Nouvelle ère DeFi : innovations dans le trading de cryptomonnaies et le transfert de jetons
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Nouvelle ère DeFi : innovations dans le trading de cryptomonnaies et le transfert de jetons
Ce document de recherche de Bing Ventures explore les impacts potentiels durables de la technologie DeFi à l'avenir.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bing Ventures
I. Introduction
Grâce aux progrès technologiques et à l’adaptation des marchés, la finance décentralisée (DeFi) devrait continuer de transformer la structure des marchés financiers traditionnels, en offrant aux participants des options de transaction plus efficaces, plus sûres et plus transparentes. Ce rapport de recherche de Bing Ventures explore les impacts potentiels futurs de la technologie DeFi, notamment en matière d’inclusion financière accrue, de réduction des coûts de transaction et d’amélioration de l’efficacité du marché, avec un accent particulier sur les cas Pendle et le trading pré-ouverture (Premarket).
Pendle introduit dans la blockchain les opérations traditionnelles sur taux d’intérêt et produits dérivés financiers via une approche par tokenisation, innovant ainsi en séparant capital et rendement au sein de nouveaux produits financiers comme les PT (Principal Token) et YT (Yield Token). Cette méthode offre non seulement une flexibilité accrue dans le trading des taux d’intérêt, mais stimule également la liquidité et l’efficacité du marché DeFi. En dissociant le jeton de capital du jeton de rendement, Pendle permet aux investisseurs de gérer leurs actifs indépendamment selon leur appétit pour le risque et leurs anticipations de marché.
Dans les marchés boursiers traditionnels, le trading Premarket est généralement réservé aux grands investisseurs institutionnels et aux particuliers fortunés. Dans le contexte Web3, ce modèle évolue : grâce aux contrats intelligents et aux plateformes décentralisées telles qu’AEVO et Whales Market, un public beaucoup plus large peut désormais accéder au trading pré-ouverture. Cette transformation améliore non seulement la transparence et la sécurité du marché, mais augmente aussi l’efficacité du capital et la liquidité globale.
II. L'innovation de Pendle : la révolution du trading sur taux d'intérêt
Dans les marchés financiers traditionnels, le trading sur taux d’intérêt constitue un outil clé qui influence à la fois l’offre monétaire, la liquidité du marché et la formation de la courbe des taux. Avec le développement de la technologie blockchain et l’émergence de l’écosystème DeFi, ce type d’opérations connaît aujourd’hui une transformation radicale. Le trading DeFi sur taux d’intérêt n’est plus limité par les procédures complexes ou les contraintes géographiques des institutions financières traditionnelles ; il s’effectue désormais sur des plateformes décentralisées via des contrats intelligents, offrant aux utilisateurs des services financiers plus rapides et plus flexibles.
En 2024, dans ce domaine émergent du trading DeFi sur taux d’intérêt, Pendle se positionne clairement comme un pionnier. La plateforme tokenise les actifs générant des rendements sous forme de jetons SY (ex. : stETH → SY-stETH), puis divise ces SY en deux composantes : le PT (Principal Token) et le YT (Yield Token), permettant une gestion flexible et optimisée du rendement lié aux taux d’intérêt.
Avec l’essor du concept de Restaking et la croissance exponentielle des stablecoins synthétiques, le marché des swaps de taux connaît de nouvelles opportunités, élargissant considérablement son potentiel de croissance. À travers l’exemple de Pendle, nous analyserons ces nouvelles stratégies basées sur PT/YT, ainsi que leur impact sur l’écosystème DeFi du trading sur taux d’intérêt et leurs perspectives futures.
L’espace du marché des taux
Prenons Pendle, actuellement le plus grand marché de taux, comme exemple. Dès 2021, Pendle avait brièvement attiré l’attention, bien que peu comprenaient alors comment ses swaps de taux pouvaient s’appliquer concrètement aux marchés blockchain. En 2024, avec l’explosion des LRT (Liquid Restaking Tokens) et l’apparition spectaculaire d’Ethena, Pendle semble avoir trouvé sa voie idéale.
