SynFutures : Pousser les produits dérivés financiers décentralisés jusqu'au bout
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SynFutures : Pousser les produits dérivés financiers décentralisés jusqu'au bout
SynFutures est une plateforme spécialisée dans la création d'un exchange de contrats perpétuels entièrement décentralisé et à hautes performances.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zhaomou
Préambule : En 2023, j'ai commencé à suivre SynFutures après avoir vu l'interview réalisée par son fondateur Matthew Liu avec le célèbre trader Jez, au cours de laquelle Jez a révélé publiquement son identité pour la première fois. Apprenant par la suite que le projet était soutenu par un groupe prestigieux de fonds d'investissement blockchain parmi les plus renommés, j'ai décidé d'étudier attentivement SynFutures. Les deux fondateurs ont tous deux dirigé la première version de plateformes blockchain au sein d'institutions financières traditionnelles ; c'est ainsi qu'ils ont découvert la technologie blockchain et développé un vif intérêt pour celle-ci. Forts de leur expérience antérieure dans les produits dérivés à la Deutsche Bank, ils ont conçu une plateforme décentralisée d'échange de produits dérivés : SynFutures.
SynFutures est une bourse entièrement décentralisée et haute performance spécialisée dans les contrats perpétuels. N'importe qui peut y créer et échanger des contrats à terme ou des contrats perpétuels sur n'importe quel actif. Après trois versions itératives, SynFutures a mis au point un mécanisme oAMM (Oyster AMM) innovant et exclusif pour les contrats perpétuels.
I. Levées de fonds :
Les tours de financement ont été menés principalement par Pantera Capital, Dragonfly, Polychain et Standard Crypto, avec la participation d’investisseurs tels que Framework Ventures, CMS Holdings, Wintermute, Hashkey Capital, Mirana Ventures, IOSG Ventures, Bing Ventures, Bybit, Susquehanna International Group et Kronos Asset Management. Trois tours publics ont été annoncés, totalisant 38 millions de dollars, dont le dernier en octobre 2023.
II. Équipe :
Rachel Lin, cofondatrice et PDG, a occupé des postes de direction chez Matrixport, Bitmain et au sein du département Marchés mondiaux de Deutsche Bank. Diplômée de l'Université de Pékin et de l'Université nationale de Singapour.
Matthew Liu, cofondateur et directeur stratégique (CSO), a travaillé comme trader de produits financiers obligataires à Deutsche Bank. Diplômé de l'Université de Pékin et de la Kellogg School of Management de Northwestern University.
Mark Lee, directeur marketing (CMO), ancien fondateur de Eightfive PR.
III. Chronologie :
Février 2021 : Lancement du projet.
Juin 2021 : Sortie de la version alpha V1, auditée et déployée sur la blockchain Polygon. Annonce d’un tour de financement de série A de 14 millions de dollars.
Juillet 2021 : Lancement d’un produit innovant — les contrats à terme décentralisés sur la puissance de calcul BTC.
Septembre 2021 : Déploiement sur Arbitrum, BSC et Ethereum. Lancement de FutureX, le comité préliminaire DAO de SynFutures, ouvrant la voie à un développement et une gouvernance pleinement décentralisés. Le comité est initialement composé de représentants communautaires, d’investisseurs, de contributeurs clés et d’intervenants. Dix-neuf réunions ont eu lieu à ce jour.
Octobre, novembre et décembre 2021 : Organisation de trois compétitions de trading. Lancement de SynAcademy, publiant des articles éducatifs sur la blockchain.
Décembre 2021 : Début de partenariats avec d'autres projets pour construire un écosystème.
Février 2022 : Partenariat avec Footprint pour le lancement d’un tableau de bord analytique.
Mars 2022 : Mise en place de la fonctionnalité permettant aux utilisateurs de lister et d’échanger librement n’importe quel actif.
Mai 2022 : Lancement du réseau test V2, suivi d’un audit complet.
Septembre 2022 : Lancement d’un programme de primes pour bogues. Sortie du réseau principal V2 et organisation d’une nouvelle compétition de trading.
Janvier 2023 : Lancement de NFTures, une plateforme d’échange de contrats à terme sur NFT.
Juin 2023 : Déploiement de la version V2 sur la chaîne zkSync.
Octobre 2023 : Lancement du réseau test public V3. Annonce d’un tour de financement de série B de 22 millions de dollars.
Mars 2024 : Déploiement de V3 sur la blockchain Blast, accompagné d’un audit, d’une campagne de points fidélité et d’une compétition de trading.
IV. Le mécanisme oAMM
SynFutures incarne les principes fondamentaux de la finance décentralisée : décentralisation totale et accès sans autorisation. Après deux itérations majeures, SynFutures V3 introduit un modèle AMM novateur appelé Oyster AMM, qui mérite une attention particulière.
