Tổng quan Ethereum quý I năm 2026: Mức độ hoạt động trên chuỗi đạt mức cao kỷ lục, tài sản được mã hóa dẫn đầu toàn ngành
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tổng quan Ethereum quý I năm 2026: Mức độ hoạt động trên chuỗi đạt mức cao kỷ lục, tài sản được mã hóa dẫn đầu toàn ngành
Mở rộng quy mô dẫn đến sự phân hóa về khối lượng và giá, các tổ chức tài chính tiếp tục gia tăng tốc độ tham gia thị trường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Token Terminal
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Ethereum là mạng lưới thanh toán nền tảng cốt lõi cho tài sản trên chuỗi, sử dụng ETH để thanh toán phí giao dịch và đặt cược nhằm bảo vệ an ninh mạng. Trong tài chính truyền thống, các vấn đề như tốc độ thanh toán chậm, trung gian quá nhiều và rủi ro đối tác cao vẫn tồn tại; trong khi đó, tài sản được mã hóa và tiền ổn định (stablecoin) đã cung cấp giải pháp trên chuỗi. Từ năm 2025 đến 2026, khuôn khổ pháp lý liên quan sẽ dần chín muồi, tạo điều kiện thực tế để các tổ chức triển khai nghiệp vụ trên chuỗi.
Các loại stablecoin, quỹ được mã hóa, hàng hóa và cổ phiếu trên chuỗi đều được phát hành và thanh toán trên Ethereum; sau khi các mạng lớp hai (L2) xử lý giao dịch, cuối cùng vẫn quay về lớp một (L1) để xác thực quyền sở hữu, qua đó ETH tiếp tục tích lũy giá trị. Theo vốn hóa thị trường, Ethereum vẫn là nền tảng hàng đầu toàn cầu cho tài sản được mã hóa, do Quỹ Ethereum và cộng đồng nhà phát triển cùng vận hành; các nhóm như Etherealize chuyên kết nối với các tổ chức tài chính truyền thống nhằm thúc đẩy dòng vốn tổ chức vào hệ sinh thái. Trong quý I/2026, hệ sinh thái Ethereum cho thấy xu hướng phân cực rõ rệt; phần dưới đây phân tích chi tiết dựa trên dữ liệu đầy đủ từ Token Terminal.
Thị trường quý I/2026 thể hiện hai mặt rõ ràng: quy mô sử dụng trên chuỗi đạt mức cao kỷ lục — số người dùng hoạt động hàng tháng, tổng khối lượng giao dịch và thông lượng đều lập kỷ lục mới; tuy nhiên, quy mô tài sản tính bằng đô la Mỹ và chỉ số phí giao dịch đồng loạt suy giảm — vốn hóa thị trường hoàn toàn pha loãng, tổng tài sản khóa (TVL), khối lượng giao dịch và cả hai loại phí giao dịch đều giảm so với quý trước. Các sự kiện trọng đại trong quý này đã góp phần sâu sắc tạo nên tình hình đặc biệt này:
Tháng 1: Giai đoạn nâng cấp thứ hai của Fusaka — phân nhánh chỉ điều chỉnh tham số Blob (BPO#2) — được triển khai thành công, nâng cao đáng kể khả năng lưu trữ dữ liệu;
Tháng 2: Tiêu chuẩn ERC-8004 được triển khai trên mạng chính, trở thành tiêu chuẩn chung về danh tính và xếp hạng tín dụng cho các tác nhân trí tuệ nhân tạo (AI agent);
Quỹ Ethereum xác định ba mục tiêu cốt lõi cho giao thức năm 2026: mở rộng quy mô (scaling), tối ưu trải nghiệm người dùng và tăng cường an ninh nền tảng lớp một;
Tháng 3: Diễn ra Diễn đàn Ethereum dành cho tổ chức, thu hút mức độ tham gia đáng kể từ các tổ chức tài chính truyền thống.
