Smilee Finance : Une nouvelle solution basée sur les options pour les pertes impermanentes dans les AMM DeFi
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Smilee Finance : Une nouvelle solution basée sur les options pour les pertes impermanentes dans les AMM DeFi
L'équipe Smilee fait preuve d'une grande audace dans son approche. Elle crée de nouveaux primitifs DeFi en s'appuyant sur les connaissances existantes relatives à des outils traditionnels, comme les options.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Leftside Emiri
Traduction : TechFlow
Les market-makers automatiques (AMM) sont considérés comme l'une des principales innovations de la finance décentralisée (DeFi). En recherchant « AMM » sur Google, vous verrez que chaque article les qualifie d'« innovation 0 à 1 » de la DeFi — et c'est effectivement le cas. L'échange sans autorisation d'actifs constitue l'un des cas d'utilisation les plus importants de la DeFi, et ce sont précisément les AMM qui le rendent possible. Ce qui est intéressant, c'est qu'en tant que sous-produit du système qu'ils ont créé, ils ont également inventé autre chose : une opportunité de générer des revenus passifs.
Les AMM ont besoin de liquidités pour fonctionner, et ces liquidités proviennent de fournisseurs de liquidité (LP). Ces derniers acceptent de bloquer leurs actifs dans des pools de liquidité afin que d'autres puissent échanger contre eux. En contrepartie de ce risque pris, les LP peuvent percevoir une part des frais de transaction générés par le pool.
Bien que les fournisseurs expérimentés puissent être rentables dans leurs investissements en tant que LP, la grande majorité des fournisseurs inexpérimentés finissent par subir des pertes, souvent sans comprendre pourquoi. Cela s'explique par un phénomène appelé « perte d'immobilisation » (impermanent loss).
Perte d'immobilisation
Lorsqu'on fournit de la liquidité via un AMM, le montant détenu par le LP diminue en raison des fluctuations de proportion des actifs — c'est ce qu'on appelle la perte d'immobilisation. Plus une paire de trading est volatile, plus la perte d'immobilisation subie par le LP sera élevée.
La perte d'immobilisation se produit dans les pools de liquidité proposant des proportions standard (par exemple 50/50 ETH/USDC). Chaque transaction implique qu’un utilisateur dépose un jeton et retire l’autre, ainsi après une journée de trading volatil, la proportion des actifs dans le pool s’écarte naturellement de 50/50. Puisque les LP détiennent une part proportionnelle du pool plutôt qu’une quantité fixe de chaque actif, leur valeur totale diminue progressivement lorsque des arbitragistes corrigent ces déséquilibres, retirant au passage une petite partie de liquidité.
En conséquence, les LP constatent fréquemment que déposer leurs actifs dans un pool les laisse avec moins de valeur que s’ils avaient simplement conservé leurs jetons. Bien sûr, les DEX et les AMM sont devenus tendance, mais comment résoudre ce problème de perte d’immobilisation qui affecte les LP et freine souvent leur participation ?
Jusqu’à présent, la seule solution était de compter sur les frais perçus pour compenser la perte d’immobilisation. Malheureusement, cela ne fonctionne pas aussi bien que prévu. Certaines études montrent que la majorité des LP restent perdants sur le long terme.
Vous vous demandez peut-être alors : quelle est la solution ?
Smilee Finance pourrait bien être la réponse.
Smilee Finance : aperçu
Smilee Finance utilise divers produits de volatilité pour transformer la perte d'immobilisation d’un problème en atout. Pour créer ces produits, ils doivent changer leur perception de la perte d’immobilisation.
Ils voient les LP comme des vendeurs d'options. Compte tenu de la nature même de la perte d’immobilisation décrite ci-dessus, un LP ne sera rentable que si la volatilité diminue. Ainsi, en termes d'options, créer une position LP revient à prendre une position vendeuse de volatilité (c’est-à-dire vendre du Gamma). Ils prennent ce risque en espérant que, dans le temps, les frais de transaction suffiront à le compenser — ce qui correspond en réalité à une position acheteuse de Theta.
Alors, si les LP qui prennent une position vendeuse de Gamma et acheteuse de Theta sont des vendeurs d'options, qui sont les acheteurs ?
