美聯儲政策前夜：“千億關稅判決”與“非農就業報告”的雙重大考

撰文：華爾街見聞

這個週末，註定不平靜。

市場正在屏息以待一場真正意義上的“大考”。從最高法的“千億關稅判決”，到針對金屬的“關稅大棒”，再到被動基金的“強制拋售”，本週市場正處於多重風暴眼之中。

密集爆發的三大關鍵事件，其最終結果將深刻重塑市場走向，直接衝擊美股、美債以及貴金屬市場的定價邏輯。

另外，北京時間 1月 9 日（週五）晚 21:30，美國勞工統計局（BLS）將發佈 12 月非農就業報告。

在經歷數週政府停擺導致的數據真空後，這份報告將成為市場評估經濟健康狀況的“可靠讀數”，也是美聯儲 1 月議息會議前最具決定性的參考依據，將直接左右其“按兵不動”或“延續降息”的政策選擇。

在這個“大考”節點，繫好安全帶，警惕波動風險，或許是最好的策略。

下面，我們逐一拆解這些正在發生的重磅變局。

01 1000 家企業“圍攻”白宮：千億美元關稅退不退？

華盛頓正在上演一場規模空前的法律“圍攻”。

根據最新統計，已有超過 1000 家企業正式提起訴訟，試圖推翻現行的關稅政策，並要求退還總額高達千億美元的關稅。

這其中包括 Costco、固特異輪胎（Goodyear Tire & Rubber Co.）等知名上市巨頭。僅在 2026 年開年的頭幾天，就有數十家實體加入戰局。

這場訴訟的焦點，在於美國最高法院即將對特朗普推出的全面關稅計劃合法性作出的最終裁決。

據央視新聞報道，最高法院已將美東時間本週五定為意見發佈日。雖然尚未最終確認是否包含關稅案，但市場普遍預期裁決最早將於本週出爐。

如果法院判決關稅非法，會發生什麼？

• 美股利好： 富國銀行首席股票策略師 Ohsung Kwon 測算，若關稅被推翻，標普 500 成分股公司 2026 年的息稅前利潤可能較去年提升約 2.4%。取消關稅將直接改善企業盈利，利好股市。
• 美債利空： 硬幣的另一面是，取消關稅將削弱政府重要收入來源，加劇聯邦赤字擔憂，可能引發美債拋售。
• 政策複雜化： 若退稅形成額外經濟刺激，美聯儲的降息路徑將變得更加複雜。

即便最高法院裁定非法，具體的退款流程（涉及約 1330 億美元）可能仍需下級法院處理，且白宮可能援引其他法律重新實施限制，這意味著政策的不確定性將長期存在。

02 關鍵礦產關稅倒計時：白銀、鉑金面臨“驚魂時刻”

除了全面關稅案，針對關鍵礦產的美國“232 條款”調查結果，預計將於本週六（1月 10 日）公佈。這一決定直接關係到 Comex 白銀和鉑族金屬的命運。

花旗研究團隊對此給出了詳細的情景推演：

如果徵收關稅： 市場將出現約 15 天的實施窗口期，誘發短暫的“搶運美國”行為。這將推高美國國內基準定價和期貨溢價（EFP）。

截至 1月 7 日，EFPs 定價顯示市場預期鉑金關稅稅率約為 12.5%，鈀金約 7%，白銀約 5.5%。這些隱含稅率在高度波動中反映了市場的不確定性。

（EFPs 定價的預期關稅稅率）

如果不徵收關稅： 金屬將從美國流出至全球其他地區，緩解倫敦現貨價格壓力，可能導致價格回調。

具體品種怎麼看？

• 白銀（大概率無險）： 由於美國嚴重依賴進口白銀，花旗認為不徵稅是基本情景，即便徵稅也可能豁免加、墨兩國。但在“無關稅”情景下，白銀價格可能面臨臨時性回調壓力。
• 鈀金（高危）： 最有可能被徵收關稅（例如 50%）。一旦徵稅，美國國內進口成本將急劇上升，推高期貨價格。
• 鉑金（拋硬幣）： 是否徵稅目前極其不確定。

調查結果原定於 2025年 10月 12 日提交，特朗普總統有 90 天時間採取行動，這意味著截止日期約為 1月 10 日(本週六)。然而花旗認為，考慮到涉及的商品數量眾多，特朗普總統的行動可能會無限期推遲，這樣一來，在此期間銀價和鉑族金屬的價格很可能會繼續上漲。

03 技術性拋售來襲：商品指數再平衡的“血腥一週”

在基本面消息之外，資金面的一場“被動風暴”已經開始。

備受矚目的彭博商品指數（BCOM）年度權重再平衡已於 1月 8 日盤後啟動，將持續至 1月 14 日。為了維持單一商品權重不超過 15%的多元化規則，此次調整對貴金屬板塊構成了顯著的拋壓。

黃金： 權重從 20.4%下調至 14.9%，面臨相當於總持倉量 3%的賣盤。

白銀： 面臨的壓力尤為巨大！ 權重將從 9.6%大幅降至 3.94%，預計賣盤規模將高達總持倉量的 9%。

這種由指數規則觸發的“非基本面”拋售，迫使投機資金離場觀望，加劇了短期波動。

值得一提的是，黃金、白銀等貴金屬的下跌發生在一輪罕見的史詩級上漲之後。現貨黃金 2025 年全年累計漲幅超過 70%，白銀漲幅一度達到約 150%，在去年 12月 23 日起進入狂飆模式後連續創出歷史新高。如此巨大的短期獲利盤積累，使得市場在面臨流動性事件時顯得極其脆弱。

雖然高盛分析師認為，只要倫敦庫存緊張局面未緩解，流動性才是決定價格的關鍵，但短期內，面對如此大規模的被動基金“換倉”，投資者的神經不得不緊繃。