Câu chuyện huy động vốn của DeepSeek
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Câu chuyện huy động vốn của DeepSeek
DeepSeek được xem là ứng cử viên tiềm năng cho công ty niêm yết lớn nhất trên sàn chứng khoán A của Trung Quốc, thu hút kỳ vọng lớn từ các nhà đầu tư.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lưu Kinh, TechFlow
Thông tin về vòng gọi vốn của DeepSeek đã lan truyền khắp nơi.
Những thông tin đã biết, TechFlow sẽ không lặp lại. Dưới đây là một số câu chuyện hoặc tình tiết chưa từng được công bố mà chúng tôi nắm được.
Buổi họp huyền thoại kéo dài bốn giờ
Trước hết, hãy nói về buổi họp với các nhà đầu tư — còn được gọi là “buổi họp bốn giờ” trong giới truyền miệng.
Giữa tháng 5, DeepSeek tổ chức buổi họp trực tuyến này bằng hệ thống Tencent Meeting. Lúc đó, các nhà đầu tư tham gia thực chất đã gần như được xác định xong, mỗi tổ chức có hai suất tham dự.
Trong buổi họp, Lương Văn Phong phát biểu trước, sau đó các nhà đầu tư đặt câu hỏi và ông Lương trả lời giải đáp.
Đồn đại rằng có một nhà đầu tư từ quỹ CVC đặt câu hỏi suốt mười phút: đầu tiên là phần tự giới thiệu khá dài, rồi đến ba câu hỏi rất dài. Không khí tại chỗ nhất thời trở nên khá khó xử — dễ hình dung cảnh tượng này. Một số người thì thì thầm bàn tán, hỏi nhau người kia là ai.
Thế nhưng ông Lương hoàn toàn không để ý, vẫn nghiêm túc trả lời từng câu hỏi. Dù sau khi trả lời xong câu hỏi thứ hai, ông từng quên mất nội dung câu hỏi thứ ba, buộc người kia phải nhắc lại.
Trước buổi họp này, đa số những người đã quyết định đầu tư thực tế chưa từng gặp mặt trực tiếp Lương Văn Phong, nên đây là lần đầu tiên họ giao lưu với ông. Vì vậy, sau khi buổi họp kết thúc, nhiều người cảm thấy dư âm còn vang vọng mãi.
Những câu nói nổi tiếng và tinh thần của Lương Văn Phong bắt đầu lan truyền trên thị trường.
Sự kiềm chế và AGI
Lương Văn Phong không phải người đặc biệt giỏi ăn nói, tốc độ nói cũng không nhanh, nhưng vài câu phát biểu trong buổi họp ấy thường được người ta nhắc đi nhắc lại (ý chính, lời nguyên văn có thể có chút sai lệch):
“Chúng tôi không có danh tiếng cũng chẳng có sức hút; chúng tôi chỉ là một nhóm người hết sức bình thường.”
“Tôi thích cách kể chuyện như thế này: một nhóm người bình thường làm nên những điều phi thường. Với DeepSeek, trọng tâm của chúng tôi là đảm bảo sự ổn định của đội ngũ — điều này quan trọng hơn cả tiền bạc và nguồn lực. Đây vừa là rủi ro lớn nhất, vừa là thách thức lớn nhất.”
“Giả sử AGI chiếm 20% GDP, những người muốn chiếm 5% sẽ thất bại trước những người muốn chiếm 1%, còn những người muốn chiếm 1% sẽ thất bại trước những người muốn chiếm 0,1%.”
“Điều chúng tôi làm là những việc liên quan đến nâng cao trí tuệ; ngoài ra, chúng tôi sẽ không làm bất cứ việc gì khác.”
“AGI là một chuyện đủ lớn; mọi thứ khác chỉ là quá trình.”
Trong suốt bốn giờ đồng hồ, Lương Văn Phong liên tục nhấn mạnh cùng một số vấn đề: ví dụ như chỉ theo đuổi AGI; ví dụ như “ít hơn là nhiều hơn” (less is more); ví dụ như sự kiềm chế…
Từ 5 tỷ nhân dân tệ xuống còn 1,5 tỷ nhân dân tệ
Vòng gọi vốn chính thức bắt đầu từ tháng 4 năm nay. Đồn đại rằng tồn tại một “danh sách trắng quỹ đầu tư”: gồm những tổ chức có năng lực tài chính mạnh và thương hiệu tốt.