Auparavant, il n’y avait tout simplement pas d’acheteur, car aucun outil permettant d’être un « acheteur d’options » n’avait été créé dans ce contexte. Aujourd’hui, Smilee Finance crée justement cette option. Avant d’entrer dans les détails, examinons d’abord le flux général des produits.
Smilee construit fondamentalement une version primitive de la volatilité pour la DeFi, et ses produits sont donc généralement appelés produits de volatilité décentralisés (DVP). Ces DVP peuvent être divisés en deux grandes stratégies : la volatilité à long terme et la volatilité à court terme. Si vous êtes dans un coffre de volatilité à long terme, vous gagnez quel que soit le mouvement du marché ; si vous êtes dans un coffre de volatilité à court terme, vous gagnez dans un marché stable.
Mais comment, dans ce cas, les acheteurs d'options réalisent-ils des profits ? Comment ceux qui prennent une position acheteuse de volatilité gagnent-ils ?
Cela ressemble à ceci :
Les DVP impliquent deux contreparties : celles qui prennent une position acheteuse de volatilité et celles qui prennent une position vendeuse de volatilité. Fondamentalement, les DVP de volatilité à long terme paient une prime pour acheter une option sur la perte d'immobilisation, prime versée aux DVP de volatilité à court terme. En retour, les DVP de volatilité à court terme paient la perte d'immobilisation liée à leur position LP, qui est ensuite routée via le moteur et versée aux DVP de volatilité à long terme. Cela transforme efficacement la perte d'immobilisation en gain d'immobilisation.
Bien que les coffres DVP puissent prendre plusieurs formes, ils partagent tous des paramètres similaires.
Chaque coffre dispose de :
-
Une exposition à la volatilité (longue ou courte durée) ;
-
Une paire de jetons (par exemple ETH/USDC) ;
-
Une formule de rendement — c’est la stratégie derrière le DVP et la formule utilisée pour atteindre les objectifs du coffre ;
-
Une date d’échéance ;
-
Un cycle d’enchères.
Tout cela repose sur un moteur de liquidité et de volatilité. Il s'agit d'un moteur propriétaire conçu par l'équipe de Smilee Finance, qui maintient un équilibre parfait entre les DVP de volatilité à long terme et à court terme. Ce que gagne un DVP est payé par l'autre, assurant ainsi un équilibre dans toutes les conditions de marché.
Étant donné que la somme des rendements de tous les DVP longs et courts en volatilité est égale à la somme des rendements LP et des pertes d'immobilisation, le problème de la perte d'immobilisation est ainsi efficacement résolu.
Le moteur garantit également que la valeur nominale des DVP longs et courts en volatilité reste toujours équilibrée, réduisant ainsi au minimum toute possibilité de déséquilibre entre les coffres.
En outre, Smilee tire parti de la liquidité provenant des DEX pour offrir une composable maximale. Il crée ainsi un nouveau primitif DeFi, utilisant les DEX comme socle, faisant de Smilee le premier bloc monétaire construit au-dessus. Son architecture permet ensuite à tout un ensemble de protocoles de développer des DVP personnalisés et d'autres outils, ajoutant davantage de briques à cette structure Lego.
Nous pouvons construire divers types de coffres sur Smilee. Il peut y avoir des coffres d'options directs, exécutant des calls, des puts, des straddles ou toute autre stratégie d'options. Nous pouvons aussi mettre en œuvre des swaps de variance, très populaires en finance traditionnelle, mais qui pourraient l'être encore plus en DeFi. Des coffres d'assurance d'actifs peuvent également être créés, où les utilisateurs bénéficient d'une protection contre les dépegs ou la perte d'immobilisation.
Bien que les possibilités sur Smilee soient infinies, examinons deux types de coffres déjà créés pour mieux comprendre à quoi ressemble Smilee en pratique.
Coffres de rendement réel
Le principe fondamental des coffres de rendement réel est de rémunérer équitablement les fournisseurs de liquidité. Nous savons que la plupart des LP subissent des pertes car les frais perçus ne couvrent pas la perte d'immobilisation. Ces coffres visent donc à offrir aux LP un rendement juste.
Un coffre de rendement réel possède un cycle d'enchères pendant lequel les LP peuvent déposer leur liquidité, sous forme de jetons ou d'un seul jeton. À l'autre extrémité de la transaction se trouve le coffre de gain d'immobilisation. Les utilisateurs qui déposent dans ce coffre doivent payer une prime en USDC. Une fois arrivé à échéance, les LP du coffre de rendement réel reçoivent la prime ainsi que leur liquidité initiale, déduction faite de la perte d'immobilisation.
