Phân tích chi tiết mô hình kinh tế Ethereum 2.0: Cung - cầu token và các bên tham gia hệ sinh thái
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích chi tiết mô hình kinh tế Ethereum 2.0: Cung - cầu token và các bên tham gia hệ sinh thái
Khi số lượng ETH được đặt cọc trong hệ thống Ethereum 2.0 còn ít, lợi suất hàng năm dành cho các trình xác thực sẽ rất cao; khi số người tham gia Staking và lợi suất đạt đến mức cân bằng nhất định, chỉ những nhà đầu tư có sự đồng thuận mạnh mẽ hơn với Ethereum mới chọn trở thành trình xác thực.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết này chủ yếu nghiên cứu mô hình kinh tế của Ethereum 2.0, tập trung phân tích sự thay đổi về cung và cầu, đồng thời thảo luận ảnh hưởng của việc chuyển đổi cơ chế đồng thuận đối với các bên tham gia trong hệ sinh thái.
Ethereum 2.0 có rất nhiều cải tiến, trong đó việc chuyển từ cơ chế đồng thuận PoW sang PoS là một thay đổi quan trọng. Sự thay đổi cơ chế đồng thuận sẽ tác động lớn đến mô hình kinh tế của Ethereum 2.0.
Tình hình cung
Cung ETH có thể chia thành hai phần: token ban đầu và token phát hành thêm.
Token ban đầu
Năm 2014, Ethereum đã tổ chức đợt bán trước kéo dài 42 ngày, bán được tổng cộng 60.102.216 ETH, huy động được 31.531 BTC, tương đương khoảng 18,43 triệu USD theo giá BTC thời điểm đó. Đồng thời, những đóng góp viên đầu tiên cho cộng đồng Ethereum và Quỹ Ethereum mỗi bên nhận được 5.950.119 ETH. Tổng lượng token ban đầu của Ethereum vào khoảng 72 triệu.
Token phát hành thêm
Token phát hành thêm bao gồm phần thưởng cố định cho khối thông thường và phần thưởng khối chú (uncle block).
Ban đầu, Ethereum đặt mức thưởng cố định là 5 ETH cho mỗi khối. Phần thưởng này đã trải qua hai lần giảm (mũi tên đỏ trong Hình 1). Khi độ cao khối đạt 4.370.000 (tháng 10 năm 2017), phần thưởng cố định được điều chỉnh xuống còn 3 ETH; khi độ cao khối đạt 7.280.000 (tháng 3 năm 2019), phần thưởng cố định tiếp tục giảm xuống còn 2 ETH.
Do thời gian tạo khối của Ethereum khá ngắn, hiện tượng phân nhánh tạm thời rất phổ biến. Vì vậy, Ethereum thiết lập phần thưởng khối chú nhằm mục đích nâng cao tính công bằng trong khai thác, tăng tính tích cực của thợ đào, bảo vệ an toàn hệ thống mạng Ethereum và sử dụng hiệu quả hơn nguồn lực tính toán.
Sự thay đổi số lượng ETH theo thời gian (Nguồn ảnh: Etherscan)
Cơ cấu ETH (Nguồn dữ liệu: Etherscan)
Sau khi nâng cấp lên Ethereum 2.0, cách thức nhận token phát hành thêm của người tham gia chuyển từ khai thác sang tham gia Staking. Để thu hút thêm người dùng tham gia Staking, Ethereum 2.0 liên kết suất sinh lợi hàng năm của trình xác thực với lượng ETH được thế chấp. Khi lượng ETH thế chấp trong hệ thống còn ít, suất sinh lợi hàng năm của trình xác thực sẽ rất cao; khi lượng ETH thế chấp tăng dần, suất sinh lợi sẽ giảm xuống. Bảng dưới đây do EthHub cung cấp về lượng ETH phát hành thêm hàng năm – con số này là giá trị tối đa, nếu trình xác thực bị phạt thì lượng phát hành thực tế sẽ thấp hơn.
