Tại sao a16z có thể niêm yết công khai?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tại sao a16z có thể niêm yết công khai?
Trước đây, các công ty đầu tư mạo hiểm luôn vì quy mô quá nhỏ nên không thể niêm yết, nhưng hiện tại tình hình có thể sẽ thay đổi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Berber Jin
Biên dịch: TechFlow
Từ trước đến nay, các công ty đầu tư mạo hiểm đều quá nhỏ để niêm yết, nhưng giờ đây điều đó có thể thay đổi.
Lĩnh vực đầu tư mạo hiểm đang trải qua những biến động lớn, xuất hiện ngày càng nhiều công ty đầu tư mạo hiểm có quy mô và cấu trúc tương tự như các công ty đã niêm yết. Nổi bật nhất trong số này là Andreessen Horowitz (a16z), tôi dự đoán rằng họ có thể chuẩn bị niêm yết sớm nhất vào năm tới.
Việc niêm yết sẽ thúc đẩy quá trình mở rộng hiện tại của a16z.
Trong ba năm qua, a16z đã huy động được 12 tỷ USD, trở thành một trong những công ty đầu tư mạo hiểm tại Thung lũng Silicon huy động vốn nhiều nhất. Họ còn lên kế hoạch huy động thêm 6,5 tỷ USD nữa. Số lượng nhân sự trong đội ngũ đầu tư của a16z đã tăng 170% trong bốn năm qua, đạt mức 70 người, vượt qua các đối thủ cạnh tranh như Sequoia Capital và Accel. Công ty cũng chủ động gia tăng số lượng quỹ đầu tư vào các lĩnh vực chuyên biệt như tiền mã hóa, công nghệ sinh học và trò chơi điện tử.
Kinh nghiệm thực tiễn
Sự mở rộng nhanh chóng của a16z trong ba năm qua đồng nghĩa với việc họ đã đạt đến quy mô đủ để niêm yết, và các nhà sáng lập công ty có thể thông qua việc niêm yết để cạnh tranh tích cực hơn trong các giao dịch công nghệ tư nhân.
Giáo sư tài chính Jay Ritter thuộc Đại học Florida, người theo dõi thị trường IPO, cho biết: “Hầu hết các công ty nhỏ đều không xem niêm yết là lựa chọn tốt nhất vì sẽ phát sinh chi phí cố định (ví dụ như bảo hiểm bảo vệ thành viên hội đồng quản trị). Tuy nhiên, a16z hiện tại có lẽ đã đủ lớn để niêm yết.”
Nhưng trên thực tế đã từng có tiền lệ về việc niêm yết, trong giai đoạn từ năm 2007 đến 2012, các công ty tư bản tư nhân như Blackstone, Apollo Global Management, KKR và Carlyle Group lần lượt niêm yết công khai.
Năm ngoái, cổ phiếu của các công ty này đều vượt trội hơn mức trung bình của thị trường. Theo báo cáo đầu tiên của tờ Wall Street Journal, tập đoàn sáp nhập khổng lồ TPG gần đây đã thuê JPMorgan Chase và Goldman Sachs tư vấn cho kế hoạch IPO của bộ phận đầu tư mạo hiểm thuộc sở hữu của mình.
IPO có thể mang lại nguồn tiền mặt mới cho a16z, số tiền này có thể dùng để đầu tư vào các công ty tư nhân, giảm áp lực gây quỹ, và hỗ trợ công ty nắm giữ cổ phần của chính mình sau khi niêm yết. Người phát ngôn của a16z đã từ chối bình luận về vấn đề này.