Tổng quan các chỉ số cốt lõi quý I/2026
Tổng tài sản khóa (TVL) toàn hệ sinh thái: 316,2 tỷ USD (giảm 11,0% so với quý trước, tăng 22,8% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng dư nợ cho vay đang hoạt động chưa thanh toán: 2,18 tỷ USD (giảm 16,6% so với quý trước, tăng 39,0% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) toàn hệ sinh thái: 134,5 tỷ USD (giảm 24,0% so với quý trước, giảm 31,2% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng doanh thu phí ứng dụng toàn hệ sinh thái: 2 tỷ USD (giảm 16,9% so với quý trước, giảm 7,8% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng vốn hóa thị trường tài sản được mã hóa trên chuỗi: 203,4 tỷ USD (giảm 0,7% so với quý trước, tăng 42,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Stablecoin: 178,9 tỷ USD (giảm 2,3% so với quý trước, tăng 37,6% so với cùng kỳ năm ngoái)
Quỹ được mã hóa: 19,4 tỷ USD (tăng 4,9% so với quý trước, tăng 73,1% so với cùng kỳ năm ngoái)
Hàng hóa được mã hóa: 4,7 tỷ USD (tăng 60,0% so với quý trước, tăng 325,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Cổ phiếu được mã hóa: 365,1 triệu USD (tăng 16,5% so với quý trước)
Số địa chỉ người dùng hoạt động hàng tháng: 13,2 triệu (tăng 53,5% so với quý trước, tăng 85,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng số giao dịch trên lớp một: 200,4 triệu (tăng 38,0% so với quý trước, tăng 81,5% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tốc độ xử lý giao dịch trung bình mỗi giây (TPS): 25,78 (tăng 41,2% so với quý trước, tăng 81,7% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tổng doanh thu phí giao dịch trên lớp một: 39,9 triệu USD (giảm 47,9% so với quý trước, giảm 81,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Vốn hóa thị trường hoàn toàn pha loãng của ETH: 290 tỷ USD (giảm 30,3% so với quý trước, giảm 9,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Tỷ lệ ETH được đặt cược: 0,31 (tăng 0,03 so với quý trước và cùng kỳ năm ngoái)
Tổng số địa chỉ nắm giữ ETH: 292,8 triệu (tăng 8,1% so với quý trước, tăng 24,9% so với cùng kỳ năm ngoái)
Ghi chú: Báo cáo này chỉ thống kê dữ liệu từ mạng chính lớp một (L1) của Ethereum; các mạng lớp hai (L2) được coi là blockchain công khai độc lập và dữ liệu liên quan không được đưa vào phạm vi thống kê của Ethereum.
Tình hình phát triển chung của hệ sinh thái
Tổng tài sản khóa (TVL) là tổng giá trị bằng đô la Mỹ của tài sản được gửi vào các ứng dụng trên chuỗi, là chỉ báo tiên phong cho các hoạt động tạo doanh thu như cho vay, giao dịch và đặt cược; ở đây thống kê số tiền “đọng” trên chuỗi mà người dùng toàn hệ sinh thái Ethereum có thể rút bất kỳ lúc nào. Trong quý I/2026, TVL trung bình toàn hệ sinh thái Ethereum đạt 316,2 tỷ USD, giảm 11,0% so với quý trước nhưng tăng 22,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự sụt giảm theo quý chủ yếu do giá tài sản tiền mã hóa chung điều chỉnh giảm; trong khi mức tăng mạnh theo năm chứng tỏ quy mô hệ sinh thái thực sự mở rộng so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong top năm blockchain công khai hàng đầu, quy mô TVL của Ethereum vượt xa các đối thủ: 316,2 tỷ USD lớn hơn tổng TVL của TRON (84,5 tỷ), Solana (28,8 tỷ), BNB Chain (10,3 tỷ) và Plasma (5,7 tỷ); chiếm tới 71% tổng TVL của năm blockchain này. Vốn tập trung chủ yếu vào hai lĩnh vực: thị trường đặt cược linh hoạt do Lido dẫn đầu và thị trường cho vay do Aave làm trung tâm; các giao thức tái đặt cược như EigenLayer và ether.fi, cũng như các nền tảng stablecoin tổng hợp như Ethena và Sky cũng chiếm một lượng vốn đáng kể. Sự tập trung cao độ của nguồn vốn là lợi thế cấu trúc nổi bật nhất của Ethereum.