Bảng 1: Lượng phát hành ETH sau nâng cấp lên Ethereum 2.0 (Nguồn: EthHub)
Bảng 2 thể hiện lượng phát hành ETH trong quá khứ. So sánh Bảng 1 và Bảng 2 có thể thấy, sau khi nâng cấp lên Ethereum 2.0, lượng phát hành ETH và tỷ lệ lạm phát đều giảm mạnh. Đồng thời, với việc áp dụng đề xuất cải tiến Ethereum EIP-1559, trong tương lai sẽ có lượng lớn ETH dùng làm phí giao dịch bị thiêu hủy, điều này cũng dẫn đến việc giảm số lượng ETH.
Bảng 2: Lịch sử phát hành ETH (Nguồn: Etherscan)
Những thay đổi về cung mang lại ba tác động chính: thứ nhất, ở giai đoạn cơ chế đồng thuận PoW, người dùng thông thường không đủ khả năng tham gia khai thác, lợi ích của người nắm giữ ETH bị tổn thất do ETH được phát hành thêm; sau khi chuyển sang cơ chế đồng thuận PoS, người dùng thông thường có thể tham gia Staking để bù đắp tổn thất do phát hành thêm ETH. Thứ hai, việc giảm lượng phát hành ETH và tỷ lệ lạm phát là tín hiệu tích cực đối với giá trị dài hạn của ETH. Thứ ba, khi lượng ETH tham gia Staking tăng lên, suất sinh lợi sẽ trở nên nhỏ, sức hấp dẫn đối với người dùng giảm. Đồng thời, lượng phát hành ETH giảm cũng có nghĩa là tỷ lệ chi phí - lợi ích của các bên tham gia hệ sinh thái hiện tại trở nên kém hấp dẫn hơn, trong khi những người nắm giữ lớn từ sớm có thể "đi nhờ xe" để hưởng lợi từ sự phát triển của hệ sinh thái.
Tình hình cầu
Hiện tại, quyền lợi chính của ETH là quyền sử dụng. Trong hệ sinh thái Ethereum, việc chuyển tiền, giao dịch và thực thi hợp đồng thông minh đều cần dùng ETH để trả phí Gas, và thợ đào có thể nhận được phí Gas này. Tuy nhiên, có quan điểm cho rằng mô hình phí Gas này là "ai dùng người đó trả", chưa thực sự hiệu quả trong việc bắt giữ giá trị. Việc thực thi hợp đồng thông minh trong hệ sinh thái Ethereum bị giới hạn bởi hiệu suất của Ethereum, số lượng giao dịch trong một đơn vị thời gian không cao, lượng tiêu thụ phí Gas rất hạn chế. Hơn nữa, nhiều dự án phát triển trên nền tảng Ethereum sẽ mở rộng hiệu suất thông qua Layer 2, mô hình phí Gas không thể bắt giữ giá trị từ phần này, khiến ETH không thể tăng trưởng song song cùng sự phát triển của các dự án đó.
Phí Gas tiêu thụ mỗi ngày (Nguồn ảnh: Etherscan)
Sau khi nâng cấp lên Ethereum 2.0, quyền lợi của ETH bao gồm chủ yếu quyền sử dụng và quyền sinh lời.
Hiệu suất của Ethereum 2.0 sẽ được cải thiện rõ rệt, có nhiều dự án blockchain hơn sẽ được phát triển và vận hành trên nền tảng Ethereum. Điều này đồng nghĩa với việc lượng phí Gas tiêu thụ sẽ tăng, nhu cầu thực tế đối với ETH trong toàn bộ hệ sinh thái sẽ tăng đáng kể, từ đó thúc đẩy tăng giá trị của ETH. Tất nhiên, mô hình phí Gas không thay đổi, vẫn chưa giải quyết triệt để vấn đề bắt giữ giá trị.