Selon les données de DefiLlama, la TVL (valeur totale verrouillée) de Pendle atteint actuellement 86,884 milliards USD, plaçant le protocole à la 7ᵉ position parmi les protocoles DeFi. Au cours du dernier mois, sa TVL a augmenté de 91,62 %.
En analysant les produits internes du protocole, on constate que la majeure partie de cette croissance provient des tokens de protocoles LRT et du dollar synthétique Ethena. Pendle s’intègre parfaitement à ces actifs, amplifiant le rendement pour les utilisateurs. Cette hausse de la TVL repose sur les grandes narrations de ce cycle haussier : le bonus de points Eigenlayer dans le secteur du Restaking, les stratégies PT/YT, et le rendement élevé d’Ethena.
On peut donc conclure que la capacité future de Pendle à continuer de croître dépend directement de l’afflux de capitaux vers les projets LRT et ETHENA.
Nouveaux usages des YT et PT
Initialement, l’activité principale de Pendle consistait à servir les détenteurs d’actifs générant des intérêts, tels que les utilisateurs de stETH après avoir misé du ETH sur Lido, leur permettant d’obtenir un rendement adapté à leurs attentes via les mécanismes PT/YT.
Aujourd'hui, grâce aux points Eigenlayer + rendements et aux hauts rendements des protocoles de dollars synthétiques comme Ethena, de nouvelles stratégies autour des PT/YT ont émergé :
1. Échange de points : Eigenlayer et les protocoles de dollars synthétiques comme Ethena offrent des attentes élevées de distributions gratuites (airdrops). Le critère principal pour obtenir ces airdrops est la mise en jeu d’actifs (ex. : ETH) afin d’accumuler des points. Grâce à Pendle, les grands détenteurs peuvent fournir de la liquidité contre des PT fiables, tandis que les petits investisseurs spéculent sur des gains plus élevés. Ce système d’échange de points a permis à Pendle d’accumuler une immense TVL durant ce cycle haussier.
a) Par exemple, en mettant du ETH sur Eigenlayer, on obtient eETH ainsi que des points bonus. Pendle fractionne ensuite eETH en PT (jeton de capital) et YT (jeton de rendement). Acheter un YT revient à acquérir tous les points bonus futurs, et donc à spéculer sur un airdrop potentiel.
b) Prenons le cas actuel d’Ethena sur Pendle : en utilisant sUSDe,
i) En échangeant sUSDe contre YT-sUSDe, on obtient 466x plus de points Pendle
ii) En échangeant sUSDe contre LP-sUSDe, on obtient un rendement APY de 46,15 % (taux variable) tout en conservant les points liés à sUSDe
iii) En échangeant sUSDe contre PT-sUSDe, on obtient un rendement APY de 54,09 %
c) Les gros capitaux apportent de la liquidité derrière les PT fiables, tandis que les petits joueurs cherchent des gains supérieurs. La croissance continue d’Ethena entraînera inévitablement celle de Pendle.
d) La synergie entre Ethena et Pendle peut également s’étendre aux protocoles LRT, offrant davantage d’options aux utilisateurs pour maximiser leurs rendements, tandis que le développement global du Restaking continuera de propulser Pendle.
2. Swap sur frais de financement : si l’on suppose que la taille des stablecoins synthétiques va continuer de croître pendant un marché haussier — par exemple avec une adoption croissante d’Ethena —, cela générera une grande quantité de sUSDe. Ces sUSDe peuvent ensuite être divisés via un protocole de swap de taux en YT-sUSDe et PT-sUSDe. En anticipant l’évolution du marché, les utilisateurs peuvent tirer profit des variations attendues des frais de financement. Par exemple, en anticipant un passage du marché baissier au marché haussier, un trader pourrait acheter YT-sUSDe à un faible APY en période baissière (où les stablecoins ont un rendement bas), puis les revendre à prime en période haussière, créant ainsi une nouvelle opportunité spéculative.