Chỉ số cho vay đang hoạt động phản ánh quy mô tiền gửi do người dùng cho vay để tạo ra lợi tức, trực tiếp phản ánh doanh thu từ hoạt động cho vay; ở đây thống kê tổng dư nợ chưa thanh toán trên toàn bộ các ứng dụng cho vay của Ethereum. Trong quý I/2026, quy mô cho vay đang hoạt động trung bình toàn hệ sinh thái đạt 2,18 tỷ USD, giảm 16,6% so với quý trước nhưng tăng 39,0% so với cùng kỳ năm ngoái. Dư nợ cho vay co lại cùng với TVL, phản ánh xu hướng giảm sút trong khẩu vị chấp nhận rủi ro của thị trường nói chung, song quy mô vẫn cao hơn nhiều so với cùng kỳ năm ngoái.
Thị trường cho vay của Ethereum tập trung vào một vài nhóm thanh khoản lớn: Aave chiếm vị thế áp đảo — quy mô cho vay đang hoạt động cuối quý đạt khoảng 13,5 tỷ USD, chiếm phần lớn thị phần toàn hệ sinh thái; tiếp theo là Morpho (khoảng 1,9 tỷ), Spark thuộc Sky (khoảng 1 tỷ) và Maple (khoảng 840 triệu). Sự co lại quy mô cho vay trong quý này chủ yếu do Aave dẫn dắt: giá tài sản tiền mã hóa giảm khiến nhu cầu vay giảm, tổng khối lượng cho vay của Aave giảm khoảng 24%. So sánh ngang với năm blockchain công khai hàng đầu, quy mô cho vay đang hoạt động 2,18 tỷ USD của Ethereum vượt xa Solana (2,5 tỷ), Plasma (2,1 tỷ), BNB Chain (760,8 triệu) và Avalanche (392,4 triệu), chiếm tới 79,2% tổng dư nợ cho vay của năm blockchain này — đây là phân khúc mà Ethereum chiếm tỷ lệ cao nhất.
Khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) là tổng giá trị giao dịch hoàn tất trên sàn giao dịch tiền mã hóa trên chuỗi; người giao dịch phải trả phí, do đó khối lượng giao dịch gắn chặt với doanh thu nền tảng; dữ liệu này tổng hợp toàn bộ khối lượng giao dịch DEX trên hệ sinh thái Ethereum. Trong quý I/2026, tổng khối lượng giao dịch toàn hệ sinh thái đạt 134,5 tỷ USD, giảm 24% so với quý trước và giảm 31,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Mức giảm khối lượng giao dịch lớn hơn mức giảm TVL, khẳng định rõ xu hướng giảm mạnh trong khẩu vị chấp nhận rủi ro của thị trường trong chu kỳ điều chỉnh giá tài sản lần này.
Lưu lượng giao dịch DEX trên Ethereum tập trung cao độ vào các nền tảng đầu ngành: Uniswap đạt khối lượng giao dịch khoảng 85,5 tỷ USD trong quý, chiếm hai phần ba tổng lượng toàn hệ sinh thái; tiếp theo là Curve (khoảng 22,1 tỷ) và CoW Swap (khoảng 12,4 tỷ). Khối lượng giao dịch là chỉ số duy nhất Ethereum chưa đứng đầu trong top năm blockchain công khai: BNB Chain đạt 162,5 tỷ USD, cao hơn Ethereum (134,5 tỷ); Solana đứng thứ ba (104,9 tỷ), còn Avalanche (14,5 tỷ) và Polygon (10,7 tỷ) xếp sau. Ethereum chiếm 31,5% tổng khối lượng giao dịch của năm blockchain này, thấp hơn BNB Chain (38%).
Phí hệ sinh thái là tổng chi phí người dùng trả khi sử dụng mọi loại ứng dụng, bao gồm lãi vay và phí giao dịch; đây là thước đo trực quan nhất về giá trị kinh tế mà hệ sinh thái tạo ra, thống kê tổng phí của toàn bộ ứng dụng trên Ethereum. Trong quý I/2026, tổng phí toàn hệ sinh thái đạt 2 tỷ USD, giảm 16,9% so với quý trước và giảm 7,8% so với cùng kỳ năm ngoái — đi cùng xu hướng suy giảm hoạt động giao dịch và cho vay.