Để cạnh tranh với các nhà đầu tư sâu sắc truyền thống như Tiger Global Management – vốn tập trung chủ yếu vào cổ phiếu niêm yết – các công ty đầu tư mạo hiểm khác đang tái cấu trúc hoạt động kinh doanh của mình. Tuần trước, Sequoia Capital thông báo về một cấu trúc quỹ mới, kéo dài thời gian nắm giữ cổ phiếu niêm yết. Theo thỏa thuận này, một tổ chức mới có tên là Quỹ Sequoia sẽ nắm giữ cổ phiếu và đóng vai trò là nhà đầu tư giới hạn duy nhất (LP) cho các "quỹ con" trong tương lai của Sequoia (tức là các quỹ rủi ro truyền thống).
Việc niêm yết của a16z lại đi xa hơn hẳn so với ý tưởng của Sequoia, có khả năng mở ra cánh cửa cho các quỹ nhà đầu tư công cộng trị giá hàng tỷ đô la, điều này dường như phù hợp hơn với tầm nhìn của hai nhà sáng lập Ben Horowitz và Marc Andreessen – những người đã thành lập công ty cách đây hơn một thập kỷ, lấy mô hình từ các đại lý tài năng Hollywood để làm rung chuyển giới đầu tư mạo hiểm chậm chạp. Năm 2019, cả hai đã cải tổ cấu trúc công ty thành một cố vấn đầu tư đăng ký, nhằm có thể đầu tư nhiều hơn vào các tài sản như tiền mã hóa.
Nếu các cổ đông nước ngoài mua một lượng lớn cổ phần công ty, thì việc niêm yết này cũng sẽ góp phần xây dựng hình ảnh quốc tế cho a16z. a16z có thể sử dụng tiền thu được từ việc bán cổ phiếu để tài trợ cho các thương vụ mua lại các công ty quản lý tài sản khác, ví dụ như các hoạt động kinh doanh mới như cho vay nợ – hành động tương tự như Blackstone đã dùng cổ phần của mình để mua lại GSO Capital Partners vào năm 2008.
Sau khi niêm yết, Ben Horowitz, Marc Andreessen cùng các cộng sự cấp cao khác cũng có thể变现 (biến hiện) cổ phần mà họ nắm giữ. Trong những năm gần đây, nhiều công ty đầu tư mạo hiểm đã thử nghiệm mô hình “bán cổ phần cho nhà đầu tư bên ngoài, dùng một phần tiền thu được để trả cho các cộng sự chung (GP) và tài trợ cho các kế hoạch tăng trưởng”. Theo Bloomberg đưa tin đầu tiên, New Enterprise Associates năm ngoái đã bán khoảng 15% cổ phần của mình cho một nhóm nhà đầu tư do Wafra dẫn dắt (được Dyal Capital Partners và Kuwait hậu thuẫn). Theo Wall Street Journal, General Catalyst đã bán một phần cổ phần cho Goldman Sachs với giá 200 triệu USD vào năm 2018.
“Quy mô, tăng trưởng và biên lợi nhuận”
Hiện tại, a16z đang quản lý 19 tỷ USD tài sản, trong khi ba năm trước con số này chỉ là 7 tỷ USD. Mặc dù tổng tài sản này vẫn chưa cao bằng các đối thủ ngang hàng (TPG, một công ty tư bản tư nhân khác, đang quản lý hơn 100 tỷ USD tài sản), nhưng điều đó cũng cho thấy lợi nhuận của a16z đang tăng trưởng nhanh chóng.
Mark Goldberg, cộng sự tại Index Ventures, nói: “Các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn nhất hiện đang vận hành như những thực thể tài chính, điều này khiến họ thực sự hấp dẫn đối với thị trường công khai.” Ông từ chối bình luận cụ thể về a16z và nói thêm: “Quy mô, tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận của họ đang ở mức tương đương với các công ty danh mục tốt nhất của họ.”
Giả sử a16z thu 2% phí quản lý trên các quỹ họ quản lý (mức này đã rất thận trọng, bởi các công ty đầu tư mạo hiểm khác như Benchmark còn thu cao hơn), thì chỉ riêng 19 tỷ USD tài sản đang quản lý, a16z đã có thể kiếm được 380 triệu USD mỗi năm. Con số này chưa bao gồm phần lợi nhuận mà a16z giữ lại từ các quỹ của mình – tức là khoản chênh lệch lợi nhuận, hiệu suất của họ đã được cải thiện nhờ các quỹ niêm yết như Coinbase.