3. Stratégies diversifiées : grâce aux échanges PT/YT, les investisseurs aux profils de risque différents peuvent adopter diverses stratégies. Pendle permet de parier sur la hausse des rendements, de couvrir ses positions ou encore d’acheter à décote.
a) Si l’on anticipe une hausse des rendements, un trader peut acheter des YT pour exposer son portefeuille au gain. Il bénéficiera ainsi de la hausse des rendements.
b) Inversement, si l’on pense que les rendements vont baisser, un trader peut vendre des YT et encaisser un paiement à l’avance pour se couvrir contre le risque.
III. Plateformes de trading Premarket sur chaîne
Le terme « Premarket » désigne habituellement le « trading pré-ouverture » sur les marchés boursiers, c’est-à-dire les transactions effectuées avant l’ouverture officielle de la séance. Ces opérations se déroulent principalement sur des systèmes de trading électronique plutôt que sur des bourses traditionnelles. Le volume des échanges y est relativement faible, mais les prix peuvent être très volatils. L’objectif est souvent d’exploiter rapidement des annonces importantes (résultats, fusions, etc.) pour obtenir un meilleur prix avant l’ouverture.
Appliqué au Web3, le concept de Premarket permet aux investisseurs d’anticiper les lancements de projets très attendus en échangeant des actifs avant même la distribution officielle des jetons (TGE). Ces échanges concernent principalement des jetons d’airdrop confirmés par les projets, échangés sous forme de parts ou de points.
Source : https://edition.cnn.com/markets/premarkets
Évolution des méthodes de trading Premarket dans le Web3
Source : https://www.racent.com/blog/man-in-the-middle-attack
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Dans les premiers temps, les plateformes sociales comme Discord, Telegram ou WeChat étaient les lieux privilégiés pour ces échanges hors marché. Un intermédiaire ("middleman") facilitait alors les transactions en trouvant acheteurs et vendeurs, encaissant une caution, et finalisant l’échange. Ce dernier percevait une commission variable.
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Cette méthode souffrait toutefois de nombreux problèmes, notamment la malhonnêteté de l’intermédiaire. Comme toutes les opérations passaient par lui, les vrais prix d’achat et de vente restaient opaques, et il était fréquent que les prix soient éloignés de la réalité. Pire encore, certains intermédiaires disparaissaient avec la caution (scénario RUG pull).
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À l’étape suivante, des influenceurs (KOL) ou blogueurs ayant une certaine crédibilité ont commencé à jouer ce rôle d’intermédiaire, garantissant l’honnêteté des transactions. Ils rassemblaient acheteur, vendeur et eux-mêmes dans un groupe commun, assurant ainsi une plus grande transparence. Cette méthode est restée dominante jusqu’à l’apparition des places de marché Premarket sur chaîne.
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Malgré cette évolution, plusieurs problèmes perduraient : faible efficacité, erreurs humaines, risques liés au rôle centralisé de l’intermédiaire. C’est dans ce contexte qu’ont émergé deux plateformes emblématiques de Premarket sur chaîne : AEVO et Whales Market.
Présentation des plateformes Web3 Premarket
1. AEVO : AEVO est une plateforme décentralisée spécialisée dans les options et les contrats perpétuels. Elle supporte actuellement Optimism, Arbitrum et Ethereum. Initialement connue pour le trading perpétuel, AEVO a récemment lancé un espace dédié aux "Pre-Launch Tokens", permettant aux utilisateurs d’échanger des jetons avant leur TGE.
a) Processus d’échange : les utilisateurs choisissent un jeton dans la section Pre-Launch Tokens et effectuent des trades perpétuels classiques, avec un effet de levier généralement compris entre 1 et 2x. Ils peuvent adopter une stratégie haussière ou baissière.
b) Données de la plateforme : comme visible sur l’image, le jeton SWELL du protocole Restake est coté à 2,1 $ sur AEVO, avec un volume de 973 762 $ sur 24 heures, ce qui en fait le leader du classement 24h dans cette section.
c) Caractéristiques de la plateforme :
i) Comparé aux échanges hors marché sur réseaux sociaux, AEVO offre un processus plus régulier, transparent et sécurisé.
ii) Permet un effet de levier 1–2x pour parier à la hausse ou à la baisse.