Ses principales caractéristiques sont :
1. Liquidité concentrée en monnaie unique pour les produits dérivés. Chaque paire de produits dérivés dispose de son propre pool de liquidité indépendant, évitant ainsi tout risque systémique global. La fourniture de liquidité ne nécessite qu’un seul jeton, supprimant la complexité liée à la liquidité bilatérale. Grâce à une liquidité concentrée inspirée de Uniswap V3, l’efficacité du capital est accrue. Ce modèle AMM démocratise l’accès aux marchés, offrant même aux actifs de niche une fonction de market-making automatisée, renforçant ainsi la diversité du marché.
2. Carnet d'ordres entièrement sur chaîne. Cette architecture s’intègre naturellement à l’écosystème on-chain, excluant toute porte dérobée, détournement de fonds ou interaction entre chaînes centralisées et décentralisées, et réduit les risques de panne système. SynFutures V3 combine le modèle AMM avec un carnet d'ordres entièrement on-chain afin d’améliorer la profondeur du marché, offrant un environnement particulièrement adapté aux market-makers professionnels.
En tant que contrat purement on-chain, oAMM bénéficie d’une intégration naturelle avec l’écosystème de la blockchain sous-jacente, favorisant une croissance mutuelle — une qualité souvent absente chez les bourses semi-décentralisées. L’un des atouts majeurs de la DeFi réside précisément dans sa composable, permettant des constructions imbriquées complexes. Toutes les données étant stockées sur la blockchain, elles sont vérifiables par tous. Les traders n’ont ainsi aucune crainte à avoir concernant les risques centralisés tels que les pannes de bourse, la déconnexion volontaire ou le détournement de fonds.
3. Liquidité unifiée. Oyster AMM intègre de manière fluide la liquidité concentrée et les ordres limités dans un même modèle. Dans ce cadre, la liquidité concentrée (CLAMM) est représentée par une courbe, tandis que les ordres limités sont exprimés en points de prix. L’ensemble formé par la liquidité concentrée couvrant un certain niveau de prix et tous les ordres limités ouverts à ce même prix est appelé « perle ». En cas de présence d’ordres limités, ceux-ci sont exécutés en priorité avant toute utilisation de la liquidité concentrée.
4. Mécanismes de stabilité et de protection des utilisateurs. Oyster AMM inclut des dispositifs avancés de gestion des risques financiers visant à protéger les utilisateurs et stabiliser les prix. Parmi eux figure un système dynamique de pénalités qui sanctionne les écarts importants entre le prix de transaction et le prix de repère (mark price), décourageant ainsi la manipulation des prix. Un système de frais dynamique équilibre également la relation risque/rendement pour les fournisseurs de liquidité. Un autre mécanisme, dit de « prix de repère stable », utilise une moyenne mobile exponentielle pour atténuer les fluctuations brutales de prix et limiter les risques de grandes liquidations en cascade.
Pour aider les fournisseurs de liquidité (LP) non familiers avec les carnets d'ordres à comprendre la liquidité concentrée dans Oyster AMM :
En tant que fournisseur LP utilisant la liquidité concentrée, vous devez entrer deux paramètres dans le pool concerné : le montant de marge fourni et l’intervalle de prix pour lequel vous proposez votre liquidité. Cet intervalle de prix fonctionne de manière similaire à celui de Uniswap V3 : si le prix sort de cet intervalle, votre liquidité n’est plus active.
Lorsqu’un fournisseur LP ajoute de la liquidité à Oyster AMM, une position longue est créée dans le pool de liquidité, et une position courte compensatoire est créée sur le compte du LP. La somme de ces deux positions constitue la position nette du LP. Initialement, les positions longue et courte sont égales, ce qui donne une position nette nulle. (Cette position courte du LP ne peut être traitée séparément ; elle est gérée conjointement avec la liquidité fournie.)
Plus l’intervalle de prix du LP est large, plus la position longue créée est petite ; inversement, plus l’intervalle est étroit, plus la position longue est grande. À mesure que le prix fluctue à l’intérieur de l’intervalle défini, les variations de prix entraînent des changements dans la position nette et dans la marge restante, conformément au mécanisme oAMM.
Par analogie avec le modèle AMM de Uniswap V3, la courbe xyk dans le modèle oAMM reflète l’évolution de la taille de la position longue créée, les axes horizontal et vertical représentant respectivement l’actif de base et l’actif de cotation. Les variations de la marge sont quant à elles définies par une formule distincte.
Courbe de prix virtuel dans Oyster AMM
Retrait de liquidité :
Un fournisseur LP peut retirer sa liquidité à tout moment depuis sa position de liquidité concentrée. Celle-ci est alors convertie en une position de trading dont la taille correspond à la position nette implicite, à la marge restante et aux frais accumulés. Une fois la conversion effectuée, le LP peut gérer librement cette position de trading.