Tổng phí hệ sinh thái 2 tỷ USD của Ethereum vượt xa TRON (599,3 triệu), Solana (532,5 triệu), BNB Chain (231,9 triệu) và Polygon (38,8 triệu), chiếm 58,4% tổng phí của năm blockchain công khai. Ngay cả khi dữ liệu quý này suy giảm, Ethereum vẫn là nguồn phí ứng dụng lớn nhất ngành. Tổng kết toàn bộ chỉ số trong phân khúc này: Ethereum dẫn đầu toàn ngành về TVL, quy mô cho vay và tổng phí hệ sinh thái; duy nhất khối lượng giao dịch DEX thấp hơn BNB Chain.
Phân khúc tài sản được mã hóa
Tổng vốn hóa thị trường tài sản lưu hành là tổng giá trị tài sản được mã hóa trên chuỗi, tính bằng lượng cung lưu hành nhân với giá đóng cửa ngày hôm đó; với stablecoin, lấy tổng lượng phát hành lưu hành; với quỹ được mã hóa, lấy tổng tài sản quản lý (AUM) trên chuỗi; với cổ phiếu được mã hóa, lấy tổng giá trị cổ phần phát hành trên chuỗi; phân khúc này chỉ thống kê tài sản phát hành trên Ethereum.
Trong quý I/2026, tổng vốn hóa thị trường tài sản được mã hóa trên Ethereum trung bình đạt 203,4 tỷ USD, gần như ổn định theo quý (chỉ giảm 0,7%) nhưng tăng mạnh 42,9% theo năm. Stablecoin chiếm 87,9% tổng quy mô, phần còn lại do quỹ được mã hóa, hàng hóa và cổ phiếu chia sẻ.
Stablecoin
Quy mô stablecoin trên Ethereum trong quý I/2026 trung bình đạt 178,9 tỷ USD, giảm nhẹ 2,3% theo quý nhưng tăng 37,6% theo năm — là phân khúc duy nhất trong số các loại tài sản được mã hóa có quy mô giảm theo quý. Thị trường bị hai nhà phát hành thống lĩnh: cuối quý, Tether USDT (94,1 tỷ) và Circle USDC (54,5 tỷ) chiếm phần lớn nhất vốn hóa stablecoin trên Ethereum; các sản phẩm đầu ngành khác gồm Sky USDS (12,4 tỷ), Ethena USDe (5,9 tỷ) và PayPal PYUSD (2,9 tỷ); các stablecoin tuân thủ quy định mới như RLUSD của Ripple (1,1 tỷ) cũng đã lên sàn. So sánh ngang với năm blockchain công khai hàng đầu, quy mô stablecoin 178,9 tỷ USD của Ethereum dẫn đầu TRON (84,5 tỷ), Solana (14,5 tỷ), Arbitrum One (6,8 tỷ) và Base (4,7 tỷ), chiếm 61,8% tổng quy mô stablecoin của năm blockchain này.
Quỹ được mã hóa
Quy mô quỹ được mã hóa trên Ethereum trong quý I/2026 trung bình đạt 19,4 tỷ USD, tăng 4,9% theo quý và tăng mạnh 73,1% theo năm. Phân khúc này gồm hai loại chính:
Sản phẩm đô la Mỹ trên chuỗi sinh lời (quy mô lớn nhất): Sky sUSDS (khoảng 6,4 tỷ), Ethena sUSDe (khoảng 3,5 tỷ);
Quỹ tài chính truyền thống tuân thủ quy định (cốt lõi trong câu chuyện dành cho tổ chức): Quỹ BUIDL của BlackRock (phát hành bởi Securitize, khoảng 1 tỷ), Quỹ tiền tệ chính phủ WisdomTree (khoảng 815 triệu), USTB của Superstate (khoảng 620 triệu), OUSG của Ondo (khoảng 320 triệu) xếp sau. So sánh với năm blockchain công khai liên quan, quy mô quỹ được mã hóa 19,4 tỷ USD của Ethereum vượt xa ZKsync Era (2,5 tỷ), BNB Chain (2,3 tỷ), Solana (1,3 tỷ) và Stellar (1,1 tỷ), chiếm 73% tổng quy mô — đây là phân khúc tài sản được mã hóa thứ hai nổi bật nhất của Ethereum.