2. Whales.Market : Whales.Market est une plateforme d’échange hors marché construite sur l’écosystème Solana. Grâce aux contrats intelligents, elle fournit un environnement sûr et sans confiance pour échanger des allocations pré-TGE, des jetons et des NFT. Contrairement à AEVO, Whales.Market permet non seulement d’échanger des jetons, mais aussi des points (Points), des NFT, et ouvrira bientôt la possibilité d’échanger des listes blanches NFT.
a) Processus d’échange : les utilisateurs sélectionnent un actif sur Whales Market et voient clairement la quantité, le prix unitaire et le montant total. L’échange s’effectue point à point sur chaîne, la caution étant verrouillée dans un contrat intelligent jusqu’à la finalisation. La validation finale nécessite souvent une vérification manuelle. Ce système simplifie les transactions, rend les prix transparents et réduit fortement les risques de pertes dues à la fraude.
b) Données de la plateforme : toujours avec SWELL comme exemple, le volume total sur Whales Market s’élève à 242 394 $ le même jour. Bien que son volume soit inférieur à celui d’AEVO, Whales Market propose un éventail bien plus large d’actifs éligibles au trading.
c) Caractéristiques de la plateforme :
i) Sécurité : grâce aux contrats intelligents, les ordres sont publiés de façon transparente, garantissant la sécurité des fonds.
ii) Diversité des actifs : prend en charge de nombreux types d’actifs, dont les NFT et les points de protocole.
iii) Expérience utilisateur améliorée : lorsqu’un ordre est trop important pour un seul acheteur, il est possible d’acheter une part et de mutualiser l’achat avec d’autres utilisateurs.
Les difficultés actuelles
Le passage d’un système risqué reposant sur des intermédiaires à des plateformes automatisées utilisant des contrats intelligents constitue une avancée cruciale pour le marché Premarket. Pourtant, plusieurs défis persistent.
Source : People Matters
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Crise de liquidité : la plupart des Pre-Launch Tokens souffrent d’un manque de liquidité. Même Swell, le plus échangé sur AEVO, affiche moins de 1 million USD de volume sur 24 heures. Une faible liquidité entraîne des prix très volatils et très risqués. Elle empêche également les gros investisseurs (whales) de prendre de grandes positions. Théoriquement, plus le volume est élevé, plus le prix se rapproche de sa valeur réelle.
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Risques liés à une centralisation partielle : prenons l’exemple de Whales Market. Récemment, lors d’un échange massif impliquant le NFT BTC « RuneStone », des risques liés à la centralisation sont apparus. En raison du volume élevé et du transfert sur la blockchain Bitcoin, la vérification de la livraison du NFT et du coût en frais (GAS) nécessitaient une intervention humaine importante. Ajouté à des délais variables d’airdrop, cela a conduit plusieurs utilisateurs à signaler des problèmes. Ce processus centralisé reste donc imparfait.
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Haute risque du Premarket : de nombreux facteurs incertains entourent ces transactions — provenant du vendeur, de la plateforme ou des modifications des règles d’airdrop par les protocoles — pouvant entraîner des pertes. Les investisseurs doivent faire face à des défis supérieurs à ceux du marché secondaire et maîtriser parfaitement l’évaluation des actifs. Le risque est extrêmement élevé.
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Faible efficacité du capital : lors des échanges hors marché, une caution est souvent bloquée pour garantir la transaction. Or, le délai entre le blocage et la livraison effective peut être long, immobilisant inutilement les fonds et réduisant l’efficacité du capital.