Ban đầu, DeepSeek yêu cầu mức góp vốn tối thiểu không dưới 5 tỷ nhân dân tệ, không được chia nhỏ suất đầu tư (không syndicate), và cấu trúc thuần túy bằng nhân dân tệ.
Trên nền tảng này, một vị đại diện đầu tư vốn được đồn đại chắc chắn sẽ tham gia nhưng cuối cùng lại không xuất hiện, được cho là do từng chào bán suất đầu tư cho các nhà đầu tư cá nhân (LP) vùng Trung Đông.
Tuy nhiên, tại Trung Quốc, thật hiếm có quỹ thị trường nào có thể đóng góp riêng lẻ tới 3 tỷ nhân dân tệ. Do đó, một số quỹ VC liên tục trao đổi với DeepSeek: liệu có thể chia nhỏ suất đầu tư thành nhiều chủ thể quỹ khác nhau hay không.
Do đó, xét về kết quả cuối cùng, mức góp vốn tối thiểu cho mỗi quỹ đã giảm xuống còn 1,5 tỷ nhân dân tệ, đồng thời phương thức gây quỹ cũng linh hoạt hơn.
Từng có đồn đoán rằng các tổ chức tham gia nên chưa từng đầu tư vào mô hình ngôn ngữ lớn nào khác. Khả năng này gần như không thể xảy ra, bởi lẽ đơn giản: chưa từng đầu tư vào mô hình ngôn ngữ lớn nhưng lại phải là quỹ hàng đầu — điều này mâu thuẫn rõ ràng.
Trong buổi họp với các nhà đầu tư, Lương Văn Phong cũng từng bày tỏ rằng DeepSeek sẵn sàng hỗ trợ các công ty khác — thậm chí cả các công ty xây dựng mô hình ngôn ngữ lớn. Tất nhiên, điều kiện tiên quyết vẫn là đối phương không được săn lùng nhân sự của DeepSeek.
Monolith
Monolith Lệ Tư Capital xuất hiện sớm trong danh sách nhà đầu tư. Nhưng có sự thay đổi: ban đầu là 1,5 tỷ nhân dân tệ, cuối cùng tăng lên 3 tỷ nhân dân tệ.
Việc thay đổi con số này được cho là liên quan đến sự điều chỉnh mức góp vốn của Quỹ Đầu tư Quốc gia Trí tuệ (Guozhi Investment), qua đó giải phóng một phần suất đầu tư — con số 980 triệu nhân dân tệ của Guozhi cũng cho thấy rõ ràng mục đích là giữ dưới ngưỡng tròn 1 tỷ nhân dân tệ.
Dẫu sao đi nữa, việc dám đặt cược mạnh mẽ thực sự là phong cách nổi bật của Tào Hy. Ông đã chứng minh điều này một lần với Kimi.
Monolith có lẽ là quỹ VC trẻ nhất trong số các tổ chức tham gia vòng gọi vốn lần này.
Chính Tâm Cốc
Chính Tâm Cốc có thể là cái tên gây bất ngờ nhất trong danh sách cuối cùng.
Nhiều người hiểu rằng, trong làn sóng mô hình ngôn ngữ lớn tại Trung Quốc, Chính Tâm Cốc chưa từng đầu tư vào bất kỳ công ty nào, nên họ khao khát “bắt kịp xu hướng”. Nhưng theo thông tin chúng tôi nắm được, thực tế họ đã đầu tư vào Kimi, với mức khoảng 6–10 tỷ USD. Tuy nhiên, so với quy mô quỹ của Chính Tâm Cốc, khoản đầu tư này chiếm tỷ lệ tương đối nhỏ.
Một cách diễn giải trên thị trường là người sáng lập Chính Tâm Cốc xuất thân từ thị trường thứ cấp và có mối liên hệ gần gũi hơn với Huyễn Phương (Hunyuan). Nhưng thực tế, trong thị trường thứ cấp, định lượng (quant) và đầu tư chủ quan (discretionary) là hai cộng đồng hoàn toàn tách biệt, thậm chí mang hai hệ giá trị khác biệt.