Các công ty tư bản tư nhân niêm yết cũng kiếm lời từ phí và chênh lệch. Họ đã huy động được nhiều vốn hơn trong những năm gần đây, do đó doanh thu cũng tăng lên. Bộ phận tư bản tư nhân của Blackstone đã tạo ra 1,8 tỷ USD lợi nhuận từ tháng 1 đến cuối tháng 9, tăng so với mức 747 triệu USD cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng này bắt nguồn từ việc tăng doanh thu từ phí quản lý và thưởng hiệu suất, khi Blackstone nâng tổng tài sản tư bản tư nhân dưới quản lý từ 189 tỷ USD cách đây 12 tháng lên 231 tỷ USD vào tháng 9.
a16z giống một công ty hơn so với các công ty đầu tư mạo hiểm khác. Họ có đội ngũ marketing, vận hành và nhân sự chuyên biệt để hỗ trợ các nhà sáng lập công ty danh mục. Các cộng sự của họ có quyền tự chủ quản lý các quỹ riêng biệt (bao gồm cả quỹ trong lĩnh vực tiền mã hóa và công nghệ sinh học). Cấu trúc công ty hóa này của a16z khác biệt so với các công ty đầu tư mạo hiểm truyền thống hơn như Greylock Partners hay Index Ventures, nơi vẫn duy trì mô hình hợp tác, mọi quyền quyết định đều tập trung vào một vài cộng sự.
Katie Haun, đồng Chủ tịch Quỹ tiền mã hóa Andreessen, phát biểu tại Hội nghị Thượng đỉnh Phụ nữ trong Công nghệ, Truyền thông và Tài chính (Women in Tech, Media and Finance Summit) do The Information tổ chức gần đây: “Chúng tôi đã đạt được mức độ độc lập rất lớn, có thể vận hành cùng đội ngũ tiền mã hóa và xây dựng theo cách chúng tôi mong muốn.”
Một nhà sáng lập công ty khởi nghiệp được a16z hỗ trợ cho biết, cấu trúc công ty của a16z giống như một công ty phần mềm trưởng thành, còn tham vọng của Marc Andreessen là theo bước chân của ngân hàng J.P. Morgan để xây dựng một tổ chức tài chính lớn mạnh và lâu dài, điều đó có nghĩa là một ngày nào đó họ chắc chắn sẽ phát hành cổ phiếu công khai.
Tuy nhiên, việc niêm yết công khai cũng có những bất lợi rõ ràng. a16z sẽ phải đối mặt với nhiều yêu cầu báo cáo hơn, bao gồm việc tiết lộ hiệu suất quỹ – điều mà các nhà đầu tư mạo hiểm thường muốn giữ bí mật. Một lý do khiến cổ phiếu của các công ty tư bản tư nhân niêm yết trì trệ trong nhiều năm là do cấu trúc công ty của họ, họ sử dụng mô hình hợp tác chứ không phải công ty kiểu C – loại hình có cấu trúc thuế khác biệt.
Nhưng thị trường tư nhân đang phình to. Nhiều công ty đầu tư mạo hiểm có thể buộc phải phát triển nhanh để duy trì tính cạnh tranh, và do đó đạt đến quy mô của một công ty niêm yết.
Giống như IPO của Blackstone vào tháng 6 năm 2007 đã thúc đẩy các công ty tư bản tư nhân khác niêm yết, việc a16z niêm yết có thể khiến các công ty như General Catalyst cũng theo sau. Chỉ tuần trước, Sequoia Capital tuyên bố rõ ràng rằng họ không có ý định niêm yết, nhưng có lẽ chẳng mấy chốc họ sẽ thay đổi suy nghĩ này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