IV. Fusion technologique : interactions entre DeFi et marchés traditionnels
Malgré les nombreuses critiques essuyées par la DeFi lors du dernier marché baissier, nous sommes convaincus que ce secteur recèle encore d’immenses possibilités. Avec l’émergence continue d’innovations issues de protocoles comme Pendle, Ethena ou Eigenlayer, la DeFi étendra ses frontières, offrant aux utilisateurs des services plus variés et des outils de gestion d’actifs plus souples. Nous assisterons à davantage de stratégies basées sur PT/YT, et la collaboration réussie avec les LRT ouvre de nouveaux horizons pour le marché des swaps de taux.
Nous espérons voir l’application des swaps de taux s’étendre à tous les actifs, vers un futur où « tout peut être échangé en taux ». Cela créera de nouveaux produits et services innovants. Toutefois, il faut rester vigilant : derrière la course aux rendements via les LRT imbriqués, des risques subsistent. En effet, la forte interconnexion et la taille massive des liquidités entre protocoles peuvent amplifier dramatiquement les effets d’un piratage ou d’un comportement malveillant. L’innovation continue dans les niches DeFi représente un terrain fertile, et les swaps de taux en sont une graine précieuse, pleine de promesses.
L’innovation de Pendle
Grâce à ses produits financiers dissociant capital et rendement (PT et YT), Pendle offre aux investisseurs une nouvelle manière flexible et optimisée de gérer les taux d’intérêt, particulièrement adaptée aux marchés haussiers. Cette innovation améliore non seulement la liquidité du marché, mais introduit aussi une nouvelle forme de rotation des actifs, gérée automatiquement via des contrats intelligents. Malgré son efficacité, ce modèle exige des utilisateurs une expertise accrue et une meilleure maîtrise de la gestion des risques. Par exemple, la dissociation PT/YT peut inciter des investisseurs à prendre des positions sans en comprendre pleinement la structure, augmentant ainsi la spéculation et l’instabilité du marché.
Les plateformes de trading Premarket sur chaîne
Grâce à des plateformes décentralisées comme AEVO et Whales Market, le trading Premarket transpose le concept de pré-ouverture boursière dans l’univers Web3, permettant à un public élargi de participer aux échanges de jetons de projets très attendus. Ce modèle améliore l’accessibilité et la transparence tout en réduisant les risques liés aux intermédiaires. Bien que les plateformes sur chaîne éliminent les abus d’intermédiaires, de nouveaux défis techniques et des erreurs opérationnelles demeurent possibles. Par exemple, un bogue dans un contrat intelligent ou une erreur d’exécution peut entraîner des pertes importantes, surtout lorsque les logiques de trading sont complexes et impliquent de forts montants.
Durant ce cycle haussier, de nombreux projets ont profité de l’abondance de liquidité pour lancer leurs jetons, et ce phénomène devrait se poursuivre. Le trading avant TGE devient incontournable, et la popularité du Premarket ne cessera de croître. Nous pouvons d’ores et déjà envisager plusieurs évolutions positives :
Source : RISMedia
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Degré accru de décentralisation : à mesure que les plateformes perfectionneront leurs règles, les marketplaces Premarket insisteront davantage sur la décentralisation. Cela signifiera une réduction des interventions humaines, une accélération des transactions et une décentralisation renforcée.
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Couverture d’actifs plus large : les Premarket futures pourraient intégrer davantage de types d’actifs, diversifiant ainsi les opportunités. À l’instar de Whales Market qui inclut déjà les points de protocole et les NFT, cela offrirait plus de choix aux investisseurs et stimulerait la liquidité.
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Expérience de trading plus intelligente : les futures plateformes pourraient combiner contrats intelligents et IA pour offrir une expérience plus intelligente. Par exemple, l’IA pourrait estimer les fourchettes de prix, réduire les barrières d’entrée, ou proposer des recommandations personnalisées, améliorant ainsi l’efficacité et l’expérience utilisateur.