Theo thông tin chúng tôi nắm được, khoản đầu tư này không chỉ nhờ nỗ lực của Lâm Lợi Quân và đối tác hợp tác của ông là Diệp Xuân Yên, mà còn nhờ sự cố gắng của một nhà đầu tư mới gia nhập Chính Tâm Cốc.
Chính Tâm Cốc cũng là một trong những quỹ VC sớm nhất bắt đầu trao đổi với DeepSeek.
DeepSeek có thể trở thành “sai lầm lớn nhất” của Hồng Sơn và Cao Lĩnh?
Phần gây bất ngờ nhất của thương vụ này chính là đây.
Theo đồn đoán ban đầu, Cao Lĩnh sẽ tham gia và góp 5 tỷ nhân dân tệ. Trương Lỗi cũng nhiều lần bày tỏ với bạn bè rằng, kể từ năm 2025 trở đi, ông thường xuyên trao đổi với Lương Văn Phong; mỗi khi đến Bắc Kinh, ông đều ghé thăm nhà ông Lương.
Nhưng sau đó, thông tin dần chuyển thành: Cao Lĩnh sẽ không tham gia, nhưng Trương Lỗi cá nhân sẽ đầu tư. Nguyên nhân được đưa ra gồm cả lý do liên quan đến tiến độ gây quỹ của Cao Lĩnh lẫn các yếu tố quản lý, giám sát.
Cuối cùng, cả Trương Lỗi lẫn Cao Lĩnh đều không xuất hiện trong danh sách.
Còn Hồng Sơn Trung Quốc, ngược lại, gần như từ đầu đã bị đánh giá là sẽ không tham gia. Phiên bản được lan truyền rộng rãi nhất là lo ngại về các nhà đầu tư cá nhân nước ngoài (LP). Chúng tôi đã hỏi nhiều người thân cận với Hồng Sơn và nhận được phản hồi tương tự. Tất nhiên, cũng còn một số đồn đoán khác đang lưu hành.
Tóm lại, Hồng Sơn và Cao Lĩnh — hai tổ chức gần như không thể thiếu trong bất kỳ thương vụ nào — cuối cùng đều vắng mặt. Một luật sư kỳ cựu từng nói với chúng tôi rằng về mặt lý thuyết, các công ty có cấu trúc nhân dân tệ là không thể che giấu được.
Trong số các quỹ VC lâu đời, chỉ duy nhất IDG tham gia.
Do đó, có người đặt câu hỏi ngược lại với chúng tôi: DeepSeek có khả năng trở thành “sai lầm lớn nhất” của Hồng Sơn và Cao Lĩnh chăng?
Điều này khó đánh giá. Tuy nhiên, theo thông tin chúng tôi nắm được, DeepSeek chưa chắc chỉ gọi vốn một lần duy nhất.
100 tổ chức và cá nhân
Xét theo danh sách nhà đầu tư, chỉ có 10 tổ chức tham gia. Thế nhưng TechFlow đã tiến hành phân tích sơ bộ các chủ thể quỹ và phát hiện thực tế số bên tham gia khá đông.
Ví dụ, quỹ CVC bên ngoài hệ sinh thái CATL — Phổ Tuyền Capital — có các nhà tài trợ bao gồm: vốn nhà nước từ Hạ Môn, Nga Nhĩ Đa Tư, các thực thể liên quan đến CATL và Quỹ Phát triển Xanh Quốc gia.
Một số quỹ của IDG Capital tham gia thương vụ này mang rõ đặc tính vốn bảo hiểm, chiếm tỷ trọng rất cao trong tổng số 3 tỷ nhân dân tệ. Ngoài ra còn có các thực thể liên quan đến Nông Phu Sơn Tuyền và Thất Thất Lang.
Hiện nay, các nhà đầu tư cá nhân (LP) của Monolith chủ yếu là vốn nhà nước từ Chiết Giang và Thượng Hải, cũng như các công ty niêm yết như Tangchen Beijian và Dương Hà Cổ Phần.
