撰文：CapitalismLab

美股 AI 龍頭英偉達近日快速上漲市值破萬億美元，幾乎等於幣圈總市值，也就是比特幣市值的兩倍。英偉達為什麼漲？同行 AMD 跟他有什麼差距？在AI 領域英偉達有什麼地位？

本文將依託數據和分析，深入淺出地幫你瞭解英偉達。

英偉達的業務主要分為五塊：

1. 數據中心，AI&雲計算這些就在這塊

2. 遊戲顯卡 ，其實也包含了加密貨幣挖礦的卡

3. 專業繪圖卡，3D設計之類的

4. 汽車芯片

5. OEM 及其他

從上圖可見，英偉達的主要業務已經從遊戲顯卡轉向了數據中心業務。

分析季度數據趨勢，不難看出的英偉達 23 財季 Q3 ，即對應 22年 7-9月，遊戲顯卡出現了一個低點。 22 年9月正是 ETH Merge 發生的時間點，從 POW 走向 POS，大量顯卡礦機被淘汰，Nvidia 遊戲顯卡至今仍僅恢復到一年前 60% 的水平。

雖然當前整體營收尚未恢復至高點，但是數據中心業務，也就是雲計算&AI 所在的業務線保持了持續增長。雖然數據看上去一般，同比 14% 環比 18%，但更重要的是，在 ChatGPT 爆火的當下，各家紛紛買卡猛幹通用大模型，使得這塊業務有著很好的增長預期。

炒股和炒幣類似，尤其對於成長股而言，股價受預期和敘事影響較大。參見下圖，自去年 ChatGPT 推出以來，英偉達的估值相對 AMD 一路走高，已然是 3倍了。

PS：EV/ EBITDA 是一個常見的給科技股估值的指標。

AMD 為什麼沒喝著湯？

畢竟 AMD 號稱“U秒英特爾，卡秒英偉達”。這是因為英偉達不僅是一個硬件廠商，其也統治了加速計算領域的軟件生態，旗下的 CUDA 框架已經有了四千萬下載量和四百萬開發者，就是說 AI 研發不僅是基於英偉達的硬件，也是基於其軟件，這是 AMD 所不可比擬的。

簡單來說，英偉達在 AI 計算領域，相當於 PC 領域的 英特爾+微軟，AMD 最近借臺積電的先進製程優勢，實現了 U 秒英特爾，但如果英特爾和微軟是一家呢？或者簡單點，英偉達就像AI領域的蘋果一樣。參見下圖英偉達畫的大餅，可見其認為在數據中心業務方面，軟件和硬件一樣有著三千億美元的空間。

比較一下五年回報率，英偉達的 5 倍回報遠超 BTC/ETH。考慮其營收也翻倍多一點，可以粗略的說這個上漲一小半由基本面貢獻，另一大半由估值貢獻，尤其是近期的上漲基本全部由估值上漲貢獻。

總結

在ETH從 POW 過度到 POS ，以及 AI 熱潮下，英偉達的主要業務從遊戲顯卡轉向了數據中心。 英偉達在 AI 領域軟硬兼施，堪比蘋果，近期上漲主要是 AI 領域的良好發展預期和敘事炒作帶來了估值方面的上漲。