Hàng hóa được mã hóa
Quy mô hàng hóa được mã hóa trên Ethereum trong quý I/2026 trung bình đạt 4,7 tỷ USD, tăng 60% theo quý và tăng mạnh 325,9% theo năm — là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong số các loại tài sản được mã hóa. Toàn bộ phân khúc gần như hoàn toàn do vàng kỹ thuật số chiếm lĩnh: XAUT của Tether (khoảng 2,6 tỷ) và PAXG của Paxos (khoảng 2,4 tỷ) chiếm trọn thị phần. So sánh ngang với năm blockchain công khai liên quan, quy mô 4,7 tỷ USD của Ethereum vượt xa Ripple (736,6 triệu), Arbitrum One (95,9 triệu), BNB Chain (38,4 triệu) và Solana (29,8 triệu), chiếm 84% tổng quy mô — đây là phân khúc chuyên sâu mà Ethereum thống trị tuyệt đối nhất.
Cổ phiếu được mã hóa
Cổ phiếu được mã hóa là phân khúc nhỏ nhất, với quy mô trung bình trên Ethereum trong quý I/2026 đạt 365,1 triệu USD — gần như bằng không vào cùng kỳ năm ngoái, tăng 16,5% theo quý. Toàn bộ phân khúc gần như do Ondo Finance độc chiếm: các tài sản cổ phiếu trên chuỗi do Ondo phát hành — bao gồm chỉ số S&P 500, Nasdaq 100 và hàng chục cổ phiếu riêng lẻ — chiếm phần lớn nhất vốn hóa thị trường cổ phiếu được mã hóa trên Ethereum. So sánh ngang với năm blockchain công khai, quy mô 365,1 triệu USD của Ethereum chỉ cao hơn một chút so với Solana (249 triệu), BNB Chain (150,5 triệu), Arbitrum One (29 triệu) và Stellar (4,2 triệu), chiếm 45,8% tổng quy mô cổ phiếu được mã hóa của năm blockchain này — đây là phân khúc duy nhất trong số các tài sản được mã hóa mà Ethereum chưa nắm giữ đa số tuyệt đối.
Tổng kết phân khúc tài sản được mã hóa: quy mô stablecoin tồn kho giảm nhẹ trong quý, nhưng vị thế thống trị của Ethereum trong phân khúc quỹ được mã hóa và hàng hóa được mã hóa tiếp tục được củng cố.
Mức độ hoạt động sử dụng trên chuỗi
Người dùng hoạt động hàng tháng được định nghĩa là số địa chỉ độc lập thực hiện ít nhất một giao dịch trên chuỗi tạo doanh thu trong tháng; chỉ số này chỉ thống kê các địa chỉ tương tác trên mạng chính lớp một (L1) của Ethereum. Trong quý I/2026, số người dùng hoạt động trung bình đạt 13,2 triệu, tăng mạnh 53,5% theo quý và 85,9% theo năm — lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, chấm dứt xu hướng tăng trưởng chậm kéo dài trong nhiều quý trước đó, tốc độ tăng người dùng tăng mạnh.
Tổng số giao dịch là tổng số giao dịch được ghi vào blockchain và xác nhận, phản ánh mức độ tương tác trên chuỗi của người dùng; tốc độ xử lý giao dịch mỗi giây (TPS) là tốc độ xác nhận trung bình trong chu kỳ, đo lường khả năng xử lý thời gian thực của mạng lưới; cả hai chỉ số này chỉ thống kê trên mạng chính lớp một (L1) của Ethereum. Trong quý I/2026, tổng số giao dịch lớp một đạt 200,4 triệu, tăng 38% theo quý và 81,5% theo năm; TPS trung bình tăng lên 25,78, tăng 41,2% theo quý. Cả hai dữ liệu đều lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, chứng minh sự gia tăng quy mô người dùng thực sự chuyển hóa thành tăng trưởng thực tế về khối lượng nghiệp vụ trên chuỗi.
