沃什上任首秀：不降息、不加息，但準備「少說話」？

撰文：卜淑情

來源：華爾街見聞

凱文·沃什執掌美聯儲後的首次議息會議備受矚目，但市場對其初期行動的預期極為有限。

北京時間週四凌晨，美聯儲將公佈最新利率決議。據 CNBC 美聯儲調查，32 位受訪經濟學家、基金經理和策略師普遍認為，美聯儲在本次會議及 2027 年前的任何會議上均不會調整利率。

與此同時，88% 的受訪者預計美聯儲將在本週聲明中刪除「寬鬆偏向」措辭——該措辭此前一直暗示下一步行動將是降息。這一預期調整意味著，市場對降息的押注正式退出近期視野。

高通脹是利率按兵不動的核心原因。受訪者指出，特朗普政府的關稅政策及美伊衝突推高了通脹，令降息空間幾乎消失。與此同時，沃什本人雖被普遍視為鴿派，但他接手的是一個立場明顯趨鷹的委員會，部分官員已公開表示若通脹持續高於目標，加息應保留為選項。

利率預期：降息無望，加息亦非基準情形

調查結果顯示，受訪者對聯邦基金利率的預測基本維持在當前 3.62% 水平，直至 2027 年。高油價雖構成通脹壓力，但受訪者並不認為這將觸發加息。

EY 首席經濟學家 Gregory Daco 表示：「儘管沃什普遍被視為鴿派，但他將接手一個立場明顯趨鷹的委員會。多位政策制定者近期已主張，若通脹持續高於目標，加息應保留為選項，而能源驅動的通脹壓力只會進一步強化這一傾向。」

沃什本人曾表示利率可以更低，但面對近期通脹反彈和就業數據走強，他尚未明確表態是否已調整自身展望。調查完成後，美伊潛在協議的消息浮出水面，這或許為沃什提供了早於預期降息的操作空間，但目前這仍屬變數。

Brean Capital 首席經濟顧問 John Ryding 則持更為鷹派的立場，他表示：「聯邦公開市場委員會應當加息，以遏制通脹預期升溫，並使政策更接近中性水平。」Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略師 Guy LeBas 亦指出，短期勞動力市場脆弱性已經過去，央行的雙重使命天平正明顯向通脹一側傾斜。

經濟韌性：衰退概率下降，增長預期上調

儘管利率前景偏緊，經濟基本面的改善為沃什提供了相對有利的接任環境。

受訪者將 2026 年美國 GDP 增長預期上調至 2.2%，較上次調查提高 0.25 個百分點；2027 年預期為 2.3%，兩者均收復了此前因美伊緊張局勢引發的大部分下調幅度。衰退概率從 4 月的 33% 降至 25%，今明兩年失業率預期基本維持在當前 4.3% 水平附近。

經濟學家 Hugh Johnson 寫道：「經濟和就業狀況改善、股價溫和上漲，是當前股市 - 經濟 - 利率週期階段的共同特徵。牛市終結型衰退的早期預警信號尚未出現。」

多位受訪者認為，健康的就業市場意味著美聯儲應將注意力集中於通脹目標——而這一目標在過去六年中大部分時間均未能實現。

溝通改革：市場支持「少說話」，但新聞發佈會存懸念

在貨幣政策之外，沃什推動美聯儲溝通方式改革的主張獲得了受訪者的廣泛認同。

調查顯示，59% 的受訪者認為美聯儲官員發言過多，僅 38% 認為發言量適當，這與沃什倡導減少公開表態的立場高度契合。然而，59% 的受訪者預計沃什將在每次會議後舉行新聞發佈會——這與他在 4 月參議院確認聽證會上拒絕作出承諾的態度形成落差。

在「點陣圖」問題上，53% 的受訪者認為應徹底取消這一工具。包括會後數日發佈、或將點位與官員具體經濟預測掛鉤在內的多種改革方案，均遭到多數受訪者否決。

風險圖譜：AI 泡沫與通脹並列首位威脅

調查將通脹列為增長的首要風險，AI 泡沫破裂緊隨其後。84% 的受訪者認為 AI 股票估值偏高，較去年 12 月下降 6 個百分點，平均高估幅度約為 21%。此外，69% 的受訪者認為整體股市估值偏貴，但這一比例已是近一年來的最低水平。

MetLife Investment Management 首席市場策略師 Drew Matus 警告稱：「AI 的現實與預期之間的落差，是股市和依賴股市財富效應的消費者面臨的風險。財富效應很可能成為下一輪經濟下行的傳導渠道。」

受訪者對股市的整體展望較為保守，預計標普 500 指數到 2027 年才能接近 8000 點，較當前水平漲幅約為 5.5%。

相比之下，信用市場風險的擔憂有所緩解。目前僅 53% 的受訪者認為信用市場系統性風險「有所上升」，而今年 3 月這一比例曾高達 75%，另有 3% 認為風險「極度上升」。

Haverford Trust Co.固定收益總監 John Donaldson 表示：「儘管存在一些悲觀預測，我們並未看到信用市場面臨廣泛威脅，任何疲軟都侷限於 CCC 和 CC 級信用，金融板塊的信用利差完全未顯示任何壓力。」