À partir des tendances actuelles de Pendle et du Premarket, plusieurs usages innovants et intéressants peuvent être imaginés, s’inscrivant naturellement dans les mécanismes et structures existants :
1. Protocoles dynamiques de swap de taux d’intérêt (Dynamic Interest Rate Swap Protocols)
Le mécanisme PT/YT de Pendle pourrait évoluer vers des protocoles de swap dynamiques, permettant aux utilisateurs d’ajuster automatiquement leurs contrats selon les conditions du marché. Ces protocoles pourraient intégrer des données de marché en temps réel et des modèles prédictifs IA pour ajuster les taux d’intérêt, optimisant ainsi les rendements malgré la volatilité.
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Mécanisme central : combinaison de contrats intelligents et de modèles IA surveillant en continu les fluctuations du marché pour ajuster automatiquement les taux.
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Avantages : plus de flexibilité dans les rendements, suppression des ajustements manuels fastidieux.
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Gestion des risques : nécessite des modèles prédictifs précis et un code de contrat intelligent robuste pour éviter les erreurs de prédiction ou les failles.
2. Outils décentralisés d’arbitrage inter-plateformes (Decentralized Cross-Platform Arbitrage Tools)
En exploitant les plateformes de trading Premarket sur chaîne, il serait possible de développer des outils d’arbitrage décentralisés. Ces outils permettraient aux utilisateurs de réaliser des arbitrages entre différentes plateformes DeFi, identifiant et exécutant automatiquement des écarts de prix via des contrats intelligents, générant ainsi des profits sans risque.
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Mécanisme central : surveillance par contrat intelligent des différences de prix entre plusieurs plateformes, avec exécution automatique des arbitrages.
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Avantages : amélioration de l’efficacité du marché, réduction des écarts de prix, création d’opportunités sans risque.
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Gestion des risques : synchronisation en temps réel des données et exécution à faible latence, pour éviter l’échec des transactions.
3. Mécanismes d’assurance par contrat intelligent (Smart Contract Insurance Mechanisms)
Introduire un mécanisme d’assurance basé sur des contrats intelligents dans les échanges Pendle et Premarket permettrait de protéger les utilisateurs. En cas de défaillance du contrat ou de volatilité anormale, l’assurance déclencherait automatiquement un remboursement.
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Mécanisme central : conditions d’assurance définies dans le contrat, avec versement automatique en cas de déclenchement.
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Avantages : renforcement de la confiance, encouragement à la participation.
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Gestion des risques : besoin d’un fonds d’assurance suffisant et de critères clairs pour éviter les abus.
4. Staking multicouche d’actifs synthétiques (Multi-Layer Staking of Synthetic Assets)
En s’appuyant sur le modèle PT/YT de Pendle, il serait possible de concevoir un système de staking multicouche, permettant aux utilisateurs de mettre en jeu des actifs de rendement à différents niveaux, chacun offrant des récompenses distinctes. Ce mécanisme attirerait davantage de capitaux, boostant la liquidité globale.
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Mécanisme central : les utilisateurs engagent leurs actifs à différents niveaux, chaque niveau correspondant à un profil de rendement différent.
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Avantages : offre diversifiée, attirant des investisseurs aux profils de risque variés.
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Gestion des risques : nécessite une hiérarchisation claire et des calculs de rendement transparents pour éviter une complexité excessive.
Ces exemples illustrent comment, durant un marché haussier cryptographique, de nouveaux mécanismes de trading améliorent l’efficacité et la transparence, tout en introduisant de nouveaux risques. Les cas Pendle et Premarket montrent que la convergence entre technologies DeFi et marchés traditionnels stimule l’innovation financière, notamment via des systèmes de trading intelligents combinant IA, capables d’offrir des stratégies plus personnalisées et efficaces.
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