Ở đây, phí giao dịch đề cập riêng đến chi phí cơ bản mà người dùng trả khi khởi tạo giao dịch trên lớp một của Ethereum — khác biệt với tổng phí ứng dụng toàn hệ sinh thái được trình bày ở phần hai. Trong quý I/2026, tổng phí giao dịch lớp một đạt 39,9 triệu USD, giảm mạnh 47,9% theo quý và 81,9% theo năm. Đây là nghịch lý dữ liệu nổi bật nhất trong quý: hoạt động tăng cao nhưng phí giao dịch giảm mạnh — tổng số giao dịch tăng 38%, trong khi tổng phí lại giảm gần một nửa. Nguyên nhân cốt lõi nằm ở việc mở rộng quy mô thông qua Blob giúp nâng cao đáng kể dung lượng lưu trữ khối, cung cấp dư thừa không gian khối, qua đó làm giảm đáng kể chi phí cho mỗi giao dịch.
Kết luận cốt lõi của phân khúc này là lợi ích từ mở rộng quy mô đã bắt đầu hiện hữu: số người dùng và số giao dịch đồng loạt lập kỷ lục mới, trong khi chi phí sử dụng mạng lưới chung giảm xuống. Khi tốc độ mở rộng thông lượng mạng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng nhu cầu giao dịch thị trường, sẽ xuất hiện đặc điểm “hoạt động tăng, phí giảm”.
Cơ bản về đồng tiền gốc ETH
Vốn hóa thị trường hoàn toàn pha loãng được tính bằng: giá ETH × tổng cung tối đa theo mô hình kinh tế học hiện tại (bao gồm cả token đang lưu thông, bị khóa, chưa mở khóa và chưa phát hành). Trong quý I/2026, vốn hóa thị trường hoàn toàn pha loãng trung bình của ETH đạt 290 tỷ USD, giảm mạnh 30,3% theo quý và 9,9% theo năm — là chỉ số định giá có mức giảm theo quý lớn nhất trong toàn bộ báo cáo, đồng thời cũng là yếu tố then chốt kéo theo sự sụt giảm quy mô tài sản tính bằng đô la Mỹ toàn hệ sinh thái.
Tỷ lệ ETH được đặt cược: là tỷ lệ giữa giá trị ETH được đặt cược nhằm đảm bảo an ninh mạng Proof-of-Stake và vốn hóa thị trường ETH tổng thể; tỷ lệ 0,31 nghĩa là khoảng 31% tổng vốn hóa ETH đang được đặt cược. Trong quý I/2026, tỷ lệ đặt cược trung bình đạt 0,31, cao hơn quý trước và cùng kỳ năm ngoái (0,28). Dù vốn hóa thị trường ETH giảm mạnh, tỷ lệ token tham gia bảo mật mạng vẫn tăng lên, chứng tỏ trong chu kỳ giá giảm, ý định đặt cược dài hạn của người dùng vẫn ổn định.
Chỉ số người nắm giữ token: tổng số ví độc lập nắm giữ ETH. Trong quý I/2026, số địa chỉ nắm giữ ETH trung bình đạt 292,8 triệu, tăng 8,1% theo quý và 24,9% theo năm — tăng trưởng ổn định trong năm quý liên tiếp. Trong bối cảnh vốn hóa thị trường hoàn toàn pha loãng liên tục giảm, số địa chỉ nắm giữ vẫn mở rộng, chứng tỏ cơ sở người nắm giữ ETH tiếp tục phân tán và ý định tham gia của người dùng phổ thông không suy giảm dù thị trường ngắn hạn nguội đi.
Nhận định bình luận từ đội ngũ Etherealize
Hiện tượng mâu thuẫn cốt lõi nhất trong quý này: quy mô sử dụng trên mạng chính lớp một của Ethereum đạt mức cao kỷ lục, trong khi phí giao dịch mạng lại đồng thời giảm xuống. Ethereum chủ động đẩy mạnh mở rộng quy mô mạng, chủ động hy sinh doanh thu phí ngắn hạn; logic dài hạn là: không gian khối rẻ hơn sẽ giải phóng khối lượng nhu cầu tiềm năng khổng lồ, cuối cùng thúc đẩy tăng trưởng doanh thu dài hạn toàn mạng.
