D'où vient le taux d'intérêt « sans risque » excessif de 8 % du DAI ?
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D'où vient le taux d'intérêt « sans risque » excessif de 8 % du DAI ?
MakerDAO génère d'importants bénéfices grâce à ses actifs producteurs de rendement RWA, puis utilise ces profits pour verser un intérêt de 8 %. Mais pourquoi agit-elle ainsi ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAujourd'hui même, MakerDAO a officiellement ajusté le taux d'intérêt sur les dépôts en DAI du protocole de prêt Spark Protocol à 8 %, un « taux sans risque » pour une stablecoin supérieur au rendement actuel des obligations américaines. Cela pousse à s'interroger : derrière ce rendement élevé, s'agirait-il d'un modèle de Ponzi ? TechFlow examine d'où provient ce prétendu rendement « sans risque » de 8 %, s'il repose sur un modèle de Ponzi, sa durabilité et pourquoi MakerDAO a pris cette décision.
Dans la limite de ma compréhension personnelle, veuillez signaler toute erreur éventuelle. Ce texte ne constitue en aucun cas un conseil d'investissement. D'où vient ce rendement « sans risque » de 8 % ? Les actifs hors chaîne (RWA) sont depuis quelque temps au cœur des discussions dans l'industrie, et MakerDAO est devenu un projet phare autour du concept RWA en intégrant massivement ces actifs. Pour comprendre pourquoi MakerDAO a introduit des actifs RWA, vous pouvez consulter cet article.
En résumé, l’objectif de MakerDAO en intégrant des actifs RWA est de diversifier les actifs soutenant le DAI grâce au crédit externe, d’utiliser les revenus stables générés par les obligations américaines pour stabiliser le taux de change du DAI, d’augmenter la flexibilité de son émission, et de réduire la dépendance du DAI vis-à-vis de l’USDC en incorporant des obligations américaines dans son bilan, atténuant ainsi les risques ponctuels.
L’intégration massive d’actifs RWA a également généré d’importants revenus supplémentaires pour MakerDAO. Comme on peut le voir sur Dune, la part des actifs RWA dépasse désormais la moitié du bilan total du protocole MakerDAO.
La forte proportion d’actifs RWA producteurs de revenus apporte davantage de profits à MakerDAO. Actuellement, plus de la moitié des revenus de MakerDAO proviennent de ces actifs rémunérés, dont la majorité sont des obligations américaines offrant un taux sans risque proche de 5 %. Ces revenus reviennent intégralement à MakerDAO, et non aux détenteurs de DAI.
L’origine du taux de 8 % devient alors claire : le protocole MakerDAO accumule d’importants bénéfices grâce à ses actifs RWA producteurs de revenus, puis redistribue une partie de ces profits sous forme d’intérêts à 8 %. Mais pourquoi agir ainsi ? Selon Rune, fondateur de MakerDAO, fixer le taux à 8 % vise à stimuler la demande pour le DAI et le DSR (Dai Savings Rate), afin d’assurer une croissance continue de la base d’utilisateurs participant au SubDAO et aux autres composantes du plan Endgame.
En termes simples, il s’agit d’augmenter la demande pour le DAI : plus de DAI = plus de collatéraux = plus de fonds pour acheter des actifs RWA producteurs de revenus = encore plus de profits. Par ailleurs, cela accélère la mise en œuvre du plan Endgame, une vision de MakerDAO visant à atteindre une pleine décentralisation.
Ce taux de 8 % est-il durable ?
La réponse est non : ce taux de 8 % est en réalité une opération promotionnelle ponctuelle. Comme mentionné par Rune lors de la discussion sur la hausse du taux DSR, un nouveau mécanisme a été introduit : le Enhanced Dai Savings Rate (EDSR), conçu pour temporairement augmenter le taux effectif du DSR pendant la phase initiale où l’utilisation du DSR est faible, afin d’attirer des utilisateurs.
Autrement dit, comme peu de personnes plaçaient leurs DAI dans le DSR au départ, un taux élevé a été mis en place temporairement pour attirer les utilisateurs. L’EDSR est déterminé en fonction du taux DSR et de son taux d’utilisation, et diminue progressivement à mesure que l’utilisation augmente, jusqu’à disparaître complètement lorsque le seuil d’utilisation est suffisamment élevé. L’EDSR est un mécanisme temporaire, unidirectionnel et non réversible : il ne peut qu’être réduit avec le temps, et ne sera jamais réactivé même si l’utilisation du DSR venait à baisser.
En clair, ce taux de 8 % est une promotion ponctuelle et unidirectionnelle : plus les utilisateurs déposent de DAI dans le DSR, plus le taux baissera progressivement et définitivement. Selon Rune, lorsque le taux d’utilisation du DSR atteindra 50 %, ce taux excédentaire disparaîtra, et MakerDAO ne subira jamais de pertes. En d’autres termes, MakerDAO redistribue une partie de ses revenus aux détenteurs de DAI.
Pour résumer simplement : MakerDAO a investi massivement dans des actifs RWA et généré d’importants bénéfices, puis a augmenté temporairement le taux d’intérêt à 8 % pour redistribuer une partie de ces profits aux détenteurs de DAI, afin de stimuler la demande et attirer des utilisateurs. Dès que suffisamment d’utilisateurs placeront leurs DAI, ce taux commencera à baisser progressivement jusqu’à retrouver un niveau normal.
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