Si le prix de marché descend en dessous de la limite inférieure de l’intervalle, le système retire automatiquement la liquidité du LP et la convertit en position longue. Si le prix dépasse la limite supérieure, la liquidité est automatiquement retirée et convertie en position courte.
Étant donné que les risques au sein du pool sont équilibrés, à un prix donné, chaque position longue est compensée par une position courte. Supposons un prix actuel de 1000. Pour que le prix baisse, il faut que davantage d’utilisateurs ouvrent des positions courtes au prix du marché. Imaginons qu’un fournisseur LP, Alice, ait créé une position longue de taille 100 et une position courte compensatoire de taille 100. Si le prix passe de 1000 à 999, cela signifie que des traders ont ouvert des positions courtes au prix du marché. Supposons qu’un trader exécute une position courte de taille 20 : la position d’Alice devient alors une position longue de 120 unités (inchangée côté court), soit une position nette de +20 (longue). Dans l’autre scénario, si le prix monte à 1001, cela signifie que des traders ont ouvert des positions longues. Si un trader exécute une position longue de taille 20, la position longue d’Alice diminue à 80 unités (la position courte reste à 100), ce qui donne une position nette de -20 (courte).
Définissons d’abord quelques paramètres :
Soit M la valeur totale en jetons fournie par un fournisseur LP. M en USDC représente également le montant total de la marge.
Le prix actuel du jeton0 par rapport au jeton1 dans la paire est noté Pc.
Les limites inférieure et supérieure de l’intervalle sélectionné sont notées respectivement Pa et Pb.
α est un paramètre de l’intervalle de prix du LP, avec Pb = α · Pc et Pa = Pc / α, (α > 1).
Le taux requis initial de marge est noté ri.
On note xvirtual et yvirtual les valeurs implicites de x et y dans un modèle à produit constant sur plage complète.
Une position longue initiale xreal est créée pour la liquidité, et une position courte compensatoire de même ampleur est créée pour le LP.
Dans Oyster AMM,
Position longue initiale :
Position nette implicite lorsque le prix atteint la borne Pb :
Gain ou perte sur la marge lorsque le prix atteint Pb :
En remplaçant Pb par Pa dans les formules ci-dessus, on obtient respectivement la position nette implicite et le gain/perte sur la marge lorsque le prix atteint la borne inférieure Pa.
Prenons un exemple concret : Bob ajoute une marge de 1000 USDB dans le pool WBTC/USDB lorsque le prix du WBTC est de 61 879, en fixant le paramètre α de son intervalle de prix à 3. (Ce pool a un taux de marge initial ri = 3 %, ce qui correspond à un effet de levier maximal de 33,3x.)
On peut donc déduire : M = 1000, le prix actuel de la paire Pc = 61 879,
La limite inférieure Pa ≈ Pc / α = 20 626, la limite supérieure Pb ≈ α · Pc = 185 637.
Position longue initiale xreal = 0,0119 (valeur actuelle d’environ 736 USDB)
Position nette implicite à Pa : NetPosition(Pa) = 0,0206
Gain/perte sur la marge à ce stade : PnL(Pa) = -311 (la marge restante est donc de 1000 - 311 = 689)
Les données suivantes proviennent de mesures réelles sur la plateforme (des légères différences avec les valeurs théoriques peuvent apparaître car l’interface de SynFutures ne permet pas de personnaliser directement α, mais uniquement de faire glisser les bornes de prix) :
Situation du LP sur la paire WBTC/USDB lorsque le prix du WBTC est de 61 879
V. Progrès et perspectives
SynFutures prend désormais en charge de nombreux actifs de niche (long-tail), tels que $YES, $PAC, $DEGEN, $WIF, $MERL, etc. Le volume cumulé des transactions a dépassé 50 milliards de dollars, représentant environ 15 % du volume quotidien des plateformes décentralisées de produits dérivés. Selon les données de DeFillama, SynFutures se classe régulièrement parmi les trois premières bourses décentralisées de produits dérivés en termes de volume journalier.
La plateforme continue d’évoluer activement, avec notamment le lancement de fonctionnalités de trading et de fourniture de liquidité sur mobile, l'affichage étendu des données dans les graphiques de profondeur de marché, et une page portefeuille optimisée. SynFutures collecte rapidement les retours des utilisateurs et y répond promptement.
En outre, SynFutures collabore activement avec plusieurs grandes bourses pour promouvoir son écosystème. Nous attendons avec impatience des performances encore plus remarquables en 2024, propulsant le marché des produits dérivés on-chain vers de nouveaux sommets d’activité.
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