Dữ liệu trong Báo cáo Ethereum Quý I/2026 của Token Terminal chứng minh logic dài hạn này đang được hiện thực hóa: theo chiều so sánh năm, số người dùng hoạt động tăng 85,9%, tổng số giao dịch tăng 81,5%, thông lượng mạng tăng 81,7%. Đây chính là biểu hiện điển hình của Nghịch lý Jevons. Đội ngũ dự báo rằng, lượng tăng trưởng nhu cầu giao dịch dài hạn toàn mạng sẽ hoàn toàn bù đắp tổn thất doanh thu ngắn hạn do phí giao dịch mỗi giao dịch giảm. So sánh với ngành bán dẫn: khi Gordon Moore đề xuất Định luật Moore vào năm 1975, quy mô doanh thu ngành còn rất hạn chế; đến nay, doanh thu ngành đã tăng trưởng nhiều cấp số nhân. Lợi ích từ mở rộng quy mô chưa được khai thác hết: kế hoạch nâng cấp Glamsterdam vào quý III sẽ nâng giới hạn Gas lên hơn ba lần; lộ trình dài hạn của Ethereum hướng tới mục tiêu đạt TPS cấp vạn vào năm 2029, xây dựng một blockchain lớp một tốc độ cao với thời gian xác nhận giao dịch cuối cùng chỉ trong vài giây.
Đội ngũ đồng thuận với quan điểm của CEO BlackRock Larry Fink đưa ra tháng 12 năm ngoái: giai đoạn hiện tại của ngành mã hóa tài sản tương đương với Internet năm 1996 — khi đó doanh thu sách trực tuyến của Amazon chỉ đạt 16 triệu USD. Thời điểm ấy, thị trường phổ biến cho rằng Amazon chỉ là một hiệu sách trực tuyến sống sót nhờ bong bóng Internet và liên tục thua lỗ; nhưng Bezos đã dự đoán Internet sẽ tái cấu trúc hoàn toàn ngành bán lẻ, từ bỏ lợi nhuận ngắn hạn để xây dựng hiệu ứng mạng và lợi thế quy mô. Ethereum hiện nay đang đưa ra lựa chọn tương tự, nhằm củng cố vị thế là tầng thanh toán nền tảng tài chính toàn cầu.
Sự phát triển của Internet mang lại một bài học quan trọng khác: mạng mở, không cần cấp phép cuối cùng luôn chiến thắng mạng riêng tư đóng kín. Năm 1995, Bill Gates trong cuốn “Con đường phía trước” dự đoán thương mại số sẽ dựa trên mạng riêng tư do doanh nghiệp xây dựng — “đường cao tốc thông tin”, chứ không phải Internet mở. Khi ấy, Microsoft xây dựng MSN, AOL, CompuServe và Prodigy đều vận hành các “vườn tường” đóng kín, sở hữu hàng triệu người dùng trả phí; hệ thống đầu cuối Minitel của Pháp thậm chí đến cuối năm 1996 vẫn có quy mô người dùng vượt Internet toàn cầu. Nhưng tất cả các hệ thống đóng kín này cuối cùng đều thất bại. Không doanh nghiệp lớn nào sẵn sàng xây dựng nghiệp vụ trên mạng do đối thủ kiểm soát; quan trọng hơn, không doanh nghiệp nào có thể theo kịp mãi tốc độ đổi mới của hệ sinh thái mở, không cần cấp phép. Lịch sử liên tục xác nhận quy luật này: Linux vượt qua hệ điều hành Unix chuyên biệt, web mở thay thế nội bộ đóng kín của doanh nghiệp, Wikipedia thay thế Bách khoa toàn thư Britannica. Mỗi cuộc cách mạng ban đầu đều chứng kiến sản phẩm riêng tư chiếm ưu thế nhờ tính năng chính xác hơn, tiếp thị dồi dào và nguồn lực thương mại; nhưng khi hệ sinh thái mở tích lũy đủ công cụ phát triển, nhà phát triển và thuộc tính trung lập, đáng tin cậy, thì lợi thế tiên phong sẽ nhanh chóng tan biến.