Ngoài ra, Cửu An Y Liệu cũng là một bên tham gia. Thực tế, Cửu An cũng là nhà đầu tư cá nhân (LP) đằng sau nhiều quỹ quản lý (GP).
Ước tính sơ bộ, sau khi phân tích ở tầng bề mặt và loại bỏ trùng lặp đơn giản, có khoảng gần 100 tổ chức hoặc cá nhân đã tham gia vào vòng gọi vốn lần này của DeepSeek.
Yêu cầu lớn nhất: Không được săn lùng nhân sự
Các điều khoản đầu tư của DeepSeek, chúng tôi sẽ không trình bày chi tiết ở đây. Chỉ bổ sung thêm một điểm: dù là các tập đoàn công nghệ lớn hay các quỹ VC, yêu cầu quan trọng nhất của Lương Văn Phong luôn là: không được săn lùng nhân sự của DeepSeek hoặc xúi giục họ rời khỏi công ty để khởi nghiệp.
“Công ty niêm yết lớn nhất Trung Quốc”
Nếu trở lại góc nhìn của một thương vụ đầu tư, DeepSeek rốt cuộc là một công ty có xác suất thành công như thế nào?
Một nhà đầu tư tham gia từng lo lắng thừa rằng: Liệu đây có phải một thương vụ đầu tư quá “được đồng thuận”? Theo kinh nghiệm ngành đầu tư, những thương vụ được đồng thuận thường kết quả không mấy khả quan.
Tuy nhiên, với DeepSeek, việc nói như vậy lại không dễ dàng. Hoặc nói cách khác, chúng ta không thể dùng góc nhìn đầu tư đơn thuần để hiểu công ty này — dù là về ý nghĩa đối với ngành AGI Trung Quốc, hay về mặt tinh thần.
Theo một nhà đầu tư: “Họ đang hành động với thiện ý vô cùng lớn lao. Họ dường như đang nói với chúng ta rằng: thế giới vốn nên như thế này.”
Vì vậy, có người do dự, cũng có người tin tưởng tuyệt đối — “không tìm ra bất kỳ lý do nào để không đầu tư” — nếu như IPO thực sự xảy ra theo kỳ vọng của một số người, liệu DeepSeek có khả năng trở thành công ty niêm yết lớn nhất trên sàn A-share Trung Quốc?
Sự khiêm tốn và hoài bão
Khi theo dõi tiến trình gọi vốn của DeepSeek, cảm giác nổi bật nhất là: đối với đa số người, DeepSeek thực sự là một đáp án nằm ngoài dự kiến — ngay cả nhóm nhà đầu tư “thích thắng nhất” cũng không ngờ rằng một ngày nào đó công ty này sẽ mở cửa gọi vốn.
Do đó, như đã nêu ở trên, đa số các “đại ca” đầu tư nổi tiếng đều chỉ mới liên hệ với công ty trong thời gian gần đây. Tất nhiên, khách quan mà nói, Lương Văn Phong thực tế đã lâu nay không gặp trực tiếp các nhà đầu tư.
Vì vậy, ngay sau khi tin tức gọi vốn được công bố, nhiều tổ chức thậm chí còn chưa kịp nỗ lực tranh thủ cơ hội đầu tư. Thế nhưng, xét về kết quả cuối cùng, có người giành được suất đầu tư nhờ “sự phối hợp”, có người nhờ “nhận thức sâu sắc”, có người nhờ “tinh thần thương hiệu”, và cũng có người chỉ đơn thuần nhờ “nỗ lực không ngừng”.
TechFlow từng cố gắng hỏi một số nhà đầu tư, nhưng hầu hết đều không muốn bàn nhiều về thương vụ này. Tính nhạy cảm của giao dịch chỉ là một phần; phần lớn hơn dường như xuất phát từ cảm giác vinh dự được đồng hành, nên họ tự giác muốn duy trì sự khiêm tốn này.
Một nhà đầu tư tham gia chia sẻ rằng, trong suốt quá trình giao dịch, ông珍藏了每一份文件，希望未来有机会可以裱起来。还有一位投资人重复了两遍 DeepSeek V4 预览版发布时的那16个字：“不诱于誉，不恐于诽，率道而行，端然正己。”
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