Quyền sinh lời chủ yếu chỉ người dùng nhận được lợi nhuận từ Staking bằng cách thế chấp ETH – đây là nhu cầu mới đối với ETH. Người dùng tham gia Staking cần sở hữu trước 32 ETH, sau đó thế chấp 32 ETH thông qua hợp đồng thông minh để trở thành trình xác thực. Khi lượng ETH được thế chấp trong hệ thống Ethereum 2.0 còn ít, suất sinh lợi hàng năm của trình xác thực sẽ rất cao, điều này thu hút người dùng tham gia Staking từ giai đoạn đầu để kiếm lợi nhuận. Số ETH tham gia Staking rút khỏi lưu thông trên thị trường, điều này hỗ trợ giá ETH.
Việc nâng cấp lên Ethereum 2.0 sẽ không ảnh hưởng lớn đến cơ chế quản trị của Ethereum. Cơ chế quản trị của Ethereum 2.0 vẫn chưa được quyết định cuối cùng, nhưng rất có thể sẽ duy trì kiến trúc tam quyền phân lập hiện tại giữa Quỹ, nhà vận hành nút và các nhà phát triển, tiếp tục thực hiện quản trị ngoài chuỗi (off-chain governance). Mặc dù cơ chế quản trị phổ biến trên các chuỗi PoS là quản trị trong chuỗi (on-chain governance), nhưng trong ngắn hạn, ETH sẽ không được trao quyền biểu quyết quản trị.
Ảnh hưởng đến các bên tham gia trong hệ sinh thái
Các bên tham gia trong hệ sinh thái Ethereum chủ yếu bao gồm thợ đào, trình xác thực, nhà cung cấp dịch vụ nút và sàn giao dịch. Ethereum có ảnh hưởng rất lớn trong lĩnh vực blockchain, việc thay đổi cơ chế đồng thuận sẽ tác động đến tất cả các bên tham gia trong hệ sinh thái.
Thợ đào
Thợ đào là nhóm chịu ảnh hưởng lớn nhất. Mặc dù sau khi nâng cấp lên Ethereum 2.0 sẽ không ngay lập tức ngừng khai thác theo cơ chế PoW, mà cho phép hai chuỗi song song hoạt động trong một thời gian, nhưng độ khó khai thác sẽ dần tăng lên, buộc thợ đào phải từ bỏ hoạt động khai thác, cuối cùng Ethereum vẫn sẽ hoàn toàn chuyển sang cơ chế đồng thuận PoS. Khi đó, máy đào, mỏ đào và các thiết bị khác mà thợ đào đang nắm giữ sẽ không còn giá trị sử dụng trong hệ sinh thái Ethereum.
Thợ đào có thể lựa chọn một trong ba hướng đi sau: thứ nhất là hoàn toàn từ bỏ khai thác, đi theo Ethereum 2.0 để tìm vị trí mới trong cách chơi mới, tuy nhiên họ sẽ chịu tổn thất lớn. Thứ hai là dùng máy móc và thiết bị hiện có để khai thác các token tương tự như ETC (Ethereum Classic), rời khỏi cộng đồng Ethereum. Thứ ba là các thợ đào liên kết với nhau để tiến hành hard fork Ethereum, tiếp tục khai thác theo cơ chế PoW trên chuỗi sau khi fork.
Hiện tại, thợ đào trong hệ sinh thái Ethereum cần trang bị cơ sở hạ tầng phần cứng và tiêu thụ điện năng, nhưng không cần nắm giữ ETH. Ngược lại, thợ đào liên tục bán ETH để chi trả tiền điện, tiền nhân công và phí bảo trì. Rủi ro của thợ đào chủ yếu đến từ việc giá ETH giảm ảnh hưởng đến giá trị máy đào, mỏ đào và các thiết bị khác mà họ sở hữu.
