnement d’exécution, afin d’avoir un meilleur contrôle sur la consensus et l’exécution. Il cite des exemples comme dydx et USDC, qui ont commencé à fonctionner sur leurs propres blockchains, illustrant cette tendance vers un contrôle plus granulaire.
Diversité sur Solana
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Jose remarque que Solana héberge désormais plusieurs Layer 2 spécialisés, chacun opérant indépendamment pour éviter d’hériter des choix techniques et compromis de la Layer 1. Il reconnaît que l’expérience d’interopérabilité entre Layer 2 est encore médiocre, mais cela ne signifie pas qu’il existe un besoin massif de composable atomique synchronisée.
Construire un écosystème autour des stablecoins
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Jose considère que les stablecoins sont l’« application tueur » du marché crypto, et qu’il est logique de construire une blockchain entière autour de ce type d’actif. Il cite la sortie d’Athena Chain comme un excellent exemple du potentiel de création d’écosystèmes centrés sur les stablecoins.
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