Hiện nay, quy luật ngành này đang tái diễn trong lĩnh vực hạ tầng tài chính; toàn bộ dữ liệu trong báo cáo này đều chứng minh Ethereum đã vượt qua điểm tới hạn của hệ sinh thái: chiếm thị phần tuyệt đối trong mọi phân khúc cốt lõi. Các tổ chức lựa chọn Ethereum để triển khai tài chính mã hóa không phải vì thiên kiến lý tưởng, mà vì thanh khoản, khả năng kết hợp (composability) và các trường hợp triển khai thực tế của tổ chức đã tập trung đông đảo tại đây. Dữ liệu báo cáo cho thấy: Ethereum chiếm 79,2% thị phần cho vay DeFi đang hoạt động, 61,8% thị phần stablecoin, 73% thị phần quỹ được mã hóa và 84% thị phần hàng hóa được mã hóa trong top năm blockchain công khai. Mỗi loại tài sản được mã hóa mới đều làm dày thêm thanh khoản hệ sinh thái, tiếp tục thu hút thêm tổ chức tham gia; nền tảng trung lập, không thiên vị là giải pháp ổn định và cân bằng duy nhất cho ngành — các tổ chức tài chính lớn tuyệt đối sẽ không thống nhất lựa chọn blockchain riêng tư của đối thủ để thanh toán tài sản. Ngoài ra, các tổ chức đang dần nhận ra khả năng tương tác riêng tư, hạn chế truy cập, tuân thủ KYC và kiểm soát chuyển nhượng tài sản đều có thể được thực hiện trên lớp trên của Ethereum thông qua môi trường tính toán riêng tư và tiêu chuẩn token có điều kiện, đồng thời vẫn kết nối đầy đủ với thanh khoản công khai toàn mạng; ngược lại, blockchain riêng tư đóng kín không thể tích hợp thanh khoản và ứng dụng đa dạng từ hệ sinh thái mở.
Sau khi quý kết thúc, tốc độ triển khai của tổ chức tăng nhanh hơn nữa; chỉ riêng tháng 5 đã xuất hiện nhiều bước tiến trọng đại: lĩnh vực quản lý tài sản — BlackRock nộp thêm hai đơn xin phê duyệt quỹ được mã hóa mới; JPMorgan phát hành quỹ tiền tệ trên chuỗi Ethereum thứ hai mang tên JLTXX; Fidelity International ra mắt Quỹ thanh khoản đô la Mỹ được Moody’s xếp hạng AAA mang tên FILQ, được niêm yết dưới dạng token ERC-20. Phân khúc stablecoin — stablecoin yên Nhật EJPY của Quỹ Blockchain Nhật Bản sắp được triển khai trên Ethereum; liên minh 12 ngân hàng lớn châu Âu (bao gồm BNP Paribas, ING Group, UniCredit và Banco Santander) đang chuẩn bị stablecoin euro tuân thủ quy định.
Năm 1990, Internet dường như xa vời; đến năm 2005, nó đã trở thành nhu cầu thiết yếu của xã hội. Nếu đánh giá của ông Fink về giai đoạn phát triển của ngành mã hóa tài sản là chính xác, những năm tới sẽ là giai đoạn giàu cơ hội nhất trong lịch sử phát triển của Ethereum. Trước đây, báo cáo “Tiền tệ hiệu quả” của đội ngũ từng nêu quan điểm cốt lõi: phí giao dịch mạng tạo nên “đáy giá trị nội tại” cho ETH; logic lạc quan dài hạn là, dựa trên thuộc tính tiền tệ ngày càng hoàn thiện, ETH có tiềm năng hấp thụ giá trị tích trữ tiền tệ vượt quá 30 nghìn tỷ USD hiện đang thuộc về vàng và Bitcoin cộng lại. Ethereum không cần phụ thuộc vào phí giao dịch cao để khẳng định vị thế dẫn đầu ngành.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Token Terminal