Giữa các thợ đào tồn tại mối quan hệ cạnh tranh, không có sự phối hợp giao tiếp tương tác. Ai tìm ra số ngẫu nhiên Nonce trước thì người đó giành được quyền ghi sổ và phần thưởng khối. Để san bằng sự bất ổn trong quá trình khai thác và cùng chia sẻ rủi ro, chia sẻ lợi nhuận, nhiều thợ đào có thể hình thành nhóm khai thác (pool) – một dạng hợp tác đặc biệt. Tuy nhiên, giữa các pool vẫn tồn tại cạnh tranh nghiêm ngặt. Mức độ tập trung hóa năng lực tính toán của Ethereum rất cao. Biểu đồ dưới đây cho thấy phân bố năng lực tính toán của Ethereum, có thể thấy tổng năng lực tính toán của 10 pool lớn nhất chiếm khoảng 83% năng lực tính toán toàn mạng.
Biểu đồ phân bố năng lực tính toán Ethereum (Nguồn ảnh: Etherscan)
Trình xác thực
Sau khi nâng cấp lên Ethereum 2.0, trình xác thực là nhóm mới xuất hiện. Để tránh vấn đề tập trung hóa, Ethereum 2.0 đã giảm ngưỡng tham gia Staking cho người dùng thông thường – người dùng chỉ cần thế chấp 32 ETH thông qua hợp đồng thông minh là có thể trở thành trình xác thực.
So với thợ đào, yêu cầu về cơ sở hạ tầng phần cứng đối với trình xác thực giảm đáng kể, nhưng việc tham gia Staking đòi hỏi phải nắm giữ ETH, vì vậy rủi ro chính của trình xác thực đến từ rủi ro thanh khoản và rủi ro kỳ hạn do ETH bị khóa.
Ethereum 2.0 là một dự án lớn, giai đoạn sắp ra mắt là Phase 0, chưa hỗ trợ giao dịch chuyển tiền, dự kiến đến Phase 2 mới có thể thực hiện chuyển tiền và thực thi hợp đồng thông minh. Do đó, thời gian khóa khi tham gia Staking trên Ethereum 2.0 rất dài, khoảng hai năm. Thời gian khóa dài và đầy bất định sẽ trở thành rào cản đối với người dùng tham gia Staking.
Chi phí từ việc từ bỏ tính thanh khoản của ETH tỷ lệ thuận với số lượng ETH bị khóa và thời gian khóa, đồng thời cũng liên quan đến chiến lược nắm giữ ETH. Đối với người nắm giữ ETH dài hạn, họ vốn không có kế hoạch bán ETH, nên chi phí khóa ETH rất thấp. Nhưng đối với một nhà đầu tư thông thường, việc khóa ETH trong thời điểm biến động giá ETH cao đồng nghĩa với chi phí rất lớn. So sánh chi phí khóa ETH với lợi nhuận từ Staking, chỉ những người có xu hướng nắm giữ ETH dài hạn mới có động lực khóa ETH để tham gia Staking, và những người này thường cũng là những người có niềm tin mạnh mẽ hơn vào Ethereum.
Nhà cung cấp dịch vụ nút
Ethereum 2.0 là cơ hội không thể bỏ lỡ, đồng thời cũng là thách thức lớn đối với mọi nhà cung cấp dịch vụ nút PoS.
Từ bảng dưới đây có thể thấy, so với các dự án PoS nổi bật như EOS, TRON, Tezos và Cosmos, vốn hóa thị trường của Ethereum còn lớn hơn tổng vốn hóa của các dự án này. Ethereum 2.0 sẽ trực tiếp trở thành dự án PoS có vốn hóa lớn nhất, và số lượng người dùng tham gia Staking Ethereum trong tương lai cũng sẽ rất lớn. Vì vậy, đây là cơ hội không thể bỏ qua đối với mọi nhà cung cấp dịch vụ nút PoS.