Les LP n'ont désormais plus à compter sur des rendements imprévisibles et instables directement fournis par les DEX, ni à s'inquiéter de devoir ajuster continuellement leurs positions et plages. Ils obtiennent un rendement transparent et prédéfini, ce qui inspire davantage de confiance aux LP existants et potentiels. Cela profite non seulement aux utilisateurs — cela offre également une certaine sécurité à ceux qui hésitent à fournir de la liquidité, stimulant ainsi globalement la liquidité dans la DeFi.
Coffres de gain d'immobilisation
Ces coffres sont les contreparties des coffres de rendement réel. Les utilisateurs qui déposent ici sont les acheteurs d'options. Ils déposent de l'USDC dans ce coffre sous forme de prime pour gagner sur la perte d'immobilisation. Ils déposent durant la période d'enchères, et une fois le coffre arrivé à échéance, la totalité de la perte d'immobilisation des positions dans le coffre de rendement réel est transférée. En « gagnant » sur la perte d'immobilisation, celle-ci devient effectivement un gain d'immobilisation.
Les acheteurs potentiels peuvent avoir de nombreuses raisons d'utiliser ces coffres. Premièrement, ils constituent un excellent instrument de couverture pour les fonds ou particuliers exposés à un risque important de LP nu. Ils peuvent être particulièrement rentables si un utilisateur anticipe un événement spécifique (comme une réunion du FOMC ou la publication des données CPI). Un autre moment utile serait en période de marché baissier, où des événements comme le dépeg d'une cryptomonnaie stable deviennent fréquents, rendant l'achat d'options très profitable.
Cependant, les entités les plus susceptibles d’utiliser largement cette fonctionnalité sont probablement les DAO. Les DAO effectuent souvent de grands dépôts LP avec leurs propres jetons ou ceux des projets qu’elles soutiennent (initiatives de liquidité détenue par le protocole). Elles encourent donc des décotes importantes dues à la perte d’immobilisation. Couvrir cette perte via les coffres de gain d’immobilisation pourrait devenir une stratégie privilégiée pour la trésorerie de nombreuses DAO.
Mais ce n’est pas tout. Comme mentionné précédemment, Smilee offre une composable similaire aux briques Lego, permettant ainsi d’étendre davantage les coffres de gain d’immobilisation pour augmenter les gains potentiels (tout en augmentant aussi le risque). D’autres stratégies peuvent être ajoutées, comme des stratégies « uniquement haussières » ou « uniquement baissières », consistant essentiellement à parier sur la direction du marché plutôt que sur la volatilité en général. Cela représente un effet de levier clairement plus rémunérateur, mais accompagné d’un risque équivalent — notamment une perte si le marché évolue dans le sens inverse.
Il faut garder à l’esprit que si vous êtes un utilisateur potentiel de ce coffre, vous pouvez clôturer votre position à tout moment, sans attendre l’échéance. Lors de la clôture, la position percevra le montant de perte d’immobilisation accumulée jusqu’à cet instant. Toutefois, la prime payée sera alors intégralement perdue.
Conclusion
L’équipe de Smilee adopte une approche audacieuse. Elle exploite des connaissances existantes issues d’outils traditionnels (comme les options) pour créer un nouveau primitif entièrement natif de la DeFi. Bien qu’il existe de nombreux marchés d’options en DeFi, peu ont tenté de transformer un concept local comme la perte d’immobilisation en produit. Ils ont ainsi créé un véritable outil d’options natif DeFi, véritablement unique.
Bien que l’idée et sa mise en œuvre soient de premier ordre, il convient de garder à l’esprit qu’il existe des risques. Le trading de produits de volatilité comporte intrinsèquement des risques, étant donné l’exposition aux fluctuations imprévisibles du marché, et comme tout protocole DeFi, il existe toujours un risque de piratage ou d’exploitation.
À ce jour, Smilee en est encore à un stade précoce, mais c’est un protocole à surveiller. Suivez attentivement leurs réseaux sociaux et essayez d’obtenir un accès anticipé à leur Discord pour bénéficier d’informations exclusives.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
LeftsideEmiri