Bảng 3: Vốn hóa thị trường các dự án PoS nổi bật (Nguồn: CoinMarketCap)
Tuy nhiên, như đã nói ở trên, Ethereum 2.0 yêu cầu lượng ETH thế chấp trong mỗi tài khoản là 32 ETH, đây là một giới hạn lớn đối với nhà cung cấp dịch vụ. Với các dự án PoS khác, nhà cung cấp dịch vụ chỉ cần vài máy chủ lớn là có thể vận hành. Nhưng với Ethereum 2.0, nhà cung cấp dịch vụ có thể cần vận hành hàng trăm, hàng nghìn máy và tài khoản đồng thời, điều này đặt ra yêu cầu rất cao về năng lực vận hành và bảo trì.
Đồng thời, nhà cung cấp dịch vụ cũng cần cung cấp dịch vụ khác nhau cho từng khách hàng. Với khách hàng lớn sở hữu lượng ETH lớn, nhà cung cấp cần giúp họ phân bổ ETH vào nhiều tài khoản khác nhau; với khách hàng nhỏ sở hữu chưa đủ 32 ETH, nhà cung cấp cần giúp họ gộp lại với nhau. Với các nhà cung cấp quy mô lớn, uy tín tốt, việc này có thể thực hiện theo cách tập trung; với nhà cung cấp quy mô nhỏ hơn, cần dùng hợp đồng thông minh để thu hút người dùng. Ngoài ra, giữa các nhà cung cấp dịch vụ cũng tồn tại cạnh tranh khốc liệt. Do đó, Ethereum 2.0 là thử thách không nhỏ đối với mọi nhà cung cấp dịch vụ nút PoS.
Sàn giao dịch
Hiện nay, nhiều sàn giao dịch đã xây dựng pool PoS riêng, sử dụng tiền kỹ thuật số do người dùng gửi để tham gia Staking và thu lợi nhuận. Sau khi cơ chế đồng thuận của Ethereum 2.0 thay đổi, các pool này chắc chắn cũng sẽ tham gia Staking. Đồng thời, trong việc giải quyết vấn đề thanh khoản của token tham gia Staking, sàn giao dịch có lợi thế độc đáo. Sàn giao dịch có thể cung cấp giải pháp thanh khoản theo cách tập trung. Ví dụ, niêm yết loại tiền mới dạng quyền chọn (option) gắn với token Staking, cho phép giao dịch nội bộ nhưng không cho phép rút tiền ra ngoài.
Tổng kết và suy ngẫm
Ethereum 2.0 có nhiều cải tiến, việc chuyển từ cơ chế đồng thuận PoW sang PoS là một thay đổi quan trọng, và sự thay đổi này sẽ ảnh hưởng lớn đến mô hình kinh tế của Ethereum 2.0. Về phía cung, lượng phát hành ETH và tỷ lệ lạm phát đều giảm mạnh; về phía cầu, nhu cầu thực tế đối với ETH trong toàn bộ hệ sinh thái sẽ tăng đáng kể. Do đó, xét về mặt cung - cầu, Ethereum 2.0 sẽ thúc đẩy tăng giá trị của ETH.
Việc thay đổi cơ chế đồng thuận của Ethereum 2.0 sẽ ảnh hưởng khác nhau đến thợ đào, trình xác thực, nhà cung cấp dịch vụ nút và sàn giao dịch trong hệ sinh thái. Các bên cần chuẩn bị sẵn các biện pháp ứng phó phù hợp trước sự thay đổi này. Ethereum 2.0 đã giảm ngưỡng tham gia Staking cho người dùng thông thường. Khi lượng ETH thế chấp trong hệ thống Ethereum 2.0 còn ít, suất sinh lợi hàng năm của trình xác thực sẽ rất cao, điều này thu hút người dùng tham gia Staking từ sớm để kiếm lợi nhuận.Tuy nhiên, thời gian khóa Staking trên Ethereum 2.0 rất dài, khi số lượng người tham gia và suất sinh lợi đạt trạng thái cân bằng, chỉ những nhà đầu tư có niềm tin mạnh mẽ hơn vào Ethereum mới chọn trở thành trình xác thực.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
